信托公司開展碳金融業(yè)務(wù)的模式與路徑研究

大氣網(wǎng)訊:內(nèi)容要點(diǎn)：碳金融主要業(yè)務(wù)模式

碳金融是指以碳排放配額、CCER等碳資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)，圍繞標(biāo)的資產(chǎn)開展的融資、投資等業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)模式包括碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款、碳資產(chǎn)售出回購、碳資產(chǎn)拆借、碳基金、碳金融衍生產(chǎn)品、碳資產(chǎn)托管等。北京、上海、湖北、福建等地的碳排放權(quán)交易所已推出多類碳金融產(chǎn)品，在碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域走在前列。

信托公司開展碳金融業(yè)務(wù)的設(shè)想

信托公司可開展的業(yè)務(wù)模式包括三大類。第一類是以碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款信托、碳資產(chǎn)買入返售信托為代表的融資類信托。第二類是碳資產(chǎn)投資信托，對應(yīng)投資類信托，通過參與碳資產(chǎn)的二級市場交易獲得收益。第三類是碳資產(chǎn)托管服務(wù)信托，對應(yīng)事務(wù)管理類業(yè)務(wù)。

信托公司開展碳金融業(yè)務(wù)的困難與路徑

信托公司開展碳金融業(yè)務(wù)面臨一定的困難，包括碳資產(chǎn)價(jià)格的投研能力不足、應(yīng)建立對碳資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)同、爭取資金端支持等。信托公司應(yīng)循序漸進(jìn)開展碳金融業(yè)務(wù)，逐步建立起對碳資產(chǎn)價(jià)格的投研能力。

正文

2021年1月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，明確將由生態(tài)環(huán)境部組織建設(shè)全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)。在全國性的碳排放權(quán)交易市場落地之前，我國已在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北和深圳7地開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，福建海峽股權(quán)交易中心、四川聯(lián)合環(huán)境交易所也開展了碳排放權(quán)的交易。

基于碳資產(chǎn)的市場交易，碳排放權(quán)交易市場將發(fā)揮對碳資產(chǎn)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能，為創(chuàng)設(shè)各類碳金融產(chǎn)品提供基礎(chǔ)。從廣義的角度來說，各類與節(jié)能減排或形成碳資產(chǎn)有關(guān)的金融業(yè)務(wù)均可被納入到碳金融的范疇。本文以相對狹義的角度來定義碳金融，即以碳排放配額、CCER等碳資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)，圍繞標(biāo)的資產(chǎn)開展的融資、投資等業(yè)務(wù)。

一、碳金融主要業(yè)務(wù)模式

北京、上海、湖北、福建等地的碳排放權(quán)交易所已與金融機(jī)構(gòu)開展合作，推出了多類碳金融產(chǎn)品，在碳金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域走在前列。本文所介紹的各類碳金融業(yè)務(wù)模式也將以這幾家碳排放權(quán)交易所開展的相關(guān)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)。

（一）碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押貸款

2014年，湖北宜化集團(tuán)向興業(yè)銀行申請?zhí)寂欧艡?quán)質(zhì)押貸款，之后建設(shè)銀行、光大銀行、上海銀行等多家銀行均開展了類似業(yè)務(wù)。

1. 基本業(yè)務(wù)模式

控排企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)向碳排放權(quán)交易所提交碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押申請，碳排放權(quán)交易所對申請材料進(jìn)行審核，必要時可向控排企業(yè)出具碳資產(chǎn)證明?？嘏牌髽I(yè)以碳資產(chǎn)為抵押物或質(zhì)押物，向金融機(jī)構(gòu)申請貸款，一般不再設(shè)置其他擔(dān)保條件。金融機(jī)構(gòu)以碳資產(chǎn)的市場價(jià)值為基礎(chǔ)，結(jié)合一定的抵質(zhì)押率，向控排企業(yè)發(fā)放貸款。碳排放權(quán)交易所提供碳資產(chǎn)的抵押/質(zhì)押登記服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)可向碳排放權(quán)交易所申請獲得碳資產(chǎn)價(jià)格盯市數(shù)據(jù)。碳排放權(quán)交易所應(yīng)將碳資產(chǎn)的抵押/質(zhì)押信息向主管部門備案。

