2022年全球氣候金融產(chǎn)品研究報告

第一章 全球氣候金融概述

氣候變化既是環(huán)境問題也是發(fā)展問題，需要大量氣候資金的投入，金融作為推動經(jīng)濟發(fā)展的核心要素，在應(yīng)對天氣變化中能夠發(fā)揮重要作用。氣候金融是與應(yīng)對氣候變化相關(guān)的創(chuàng)新金融，是利用多渠道資金來源、運用多樣化創(chuàng)新金融工具促進全球低碳發(fā)展和增強人類社會應(yīng)對天氣變化的韌性的金融模式，是在綠色金融基礎(chǔ)上進一步的聚焦。天氣金融包含兩個層面，狹義上是指溫室氣體排放權(quán)交易業(yè)務(wù)中的碳金融，廣義上指涉及應(yīng)對氣候變化的全部金融性業(yè)務(wù)總稱。

聯(lián)合國官方對于氣候金融的定義是來自公共、私人或其他渠道的，用于支持減緩和適應(yīng)天氣變化行動的地方、國家和跨國融資。

圖 氣候金融、氣候投融資、綠色金融、可持續(xù)金融等概念關(guān)聯(lián)圖

資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 四川省綠色發(fā)展促進會

全球天氣金融市場分布廣泛，碳金融產(chǎn)品和工具伴隨金融創(chuàng)新發(fā)展和傳統(tǒng)金融繼承種類多樣化。主要包括碳信貸、碳債券、碳基金、碳回購、碳互換、碳期貨期權(quán)、碳遠期、碳保險、碳理財、碳幣、碳結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等。

第二章 全球氣候金融市場

2．1 市場分析

氣候金融科技解決方案對所有領(lǐng)域的環(huán)境管理都產(chǎn)生了不同程度的影響。金融服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)所提供的氣候金融科技解決方案正在橫跨各個領(lǐng)域， 排放控制目前是氣候金融科技解決方案的重點，其次則是能源。

圖 氣候金融涉及領(lǐng)域范圍

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Net Zero Insights

2．2 資金分析

大量資金正在流向氣候金融科技創(chuàng)新企業(yè)。通過對氣候金融科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)融資分析發(fā)現(xiàn) 從2019年到2022年上半年的同比增長顯著，交易數(shù)量穩(wěn)步增加，資金總額則呈指數(shù)級增長。投資者越來越關(guān)注創(chuàng)新企業(yè)，逐漸出現(xiàn)了更大規(guī)模的交易。

圖 2019－2022年股權(quán)融資規(guī)模

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Net Zero Insights

2021年交易規(guī)模再創(chuàng)新高，荷蘭創(chuàng)新企業(yè)Bunq首次獲得了超億美元融資，氣候金融科技解決方案正在迅速地在全球范圍擴展，2022年的增長持續(xù)加速。今年上半年，金融服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)已經(jīng)籌集了7．59億美元，是2019年全年的4倍。以下是今年金融服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)金額最高的10輪融資，其中有3筆超過1億美元的交易。比較金融服務(wù)各子行業(yè)的融資總額和創(chuàng)新企業(yè)數(shù)量，能夠發(fā)現(xiàn) 銀行和保險公司的平均融資額是投資和稅務(wù)會計公司的 兩倍。

2．3 行業(yè)分析

創(chuàng)新企業(yè)所提供的服務(wù)通常聚焦在碳核算、碳抵消及氣候風(fēng)險，其中 數(shù)量最多的是碳核算，然后是碳抵消，最后是氣候風(fēng)險，這與對排放控制氣候挑戰(zhàn)領(lǐng)域的強烈關(guān)注有關(guān)。

第三章 全球氣候金融產(chǎn)品

3．1 碳基金

概念

碳基金是定位于碳市場，從事碳資產(chǎn)開發(fā)、管理及交易的投資基金，或者通過在碳市場投機交易獲利的基金。我國首支政府部門備案的碳基金是由諾安基金子公司諾安資產(chǎn)管理有限公司對外發(fā)行，華能碳資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為基金投資顧問的規(guī)模3000萬元的資管計劃。

業(yè)務(wù)模式

契約型基金又稱為單位信托基金（Unit trust fund），指專門的投資機構(gòu)（銀行和企業(yè)）共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為委托人通過與受托人簽訂“信托契約”的形式發(fā)行收益憑證，“基金單位持有證”來募集社會上的閑散資金。

契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。契約基金與信托一樣具有比較完善的法律、法規(guī)基礎(chǔ)，主要受《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》約束。其產(chǎn)品架構(gòu)和信托一樣實行委托人、受托人、托管人三方分離。

