蔚小理融資的背后是以輸血為代價，換取股權(quán)增值收益

盡管都有了相當(dāng)?shù)脑煅芰?，但是頭部新造車勢力繼續(xù)利用資本市場融資。

6月23日，港交所刊登文件顯示，小鵬汽車通過了聆訊，有望成為港交所“智能電動車第一股”。文件沒有披露預(yù)計融資金額，但彭博社預(yù)計，融資規(guī)?；驗?0億美元。

據(jù)熟悉新造車勢力的汽車投資人士透露，蔚來、小鵬、理想在美上市后，就一直在準(zhǔn)備赴港上市。小鵬汽車率先撞線之后，蔚來和理想預(yù)計也會步其后塵。

蔚小理的融資思路類似

“蔚小理”這新造車勢力三強(qiáng)，目前銷量都不錯，也都實現(xiàn)了毛利轉(zhuǎn)正。為什么它們還要不斷融資？

從小鵬汽車此次港股融資的用途，以及各家的研發(fā)投入計劃來看，三家企業(yè)都志存高遠(yuǎn)，不以當(dāng)前產(chǎn)品的成敗為目標(biāo)，而是期望在未來智能電動汽車、特別是高級別自動駕駛汽車競爭中，占據(jù)優(yōu)勢地位。

因此，他們需要掌握汽車開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)之外的其他能力，和更強(qiáng)大的對手競爭，還需要海量的研發(fā)投入。單靠自身造血能力，仍顯不足。

智能電動汽車產(chǎn)業(yè)，目前明顯處于不斷外擴(kuò)、不斷升維的演化當(dāng)中。此前我們用來評估這個“生意”的模式，恐怕都不對，而且也可能出乎李斌、李想、何小鵬最早的預(yù)料。 《電動汽車觀察家》的思考是，智能電動汽車的當(dāng)前階段，不應(yīng)求勝，而應(yīng)當(dāng)求持續(xù)在場。否則，一場戰(zhàn)役的勝利，反而可能導(dǎo)致整場戰(zhàn)爭的失敗。 1造車到底要多少錢？  李斌曾說，沒有200億不要造車。這個數(shù)字已經(jīng)打擊了不少新造車勢力創(chuàng)始人。 連李想也可能不太同意，他曾經(jīng)說，花10億美金就能做到盈利。 何小鵬可能是最早做出判斷的，他說200億都不夠花。

現(xiàn)在，先不論他們以前花掉的錢，光是一季度他們的現(xiàn)金儲備，就都超過了300億，蔚來甚至超過了400億。

但是！它們還要繼續(xù)融資。

為什么？

蔚小理一季度財報對比

單位：億元

車企蔚來小鵬理想一季度營收79．829．5135．8一季度現(xiàn)金儲備475362303．6一季度凈利潤－4．51－7．87－3．6一季度交付20060輛13340輛12579輛資料來源：蔚小理一季報 2別盈利，盈利你可能就輸了 也許可以從理想汽車開始尋找答案。

2020年四季度，理想汽車實現(xiàn)了盈利：凈利潤1．075億元。照這個趨勢下去，理想汽車2021年再接再厲，就可能實現(xiàn)全年盈利。

但是，2021年一季度，特別摳門、壓榨效率的理想汽車，凈虧損達(dá)3．6億元，比2020年同期凈虧損金額——7710萬元——大幅增加。

銷量還在增長，為什么盈利情況下去了？從財報看，營運(yùn)費用增長了2億多。營運(yùn)費用主要就是兩部分：研發(fā)費用和銷售及一般管理費用。銷售及一般管理費用只增長了8000萬左右，更多的增長是研發(fā)費用，增長了1．4億。 李想還表示，2021年的研發(fā)投入會增長至30億元，比2020年增長一倍還多。

理想汽車如果不這么大手筆加大研發(fā)，2021年盈利是很有可能的。但是，以后呢？

對比2020年的研發(fā)投入，蔚小理之中，理想11億元最少，蔚來最多24．88億，小鵬17．26億居中，但是研發(fā)費用占收入比例，小鵬接近三成，遠(yuǎn)超蔚來、理想。 一個不是偶然的現(xiàn)象是：在自動駕駛方面，小鵬已經(jīng)領(lǐng)先蔚來、理想，無論是在人才隊伍，研發(fā)進(jìn)度還是當(dāng)前的產(chǎn)品的功能實現(xiàn)上。 在理想專注增程式開發(fā)，蔚來遭遇財務(wù)危機(jī)裁撤自動駕駛團(tuán)隊時，小鵬從來沒有放松自動駕駛的投入。 當(dāng)前的智能汽車之爭，還遠(yuǎn)未到爭勝之機(jī)，而是布局階段，此時，需要在戰(zhàn)略高地，布下重兵。理想汽車今年加倍研發(fā)，重點指向高壓電動平臺和智能駕駛，看起來有些突兀，似乎比原計劃大幅提前。背后邏輯，就是不爭一城一池的得失，而是要逐鹿中原。 3從造車開始，外擴(kuò)、升維  如果像傳統(tǒng)主機(jī)廠那樣造車，200億或者10億美金，也許真夠了。

