2022年綠色金融行業(yè)研究報(bào)告

01行業(yè)概況

根據(jù)國(guó)家七部委2016年8月出臺(tái)的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，綠色金融不僅是一種特殊的金融服務(wù)，也是一種特殊的制度安排和體系構(gòu)建。

從服務(wù)的領(lǐng)域上看，綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，即對(duì)環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等所提供的金融服務(wù)。

從形式和制度上看，綠色金融體系是指通過(guò)綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)和相關(guān)產(chǎn)品、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等金融工具和相關(guān)政策支持經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型的制度安排。雖然有不同的政策和工具，一是提高（降低）綠色（污染）項(xiàng)目的產(chǎn)出價(jià)格；二是降低（提高）綠色項(xiàng)目的投資成本（收益）；三是提升企業(yè)和消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任。

從構(gòu)建綠色金融體系的主要目標(biāo)上看，主要是動(dòng)員和激勵(lì)更多社會(huì)資本投入到綠色產(chǎn)業(yè)，同時(shí)更有效地抑制污染性投資。構(gòu)建綠色金融體系，不僅有助于加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)向綠色化轉(zhuǎn)型，支持生態(tài)文明建設(shè)，也有利于促進(jìn)環(huán)保、新能源、節(jié)能等領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步，加快培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。

02商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展

2．1 綠色金融產(chǎn)業(yè)鏈

圖 綠色金融產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IFIND

綠色金融行業(yè)屬于中游產(chǎn)業(yè)，下游銜接清潔生產(chǎn)、清潔能源、生態(tài)環(huán)境、、碳減排技術(shù)，包含綠色信托、綠色債券、綠色理財(cái)、綠色貸款和綠色股權(quán)投資。

綠色信托

信托機(jī)構(gòu)為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，通過(guò)綠色信托貸款、綠色股權(quán)投資、綠色資產(chǎn)證券化、綠色產(chǎn)業(yè)基金、綠色慈善信托等方式提供的信托產(chǎn)品及受托服務(wù)。2020年綠色信托存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模為3592．82億元，同比增長(zhǎng)7．1％，新增資產(chǎn)規(guī)模為1199．93億元；存續(xù)項(xiàng)目數(shù)量為888個(gè)，同比增長(zhǎng)6．73％，新增項(xiàng)目數(shù)量360個(gè)。

圖 2013－2020年存續(xù)綠色信托規(guī)模與數(shù)量

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)

綠色債券

綠色債券是我國(guó)綠色金融的第二大載體。2016年1月，浦發(fā)銀行發(fā)行境內(nèi)首單綠色金融債券，標(biāo)志著我國(guó)綠色債券發(fā)行正式起步。此后，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，每年發(fā)行額保持在2000億元以上，2019年突破2900億元。2020年5月31日，我國(guó)累計(jì)發(fā)行綠色債券1．3萬(wàn)億元，存續(xù)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元。

圖 我國(guó)綠色債券發(fā)行保持快速增長(zhǎng)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國(guó)綠色金融研究報(bào)告（2022）

我國(guó)綠色債券發(fā)行規(guī)模位居世界前列。據(jù)氣候債券倡議組織統(tǒng)計(jì)，我國(guó)符合其國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券發(fā)行規(guī)模在2016－2020年均位于世界前列，其中2016年排名第一。2020年排名第4，下滑的原因或與國(guó)內(nèi)重心轉(zhuǎn)向抗疫方面有關(guān)。累計(jì)發(fā)行規(guī)模上，據(jù)央行披露，截至2020年末，我國(guó)位居世界第二，僅次于美國(guó)。

圖 我國(guó)綠色債券發(fā)行位于世界前列

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國(guó)綠色金融研究報(bào)告（2022）

綠色債券可以劃分為綠色金融債、綠色公司債、綠色企業(yè)債、綠色債務(wù)融資工具、綠色ABS等。在綠色債券發(fā)展初期，以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為發(fā)行主體的綠色金融債占據(jù)主導(dǎo)地位，通過(guò)轉(zhuǎn)貸方式對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)提供支持，2016－2018年分別占發(fā)行總額的75％、60％、58％；隨著政策完善以及實(shí)體企業(yè)認(rèn)知程度提升，以實(shí)體企業(yè)等為發(fā)行主體的綠色公司債、企業(yè)債、債務(wù)融資工具等占比迅速提升，而2021年新發(fā)行中綠色金融債占比僅為5％。從存量上來(lái)看，截至5月31日，綠色金融債占比最高為33％，綠色公司債、企業(yè)債則次之，分別為21％、17％。

