比亞迪一年再造三個(gè)特斯拉：自由現(xiàn)金流的魅力

文詩(shī)與星空

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2023年，比亞迪營(yíng)收突破6000億元；2024年上半年，比亞迪營(yíng)收突破3000億元，考慮到通常購(gòu)車(chē)高峰期在下半年，2024年大幅超過(guò)2023年沒(méi)什么懸念。

不過(guò)，比亞迪財(cái)報(bào)中最可怕的數(shù)字不是營(yíng)收，而是“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”，這是一個(gè)現(xiàn)金流量表的項(xiàng)目，表示當(dāng)期購(gòu)買(mǎi)廠房、設(shè)備、土地等資產(chǎn)實(shí)際的開(kāi)支（不含未付款的項(xiàng)目）。

2023年，比亞迪購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金超過(guò)1200億元，再加上未支付的款項(xiàng)，合理預(yù)估（較保守）比亞迪2023年購(gòu)買(mǎi)廠房、設(shè)備、土地等資產(chǎn)的支出超過(guò)1500億元。

這是個(gè)什么概念？

上海特斯拉的一期投資是500億元，用了三年。

這意味著比亞迪一年再造三個(gè)特斯拉。

不過(guò)，到了2024年半年報(bào)中，比亞迪的購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金出現(xiàn)了下滑，為472億元，比2023年同期的660億元少了160億元。

這意味著比亞迪的擴(kuò)張開(kāi)始放緩（當(dāng)然了，也不是很緩）。

不過(guò)，今天星空君和大家交流的不是比亞迪的擴(kuò)張，而是一個(gè)非常關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)自由現(xiàn)金流。

01

什么事自由現(xiàn)金流

先說(shuō)定義，自由現(xiàn)金流指可自由運(yùn)用的現(xiàn)金流，是從營(yíng)運(yùn)來(lái)的現(xiàn)金流量扣減維持現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)所需的資本支出和稅金后之余額。

企業(yè)可以用這些現(xiàn)金為公司的成長(zhǎng)擴(kuò)充，也可以作為發(fā)放股東股利，清償負(fù)債或是預(yù)留下來(lái)備度過(guò)經(jīng)濟(jì)蕭條期。與收益或凈收入不同，自由現(xiàn)金流量是衡量盈利能力的指標(biāo)，不包括損益表的非現(xiàn)金支出，包括設(shè)備和資產(chǎn)支出以及營(yíng)運(yùn)資本的變化?？傊?，自由現(xiàn)金流量是公司在不影響營(yíng)運(yùn)下可以自由使用的現(xiàn)金余額，也是衡量公司財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)。

簡(jiǎn)單理解，就是可以直接抽走不影響公司經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流越高，說(shuō)明公司的“閑錢(qián)”越多，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

讓我們看一下計(jì)算公式。

自由現(xiàn)金流 = 稅后凈利潤(rùn) + 折舊與攤銷(xiāo) - 固定資產(chǎn)投資 - 營(yíng)運(yùn)資本增加

其中，各項(xiàng)指標(biāo)的含義如下

1、稅后凈利潤(rùn)企業(yè)繳納所得稅后，所剩余的凈利潤(rùn)。

2、折舊與攤銷(xiāo)固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)的總額。

3、固定資產(chǎn)投資該期間內(nèi)企業(yè)購(gòu)置或升級(jí)固定資產(chǎn)所花費(fèi)的資金。

4、營(yíng)運(yùn)資本增加企業(yè)在該期間內(nèi)所持有的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債變化的總額。

這個(gè)公式如果交給投資者計(jì)算，是非常繁瑣的，大概率算不出來(lái)。但如果只看營(yíng)收和凈利潤(rùn)，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的，像星空君這種水平的會(huì)計(jì)師可以把投資者耍得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。

那該如何是好？

星空君有一計(jì)簡(jiǎn)化自由現(xiàn)金流。

02

簡(jiǎn)化自由現(xiàn)金流

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~減去購(gòu)建固定資產(chǎn)在建工程等的投資性現(xiàn)金流支出，這個(gè)差額和自由現(xiàn)金流大致相等，可以等效為自由現(xiàn)金流。

用這個(gè)計(jì)算公式來(lái)參加CPA考試是不得分的，但用來(lái)進(jìn)行上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量分析，它可以大大節(jié)約投資者的學(xué)習(xí)成本，并且效果沒(méi)有區(qū)別。

如圖，這兩個(gè)指標(biāo)都是現(xiàn)金流量表的基本指標(biāo)，簡(jiǎn)單相減，就可以得出結(jié)果。

數(shù)據(jù)來(lái)源ifind；制圖詩(shī)與星空

把時(shí)間尺度拉大到十年，我們發(fā)現(xiàn)比亞迪的自由現(xiàn)金流是從2020年“突然騰飛”的。在那之前，公司的自由現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)。

自由現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)數(shù)的企業(yè)，通常是認(rèn)為不值得投資的。

然而很顯然，比亞迪值得。

這就延伸出另外一個(gè)問(wèn)題如何才能避免機(jī)械的理解財(cái)務(wù)指標(biāo)？

一定要和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)合起來(lái)。

2020年，比亞迪推出了漢，這是比亞迪厚積薄發(fā)之后騰飛的起點(diǎn)。

在漢的強(qiáng)勢(shì)帶領(lǐng)下，無(wú)論是市值還是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，2020年是比亞迪天翻地覆的一年。

星空君早在2019年就對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行吹捧，但著實(shí)也沒(méi)有想到2020年就迎來(lái)了爆發(fā)，之后幾年，新能源車(chē)對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是摧枯拉朽的。

03

半年報(bào)現(xiàn)金流量表的玄機(jī)

星空君一般不推薦投資者閱讀季報(bào)、半年報(bào)里的現(xiàn)金流量表，一方面季報(bào)和半年報(bào)未經(jīng)審計(jì)，現(xiàn)金流量表填制較為隨意；另一方面因?yàn)榛乜钪芷诘脑?，大部分企業(yè)都是年底回款，所以季報(bào)半年報(bào)里的現(xiàn)金流量缺乏可比性。

但如果用來(lái)進(jìn)行往年同期對(duì)比，半年報(bào)的現(xiàn)金流量表還是能說(shuō)明一部分問(wèn)題的。

比如2024年的比亞迪半年報(bào)。

它的簡(jiǎn)化自由現(xiàn)金流是這樣的

數(shù)據(jù)來(lái)源ifind；制圖詩(shī)與星空

出現(xiàn)了巨額負(fù)數(shù)！

難道比亞迪經(jīng)營(yíng)出問(wèn)題了？

這還要從導(dǎo)致巨額負(fù)數(shù)的原因說(shuō)起，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有141億元，主要原因是購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金流高達(dá)2175億元。

可以理解為比亞迪正在大規(guī)模采購(gòu)原材料，資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司存貨余額增加到史無(wú)前例的1128億元。

看起來(lái)，比亞迪下半年要讓整個(gè)汽車(chē)市場(chǎng)顫抖了。

和其他車(chē)企不同的是，在銷(xiāo)量爆發(fā)式增長(zhǎng)的同時(shí)，比亞迪的毛利率漲到了20%，比去年同期增加了2個(gè)百分點(diǎn)。

往年還在分析比亞迪經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不如豐田的時(shí)候，數(shù)據(jù)過(guò)去一兩年就不能用了。

這就是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的魅力。

-END-

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原文標(biāo)題:比亞迪一年再造三個(gè)特斯拉自由現(xiàn)金流的魅力