但是，對于智能電動汽車生產(chǎn)商，恐怕遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因為的邊界和維度，完全不一樣。

它們需要外擴(kuò)。原來有實力的主機(jī)廠掌控設(shè)計、發(fā)動機(jī)、變速箱、底盤技術(shù)，沒有實力的主機(jī)廠，將這些核心非核心的部件都交給供應(yīng)商，它只做集成裝配，再銷售出去。

在智能電動汽車時代，如果要掌控先機(jī)，要把更多東西抓到手里。

以特斯拉為例，最早它通過和豐田、蓮花、奔馳等公司合作，學(xué)習(xí)了汽車外觀內(nèi)飾設(shè)計、底盤、生產(chǎn)，但一開始就自研電池包，建立直銷體系，后來再自研電子電氣架構(gòu)，開發(fā)軟件，再后來自己研發(fā)智能駕駛乃至芯片。其間，特斯拉還做超充，和Solarcity融合，外擴(kuò)到能源行業(yè)。

特斯拉自研FSD芯片

從傳統(tǒng)主機(jī)廠，到現(xiàn)在的智能汽車生產(chǎn)商，能力從部分研發(fā)＋整合生產(chǎn)，變成了研發(fā)＋生產(chǎn)＋銷售＋能源……特別是研發(fā)，外擴(kuò)為一個軟硬件結(jié)合的科技公司。從蔚小理的研發(fā)支出方向也可以看到，不僅僅是車型開發(fā)，還涉及電子電氣架構(gòu)、操作系統(tǒng)、智能座艙、智能駕駛、充換電技術(shù)，甚至是芯片……

它們需要升維。在制造業(yè)的維度思考問題已經(jīng)落后。他們已經(jīng)不單純是生產(chǎn)商，而是出行服務(wù)商或者出行空間運(yùn)營商，或者現(xiàn)在難以定義一個角色。

理想汽車總裁沈亞楠在上海交大的論壇上曾經(jīng)介紹，要打好智能汽車的仗，要升維思考。他認(rèn)為，在智能電動車之上，是四個世界的融合：物質(zhì)世界、人類認(rèn)知世界、數(shù)字世界和機(jī)器認(rèn)知世界?！斑@四個世界打通的比較大的應(yīng)用場景，說實話就是智能電動車?！?/p>

打通四個世界過程中，需要哪些能力？構(gòu)建這些能力需要多大的投入？

難以估量，因為沒有人做到過，但肯定不是造車的投入能夠覆蓋的。 4對手是誰？ 新造車勢力如果有兩三款熱銷車、幾百億在手，確實可以叫板很多傳統(tǒng)主機(jī)廠。但是，傳統(tǒng)主機(jī)廠不是智能汽車時代的主要玩家了。 玩家是更大的家伙：小米、華為、蘋果……2020年，它們的財務(wù)數(shù)據(jù)是：小米營收2459億元，凈利潤130億元；華為營收8914億元，凈利潤646億元；蘋果營收2745億美元（人民幣超1．8萬億元），凈利潤574億美元…… 和他們相比，蔚小理一二百億的年營收，三四百億的現(xiàn)金儲備，不是一個級別。 雷軍雖然投資了蔚來和小鵬，但也最終下場造車，首期投資為100億元，預(yù)計未來10年投資額為100億美元。蔚來和小鵬要與之競爭，未來十年投入也得是100億美元級別吧？

這些跨界而來的科技巨頭的參與，也會改變智能電動汽車的競爭態(tài)勢。也就是理想汽車總結(jié)的，從積分賽，變成淘汰賽，因為集中度會大幅提升。理想汽車確定的2025年占20％市場的宏大目標(biāo)，與其說是求勝，不如說是求不敗。因為不做大規(guī)模，就要被淘汰。儲存足夠多的糧草，以備持久戰(zhàn)，是后續(xù)競爭的必然選擇。

當(dāng)前，資本市場對于智能電動汽車賽道很認(rèn)可，愿意給出高估值。對于蔚小理來說，能融資趕緊融，等到資本市場風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，再來融資就難了。最早一批新造車企業(yè)也曾有過受寵的時候，卻沒有拿夠融資，在2018年左右的資本寒冬中資金鏈斷裂，就再也沒緩過來。

對于看客而言，企業(yè)通過資本市場融資是再正常不過的事，沒必要動不動往圈錢、套現(xiàn)上聯(lián)想。資本市場的本義，就是以給企業(yè)家創(chuàng)業(yè)輸血為代價，換取股權(quán)增值收益。  5月份，《晚點Latepost》報道了理想汽車戰(zhàn)略調(diào)整的經(jīng)過，提及美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文到理想汽車參加戰(zhàn)略會。王慧文回顧了在團(tuán)購大戰(zhàn)中打淘汰賽的經(jīng)驗：“一定要拼盡全力。因為回過頭看，你永遠(yuǎn)覺得當(dāng)時的打法偏保守，投入的資金和資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠?！?/p>

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