碳排放權(quán)交易模式及碳金融衍生品分析

大氣網(wǎng)訊:前言

氣候變化是21世紀(jì)全世界共同面臨的最為嚴(yán)峻的問題之一，在2015年巴黎氣候大會(huì)上，近200個(gè)《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》的締約國(guó)談判達(dá)成《巴黎協(xié)定》。在近期閉幕的聯(lián)合國(guó)氣候變化波恩會(huì)議上，有關(guān)各方積極行動(dòng)達(dá)成“斐濟(jì)實(shí)施動(dòng)力”的決定，提振了國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)氣候變暖的決心。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體及負(fù)責(zé)任的大國(guó)，我國(guó)對(duì)碳減排作出了承諾，同時(shí)我國(guó)碳市場(chǎng)也蘊(yùn)藏著重大經(jīng)濟(jì)機(jī)遇，碳排放交易與碳金融及衍生品市場(chǎng)處在不斷發(fā)展的進(jìn)程中。2017年12月19日下午4:15，國(guó)家發(fā)改委召開了中國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)新聞發(fā)布會(huì)，宣布全國(guó)碳市場(chǎng)正式啟動(dòng)，該日注定是碳行業(yè)中具有重大意義的一天。

一、 我國(guó)碳排放交易市場(chǎng)發(fā)展情況

（一） 我國(guó)碳排放交易的發(fā)展歷程

從十二五到十三五，我國(guó)一貫堅(jiān)持“保護(hù)環(huán)境就是保護(hù)生產(chǎn)力，改善環(huán)境就是發(fā)展生產(chǎn)力”，“綠水青山就是金山銀山”的理念。作為碳排放大國(guó)，我國(guó)一邊積極履行簽署的關(guān)于碳減排的國(guó)際公約，一邊加緊構(gòu)建國(guó)內(nèi)的碳排放政策體系，2011年10月《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作的通知》、2011年12月《“十二五”控制溫室氣體排放工作方案》、2014年12月《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》、2016年1月《關(guān)于切實(shí)做好全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)重點(diǎn)工作的通知》、2016年10月《“十三五”控制溫室氣體排放工作方案》等立法的出臺(tái)，成為碳市場(chǎng)發(fā)展的法制基石。

碳排放實(shí)踐工作亦在逐步推進(jìn)，2008年，北京、上海、天津環(huán)境交易所成立；2011年，北京、上海、廣州、深圳、天津、重慶、湖北被批準(zhǔn)成為開展碳排放交易的首批試點(diǎn)；2015年中美國(guó)家元首會(huì)晤，共同發(fā)表《中美元首氣候變化聯(lián)合聲明》，提出中國(guó)預(yù)計(jì)于2017年啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)。自2013年6月深圳碳排放市場(chǎng)率先正式啟動(dòng)至2016年12月，7個(gè)試點(diǎn)的碳排放交易覆蓋熱力、電力、鋼鐵、石化、水泥、制造業(yè)、大型公建等行業(yè) ，碳排放交易數(shù)量累計(jì)達(dá)到1.6億噸，交易總值達(dá)25億人民幣。

（二） 我國(guó)碳排放交易的模式

1、碳排放權(quán)交易的交易產(chǎn)品

碳排放交易，是指先由政府確定一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)、本行政區(qū)域內(nèi)的碳減排整體目標(biāo)、碳排放的企業(yè)范圍及配額分配方案，后向獲得排污許可的企業(yè)免費(fèi)發(fā)放或拍賣碳排放配額；碳排放企業(yè)應(yīng)于每一年度法定或規(guī)定的期限向政府報(bào)告當(dāng)年的碳排放額，并經(jīng)由有審核權(quán)的第三方機(jī)構(gòu)審核；履約期限屆滿，碳排放單位向政府繳回配額，在履約期限內(nèi)未用完配額的單位可以在二級(jí)市場(chǎng)上賣出剩余配額，超額排污的單位，應(yīng)當(dāng)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買配額或用積累的碳信用進(jìn)行消減；如果通過前述措施無(wú)法仍無(wú)法律月履約的單位，會(huì)遭受一定的處罰 。

根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》及7個(gè)試點(diǎn)省市開展碳排放交易的具體的地方規(guī)定，碳排放權(quán)系指獲得國(guó)家及地方政府排污許可的企業(yè)可以向大氣排放二氧化碳或其他溫室氣體的權(quán)利 。碳排放權(quán)的交易產(chǎn)品主要為碳排放配額、核證自愿減排量以及探索創(chuàng)新的其他交易產(chǎn)品。

