智能化時(shí)代，迎來(lái)它的“寧王”

出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 閱夜

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

汽車行業(yè)有句話電動(dòng)化只是上半場(chǎng)，智能化才是下半場(chǎng)。

在這一預(yù)言之下，市場(chǎng)的投資邏輯也在發(fā)生變化——電動(dòng)化時(shí)代，投資者更關(guān)注新能源汽車供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，電池供應(yīng)商和動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商等。如寧德時(shí)代，2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板A股上市時(shí)，每股發(fā)行價(jià)為25.14元；而今股價(jià)翻了近10倍，市值超萬(wàn)億。

而在智能駕駛時(shí)代，輪到了智駕芯片及系統(tǒng)解決方案商掌握市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。正是基于此，日前在港交所掛牌上市的地平線（地平線機(jī)器人-W，股票代碼9660.HK），被冠上了“港股今年最佳IPO”的頭銜，讓市場(chǎng)寄予厚望。

那么，地平線在智能化時(shí)代中到底價(jià)值幾何？它能成為下半場(chǎng)的“寧德時(shí)代”，再造一個(gè)上漲神話嗎？

1、資本擁躉的明星

從今年3月26日向港交所遞交上市申請(qǐng)，到10月24日敲鐘，不到7個(gè)月的時(shí)間就成功IPO，地平線仿佛乘上了快車。

但事實(shí)上，這已經(jīng)不是第一次市場(chǎng)對(duì)它給予熱切反應(yīng)，自2015年成立以來(lái)，地平線獲得了眾多知名投資機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

大眾汽車、上汽集團(tuán)、廣汽資本、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、一汽集團(tuán)、比亞迪、寧德時(shí)代等眾多車企資本及產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，以及五源資本、高瓴資本、云鋒基金、嘉實(shí)投資等知名財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)都很看好地平線、并進(jìn)行持續(xù)投資。有媒體統(tǒng)計(jì)，地平線11輪融資，累計(jì)金額超34億美元（約合人民幣241億元）。

值得一提的是，早在本次IPO之前，就有四家機(jī)構(gòu)作為基石投資者，共同認(rèn)購(gòu)了2.2億美元（約合人民幣15.64億元）的地平線股票，它們是阿里巴巴、百度、達(dá)飛集團(tuán)和寧波國(guó)資基金。

一眾知名投資機(jī)構(gòu)的擁躉，印證了地平線被稱為“港股今年最佳IPO”的價(jià)值。正如市場(chǎng)上長(zhǎng)期流傳的名言——資本的本質(zhì)是逐利，它總是流向回報(bào)率最高的地方；在地平線身上亦是如此，資本看好它的首要原因，就是看中它在智能化產(chǎn)業(yè)扎根足夠深、成就足夠大。

大眾汽車在官宣投資地平線的新聞稿中，將地平線稱為“高效能智能駕駛科技的頭部企業(yè)”；大眾汽車董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官貝瑞德談到，到2030年底前，自動(dòng)駕駛技術(shù)將成為移動(dòng)出行行業(yè)的決定性競(jìng)爭(zhēng)因素，這是其選擇投資地平線并開展合作的原因之一。

地平線亮眼的業(yè)績(jī)，或也是資本看好它的原因?；仡櫰浣鼛啄甑臄?shù)據(jù)，可以看到，地平線始終保持著高收入、高增長(zhǎng)、毛利穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

在營(yíng)收層面，該公司2021年、2022年、2023年分別收入人民幣4.67億元、9.06億元、15.52億元，2021年到2023年的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到82.3%。2024年上半年，地平線的收入再攀新高，達(dá)到9.35億元，超過(guò)2022年的全年收入，同比增長(zhǎng)151.6%。

在毛利層面，地平線的毛利由2021年的人民幣3.31億元增至2022年的6.28億元，并進(jìn)一步增至2023年的10.94億，這三年分別擁有70.9%、69.3%及70.5%的毛利率。2024年上半年，其毛利飆高達(dá)到7.39億元，同比增長(zhǎng)225.99%；一舉超過(guò)2022年全年的毛利，毛利率也提高到了79.0%。

