共享無人車商用即將到來，資本市場對其有怎樣的定價(jià)？

自動(dòng)駕駛技術(shù)被提出之后，關(guān)于成本以及商業(yè)化場景方面一直存在不同的爭議。在一些前瞻性判斷中，又往往重視其“黑科技”屬性，淡化商業(yè)潛力，對市場理性看待判斷這項(xiàng)技術(shù)，以及在資本市場中的溢價(jià)能力，也產(chǎn)生了一些擾動(dòng)，使得行業(yè)中部分企業(yè)一直未能得到資本青睞。

這其中包括硬件廠商，亦有無人駕駛廠商，如百度其市盈率已經(jīng)跌破10倍，這顯然不是一家科技公司該有的定價(jià)能力。

在我們最近的觀察中，越發(fā)強(qiáng)化了以下認(rèn)識：當(dāng)技術(shù)已經(jīng)成熟，或技術(shù)優(yōu)化邊際收窄之后，接下來自動(dòng)駕駛技術(shù)會(huì)以超出大多數(shù)人的預(yù)期，加速商業(yè)化。

標(biāo)志性事件有：

其一，繼2019年加州政府允許Waymo可以在“不配備安全員”的情況下測試“全無人”自動(dòng)駕駛之后，2020年10月，Waymo One在鳳凰城首次向公眾開放無人駕駛出租車業(yè)務(wù)，開始進(jìn)行自動(dòng)駕駛載客商業(yè)探索；

其二，近期百度Apollo與ARCFOX極狐共同發(fā)布新一代量產(chǎn)共享無人車Apollo Moon，將成本價(jià)壓縮到48萬元，是同業(yè)同等水平車輛的三分之一左右，這極有可能是行業(yè)開始思考規(guī)模化運(yùn)營追求商業(yè)化回報(bào)的開始。

在以上兩大標(biāo)志性事件中，無人駕駛廠商進(jìn)入出租車領(lǐng)域的意圖都已十分明顯，可能是該行業(yè)能夠迅速取得市場以及資本信心的重要信號。下面，本文將從政策和成本兩個(gè)維度進(jìn)行探討。

2020年中美兩地政策利好頻出

我們整理和歸納了我國政府有關(guān)部門在智能汽車方面的重要里程碑文件，見下圖。

以上僅是代表性文件，但亦可以看到，2019年之后我國政府在該領(lǐng)域的文件尤其密集，在戰(zhàn)略推動(dòng)方面體現(xiàn)出頂層設(shè)計(jì)與多部委，再到地方政府的聯(lián)動(dòng)性，將自動(dòng)駕駛汽車由前期的“重技術(shù)研發(fā)”一步步發(fā)展到“注重商業(yè)價(jià)值”，自動(dòng)駕駛出租車成為自動(dòng)駕駛行業(yè)重要的商業(yè)場景。

且值得注意的是，北京等城市已宣布嘗試 “取消安全員“。

隨著這一計(jì)劃逐步推進(jìn)，顯然會(huì)加速全國其他城市對無人駕駛出租的商業(yè)化的探索，行業(yè)將得到政策面的支持。

此外，我們也簡單整理了美國在自動(dòng)價(jià)值方面的政策演進(jìn)情況。

美國自2016年以來共發(fā)布四版自動(dòng)駕駛政策，2020年又特別提出要確保美國在自動(dòng)駕駛技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。

聯(lián)邦政府也曾希望推出統(tǒng)一的立法，一方面為自動(dòng)駕駛上路的合法性提供保障，另一方面結(jié)束各州立法碎片化，不統(tǒng)一的局面，消除各州法律之間相違背的條款，并以此為基礎(chǔ)形成創(chuàng)新的政策和監(jiān)管體系，出臺全球第一部自動(dòng)駕駛法律。

但國會(huì)終以失敗而告終，其后各州開啟了自動(dòng)駕駛的立法活動(dòng)，其中，加州是最活躍的州，截至2020年2月，美國至少有41個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)審議了與自動(dòng)駕駛相關(guān)的立法，20個(gè)州和哥倫比亞特區(qū)頒布了立法，11個(gè)州頒布了州長行政命令，5個(gè)州同時(shí)頒布了行政命令和立法。

即便沒有聯(lián)邦政府的統(tǒng)一立法，各州對自動(dòng)駕駛?cè)匀槐憩F(xiàn)了極大的熱忱。

從技術(shù)發(fā)展到立法的積極性，以及國家戰(zhàn)略等層面（汽車業(yè)一直代表本國制造業(yè)的最高水平），我們都傾向于認(rèn)為，共享無人車的應(yīng)用甚至是普及要超出大多數(shù)人的預(yù)期。

在與朋友聊及政府對共享無人車態(tài)度時(shí)，有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，迄今為止，政府對網(wǎng)約車在政策方面仍然有一定制約（如北京和上海都需要本地居民和本地車牌），對于共享無人車的政策恐也會(huì)滯后。

我們注意到無論是我國抑或是美國，在對待共享無人車時(shí)，其首要關(guān)鍵詞均是“安全性”，交通運(yùn)輸部科技司司長曾表示，在道路交通事故中，由駕駛?cè)藶橐蛩貙?dǎo)致的占90％以上。自動(dòng)駕駛技術(shù)可以減少由于疲勞駕駛、注意力不集中、操作失誤等人為因素導(dǎo)致的交通事故。

從頂層設(shè)計(jì)的表態(tài)看，現(xiàn)有的自動(dòng)駕駛技術(shù)是完全可以提高出行安全性的，以人工智能降低人為操作帶來的不安全性。

Apollo moon成本拆解，持續(xù)下降或顛覆網(wǎng)約車模式

我們接下來討論第二個(gè)問題：共享無人車與常態(tài)網(wǎng)約車在商業(yè)性方面究竟有何優(yōu)勢？

最近百度方面披露最近的Apollo Moon成本已經(jīng)下降到48萬元，由于其他無人駕駛出租企業(yè)尚未公布成本，我們就用Apollo Moon對比一二線城市的專車進(jìn)行運(yùn)營成本比較。

說明一點(diǎn)，2021年Q1全國居民人均工資性收入5505元，考慮到一二線薪資標(biāo)準(zhǔn)以及生活成本等因素，6500元單月人工成本雖是估算但也已經(jīng)略有保守。

此外，為保持動(dòng)態(tài)觀察，網(wǎng)約車車型我們選擇未來會(huì)普及的電動(dòng)車為主，若跟現(xiàn)今燃油車相比成本優(yōu)勢就不在同一水平區(qū)間了。

在上圖中，我們發(fā)現(xiàn)，取消安全員之后，Apollo Moon的運(yùn)營成本已與常態(tài)網(wǎng)約車已經(jīng)開始顯出優(yōu)勢，且隨著運(yùn)營的成熟與穩(wěn)定該優(yōu)勢還將繼續(xù)放大，若沿用上述模型，60萬元上下的單車成本是共享無人車體現(xiàn)市場競爭優(yōu)勢的基準(zhǔn)線，越過該線之后，無人車的的成本優(yōu)勢將不斷放大。

考慮到空駛等因素，共享無人車單公里成本將在1元左右。

那么，該部分成本接下來會(huì)有多大壓縮空間呢？這就關(guān)乎共享無人車的長期優(yōu)勢。