2、碳排放權(quán)交易的配額管理

目前，國(guó)際上發(fā)放配額的方式主要為免費(fèi)發(fā)放和拍賣配額，在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)及結(jié)合本國(guó)實(shí)際的情況下，我國(guó)法律規(guī)定初期配額發(fā)放以免費(fèi)為主，并適當(dāng)引入有償分配，包括拍賣配額或按照固定價(jià)格出售配額。因?yàn)樘寂欧艡?quán)配額的財(cái)產(chǎn)屬性，我國(guó)不同地區(qū)分別規(guī)定了回購(gòu)、承繼、擔(dān)保融資、有限收回等制度 。其中，北京、深圳規(guī)定配額回購(gòu)，指相關(guān)政府部門根據(jù)事先制定的配額方案，為了穩(wěn)定碳排放交易價(jià)格，在市場(chǎng)上回購(gòu)不高于當(dāng)年有效配額10%的制度。上海、天津、廣東、深圳對(duì)配額承繼作了規(guī)定，碳排放企業(yè)合并、分立的，由合并、分立后存續(xù)的企業(yè)承繼原配額。獲得排污許可的企業(yè)可以以碳排放配額作為抵押物、質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保融資。獲得配額的單位破產(chǎn)或遷出，政府主管機(jī)構(gòu)可以無(wú)償收回相關(guān)單位免費(fèi)獲得的配額，但通過拍賣獲得的配額，政府不得無(wú)償收回。

二、碳金融衍生品

（一） 碳金融衍產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀

1、我國(guó)碳金融及衍生品的基本情況

碳金融是指以碳排放權(quán)交易及其相關(guān)交易為核心，以及與溫室氣體排放權(quán)交易及與其有關(guān)的各類金融交易活動(dòng)的統(tǒng)稱。隨著2013年各碳排放交易試點(diǎn)的正式啟動(dòng)，7個(gè)碳市場(chǎng)交易試點(diǎn)陸續(xù)開發(fā)了多種類的碳金融產(chǎn)品。根據(jù)北京環(huán)境交易所整理的數(shù)據(jù)，碳市場(chǎng)創(chuàng)新的碳金融產(chǎn)品包括：碳指數(shù)、碳債權(quán)、配額質(zhì)押貸款、引入境外投資者、碳基金、碳配額托管、綠色結(jié)構(gòu)存款、碳市場(chǎng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、CCER質(zhì)押貸款、配額回購(gòu)融資、碳資產(chǎn)抵押品標(biāo)準(zhǔn)化管理、碳配額場(chǎng)外掉期、碳資產(chǎn)質(zhì)押授信等 。碳金融及衍生品的發(fā)展，為碳市場(chǎng)增添了多種投融資的工具，對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)及獲得排污許可的企業(yè)均是利好的。碳排放排污許可單位不僅可以以配額進(jìn)行融資，而且可以將配額作為資產(chǎn)委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行理財(cái)、獲得收益。金融機(jī)構(gòu)也可以參與到碳市場(chǎng)，參與碳金融及衍生品交易，獲得金融服務(wù)收益，同時(shí)，因?yàn)橛刑寂欧排漕~做擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)控制。

2、金融機(jī)構(gòu)在碳金融衍生品市場(chǎng)的角色定位

在各類市場(chǎng)上，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著為企業(yè)融資、提供專業(yè)技術(shù)支持、傳遞融通信息、控制風(fēng)險(xiǎn)的積極作用，在碳金融及衍生品市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)的作用也不例外。在碳市場(chǎng)上，作為減排企業(yè)的各類主體，往往存在著不具備專業(yè)的金融知識(shí)體系，信息融通渠道不暢通、獨(dú)立獲得減排與技術(shù)研發(fā)所需資金的能力不足等弊端。為此，碳金融市場(chǎng)需要廣大金融機(jī)構(gòu)的積極參與。換句話說，金融機(jī)構(gòu)參與碳市場(chǎng)的發(fā)展，將對(duì)其產(chǎn)生至關(guān)重要的作用。首先，金融機(jī)構(gòu)擁有巨大的資金規(guī)模，將大規(guī)模資金投入到碳市場(chǎng)，可以降低減排企業(yè)成本，加速技術(shù)研發(fā)，同時(shí)可以增強(qiáng)碳市場(chǎng)流動(dòng)性，強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功效；其次，金融機(jī)構(gòu)通過衍生品的開發(fā)與服務(wù)，可以盤活碳市場(chǎng)的資產(chǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，進(jìn)一步擴(kuò)大碳金融市場(chǎng)的流動(dòng)性；同時(shí)，碳金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，也可以推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的建立。

（二）推動(dòng)碳金融及衍生品交易的發(fā)展措施

碳金融市場(chǎng)處于萌芽階段，碳金融及衍生品在我國(guó)屬于新鮮事物，為確保其健康、持續(xù)發(fā)展，首先夯應(yīng)實(shí)碳排放權(quán)交易現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，完善定價(jià)機(jī)制、配額分配規(guī)則，統(tǒng)一不同區(qū)域交易規(guī)則，以減少衍生品市場(chǎng)套利空間，縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口；其次，應(yīng)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)積極參與碳金融市場(chǎng)，提供更加專業(yè)的碳金融服務(wù)，將金融機(jī)構(gòu)具有的政府關(guān)系、信息融通、業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)輻射到碳金融領(lǐng)域；最后，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)完善碳金融市場(chǎng)交易規(guī)則，重點(diǎn)防范碳金融衍生品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面可以利用價(jià)格漲幅、買空賣空等市場(chǎng)自身手段控制風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，對(duì)于極端情況，則需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以增強(qiáng)碳金融及衍生品市場(chǎng)的平穩(wěn)性。