2. 上海、廣州交易所已制定碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押規(guī)則

各類碳金融業(yè)務(wù)均具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性，一般均為先有業(yè)務(wù)實(shí)踐，后有業(yè)務(wù)規(guī)則的情況。上海、廣州交易所已發(fā)布3項(xiàng)文件（表1-2），構(gòu)成了目前我國碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押方面的主要業(yè)務(wù)規(guī)則。

上海、廣州交易所的碳資產(chǎn)抵押/質(zhì)押規(guī)則在申請方式、登記證明材料方面的規(guī)定基本相同。細(xì)微的差異主要有2處。第一，廣州交易所定義的業(yè)務(wù)參與方除了資金融出方（質(zhì)權(quán)人）、融入方（出質(zhì)人）外，還包括處置機(jī)構(gòu)。當(dāng)發(fā)生債務(wù)違約時，處置機(jī)構(gòu)接受資金融出方的委托處置碳排放配額，處置機(jī)構(gòu)必須為具有自營業(yè)務(wù)資質(zhì)的廣碳所機(jī)構(gòu)會員。上海交易所規(guī)則中提及了“第三方機(jī)構(gòu)”，對應(yīng)廣州交易所規(guī)則中的“處置機(jī)構(gòu)”。在違約發(fā)生后的處置方式上，上海交易所規(guī)定將配額或CCER轉(zhuǎn)至質(zhì)權(quán)人賬戶或第三方機(jī)構(gòu)賬戶，而廣州交易所則規(guī)定將配額轉(zhuǎn)至處置機(jī)構(gòu)賬戶。第二，在收費(fèi)模式上，碳排放配額質(zhì)押、CCER質(zhì)押、碳排放配額抵押的登記手續(xù)費(fèi)分別由質(zhì)押雙方、出質(zhì)人、融入方（出質(zhì)人）繳納。

（二）碳資產(chǎn)售出回購

2014年9月，中信證券獲得證監(jiān)會《關(guān)于證券公司開展大宗商品業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的復(fù)函》，獲批在境內(nèi)合法交易場所參與碳排放權(quán)交易。2014年末，中信證券與北京華遠(yuǎn)意通熱力科技股份有限公司簽署國內(nèi)首筆碳排放配額回購融資協(xié)議，融資總規(guī)模為1330萬元，北京環(huán)境交易所參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)。春秋航空、興業(yè)銀行、上海置信碳資產(chǎn)管理有限公司也于2016年開展過碳排放配額售出回購業(yè)務(wù)，上海環(huán)境能源交易所參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

1. 基本業(yè)務(wù)模式

碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)的主要參與方為正回購方和逆回購方。期初，正回購方與逆回購方簽訂業(yè)務(wù)協(xié)議，并向碳排放權(quán)交易所提出交易申請。正回購方（即碳資產(chǎn)的原持有人）以約定的價(jià)格向逆回購方賣出碳資產(chǎn)。在約定的期限內(nèi)，正回購方再以另一約定價(jià)格從逆回購方處購回碳資產(chǎn)。在碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)中，交易雙方通過碳排放權(quán)交易所完成碳資產(chǎn)的份額劃轉(zhuǎn)。

開展碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)可盤活正回購方的存量碳資產(chǎn)。正回購方獲得短期資金融通，逆回購方獲得碳資產(chǎn)頭寸，進(jìn)而可參與碳資產(chǎn)的二級市場交易。

