中國碳排放權定價與交易市場展望

大氣網(wǎng)訊:碳達峰與碳中和的“30·60”目標為中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大的挑戰(zhàn)和機遇。根據(jù)Climate Watch Data（由World Resources Institute設立的碳排放數(shù)據(jù)監(jiān)測網(wǎng)站）的數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，中國既是世界第一大碳排放國，又是處于工業(yè)化、城市化后期的第一大發(fā)展中國家，既要保障能源需求、保證經(jīng)濟增長，又要實現(xiàn)降碳減排的目標。對這一“矛盾”的化解需要政策的引導和市場的機制，碳排放交易體系正是一個基于市場的節(jié)能減排政策工具。

隨著《碳排放權交易管理辦法（試行）》于2021年2月1日正式實施，社會各界對今年6月正式開啟的全國性碳排放交易市場充滿期待。因此，碳排放的定價機制和碳交易對于實現(xiàn)碳中和的重要性，以及對經(jīng)濟發(fā)展的影響也成為了市場關注的重點。

長期以來，安永始終關注氣候變化與可持續(xù)發(fā)展，也了解世界各主要經(jīng)濟體，特別是歐盟碳排放的定價與交易機制。我們將通過對歐盟碳排放交易體系的分析以及對《碳排放權交易管理辦法（試行）》的解讀，來展望“碳交易”的挑戰(zhàn)與機遇，并提出我們的觀點。

/碳排放定價機制淺析/

氣候變化與可持續(xù)發(fā)展問題已經(jīng)成為全球社會經(jīng)濟發(fā)展的最重要議題，目前已經(jīng)有70多個國家承諾到2050年實現(xiàn)凈零排放，并根據(jù)《巴黎協(xié)定》重新檢視并更新其應對氣候變化的承諾。碳排放定價機制的作用日益重要，成為全球各個國家實現(xiàn)溫室氣體排放控制目標的必要手段之一。

根據(jù)世界銀行《碳定價機制發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢 2020》，目前全球碳排放定價機制主要包括以下五種，其中碳稅和碳排放交易體系（Emission Trade System，ETS）是最為主要的兩種。

同時，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計分析，截至2020年，全球共有61項已實施或者正在規(guī)劃中的碳定價機制，包括31個碳排放交易體系和30個碳稅計劃；覆蓋46個國家和32個次國家級司法管轄區(qū)。

在以上五種方法中，碳稅與碳排放交易體系是最為成熟，也是應用最為廣泛的兩種碳排放定價機制。二者在原理、傳導機制、效果等方面各具特色。

碳稅具有以下特點：

碳稅具有見效快的特點?？芍苯釉黾訙厥覛怏w排放成本，直接傳導至企業(yè)利潤，倒逼其采取節(jié)能減排的措施，在短時間內(nèi)實現(xiàn)大幅減排。

碳稅具有實施成本低的優(yōu)勢。主要依托現(xiàn)有稅政體系實施，無需設置新機構，也無需考慮配套基礎設施等問題。

碳稅機制的稅率穩(wěn)定。對于碳價格可以形成穩(wěn)定的預期指引，企業(yè)也可根據(jù)這一穩(wěn)定的稅率，安排中長期減排計劃。

碳稅可以實現(xiàn)收入再分派。政府可將碳稅收入用于綠色項目建設或新能源技術研發(fā)，支持低碳轉(zhuǎn)型。

碳稅稅基：

國際通常按化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量為計稅依據(jù)。一種方法是以二氧化碳的實際排放量為計稅依據(jù)，只有智利、波蘭等少數(shù)國家采用；另一種方法以化石燃料消耗量折算的二氧化碳排放量為計稅依據(jù)，在技術上更加簡單可行，行政管理成本相對較低。

碳排放交易體系主要具備三方面優(yōu)勢：

優(yōu)勢一：減排效果具有確定性。在碳排放交易體系下，政府直接確定一段時期內(nèi)碳排放配額總量，因此減排成果更直觀、明確，不需要其他中間變量傳導。

優(yōu)勢二：通過價格手段促使企業(yè)減排，且具有較為完善的價格發(fā)現(xiàn)機制。除常規(guī)配額交易外，碳排放交易市場還可進行配額期貨、期權等衍生品交易，進一步提高市場效率。