圖 金融債占比降低，公司債、企業(yè)展占比上升

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國(guó)綠色金融研究報(bào)告（2022）

綠色貸款

為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所提供的信貸產(chǎn)品及服務(wù)。2018年，人民銀行印發(fā)《關(guān)于建立綠色貸款專項(xiàng)統(tǒng)計(jì)制度的通知》，明確綠色貸款的統(tǒng)計(jì)對(duì)象、統(tǒng)計(jì)內(nèi)容、統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施要求，并將綠色信貸情況正式納入宏觀審慎評(píng)估框架（MPA），以量化指標(biāo)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理、高效地支持綠色產(chǎn)業(yè)。

在綠色信貸方面，中國(guó)人民銀行運(yùn)用碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)綠色信貸精準(zhǔn)對(duì)接碳減排項(xiàng)目。2021年末，中國(guó)綠色貸款余額15．9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33％，存量規(guī)模居全球第一。這些綠色信貸資金主要投向碳減排項(xiàng)目。目前綠色信貸占整個(gè)綠色金融資金總額的90％以上，在碳中和的綠色金融矩陣中發(fā)揮主體作用。

2．2 商業(yè)模式

由于綠色金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)管理主要支持的是綠色產(chǎn)業(yè)，大部分具有公共服務(wù)性質(zhì)，所以一般采取PPP模式供給，有兩種商業(yè)模式。

一種是政府授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，例如污水處理、垃圾處理等，盈利資金來(lái)源于使用者付費(fèi)，即通過(guò)政府幫助收取的污水處理費(fèi)、垃圾處理費(fèi)等。因?yàn)闆](méi)有獨(dú)立定價(jià)的權(quán)利，一般是需要與政府議價(jià)，政府在與相關(guān)公司商談價(jià)格的時(shí)候，采取的是保本微利原則，這也是大部分公共服務(wù)民營(yíng)化在與民營(yíng)資本議價(jià)時(shí)的基本原則。因?yàn)槭俏{民營(yíng)資本，所以一定要保本有利，否則民營(yíng)資本不會(huì)愿意進(jìn)入，因?yàn)槭枪卜?wù)，提供的是民眾必需的公共物品。每個(gè)民眾，無(wú)論貧富，都需要通過(guò)付費(fèi)獲得。所以，政府必須控制微利，否則對(duì)于城市相對(duì)貧困的人口，就會(huì)造成過(guò)大壓力和負(fù)擔(dān)，甚至引起社會(huì)問(wèn)題。

另一種模式是采取政府財(cái)政購(gòu)買公共服務(wù)。例如，一個(gè)城市綠地公園，提供的是公共服務(wù)，建造一個(gè)這樣的綠地公園假如需要8億元，如果引入民營(yíng)資本來(lái)減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，可以采取PPP模式用政府購(gòu)買服務(wù)的方式。

政府與承擔(dān)綠地公園建設(shè)運(yùn)營(yíng)的公司簽訂20年P(guān)PP合同，由社會(huì)資本負(fù)責(zé)投資8億元建設(shè)這個(gè)綠地公園，并負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)20年，20年后綠地公園返還給政府。政府每年出4000萬(wàn)財(cái)政資金租賃該綠地公園，按照運(yùn)營(yíng)成本支付運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，并上浮8％－12％作為保本微利的利潤(rùn)。

對(duì)于民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)，獲得了綠地公共服務(wù)供給的業(yè)務(wù)，可以在20年中獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，本來(lái)一次性就要付出8億元財(cái)政資金，現(xiàn)在通過(guò)社會(huì)資本的進(jìn)入，相當(dāng)于分期20年付款的方式提前供給了更多更高質(zhì)量的公共服務(wù)。而且，因?yàn)榉制?0年付款，財(cái)政購(gòu)買公共服務(wù)時(shí)，可以每年驗(yàn)收其公共服務(wù)質(zhì)量。例如綠地維護(hù)是否良好、樹(shù)木栽種密度是否合格、園林湖池的質(zhì)量是否良好維護(hù)，驗(yàn)收后再付租賃費(fèi)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)，提高了公共服務(wù)的質(zhì)量。

