均勝電子：嚴重滯漲的新能源細分龍頭，曙光初現(xiàn)！

這是新能源大爆炸的第507篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。

昨天咱們覆蓋了均勝電子，捋了捋它那輝煌又不堪的過往，并判斷它屬于有望獲得超額收益的機會，因為從今年中報和三季報看，公司有望迎來經(jīng)營拐點。

先來看中報的情況。

01  均勝電子2022年中報和三季報簡析

2022 年上半年，公司實現(xiàn)營收 229．2 億元， 同比下滑3．09％；歸母凈利潤為虧損1．05 億元，同比減少 3．73 億元；扣非凈利潤8175．31萬元，同比減少2．18億。 具體到Q2，單季實現(xiàn)營收 111．9 億元，同比下滑1．5％，環(huán)比下滑4．6％；歸母凈利潤 0．52 億元，同比增加11％，環(huán)比提升 2．1 億元，實現(xiàn)了近2年來單季度的首次扭虧為盈。毛利率 11．01％，同比下滑0．13個百分點，環(huán)比增加0．14個百分點；銷售凈利率 0．39％，同比增加1．64個百分點， 環(huán)比增加3．00個百分點。

從二季度來看，公司有初露曙光的跡象。

不過有一說一，第二季度的扭虧為盈，實際上成色一般，如果剔除掉人民幣貶值帶來的匯兌收益，還是虧損狀態(tài)。 但好在三季報繼續(xù)表現(xiàn)不錯，驗證了公司的經(jīng)營有迎來拐點的可能性。

2022年前三季度實現(xiàn)營收357．43億元，同比增長4．8％，實現(xiàn)歸母凈利潤1．31億元，同比增長625．6％，略超三季報業(yè)績預告上限，實現(xiàn)扣非凈利潤2．53億元，同比增長132．8％。 Q3實現(xiàn)營收128．23億元，同比增長22．6％，環(huán)比增長14．6％；實現(xiàn)歸母凈利潤2．36億元，去年同期這是虧損2．51億元，環(huán)比增長353．8％；實現(xiàn)扣非凈利潤1．71億元，去年同期為虧損1．92億元），環(huán)比增長33．6％。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為5．28億，相比一二季度大幅度增加。

財務方面的改善，很大程度上源于公司持續(xù)進行的降本增效，尤其是安全業(yè)務整合逐漸進入尾聲，相應的重組費用減少。

過去幾年，由于并購整合，公司于2018－2022H1重組費用分別約為7．9、6．0、4．4、2．3、2．0億元，對利潤產(chǎn)生了非常大的影響，但Q3的重組費用僅為563萬，幾乎已經(jīng)可以忽略不計了。

這也是為什么新能源大爆炸看好均勝電子有望迎來拐點的原因。

02  均勝電子有望迎來拐點

資產(chǎn)并購是快速做大資產(chǎn)的重要方式，但并購對于企業(yè)的重組整合能力要求非常高，尤其均勝電子專門并購有缺陷的資產(chǎn)，疊加此前并購的KSS和高田業(yè)務上又有比較大的業(yè)務重合度，重合難度就更大了。

過去幾年，公司花費了大量的時間精力在安全業(yè)務的整合上，基本方向是整合高田資產(chǎn)和KSS，對區(qū)域重合度高、生產(chǎn)效益低的公司進行整合，重組減員。再發(fā)揮中國區(qū)的特殊優(yōu)勢，設立上海全球研發(fā)中心，以及合肥新產(chǎn)業(yè)基地，并將歐美日韓等成本比較高的發(fā)達國家的生產(chǎn)基地轉移到低成本國家地區(qū)包括羅馬尼亞、匈牙利、墨西哥、東南亞等，以降低成本。

現(xiàn)在安全業(yè)務的整合初告結束，后續(xù)有望開始逐步貢獻業(yè)績。

憑借對KSS和高田的并購，均勝現(xiàn)在已經(jīng)躍升為全球汽車安全領域的第二大供應商，全球市占率大概26％左右，僅次于奧托立夫的43％。

汽車安全系統(tǒng)的重要性毋庸置疑，下游整車廠商對于供應商的選擇也是非常謹慎，全球汽車安全市場的市場集中度非常高，尤其是被動安全市場，也就是安全帶、安全氣囊、安全座椅、安全車身等，現(xiàn)在全球被動安全市場CR3超過90％ 。

此外，隨著市場對于汽車安全的越發(fā)重視，尤其是新能源汽車時代，主動安全和被動安全的整車價值含量也是在不斷提升的，比如安全氣囊越來越多，駕駛員狀態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)等等，未來全球安全市場依然有望保持不錯的增長。

安全業(yè)務初步整合完畢的均勝電子，背靠中國制造的優(yōu)勢，不僅有望享受到全球安全市場的持續(xù)擴大，市占率也有望逐步提升，預計2023年開始，安全業(yè)務將真正成為持續(xù)貢獻現(xiàn)金流和業(yè)績的基石業(yè)務。 除了汽車安全業(yè)務，均勝的汽車電子業(yè)務亮點甚至要更大。

03  快速爆發(fā)的汽車電子業(yè)務

隨著新能源汽車時代的到來，汽車智能化開始加速普及，而座艙智能化又是整車智能化的核心構成，也是當前最容易被消費者所感知的汽車智能化產(chǎn)品，現(xiàn)在已經(jīng)成為各家新能源汽車廠商，以及各個汽車零部件企業(yè)都在大力投入的領域。

而在這里面，域控制器又是最核心的產(chǎn)品之一。

所謂的域控制器簡單理解就是：之前汽車為了實現(xiàn)各種重要功能，比如車速感應、溫度感應等，都需要安裝相應的傳感器，再為這些傳感器配置一塊控制芯片。但汽車電動化后，越來越智能，相應的傳感器也越來越多，如果還是像之前那樣，控制芯片也會越來越多，不止成本會大幅度增加，傳感器之間的協(xié)同工作也難度直線提升。

所以域控制器的概念橫空出世，博世將汽車劃分為動力域、底盤域、座艙域、自動駕駛域和車身域五塊區(qū)域，如果每一塊區(qū)域中的傳感器均由同一塊控制芯片實施控制，那么，這塊控制芯片以及其配套的PCB等電子元器件，就名為域控制器。

據(jù)ICVTank 的數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球智能座艙域控制器出貨量為 240 萬套，預計 2025 年全球智能座艙域控制器出貨量將達到 1300 萬套，屆時，單就中國的域控制器市場空間就將超過1000億。

而均勝電子的智能座艙業(yè)務已從提供單一模塊或系統(tǒng)迭代為覆蓋域控制器、操作系統(tǒng)、人機交互、中間件和應用層算法的智能座艙整體解決方案。

尤其是域控制器，跟德賽西威一樣，都是國內的行業(yè)領先者，無非德賽西威的自動駕駛域控制器業(yè)務領先一些而已，但德賽西威的市值卻是均勝的2倍多，巔峰是更是超過千億，差距非常大。

這里是存在比較大的預期差，后續(xù)隨著公司的整合逐步進入尾聲，財務狀況逐步得到改善，市場也會相應它應有的市值。

總的來看，均勝電子是一個挺不錯的品種的，雖然確實還是有一些不確定性，但是從管理層過往的雄心壯志的各種大手筆，加上這幾年的努力整合，現(xiàn)在整合初步完畢，過去的苦心經(jīng)營，有望開始迎來結果。

2023年，有望是公司的轉折之年，它也將是2023年最值得關注的公司之一。

       原文標題 : 2023年最值得關注的公司之一，嚴重滯漲的新能源細分龍頭，曙光初現(xiàn)！