圖 契約型基金業(yè)務(wù)模式

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 碳服網(wǎng)

有限合伙型基金是基金的投資人作為有限合伙人參與投資，以其認繳的出資額為限對基金承擔有限責任。普通合伙人通常是基金管理人，有時也委托外部人同時管理基金，在實務(wù)中，通常私募管理人與普通合伙人為同一主體，普通合伙人對基金承擔無限連帶責任。

有限合伙通常有固定的存續(xù)期間，到期后，除全體投資人一致同意延長期限外，合伙企業(yè)必須清算，并將獲利分配給投資人。有限合伙人在將資金交給普通合伙人后，除了在合同上所訂立的條件外，完全無法干涉普通合伙人的行為，普通合伙人全面負責基金的投資和運營。

有限合伙基金不是獨立的納稅主體，需要穿透至合伙人，由合伙人分別繳納所得稅，從而避免了雙重征稅問題，目前是市場主流的運作模式。另外，《合伙企業(yè)法》第三條規(guī)定，“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人?！钡菗斡邢藓匣锶说闹黧w范圍則相對廣泛，只要符合合格投資者即可。

產(chǎn)品

中國綠色碳基金。該基金發(fā)起者包括國家林業(yè)局、中國石油天然氣集團、中國綠化基金會、嘉漢林業(yè)（中國）投資有限公司等。該基金是用于支持中國應(yīng)對氣候變化的活動、促進可持續(xù)發(fā)展的一個專業(yè)造林減排基金。先期募集3億元，由中國石油天然氣集團公司捐贈，用于開展旨在固定大氣中二氧化碳的植樹造林、森林管理以及能源林基地建設(shè)等活動。

武漢“碳中和－新能源基金”。該基金由武漢知識產(chǎn)權(quán)交易所牽頭，下屬控股湖北匯智知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)基金管理公司作為管理人，聯(lián)合國家電力投資集團、盛隆電氣、正邦集團一起成立。募集規(guī)模100億元，首期募集20億元，重點關(guān)注綠色低碳先進技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目，用于企業(yè)節(jié)能減排設(shè)施設(shè)備的建設(shè)配置，如養(yǎng)殖場的沼氣設(shè)施建設(shè)，以及節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新的投入。

寶武碳中和股權(quán)投資基金。該基金由中國寶武鋼鐵集團有限公司與國家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中國太平洋保險（集團）股份有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司簽約、共同設(shè)立寶武碳中和股權(quán)投資基金。該基金總規(guī)模500億元，首期100億元。投資方向主要聚焦清潔能源、綠色技術(shù)、環(huán)境保護、污染防治等方向，深度挖掘風(fēng)、光等清潔能源在發(fā)展地區(qū)和投資市場上優(yōu)質(zhì)的碳中和產(chǎn)業(yè)項目。

3．2 碳信托

概念

碳信托相較于碳基金風(fēng)險更小，是信托公司開展的服務(wù)于低碳項目或技術(shù)的直接投融資、碳排放權(quán)交易等金融活動及相關(guān)受托服務(wù)。以碳資產(chǎn)的價格發(fā)現(xiàn)與實現(xiàn)為核心，碳信托拓展了信托制度功能的邊界。上海寶碳新能源環(huán)保科技有限公司與愛建信托成立了中國最早的碳信托產(chǎn)品，用于投資CCER的3000萬的信托計劃。

業(yè)務(wù)模式

截至目前行業(yè)內(nèi)已有9家公司設(shè)立了10單碳信托產(chǎn)品，包括減碳低碳企業(yè)融資類、減碳低碳產(chǎn)業(yè)基金類、碳資產(chǎn)事務(wù)管理類和碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化信托等業(yè)務(wù)類型。

圖 碳信托業(yè)務(wù)模式分類

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 百瑞信托研發(fā)中心

減碳低碳企業(yè)融資類信托主要包含碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款信托、碳資產(chǎn)買入反售信托等業(yè)務(wù)模式。其中，碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款信托的業(yè)務(wù)模式與碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款相近，均是通過設(shè)立信托計劃，以碳排放配額或CCER為抵押、質(zhì)押物，向?qū)?yīng)的控排企業(yè)提供相應(yīng)的貸款，用以支持綠色企業(yè)減碳低碳運營發(fā)展。

碳資產(chǎn)買入反售信托是通過設(shè)立信托計劃，將資金用于向控排企業(yè)購買碳資產(chǎn)，并且相互約定回售期限及回售價格，在期限內(nèi)向企業(yè)回售碳資產(chǎn)，進而向企業(yè)提供資金融通。除了專門設(shè)立信托計劃進行買入反售這一介入方式以外，信托公司通過認購資管企業(yè)和基金份額的方式也同樣可以實現(xiàn)碳資產(chǎn)買入反售收益的目標。