由于綠色產(chǎn)業(yè)的公共服務(wù)特性，因此綠色產(chǎn)業(yè)有保本微利、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。但綠色產(chǎn)業(yè)因?yàn)槊總€(gè)單項(xiàng)項(xiàng)目資金需求量都很大，這種保本微利對(duì)民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)就轉(zhuǎn)化為很大的業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率雖然不太高，但利潤(rùn)總量十分可觀。在目前全球經(jīng)濟(jì)都不是很景氣的情況下，綠色產(chǎn)業(yè)的保本微利、收益穩(wěn)定、資金額度巨大的特點(diǎn)，使其成為各國(guó)金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的投資熱點(diǎn)。

2．3 技術(shù)發(fā)展

綠色金融頂層設(shè)計(jì)得到強(qiáng)化

我國(guó)是全球綠色金融政策體系較為完備的國(guó)家之一。2015年，《生態(tài)文明體制改革總體方案》首次提出“建立綠色金融體系”總體目標(biāo)。2016年，《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出構(gòu)建綠色金融體系的重點(diǎn)任務(wù)和具體措施，為綠色金融規(guī)范發(fā)展提供政策保障。2020年，黨的十九屆五中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)展綠色金融”。2021年，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰、碳中和工作的意見(jiàn)》，要求積極發(fā)展綠色金融，建立健全綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，為做好金融支持碳達(dá)峰、碳中和工作提供了基本遵循。

綠色金融改革試點(diǎn)不斷深化

近些年，我國(guó)多個(gè)省份相繼開(kāi)展綠色金融實(shí)踐探索，推動(dòng)綠色金融改革不斷創(chuàng)新。自2017年起，區(qū)域性綠色金融改革試點(diǎn)逐步拓展至六?。▍^(qū)）九地，部分經(jīng)驗(yàn)已獲得局部推廣。各試點(diǎn)地區(qū)立足于生態(tài)資源環(huán)境稟賦和經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)，推動(dòng)區(qū)域綠色、高質(zhì)量發(fā)展，積累了大量可復(fù)制、可推廣的寶貴經(jīng)驗(yàn)，為全局性綠色金融改革奠定了良好基礎(chǔ)。截至2020年末，試驗(yàn)區(qū)綠色貸款余額達(dá)2368．3億元，占全部貸款余額的15．1％；綠色債券余額達(dá)1350．5億元。

國(guó)際交流合作進(jìn)一步加深

我國(guó)是世界上最早出臺(tái)綠色信貸相關(guān)監(jiān)管要求、開(kāi)展綠色信貸統(tǒng)計(jì)和關(guān)鍵指標(biāo)評(píng)價(jià)的國(guó)家，為各國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局提供了示范，多年來(lái)一直在國(guó)際綠色金融領(lǐng)域發(fā)揮著重要影響。2012年，原銀監(jiān)會(huì)參與發(fā)起可持續(xù)銀行網(wǎng)絡(luò)（SBN），并在2016年召開(kāi)的G20杭州峰會(huì)上，引領(lǐng)形成綠色金融全球共識(shí)。2017年，中國(guó)人民銀行參與發(fā)起央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS），推動(dòng)央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)間綠色金融合作。2018年，中國(guó)金融學(xué)會(huì)與倫敦金融城推出《“一帶一路”綠色投資原則》（GIP）。2021年，中歐加快研究綠色金融共同標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極參與綠色金融領(lǐng)域國(guó)際合作，相繼采納“赤道原則”、聯(lián)合國(guó)《負(fù)責(zé)任銀行原則》（PRB）等國(guó)際準(zhǔn)則，開(kāi)展跨境投融資合作，支持綠色低碳企業(yè)“走出去”。

積極踐行綠色承諾和綠色標(biāo)準(zhǔn)

