誰能穩(wěn)住保時捷的IPO高估值，誰就是大眾集團新CEO

Macan EV的延期才是迪斯下課的導火索？表面是這樣，但深層是大眾集團的僵化結構與管理模式。

保時捷現(xiàn)在很尷尬，在全球經(jīng)濟衰退隨時可能開始的當下，原本它的IPO被預計為是歐洲股市有史以來創(chuàng)紀錄的市值，但現(xiàn)在，可能性正在急速降低。

最近剛剛宣布要換掉CEO迪斯的大眾集團，也公布了自己的業(yè)績。這份業(yè)績，很大程度上推翻了本周全球媒體對“因為業(yè)績不行、因為虧了太多錢而換帥”的猜測。

因為，大眾集團當前的業(yè)績表現(xiàn)還不錯，二季度營收漲3．3％至695．4億歐元，半年營收漲2％至1323億歐元。利潤上，也比預期的要好一些，比如二季度盡管下跌27．7％，但也比原本預計的46億歐元更高，半年利潤上，扣除特殊項目前的營業(yè)利潤增加16．1％，增長到了132億歐元。

五十而知天命，六十而耳順，64歲的迪斯終究是錯付了。如今，他還剩最后1個月的任期，坊間傳聞這位大眾集團改革派CEO可能選擇把自己的天賦帶去特斯拉、蔚來，或者是繼續(xù)執(zhí)行大眾集團的合同至2025年，擔任顧問。

有句誰都知道的話，叫新官上任三把火，既然之前的推測被財報錘翻，那接下來我們能繼續(xù)聊的話題自然有無限多。比如，到底為什么更換CEO，換上新CEO的真正目的和利好是什么，等等。

迪斯的革命，傷及到了高端核心品牌的利益？

更換CEO的大眾集團究竟遇到了什么問題，只有它的財報說的清楚。

1．這仍然是一家年銷量1000萬臺左右的全球TOP2車企，上半年因為芯片荒、俄烏戰(zhàn)爭、供應鏈等問題，銷售了400萬輛車，相比2021年下降了14％。但，值得注意的是，它的純電動車型銷量同比增長了27％占整個大眾集團銷售的5．6％，歐洲市場對ID．的認可度不錯，北美市場和中國市場都是增量機會；

2．盡管銷量下滑，但這仍然是一家盈利能力不錯的汽車集團。比如，半年營收增長2％，為1323億歐元，扣特殊項目前的營業(yè)利潤增加了16．1％，為132億歐元；

3．企業(yè)整體在迪斯做CEO的改革時代，繼續(xù)擁有出色的盈利能力，但是各品牌之間的盈利差異在變大。

4．主流品牌（大眾、斯柯達、西雅特）銷量下滑嚴重，比2021年同期少賣了43萬輛，不過，銷售收入和利潤并沒有和銷量一同以18％左右的幅度下滑，而且現(xiàn)金流還相應的增加了。這背后體現(xiàn)的是，迪斯的改革、全世界的格局變化，其實并沒有太影響大眾集團普通品牌的發(fā)展；

5．高端品牌（奧迪、賓利、蘭博基尼、杜卡迪）銷量也發(fā)生了下滑，但是比主流品牌幅度更小，只有15．8％，可但是，銷量的下滑對于它們來說影響其實不大，營業(yè)利潤接近50億歐元（具體為49．95億歐元），直接貢獻了主流品牌近2倍的利潤，而銷量數(shù)字還不到大眾斯柯達們總和的20％；

6．大眾集團里獨立性最強的品牌，也是此前的利潤奶牛，保時捷。在2022年上半年里，全球銷量發(fā)生了5％的下滑，但收入和利潤卻反而都進一步實現(xiàn)了增加，今年的營業(yè)收入為 179．2 億歐元、銷售利潤為34．8 億歐元，去年同期這2個數(shù)字是165．3億歐元和27．9億歐元。

表面上看，大眾集團目前的境遇其實還不錯，各個品牌的銷量都有下降，但是各個品牌的利潤和營收情況反而還不錯，尤其是大眾金融，疫情之下，成了很多人分攤購買壓力的工具，最終對集團利潤的貢獻能力不錯。

也就是說，盡管大眾集團正在激進改革期，且同時遭遇了全球的2個突發(fā)黑天鵝事件（新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭），以及一個可預知事件（全球碳中和＋歐洲禁燃時間確定），但其整體的運營狀況并不差。迪斯激進的改革行為，在集團層面是有效的。如果深究目前他對整個大眾集團造成了什么影響，那其實只有2個地方不太如意，一是其頻繁的裁員優(yōu)化想法，與大眾集團各品牌的工會形成了矛盾，二則是，保時捷品牌表面盡管沒受損，但深層的受損幅度并不小。