2. 廣州、福建交易所已制定業(yè)務(wù)規(guī)則

廣州、福建交易所已發(fā)布2項(xiàng)文件（表1-3），構(gòu)成了我國碳資產(chǎn)售出回購業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)規(guī)則。廣州、福建交易所的2項(xiàng)文件均對業(yè)務(wù)資格和期限做了規(guī)定。廣州交易所要求交易參與人為具有自營業(yè)務(wù)資質(zhì)的會員，福建交易所則采用業(yè)務(wù)資格申請的模式?？嘏牌髽I(yè)將碳資產(chǎn)售出后，將處于碳資產(chǎn)頭寸短缺的狀態(tài)。為了確保履約年度內(nèi)正常完成碳排放配額的清繳，廣州、福建交易所均明確要求業(yè)務(wù)到期日應(yīng)在控排企業(yè)的履約年度內(nèi)。

廣州、福建交易所的2項(xiàng)文件在部分細(xì)節(jié)問題上有不同的規(guī)定。廣州交易所規(guī)定了“回購日價(jià)格不得高于或低于交易日價(jià)格的±30%”，福建交易所未對價(jià)格做明確規(guī)定。福建交易所對風(fēng)險(xiǎn)管理、違約處置方面的規(guī)定更為具體。如果正回購方為重點(diǎn)排放單位，福建交易所將在待回購期間對交易賬戶進(jìn)行監(jiān)控，計(jì)算“返售履約保障比例”（計(jì)算公式為返售履約保障比例＝[∑初始交易成交金額（待購回）＋交易賬戶資金余額＋交易賬戶內(nèi)產(chǎn)品市值]/待購回產(chǎn)品市值），該比例不得低于120%。

（三）碳資產(chǎn)拆借

2015年8月，申能財(cái)務(wù)公司與同屬申能系統(tǒng)內(nèi)的4家電廠外高橋三發(fā)電、外高橋二發(fā)電、吳涇二發(fā)電、臨港燃機(jī)分別作為碳資產(chǎn)拆借雙方簽署《借碳合同》，為上海市首單碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)。碳資產(chǎn)拆借的業(yè)務(wù)落地?cái)?shù)量相對較少，且主要在上海環(huán)境能源交易所開展。

1. 基本業(yè)務(wù)模式

碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)的主要參與方為借出方、借入方，碳資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)需在碳排放權(quán)交易所完成。以上海環(huán)境能源交易所開展的碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)為例闡述業(yè)務(wù)主要流程。期初，碳資產(chǎn)拆借雙方簽訂業(yè)務(wù)合同，合同應(yīng)對配額的種類和數(shù)量、期限、返還的收益、違約處置方式等事項(xiàng)進(jìn)行明確。碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所共同提交交易申請材料，交易所將對材料進(jìn)行審核。碳排放權(quán)交易所審核通過后，借出方將碳排放配額劃入其借碳專用科目。借入方繳納一定數(shù)量的保證金后，經(jīng)交易所將配額劃轉(zhuǎn)至借入方的借碳專用科目。

在交易到期日之前，碳資產(chǎn)拆借雙方向碳排放權(quán)交易所提交配額返還的申請，交易所將暫停借入方借碳專用科目下的配額交易。借入方將依初始合同的約定，向借出方返還配額，并支付約定的收益。

2. 主要風(fēng)控措施與違約處置方式

在碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于借入方無法在約定的期限內(nèi)按時返還配額。《上海環(huán)境能源交易所借碳交易業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》于2015年發(fā)布，明確了多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)措施。其中，具有特色的風(fēng)控措施為保證金制度，借入方繳納初始保證金之后，才可進(jìn)行配額的劃轉(zhuǎn)。在整個碳資產(chǎn)拆借業(yè)務(wù)期間，交易所將監(jiān)控借入方的專用資金科目和專用配額科目，每日計(jì)算保證金比例。保證金比例按“（專用資金科目內(nèi)現(xiàn)金+專用配額科目內(nèi)配額市值）/借入配額市值”的公式計(jì)算，且不得低于130%。