三、我國(guó)全面啟動(dòng)碳交易市場(chǎng)面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

（一）碳排放權(quán)交易及碳金融發(fā)展面臨的問題

多年來，我國(guó)積極參與全球應(yīng)對(duì)氣候變化的治理進(jìn)程，在7省市啟動(dòng)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)，但由于我國(guó)碳排放交易起步晚，仍然存在諸多問題：碳排放權(quán)及相關(guān)交易缺乏法律及政策依據(jù)，尚未形成完善的碳排放交易監(jiān)管體系，造成碳排放市場(chǎng)監(jiān)管和對(duì)違規(guī)交易的處罰機(jī)制不健全；7個(gè)碳市場(chǎng)涵蓋區(qū)域較少，交易總量尚未形成較大規(guī)模，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性較差，同時(shí)各試點(diǎn)碳價(jià)格相差較大，加上分散談判，不利于形成碳排放權(quán)的統(tǒng)一定價(jià)，碳市場(chǎng)公允價(jià)格難以形成，再如各試點(diǎn)存在區(qū)域發(fā)展不平衡及競(jìng)爭(zhēng)，不利于各區(qū)域碳市場(chǎng)合作；另外目前全國(guó)范圍尚未對(duì)碳排放、碳金融形成廣泛關(guān)注，金融機(jī)構(gòu)對(duì)碳金融市場(chǎng)普遍持觀望態(tài)度，未形成積極參與的碳金融環(huán)境體系。上述問題迫切需要國(guó)家層面決策以及碳市場(chǎng)有關(guān)交易主體共商對(duì)策。

（二）碳排放權(quán)交易及碳金融發(fā)展的發(fā)展對(duì)策

1、全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)建設(shè)亟需更全面、配套有針對(duì)性的政策和立法

全面啟動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)離不開相關(guān)立法、政策的指導(dǎo)，因此要加快出臺(tái)《碳排放權(quán)管理?xiàng)l例》及其實(shí)施細(xì)則，補(bǔ)充與完善與碳市場(chǎng)建設(shè)相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)章制度建設(shè)，并研究制定未來國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化和發(fā)展滴碳減排的政策措施，平穩(wěn)持續(xù)的完成美麗中國(guó)的美好目標(biāo)。

2、統(tǒng)籌推進(jìn)各地區(qū)、各行業(yè)低碳發(fā)展，推進(jìn)區(qū)域碳市場(chǎng)合作

資源的可持續(xù)利用是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)中的重中之重，是關(guān)乎供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和推動(dòng)生態(tài)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，過去我們是能源消費(fèi)大國(guó)，但根據(jù)十三五發(fā)展報(bào)告，根據(jù)黨的19大的綠色發(fā)展精神，應(yīng)大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加大對(duì)低碳技術(shù)研發(fā)的資金技術(shù)支持，著力推進(jìn)火電力、煤炭業(yè)、鋼鐵等行業(yè)的低碳發(fā)展，同時(shí)要進(jìn)一步提高試點(diǎn)碳市場(chǎng)交易質(zhì)量，在因地制宜的基礎(chǔ)上，積極推廣各地區(qū)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，著力推進(jìn)各地區(qū)碳市場(chǎng)合作。

3、完善碳市場(chǎng)交易基礎(chǔ)體系，扎實(shí)推進(jìn)全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)

為確保碳市場(chǎng)各方交易主體交易的公平、公正、公開，應(yīng)建立碳排放交易信息披露制度，增強(qiáng)交易信息的透明度；為了更加科學(xué)的設(shè)計(jì)一定期限內(nèi)年國(guó)家、地區(qū)的碳排放配額，應(yīng)建立國(guó)家、區(qū)域的溫室氣體排放核算機(jī)制，完善碳排放配額責(zé)任考評(píng)體系；為了增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際碳市場(chǎng)定價(jià)能力，應(yīng)加快資源環(huán)境價(jià)格改革，健全價(jià)格形成機(jī)制；為了增強(qiáng)碳市場(chǎng)流動(dòng)性，交易的有效性，應(yīng)大力發(fā)展碳金融及衍生品交易，分階段穩(wěn)步推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的建設(shè)。

結(jié)語(yǔ)

在全球綠色發(fā)展的大背景下，碳排放權(quán)及碳金融及衍生品交易成為減少溫室氣體排放的重要手段，我國(guó)作為碳排放大國(guó)，國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)也正面臨前所未有的歷史新機(jī)遇。如前言所述，全國(guó)性碳排放權(quán)交易市場(chǎng)已于2017年12月19日正式啟動(dòng)，筆者期待并相信，此舉將促進(jìn)我國(guó)碳市場(chǎng)更加開放并推動(dòng)我國(guó)碳市場(chǎng)走向國(guó)際。

作者簡(jiǎn)介：

李景良律師

上海融孚律師事務(wù)所金融證券部合伙人，復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院法律碩士

付微 律師助理

上海融孚律師事務(wù)所金融證券部律師助理，遼寧大學(xué)法學(xué)院法學(xué)碩士