大賺28億！“上岸”的理想，為何不漲反跌？

當(dāng)下的新能源汽車市場(chǎng)，理想汽車已“勢(shì)不可擋”。

10月31日，理想汽車披露了2024年三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，第三季度實(shí)現(xiàn)營收429億，同比增長23.6%；凈利潤為28億元，同比增長0.3%。雖然三季度的凈利潤增速并不高，但這已是理想汽車連續(xù)八個(gè)季度盈利。也就是說，當(dāng)各家車企還在虧損的“泥潭”中掙扎時(shí)，理想汽車已經(jīng)率先“上岸”。

對(duì)于理想汽車而言，這是一件好事。但在資本市場(chǎng)，反饋卻并不積極。

財(cái)報(bào)披露后，次日理想汽車股價(jià)不漲反跌，理想汽車港股一度跌幅達(dá)到11.55%，最終收盤下跌9.59%。而截至11月6日收盤，理想汽車股價(jià)報(bào)收95.7港元/股，總市值為2031億港元。

最近一段時(shí)間以來，雖然理想汽車的銷量已經(jīng)明顯回升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也算亮眼，但股價(jià)并沒有大幅上漲，和最高點(diǎn)185.5港元/股相比，理想汽車股價(jià)仍接近“腰斬”，市值相較于最高點(diǎn)仍縮水超過了1800億港元。

財(cái)報(bào)背后的隱憂

僅從營收和凈利潤數(shù)據(jù)來看，理想汽車的這份財(cái)報(bào)相對(duì)比較亮眼。

不過，如果拆開各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看實(shí)則存在一定的隱憂。理想汽車的這份財(cái)報(bào)背后透露出兩大問題——理財(cái)虧損和高端市場(chǎng)乏力。

先從理財(cái)?shù)慕嵌葋砜?，?duì)于大型車企而言，理財(cái)相當(dāng)重要，畢竟今年上半年理想汽車就是靠著理財(cái)收入來“撐場(chǎng)面”的。財(cái)報(bào)顯示，上半年理想汽車的理財(cái)收入是14.39億元，而凈利潤為16.95億，也就是說，理財(cái)收入占到了凈利潤的八成。

不過，三季度理想汽車在理財(cái)上卻遭遇了“重大失利”。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，三季度理想汽車的利息收入及投資收益凈額為-2197.9萬元，跟上半年的投資收益相差甚遠(yuǎn)。據(jù)悉，三季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪大幅反彈，其中上證指數(shù)在三季度的漲幅為12.44%，創(chuàng)業(yè)板的漲幅更是達(dá)到了驚人的29.21%，所以理想汽車在三季度出現(xiàn)投資虧損的情況著實(shí)出人意料。

三季度，理想的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)到了110億元，賬上現(xiàn)金高達(dá)1065億元，即便扣除短期和長期借款，凈現(xiàn)金也有977億元。如果投資得當(dāng)，那么這筆龐大的現(xiàn)金就能給理想帶來非?？捎^的利潤。因此，對(duì)于理想汽車而言，提升投資能力尤為重要。

對(duì)于高端市場(chǎng)乏力這個(gè)板塊的問題，則就更加清晰了。從銷量來看，理想汽車已然走出了年初理想MEGA失利的陰霾，三季度理想汽車合計(jì)銷量為15.28萬臺(tái)，月均銷量已經(jīng)邁過了5萬臺(tái)門檻，同比增速超過40%。

不過，需要注意的是，這大部分的銷量都是低端車型理想L6帶來的。

據(jù)理想汽車高管披露，理想L6自發(fā)布以來，單月的交付量超過了2.5萬臺(tái)，是今年發(fā)布的新車中銷量最好的車型；L6從發(fā)布至今6個(gè)月時(shí)間，累計(jì)交付新車13.9萬輛。但是隨著理想L6大賣，理想汽車高單價(jià)高毛利的車型占比也明顯下降，而逐漸向低價(jià)車型傾斜的產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，則影響到了整體利潤水平。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年三季度，理想汽車單車均價(jià)為27萬元，去年同期為31.98萬元，同比下降15%。

誠然，在規(guī)模效應(yīng)的幫助下，雖然單車均價(jià)下降，但理想汽車的綜合毛利率依然保持在較高水平，第三季度理想汽車綜合毛利率達(dá)到21.5%，汽車業(yè)務(wù)毛利率20.94%。不過，跟以往相比，理想汽車在高端市場(chǎng)明顯遭到了問界等品牌的挑戰(zhàn)。

被“圍剿”下的理想汽車

作為車圈“優(yōu)等生”，當(dāng)下的理想汽車還面臨著一大隱患，模仿者太多。

以增程技術(shù)為例，理想汽車是最早搭配增程技術(shù)的車企之一，彼時(shí)大部分車企要么走純電路線，要么走PHEV路線，增程技術(shù)一度被視為落后技術(shù)，此前長城汽車的高管在平臺(tái)上還一度提到了“增程式混動(dòng)技術(shù)落后是行業(yè)共識(shí)”的觀點(diǎn)。

然而，伴隨著理想汽車銷量逐步走高，越來越多車企開始模仿理想汽車，轉(zhuǎn)向了增程路線。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在現(xiàn)有品牌中，極氪、嵐圖、深藍(lán)、哪吒、長安、阿維塔等都已經(jīng)推出了增程式車型；而據(jù)媒體報(bào)道，目前車圈最火的小米也可能推出增程車型，再加上比亞迪的百萬品牌仰望用的也是增程技術(shù)，可以預(yù)見，增程式車型很快將覆蓋所有車型和全價(jià)格段。

而之所以各家車企都涌向增程路線，一來推出增程車型確實(shí)可以帶來銷量，零跑汽車就是最好的例子，其推出增程車型后銷量不斷走高，近3個(gè)月銷量均突破了三萬輛。

增程技術(shù)的進(jìn)入門檻不高，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、成本低廉，不需要投入太多研發(fā)費(fèi)用就能完成開發(fā)。對(duì)于理想汽車而言，被模仿是其得到各家車企認(rèn)可的表現(xiàn)，但另一方面，理想汽車面臨的壓力也越來越大。畢竟當(dāng)市面上出現(xiàn)越來越多技術(shù)相當(dāng)?shù)珒r(jià)格更低的車型，理想汽車的銷量必將被瓜分，這跟如今合資車企逐漸賣不動(dòng)是一個(gè)道理。

理想汽車自身也感覺到了壓力，三季度理想汽車的各項(xiàng)費(fèi)用支出都有所提升。具體數(shù)據(jù)方面，三季度理想汽車的銷售成本為336億元，同比增加24.5%，環(huán)比增加32%；營業(yè)費(fèi)用為58億元，同比增加9.2%，環(huán)比增加1.5%；而對(duì)于研發(fā)費(fèi)用方面，因?yàn)樾庐a(chǎn)品和技術(shù)的設(shè)計(jì)、研發(fā)成本的減少以及雇員薪酬減少等原因，理想汽車三季度的研發(fā)費(fèi)用為26億，同比減少8.2%，雖然研發(fā)費(fèi)用下降，但絕對(duì)值仍不低。

從目前來看，理想汽車在一眾新勢(shì)力中已經(jīng)屬于領(lǐng)先的存在，但要繼續(xù)保持這種優(yōu)勢(shì)，理想汽車的壓力并不算小。

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