2013年，中國(guó)工商銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等發(fā)起并簽署《中國(guó)銀行業(yè)綠色信貸共同承諾》。2021年10月，在云南舉辦的全球《生物多樣性公約》締約方大會(huì)第十五次會(huì)議上，中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等發(fā)起并簽署《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持生物多樣性保護(hù)共同宣示》。國(guó)際合作方面，我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)積極參與和踐行國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國(guó)已有興業(yè)銀行、江蘇銀行等7家銀行機(jī)構(gòu)將“赤道原則”作為國(guó)際金融業(yè)務(wù)開(kāi)展準(zhǔn)則，中國(guó)工商銀行、青島農(nóng)商行等14家銀行機(jī)構(gòu)簽署聯(lián)合國(guó)《負(fù)責(zé)任銀行原則》，按要求及時(shí)公開(kāi)環(huán)境和社會(huì)表現(xiàn)。

新時(shí)期綠色金融發(fā)展前景廣闊

黨的十九屆六中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，貫徹新發(fā)展理念是關(guān)系我國(guó)發(fā)展全局的一場(chǎng)深刻變革，要不斷促進(jìn)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新成為第一動(dòng)力、協(xié)調(diào)成為內(nèi)生特點(diǎn)、綠色成為普遍形態(tài)、開(kāi)放成為必由之路、共享成為根本目的的高質(zhì)量發(fā)展。“十四五”時(shí)期是我國(guó)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻堅(jiān)期，也是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵期、窗口期。綠色金融發(fā)展迎來(lái)重大機(jī)遇，但也面臨著政策體系不完善、市場(chǎng)機(jī)制不健全、綠色低碳技術(shù)不成熟、綠色金融專業(yè)能力有待加強(qiáng)等諸多挑戰(zhàn)。金融業(yè)要以習(xí)近平生態(tài)文明思想為指導(dǎo)，正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰、碳中和，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，尊重經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，不搞“一刀切”，避免“運(yùn)動(dòng)式”減碳，持續(xù)推動(dòng)綠色金融改革和創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)力量。

2．4 政策監(jiān)管

國(guó)內(nèi)的綠色金融政策和規(guī)則遠(yuǎn)未完善和成熟，對(duì)赤道原則和綠色債券原則等自愿性綠色金融國(guó)際規(guī)則的關(guān)注和適應(yīng)也還不夠，尚未能積極參與國(guó)際規(guī)則的制定。此外，綠色金融的法律體系有待完善。

03行業(yè)估值、定價(jià)機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3．1 行業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析和估值方法

圖 指數(shù)PE／PB

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IFIND

綠色金融行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV企業(yè)價(jià)值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、無(wú)杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、凈資產(chǎn)價(jià)值法、經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型、調(diào)整現(xiàn)值法、NAV凈資產(chǎn)價(jià)值估值法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、成本重置法、實(shí)物期權(quán)、LTV／CAC（客戶終身價(jià)值／客戶獲得成本）、P／GMV、P／C（customer）、梅特卡夫估值模型、PEV等。

3．2 驅(qū)動(dòng)因子

政策支持

2016 年，七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)建議》。此后，關(guān)于綠色金融的激勵(lì)政策逐步出臺(tái)。2020 年，黨的十九屆五中全會(huì)再次強(qiáng)調(diào)“發(fā)展綠色金融”。2021 年，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰、碳中和工作的意見(jiàn)》，要求“積極發(fā)展綠色金融，建立健全綠 色金融標(biāo)準(zhǔn)體系，為做好金融支持碳達(dá)峰、碳中和工作提供了基本遵循”。政府的持續(xù)政策支持是金融行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

投資者意識(shí)

調(diào)查顯示，在中國(guó)內(nèi)地，受訪者對(duì)可持續(xù)投資的興趣高漲 （92％），高于全球市場(chǎng)（81％），已配置可持續(xù)相關(guān)基金的高凈值人士比例 （61％）也位列全球第一。此外，內(nèi)地受訪者對(duì)可持續(xù)投資充滿信心：僅有 31％的投資者以懷疑的眼光看待可持續(xù)資產(chǎn)，遠(yuǎn)低于 51％的全球平均值。對(duì)可持續(xù)投資的信心同樣體現(xiàn)在預(yù)期收益上，77％的內(nèi)地受訪者認(rèn)為可持續(xù)投資產(chǎn)品的長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)類別產(chǎn)品。61％的內(nèi)地受訪者準(zhǔn)備將更多的現(xiàn)有資產(chǎn)投入可持續(xù)投資產(chǎn)品；71％的受訪者計(jì)劃在未來(lái)三年將 15％以上的資產(chǎn)配置于可持續(xù)投資產(chǎn)品。投資者 ESG 投資意向的熱情高漲會(huì)驅(qū)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)推出更多的 ESG 金融產(chǎn)品。