優(yōu)勢三：促進跨境減排協(xié)調(diào)，不同的碳排放交易市場間能實現(xiàn)互聯(lián)互通，形成跨國、跨地區(qū)的碳排放交易市場。

資料來源：人民銀行國際司課題組《為碳定價：碳稅和碳排放權交易》

/他山之石——歐盟碳排放定價與碳交易體系/

1歐盟碳排放定價體系簡介

歐盟在國際性氣候談判和碳中和的眾多領域均起到了領導性與示范性作用，也是最早對碳排放定價并開啟市場化交易的世界主要經(jīng)濟體，歐盟的碳排放定價機制起步早、體系完善，主要包括：歐盟碳排放交易體系（European Union Emission Trade System，EU ETS）、歐盟碳稅和歐盟碳邊境稅。

歐盟碳排放交易市場是全球最大的碳交易市場，于2005年開啟。根據(jù)路孚特碳市場年度回顧，2019年歐盟碳排放交易市場的交易量為67.77億噸，占世界交易量的77.6%，交易額達1,689.66億歐元，占世界交易總額的87.2%。

歐盟碳稅起步早，機制全面，成為歐盟碳排放交易體系重要的補充。目前歐洲各國均實現(xiàn)了碳稅對碳排放重點行業(yè)的覆蓋，歐洲部分國家的碳稅機制如下表所示：

歐盟碳邊境稅是歐盟碳排放交易體系的另一重要補充。2021年3月10日，歐盟議會通過了碳邊境調(diào)節(jié)機制，預計該機制將于2023年正式實施，屆時，將對所有來自非歐盟碳排放交易體系下國家的商品征收進口碳稅，或要求進口商購買碳排放配額。歐盟碳邊境稅的落地將避免歐盟企業(yè)因為碳交易導致的商品價格競爭力下降問題，同時也將加速全球碳中和的進程。

2歐盟碳排放交易體系（EU ETS）發(fā)展回顧

歐盟碳排放交易體系的運行機制遵循“限額與交易”（Cap-and-Trade）原則。

自成立以來，逐年降低限額以減少總排放量；

必須繳納足夠的配額以支付其所有碳排放量，否則需要支付高額的罰款；

參與者可以對配額進行交易，也可以購買碳信用抵消應繳納的配額，但數(shù)量有一定的限制。

自2005年建立，歐盟碳排放交易體系的發(fā)展可以概括為以下四個階段：

總體而言，歐盟碳排放交易體系的碳交易價格逐年上漲。在歐盟碳排放交易體系設立初期（2005年~2007年），市場上的碳配額供大于求，導致碳交易金額大幅下跌；2008年受到金融危機的影響，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動大幅縮減，碳排放量也因此降低，市場出現(xiàn)碳配額的盈余，碳交易金額出現(xiàn)下跌；與此相似，2020年受到新冠疫情的影響，碳價出現(xiàn)大幅下跌，但隨著經(jīng)濟的恢復，碳價迅速回升。

自2009年開始，歐盟碳排放交易體系積累了過多的配額，為解決碳交易市場中的供需失衡問題，市場穩(wěn)定儲備機制（Market Stability Reserve, MSR）開始實施。MSR機制可以通過拍賣解決配額的盈余，從而穩(wěn)定交易額。2019年，約3.97億的配額被納入MSR并用于拍賣，有效減少了歐盟碳排放交易體系中的配額供給；MSR的引入使得2019年的碳配額價格穩(wěn)定在25歐元/噸二氧化碳當量。預計自2023年起，MSR將進一步設置持有的配額的上限，即不得高于上一年拍賣的配額總量。MSR機制的引入，有利于歐盟碳排放交易體系的價格進一步上升，通過傳導機制，將進一步控制二氧化碳等溫室氣體的排放。