眾所周知，毛利率直接反映企業(yè)的盈利能力，是衡量企業(yè)定價(jià)策略、成本控制和運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵指標(biāo)。地平線毛利率的上升，正是其發(fā)展質(zhì)量過(guò)硬的有力證明。

2、產(chǎn)業(yè)鏈上游的王者

當(dāng)然，資本面利好體現(xiàn)了一家企業(yè)所獲的市場(chǎng)認(rèn)可，但如深究未來(lái)前景，則必須要深挖企業(yè)的底色。如地平線為什么就“值錢”？關(guān)鍵點(diǎn)在于它所處的位置和角色。

多年以來(lái)，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟，服務(wù)市場(chǎng)、整車廠商、一級(jí)供應(yīng)商、二級(jí)供應(yīng)商及其他上游原材料、設(shè)備供應(yīng)商等構(gòu)成了競(jìng)合交織的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。但與傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)不同的是，這一產(chǎn)業(yè)鏈的上游不再被定義為汽車廠商，而是掌握著核心芯片和軟件算法的企業(yè)，因?yàn)橹挥兴鼈冋嬲龥Q定著產(chǎn)業(yè)技術(shù)的迭代與發(fā)展。

地平線的核心價(jià)值就在此，它長(zhǎng)期承擔(dān)著產(chǎn)業(yè)鏈上游王者的角色，不僅是首家且每年均為最大的提供前裝量產(chǎn)ADAS和AD解決方案的中國(guó)公司；更是首家全球超40家車企及品牌、中國(guó)前10大車企一致選擇的合作伙伴。

在中國(guó)汽車市場(chǎng)，地平線是量產(chǎn)速度最快、品牌最廣、車型最多的智駕芯片及系統(tǒng)解決方案商，它已經(jīng)連續(xù)四年最大規(guī)模量產(chǎn)落地，實(shí)現(xiàn)了出貨量達(dá)600萬(wàn)、290定點(diǎn)車型的成績(jī)；截至目前，地平線已累計(jì)合作152款車型達(dá)成SOP。

可以說(shuō)，無(wú)論是在車型定點(diǎn)數(shù)量方面，還是整體出貨量方面，地平線都始終是全行業(yè)的“遙遙領(lǐng)先”。

除了產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵位和量產(chǎn)落地成績(jī)，地平線與其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比還有一個(gè)絕殺的武器，那就是“全階智駕”。據(jù)高工智能汽車研究院最新發(fā)布的全階智駕計(jì)算方案份額榜單，2024年上半年中國(guó)市場(chǎng)自主品牌乘用車上車方案中，地平線憑借征程®2/3/5三款計(jì)算方案（覆蓋低、中、高階全場(chǎng)景智駕量產(chǎn)需求），以28.65%的占比位居市場(chǎng)第一，將mobileye等強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩在身后。

從許多明星車企與地平線合作的口碑看，地平線之所以牢牢占據(jù)前位也與其一直以來(lái)開放、謙遜的合作態(tài)度密不可分。“有王者之氣，但不霸道”，是它勝出其它外資巨頭的關(guān)鍵。

作為最早投資地平線的整車廠之一，比亞迪早在2021年2月就參與了地平線的C輪融資，在智能化方面，與地平線更是展開了智駕、算法等多方面合作。地平線也沒有辜負(fù)這位電動(dòng)化的行業(yè)大哥，為比亞迪在智能化時(shí)代的巔峰戰(zhàn)績(jī)提供助力。

2023下半年，騰勢(shì)N7上市標(biāo)配搭載基于單顆征程3的行泊一體方案，這是一款行業(yè)內(nèi)首發(fā)落地前視800萬(wàn)像素?cái)z像頭的智駕計(jì)算方案；2024年2月，漢EV榮耀版上市，其四驅(qū)天神之眼智駕版本搭載了DiPilot 100平臺(tái)，內(nèi)置地平線征程5，支持高速/城市快速路NOA功能。