減碳低碳產(chǎn)業(yè)基金信托主要包含兩種運營方向：

通過設(shè)立信托計劃，將信托資金以股權(quán)、 債權(quán)及參與定增等形式利用產(chǎn)業(yè)基金投資綠色產(chǎn)業(yè)碳足跡相關(guān)的減排企業(yè)，以及可以產(chǎn)生國家核證自愿減排量（CCER）的項目，參與分享企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營的收益以及企業(yè)標準化碳資產(chǎn)的交易收益。

通過投向碳排放配額、CCER等碳資產(chǎn)，根據(jù)碳排放權(quán)交易市場的碳資產(chǎn)價格走勢，利用碳資產(chǎn)的二級市場及其衍生品市場進行交易獲取收益，業(yè)務(wù)模式與碳基金十分相似。

低碳產(chǎn)業(yè)基金投資類碳信托項目可參與碳基金、碳資產(chǎn)拆借、碳金融衍生產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)。其中，碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)，碳信托可參考碳資產(chǎn)借出方出借操作，與借入方約定期限后由其返還碳資產(chǎn)并獲取約定收益。并可結(jié)合碳金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，進行碳金融衍生產(chǎn)品碳期權(quán)、碳期貨投資，對沖價格波動風(fēng)險及獲取一定利潤。

碳資產(chǎn)事務(wù)管理類信托主要包括碳資產(chǎn)托管服務(wù)信托業(yè)務(wù)。信托產(chǎn)品財產(chǎn)獨立、風(fēng)險隔離的產(chǎn)品特點，使得信托公司開展資產(chǎn)托管服務(wù)具有天然的行業(yè)優(yōu)勢。信托公司通過設(shè)立碳資產(chǎn)托管服務(wù)信托計劃，對托管企業(yè)交付的碳資產(chǎn)代為持有。信托公司通過信托計劃代表托管企業(yè)進行碳資產(chǎn)的集中管理和處置交易，并且與托管企業(yè)約定托管期限和到期應(yīng)兌付的收益。在約定托管期限到期后，按照信托計劃約定返還碳資產(chǎn)，并向托管企業(yè)兌付收益。

碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化信托是指企業(yè)依照相關(guān)法律法規(guī)取得向大氣排放以二氧化碳為主的溫室氣體的權(quán)利，包括可供和可需兩種碳排放權(quán)。對于減排困難的企業(yè)而言，通過購買碳排放權(quán)，可以完成一定的減排任務(wù)。對于減排容易的企業(yè)而言，通過出售多余的碳排放權(quán)，也可以從中獲得收益。碳排放權(quán)由此成為一種具有價值的資產(chǎn)，可以在碳排放權(quán)交易市場進行交易。

碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)主要運營模式為減排企業(yè)將碳排放權(quán)集中轉(zhuǎn)讓給作為特殊目的機構(gòu)的信托公司，信托公司將其匯集成資產(chǎn)池，進行資產(chǎn)池信用增級，并以該資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金流作為底層資產(chǎn)在金融市場發(fā)行有價證券進行融資，最后通過收取碳排放權(quán)交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流來支付投資者收益及清償所發(fā)行的有價證券。

3．3 碳排放交易

概念

碳排放交易是運用市場經(jīng)濟來促進環(huán)境保護的重要機制，允許企業(yè)在碳排放交易規(guī)定的排放總量不突破的前提下，可以用這些減少的碳排放量，使用或交易企業(yè)內(nèi)部以及國內(nèi)外的能源。

碳排放權(quán)交易起源于2005年生效的《議定書》，其制度以國際法的方式固定了。按照規(guī)定，協(xié)議國在一定的時間內(nèi)要完成一定的碳排放減排指標，每個國家再把減排指標下分給自己國家的企業(yè)。一般企業(yè)在決定減排方法時，需要按照分配的配額數(shù)量和成本，比較自己減排的邊際成本與購買配額的成本。有的企業(yè)選擇賣出配額，有的企業(yè)選擇買入，從而就有了交易。

根據(jù)國際碳行動伙伴組織（ICAP）報告，截至2020年末，正在運行的碳排放交易體系有21個，覆蓋的碳排放約占全球排放總量的18％，覆蓋區(qū)域的GDP約占全球的42％，覆蓋人口約占全世界人口的1／6。

圖 2021年全球碳市場發(fā)展狀況一覽

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 國際碳行動伙伴組織（ICAP）

圖 全球主要碳交易所和碳金融工具

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華夏氣候