3．3 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

表 常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)工業(yè)、企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查來(lái)衡量綠色信貸額度，助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和優(yōu)化。但工業(yè)、企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的專業(yè)性高、信息量大，對(duì)于應(yīng)該披露什么信息和如何披露等，難以制定統(tǒng)一的信用體系評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別困難，容易造成貸款規(guī)模杠桿率過(guò)高的問(wèn)題，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行綠色債券，解決融資難、融資貴的難題。由于信息不對(duì)稱，存在綠色債券的存續(xù)期與項(xiàng)目期不匹配的問(wèn)題，傳統(tǒng)高碳企業(yè)對(duì)化石能源的依賴性較強(qiáng)，使用可再生能源技術(shù)難度大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)，容易形成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給投資者造成損失。

行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)綠色金融發(fā)展迅速，綠色信貸、綠色保險(xiǎn)和綠色衍生品的市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)存了大量的交易數(shù)據(jù)和客戶信息，并且數(shù)據(jù)涵蓋的范圍越來(lái)越全面，數(shù)據(jù)量成指數(shù)式爆炸性增長(zhǎng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)處理數(shù)據(jù)的周期長(zhǎng)，難以實(shí)施有效監(jiān)管。

有的企業(yè)在申請(qǐng)綠色信貸款或者發(fā)行綠色債券后，沒(méi)有完全把資金應(yīng)用到所對(duì)應(yīng)的綠色產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的項(xiàng)目中去，存在“洗綠”的行為。監(jiān)管部門只有到現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查后才有可能發(fā)現(xiàn)企業(yè)資金使用不合規(guī)的問(wèn)題，存在監(jiān)管的滯后性和不確定性，只能事后對(duì)企業(yè)進(jìn)行處罰。

另外，金融機(jī)構(gòu)之間數(shù)據(jù)來(lái)源不規(guī)范、格式非標(biāo)準(zhǔn)化，存在數(shù)據(jù)孤島問(wèn)題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)清洗工作量大、時(shí)間長(zhǎng)、成本高，數(shù)據(jù)融合困難，無(wú)法及時(shí)識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，難以實(shí)施“穿透式”監(jiān)管。

產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

隨著對(duì)綠色金融產(chǎn)品多樣性需求的不斷增加，綠色衍生品市場(chǎng)逐漸興起。綠色衍生品種類不斷增加，逐漸衍生出遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)等綠色金融衍生產(chǎn)品。但綠色金融衍生品存在市場(chǎng)流動(dòng)性不足、交割時(shí)價(jià)格波動(dòng)幅度大等問(wèn)題，并且產(chǎn)品設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，而產(chǎn)品信息變得更加不透明，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的種類變多、傳播速度加快、影響面變廣、隱蔽性加強(qiáng)。

綠色金融產(chǎn)品在創(chuàng)新過(guò)程中產(chǎn)生了大量數(shù)據(jù)，而數(shù)據(jù)價(jià)值尚未被完全有效利用，數(shù)據(jù)賦能產(chǎn)品創(chuàng)新的場(chǎng)景有待開(kāi)發(fā)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以識(shí)別綠色金融衍生品所存在的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍，無(wú)法及時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)提出建議和進(jìn)行指導(dǎo)。為了避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，一些綠色衍生品的上市交易被終止，影響了綠色衍生品的創(chuàng)新和市場(chǎng)規(guī)模，阻礙了綠色金融市場(chǎng)的多樣性發(fā)展。

非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

綠色金融開(kāi)展過(guò)程中可能面臨氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，傳統(tǒng)的高碳工業(yè)企業(yè)面臨著碳排放額度限制、更嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)和提高碳稅價(jià)格等一系列限制性政策。由于企業(yè)很大比例的項(xiàng)目融資款項(xiàng)來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，但目前金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)、評(píng)估和調(diào)整工作不完善，沒(méi)有可靠的信貸項(xiàng)目逐步退出方案，因此，金融機(jī)構(gòu)要注意氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)造成的沖擊，降低轉(zhuǎn)型過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)損失，避免影響系統(tǒng)性金融穩(wěn)定。