2024年4月，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福還特別出席了地平線的智駕科技產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，為地平線站臺(tái)。他在壓軸階段致辭稱，“早在2021年3月份，我們就和地平線開啟了戰(zhàn)略合作，到今年已有百萬(wàn)輛比亞迪汽車搭載了地平線征程2、征程3、征程5系列，我們將成為地平線最大的量產(chǎn)合作伙伴。”

王傳福表示，上半場(chǎng)看電池，下半場(chǎng)看芯片。比亞迪的車型將搭載征程6系列計(jì)算方案，與地平線繼續(xù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同為消費(fèi)者打造更安全、可靠的智駕體驗(yàn)。

3、決勝全場(chǎng)景智駕量產(chǎn)

征程6系列一出，不僅比亞迪率先牽手，其他廠商也都坐不住了。

據(jù)悉，地平線的征程6E/M一公布就獲得了包括上汽集團(tuán)、大眾汽車集團(tuán)、比亞迪、理想汽車、廣汽集團(tuán)、深藍(lán)汽車、北汽集團(tuán)、奇瑞汽車、星途汽車、嵐圖汽車等10家車企及品牌的首批量產(chǎn)合作，多家Tier1、軟硬件合作伙伴也都向地平線遞去了橄欖枝。

在「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」看來(lái)，征程6系列為地平線帶來(lái)的還不只是訂單，更是智駕市場(chǎng)邁向高階智駕新周期的巨大市場(chǎng)機(jī)遇。

如中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2023年，具備組合輔助駕駛功能的智能網(wǎng)聯(lián)乘用車市場(chǎng)滲透率達(dá)47.3%；今年1-6月，新能源乘用車L2級(jí)及以上的輔助駕駛功能裝車率達(dá)到66.4%，有了明顯提高。

對(duì)地平線而言，這顯然是非常利好的信號(hào)，征程6系列就可以實(shí)現(xiàn)在同一架構(gòu)計(jì)算方案基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)不同價(jià)位車型的低、中、高階智駕功能全覆蓋，以滿足不同車型的裝車需求，避免車企要在兩套不同的硬件平臺(tái)進(jìn)行算法遷移，將為他們節(jié)省非常大的隱性開發(fā)成本。

特別值得一提的是，當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)將城區(qū)NOA軟硬協(xié)同作為搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)的關(guān)鍵技術(shù)時(shí)，地平線已經(jīng)在此方面具備絕對(duì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

它推出的城區(qū)NOA解決方案SuperDrive，搭配征程6旗艦版，就能夠打造出的最佳軟硬結(jié)合高階智駕系統(tǒng)，面向行業(yè)提供高階智駕標(biāo)桿樣板間。

據(jù)了解，這套方案的首款量產(chǎn)車型計(jì)劃在明年推出，近期地平線也披露了這款產(chǎn)品在北京、上海鬧市區(qū)的路測(cè)表現(xiàn)，晚高峰階段均實(shí)現(xiàn)了全程零接管。

如果這套城區(qū)NOA樣板間在商業(yè)模式上實(shí)現(xiàn)全棧開放，SuperDrive量產(chǎn)上車，疊加上地平線的大規(guī)模的生態(tài)朋友圈基礎(chǔ)，不難預(yù)計(jì)將給地平線帶來(lái)多大的增長(zhǎng)空間。

正如彼得·林奇所說(shuō)，每一只股票背后都有一家公司，看看它在做什么。對(duì)這句話而言，地平線所做的事情一直都面向未來(lái)——資本、產(chǎn)品、技術(shù)等多重因素的疊加造就了它，但它的成功又不只因?yàn)榇耍€有無(wú)數(shù)日夜的不懈努力。正是源源不斷的汗水，讓這家企業(yè)在智能汽車奧林匹克決賽打響前就進(jìn)了賽場(chǎng)，提前拿到了入場(chǎng)券。

原文標(biāo)題:智能化時(shí)代，迎來(lái)它的“寧王”