通過上述分析可以看出，歐盟碳排放交易體系的發(fā)展呈現(xiàn)出以下三個趨勢：

行業(yè)覆蓋范圍逐步擴展。從最初的電力及能源密集型行業(yè)，逐步擴展至航空業(yè)及鋼鐵水泥等特定產(chǎn)品的生產(chǎn)；

免費配額逐年下降，配額的分配方式由分配逐步過渡到拍賣；

市場機制逐年完善，如引入MSR機制解決供過于求的問題。

3歐盟碳排放交易體系（EU ETS）的交易形式與產(chǎn)品

歐盟碳排放交易體系以構建碳金融市場體系和通過公開交易的手段來支持降碳減排的目標。與傳統(tǒng)金融市場相似，碳交易的環(huán)節(jié)可分為一級市場和二級市場兩類市場。一級市場主要為“配額的創(chuàng)造”，由政府或監(jiān)管當局將配額發(fā)放至市場，企業(yè)領取免費配額或購買有償配額后，剩余配額進入二級市場進行標準化交易。二級市場的參與者主要包括企業(yè)和金融機構。在二級市場進行交易的碳產(chǎn)品具有標準化、同質(zhì)化的特征，例如參與交易的對象都同為用二氧化碳當量進行量化的配額，以及以配額為基礎資產(chǎn)而設計的碳金融衍生品，并且這些交易產(chǎn)品都有統(tǒng)一的標準化交易合約。

按交易產(chǎn)品劃分，歐盟碳排放交易體系可以分為現(xiàn)貨市場和衍生品市場。在現(xiàn)貨市場中，減排企業(yè)在碳交易所根據(jù)現(xiàn)貨價格進行場內(nèi)交易，或在場外直接與交易對手進行買賣，不通過交易所或做市商等中介。場內(nèi)交易中，碳交易所現(xiàn)貨價格受一級市場中配額發(fā)放情況與供求關系、國家宏觀經(jīng)濟政策、履約時點等多種因素影響。場外交易的價格通常由交易雙方談判決定，由于不在交易所中進行，較場內(nèi)交易有較大的違約風險。

為幫助減排企業(yè)管理交易的非系統(tǒng)性風險，以及滿足企業(yè)對碳金融資產(chǎn)管理中優(yōu)化資金配置，提高資金回報率的需求，碳金融衍生品應運而生。2005年4月，歐盟排放權交易體系同時推出碳排放現(xiàn)貨、遠期、期貨、期權產(chǎn)品。目前，全球的期貨和期權產(chǎn)品主要有：

歐洲氣候交易所的碳金融合約

排放指標期貨

經(jīng)核證的減排量（Certified Emission Reductions, CER）期貨

排放配額/指標期權

經(jīng)核證的減排量期權

碳金融衍生品是以碳排放配額、核證減排量、自愿減排量（Voluntary Emission Reduction，VER）等為底層基礎資產(chǎn)的衍生金融工具，除碳期貨、期權外，還包括碳遠期、互換，以及碳保理等結構化產(chǎn)品。目前歐洲的碳交易所在碳交易上最為活躍，交易品種也十分豐富，各交易所在碳交易上各具特色，例如歐洲能源交易所以現(xiàn)貨交易為主，歐洲氣候交易所以歐洲碳排放配額（European Union Allowance, EUA）期貨交易為主，在各產(chǎn)品中，EUA期貨是交易最為活躍的品種。碳金融產(chǎn)品的交易單位一般為噸二氧化碳當量或千噸二氧化碳當量，即排放1噸或1,000噸二氧化碳當量的權利。

與現(xiàn)貨相比，碳期貨、碳遠期等金融衍生品可以通過揭示市場對基礎資產(chǎn)交易價格降低碳價的波動，有利于減排企業(yè)對比碳價與自身減排成本，進行長期減排規(guī)劃和預算的統(tǒng)籌。另外，由于遠期、期貨、期權等產(chǎn)品的交割日在未來，企業(yè)在交易日只需交付保證金，因此碳金融衍生品的出現(xiàn)大幅降低減排企業(yè)當下的資金占用率，進一步提升碳交易市場的資金流動性，而充足的流動性又可增強市場對外部沖擊和風險的抵御能力。

隨著碳達峰、碳中和進程的推進，未來碳交易市場將向成熟完備的金融市場邁進。碳交易體系中的產(chǎn)品為市場參與主體提供可對沖價格風險、進行靈活配置的金融工具。減排企業(yè)可以利用交易策略對其碳資產(chǎn)的風險敞口進行管理。此外，碳交易體系也鼓勵金融機構參與市場，設計更加豐富、復雜的碳金融產(chǎn)品，以及涉碳融資等碳金融服務，實現(xiàn)碳減排與金融服務的有機結合。