為了實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)，很多企業(yè)積極開(kāi)發(fā)新能源。由于短時(shí)間內(nèi)大批企業(yè)進(jìn)入新能源市場(chǎng)，造成新能源企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力下降、利潤(rùn)率降低，并且技術(shù)革新較快，科技企業(yè)面臨巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。金融機(jī)構(gòu)為新能源企業(yè)提供服務(wù)時(shí)，要注意企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，避免融資項(xiàng)目期限變長(zhǎng)或者市場(chǎng)過(guò)飽和產(chǎn)品變現(xiàn)困難所引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3．4 中國(guó)企業(yè)重要參與者

中國(guó)主要企業(yè)有中國(guó)平安［601318．SH］、交通銀行［601328．SH］、中國(guó)人保［601319．SH］、中國(guó)太保［601601．SH］、中油資本［000617．SZ］、新華保險(xiǎn)［601336．SH］、中糧資本［002423．SZ］、天茂集團(tuán)［000627．SZ］、浙江東方［600120．SH］、中天金融［000540．SZ］、泛?？毓桑?00046．SZ］等。

圖 A股及港股主要公司

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 IFIND

（1）中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司［601318．SH］：于1988年誕生于深圳蛇口，是中國(guó)第一家股份制保險(xiǎn)企業(yè)，已經(jīng)發(fā)展成為金融保險(xiǎn)、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。

（2）中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司［601319．SH］ ：為中央金融企業(yè)是國(guó)有特大型金融保險(xiǎn)企業(yè)公司，總部設(shè)立在北京，世界500強(qiáng)企業(yè)、中國(guó)品牌500強(qiáng)、中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司及其子公司構(gòu)成了我國(guó)最大的國(guó)有金融保險(xiǎn)集團(tuán)，也是我國(guó)資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者。業(yè)務(wù)范圍全面涵蓋壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)、企業(yè)和職業(yè)年金、銀行、基金、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、實(shí)業(yè)投資、海外業(yè)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。

（3）交通銀行［601328．SH］：創(chuàng)始于1908年，為中國(guó)六大銀行之一，同時(shí)是中國(guó)歷史最悠久的銀行之一，也是近代中國(guó)的發(fā)鈔行之一，國(guó)有大型商業(yè)銀行。交通銀行是中國(guó)主要金融服務(wù)供應(yīng)商之一，集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍涵蓋商業(yè)銀行、證券、信托、金融租賃、基金管理、保險(xiǎn)、離岸金融服務(wù)等。

04未來(lái)展望發(fā)展綠色信貸多元增信措施以及差異化授信管理

目前，我國(guó)銀行業(yè)綠色信貸余額逐年穩(wěn)定提升，但各銀行間差異較大，除市場(chǎng)份額占比靠前的5家銀行，其余銀行綠色信貸余額還有待提升。根據(jù)案例表明，大部分綠色信貸項(xiàng)目多數(shù)時(shí)候面臨融資風(fēng)險(xiǎn)高、投入大、期限錯(cuò)配等融資困難問(wèn)題。

所以，銀行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加大綠色信貸投入與支持，持續(xù)降低綠色項(xiàng)目融資成本以推進(jìn)綠色項(xiàng)目發(fā)展，發(fā)展多元化、差異化增信授信措施為綠色項(xiàng)目提供高便利與高優(yōu)先級(jí)，具體措施包括引入其他金融機(jī)構(gòu)保證擔(dān)保以及與政府密切合作等。同時(shí)，對(duì)于兩高一剩行業(yè)（鋼鐵，有色金屬，建材，煤化工等），銀行業(yè)應(yīng)繼續(xù)進(jìn)行限額，差異化授信管理，以助力構(gòu)建綠色信貸體系以及經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型。

積極研究開(kāi)發(fā)綠色金融產(chǎn)品

積極推進(jìn)綠色信貸產(chǎn)品創(chuàng)新是我國(guó)銀行業(yè)完善綠色信貸體系工作的重中之重。目前，由于我國(guó)綠色信貸仍以自愿性、指導(dǎo)性政策為主，綠色信貸產(chǎn)品的研發(fā)與優(yōu)化決策權(quán)還停留在各銀行管理層手中。但隨著我國(guó)與國(guó)際社會(huì)愈發(fā)重視綠色金融這個(gè)新市場(chǎng)，為了迎合我國(guó)環(huán)境保護(hù)以及社會(huì)責(zé)任的管理理念以及在我國(guó)在未來(lái)國(guó)際綠色金融市場(chǎng)中占有一席之地，銀行業(yè)加快綠色信貸產(chǎn)品的研發(fā)與優(yōu)化顯得尤為重要。

其中，銀行業(yè)可以為特定低碳環(huán)保行業(yè)，提供特殊優(yōu)惠利率貸款業(yè)務(wù)?；蛘?，在綠色項(xiàng)目融資項(xiàng)目中，研發(fā)出創(chuàng)新型信貸模式，包括：去除抵押物融資模式，提供個(gè)性化、定制化抵押品融資模式，引入第三方機(jī)構(gòu)的增信措施后融資模式以及與其他金融機(jī)構(gòu)建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)業(yè)務(wù)型融資模式。

其次，銀行業(yè)可以面向廣大個(gè)人客戶推廣綠色信貸業(yè)務(wù)。通過(guò)挑選收益較高的低碳環(huán)保項(xiàng)目，各銀行可將其打造成區(qū)域性綠色金融概念理財(cái)業(yè)務(wù)，從而引入更多資金以推動(dòng)我國(guó)綠色金融的發(fā)展。

最后，銀行業(yè)可以推出關(guān)于環(huán)境保護(hù)相關(guān)的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，可以將環(huán)保企業(yè)減排的污染物量化評(píng)估進(jìn)而推出標(biāo)準(zhǔn)化、可交易化的金融產(chǎn)品向排放污染物超標(biāo)的國(guó)家或地區(qū)出售，銀行可在此過(guò)程中可作為全程金融服務(wù)商。

建立信息共享平臺(tái)，設(shè)立綠色信貸業(yè)務(wù)專業(yè)小組

目前由于我國(guó)銀行業(yè)與政府環(huán)保部門的信息直通手段的缺失，導(dǎo)致銀行業(yè)在處理綠色信貸項(xiàng)目時(shí)，沒(méi)有統(tǒng)一的綠色信貸業(yè)務(wù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，如環(huán)境數(shù)據(jù)信息標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境效益計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)以及綠色項(xiàng)目、產(chǎn)品的認(rèn)定等。而缺乏相關(guān)環(huán)境信息處理統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致相關(guān)結(jié)果有效性差以及時(shí)效性不統(tǒng)一；沒(méi)有相關(guān)綠色金融項(xiàng)目、產(chǎn)品的統(tǒng)一認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)會(huì)導(dǎo)致不同銀行或金融機(jī)構(gòu)間的金融項(xiàng)目、產(chǎn)品不具有可比性。

上述問(wèn)題均嚴(yán)重阻礙綠色信貸體系的完善。所以，銀行業(yè)應(yīng)該創(chuàng)建與政府環(huán)保部門的信息共享平臺(tái)，加強(qiáng)與政府環(huán)保部門的環(huán)境信息溝通與資源共享，以提高對(duì)綠色信貸業(yè)務(wù)的處理效率與準(zhǔn)確性，降低銀行在綠色信貸項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，為了支持綠色信貸體系的完善，銀行業(yè)也應(yīng)該提高自主的綠色項(xiàng)目信息評(píng)判、披露能力，培養(yǎng)綠色信貸專業(yè)人才，進(jìn)一步設(shè)立綠色信貸專門小組或環(huán)境與社會(huì)發(fā)展小組，必要時(shí)，介入相關(guān)綠色項(xiàng)目將項(xiàng)目評(píng)判、審查并具體落實(shí)。

各銀行應(yīng)著眼于長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營(yíng)，通過(guò)國(guó)內(nèi)各銀行、金融機(jī)構(gòu)間的交流合作機(jī)會(huì)或是國(guó)內(nèi)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)間的交流合作機(jī)會(huì)，加速構(gòu)建完整的綠色信貸體系，真正把綠色信貸理念植入銀行發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃安排，而不是為了滿足監(jiān)管政策要求，把綠色信貸工作停留在表面。

開(kāi)發(fā)碳金融產(chǎn)品和服務(wù)，改善碳交易市場(chǎng)流動(dòng)性

從目前碳市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況來(lái)看，整體市場(chǎng)的金融化程度總體偏低。雖然部分地區(qū)和金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)開(kāi)發(fā)了碳債券、碳遠(yuǎn)期、碳期權(quán)、碳基金、跨境碳資產(chǎn)回購(gòu)、碳排放權(quán)抵押質(zhì)押融資等產(chǎn)品，但碳金融仍處于零星試點(diǎn)狀態(tài)，區(qū)域發(fā)展不均衡，缺乏系統(tǒng)完善的碳金融市場(chǎng)，不能滿足控排企業(yè)的碳資產(chǎn)管理需求。

面對(duì)目前的碳交易市場(chǎng)現(xiàn)狀，具有條件和資質(zhì)可以在一二級(jí)市場(chǎng)上開(kāi)展多種業(yè)務(wù)模式，滿足不同客戶的多元化需求。在一級(jí)市場(chǎng)上，重點(diǎn)排放單位內(nèi)的地方民營(yíng)公司和省級(jí)以下能源集團(tuán)都會(huì)有配額年度清繳、定期核算的需求，券商可以幫助這些排放單位進(jìn)行配額申報(bào)、初步核算等工作。

同時(shí)，清潔能源類公司和能源項(xiàng)目投資方會(huì)有開(kāi)發(fā)CCER項(xiàng)目、出售CCER資源的需求，而券商可以協(xié)同第三方機(jī)構(gòu)，發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，從核算、申報(bào)、提供咨詢、設(shè)計(jì)項(xiàng)目文件、監(jiān)測(cè)等各個(gè)環(huán)節(jié)協(xié)助綠色企業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、發(fā)行CCER。券商自身也可以考慮直接購(gòu)買CCER并轉(zhuǎn)售，并考慮作為承銷商發(fā)揮CCER交易撮合作用。

在二級(jí)市場(chǎng)上，無(wú)論是針對(duì)配額容易不足的重點(diǎn)排放單位，還是自己有低碳目標(biāo)但沒(méi)有規(guī)定的企業(yè)，券商都可以分別幫助其完成配額目標(biāo)和低碳目標(biāo)。除了提供或者購(gòu)買客戶的碳配額或CCER資源，協(xié)助客戶尋找交易對(duì)手，撮合二級(jí)市場(chǎng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓外，券商還可以輸出投研能力，提供交易策略，進(jìn)一步增強(qiáng)碳交易市場(chǎng)流動(dòng)性。

地方民營(yíng)公司和能源集團(tuán)還會(huì)有進(jìn)一步的融資和盤(pán)活企業(yè)資產(chǎn)的需求，券商還可以充分開(kāi)展借碳回購(gòu)交易和借碳交易等業(yè)務(wù)，在這些業(yè)務(wù)里面，券商分別可以承擔(dān)逆回購(gòu)方、企業(yè)委托方和配額借入方等角色。作為交易的逆回購(gòu)方，券商可以為企業(yè)提供資金；作為控排企業(yè)的委托方，可以管理企業(yè)配額轉(zhuǎn)讓后所得的資金；作為配額借入方，與借出企業(yè)自行撮合并簽訂借碳合同，到期向借出企業(yè)返還約定收益以及約定配額。

抓住碳中和債券發(fā)展機(jī)遇，增添資本市場(chǎng)新活力

在系列政策的引導(dǎo)和支持下，以及碳中和債券對(duì)發(fā)行人的正面形象宣傳效應(yīng)下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)碳中和債券的發(fā)行量將大幅度擴(kuò)容，券商應(yīng)該進(jìn)一步抓住發(fā)行窗口期的機(jī)會(huì)，服務(wù)更多產(chǎn)業(yè)客戶的融資需求。

在發(fā)行碳中債券上，券商在碳中和公司債以外，還應(yīng)該積極關(guān)注碳中和債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。2021年2月，交易商協(xié)會(huì)、交易所相繼推出碳中和債券。交易商協(xié)會(huì)在推出碳中和債務(wù)融資工具時(shí)傳達(dá)了碳中和債券的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要求，明確碳中和債務(wù)融資工具是綠色債券的一個(gè)種類，其最主要的特殊之處在于資金用途更加聚焦、對(duì)發(fā)行主體的碳減排環(huán)境效益要求更高。

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END

       原文標(biāo)題 : 2022年綠色金融行業(yè)研究報(bào)告