蔚來渡劫：戰(zhàn)事才剛剛開啟

李斌帶領蔚來汽車完成了IPO的重要一躍，但危機并未遠去，巨額虧損、自建工廠計劃“流產(chǎn)”、裁員、遭遇集體訴訟……這家造車新勢力中最受關注、被賦予最多期望的公司，近期接二連三陷入負面爭議之中。

蔚來汽車今年5歲，是特斯拉之后全球第二家登陸美股的電動汽車公司。它試圖通過用戶、智能、服務等維度另辟蹊徑，從原本一片紅海的汽車市場突圍而出，“彎道超車”。

往更高層面上看，蔚來虎視眈眈的不僅是汽車本身，更是在汽車和互聯(lián)網(wǎng)融合浪潮中，掌握城市出行的話語權——這是一場由傳統(tǒng)車企和新勢力競合的產(chǎn)業(yè)變革，它涉及新舊能源、無人駕駛、電池等產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及內外資本等眾多參與者。

后發(fā)者的艱難在于，傳統(tǒng)車企深耕多年，可以穩(wěn)中求變，而這些后發(fā)者卻囿于時間原因，不得不迅速迭代，“出奇制勝”。但根基尚淺的他們也面臨著巨大的爭議：這些新的挑戰(zhàn)者做的究竟是創(chuàng)新，還是新瓶裝舊酒的資本故事？

蔚來今日之困其實折射了整個行業(yè)之困，技術實力遭到質疑，盈利遙遙無期，政府補貼滑坡，外來競爭者涌入，資本熱情消退。多位業(yè)內人士稱，行業(yè)去泡沫的時代到了。

危機

在外界看來，蔚來汽車當下的狀態(tài)“并不樂觀”，危機既出于內，有組織管理、技術創(chuàng)新、資金可持續(xù)等問題，也來自于外部的補貼退坡、股票下降、競爭者虎視眈眈等。李斌在2019年3月22日的內部信中也強調，蔚來現(xiàn)在到了需要“全力以赴”的時候。

此前看起來不太缺錢的蔚來，正面臨資金問題。

財報顯示，2016年到2018年，蔚來汽車分別虧損25．73億、50．21億、96．39億人民幣，三年累計虧損超170億人民幣。2018年Q4公司首次實現(xiàn)毛利轉正，毛利率為0．4％——和特斯拉的20％差距甚遠。不過，公司在該季度實現(xiàn)了3．7％的汽車銷售毛利率，而特斯拉成立近六年后才實現(xiàn)正銷售毛利率。

蔚來2018年Q4財報顯示，截至2018年12月31日，公司賬上現(xiàn)金及等價物等共計有約83．5億人民幣。從支出來看，公司2019年或面臨18億元債務到期，以2018年Q4虧損30億元的標準來算，當下的資金能否讓蔚來順利撐過2019年，依然是個問號。

為此，蔚來于2019年年初發(fā)行了總額為6．5億美元的可轉換優(yōu)先債券，年利率為4．5％，2024年到期。財報稱，初始購買者已于2019年2月15日及2月28日分兩次行使該超額配售權，分別購買了總額5177．3萬和4822．7萬美元的債券。

一位不愿具名的知情人透露，該債券的購買者包括蔚來汽車的基石投資人，并表示“通過這筆可轉債募集到的6．5億美元中，相當一部分是用來購買看漲期權，以保證可轉債買方未來轉股時的流動性。也就是說，這部分錢暫時是不能動的，就像是現(xiàn)金抵押。”對此，投中網(wǎng)向蔚來汽車方面求證，截至發(fā)稿，未獲回復。

財報還披露，公司將停止上海生產(chǎn)基地的建設計劃，聚焦于整車制造合作模式，依靠合肥江淮蔚來基地滿足未來2至3年的產(chǎn)能需求。

種種消息之下，公司股價應聲下跌。2019年3月13日，美國律所Kaplan Fox＆ Kilsheimer對蔚來提起集體訴訟。該律所在公告中表示，“蔚來此前表示，ES8和未來將下線的ES6有著強勁需求。但投資者不知道的是，市場上對于蔚來汽車的需求正大幅下滑，這將會對蔚來的銷售和收入產(chǎn)生不利影響，公司的走向正趨于消極?！绷硪患衣伤_森也表示在準備相關集體訴訟。

上述知情人還稱，“投資者之所以感到不滿，部分是覺得蔚來方面‘沒有及時’透露上海工廠建設取消的關鍵信息。部分投資人于2019年1月31日購買可轉債時曾預判，蔚來汽車市值增長的關鍵，是公司能完成此前規(guī)劃的多個關鍵節(jié)點目標——增加汽車銷售、自建工廠等。后者是他們估高蔚來市值的重要根據(jù)之一?！?/p>

2018年全年財報稱，在可預見的期限內，蔚來汽車仍然將處在高投入期，盈利遙遙無期。“資金如此緊張，公司2019年一定要在汽車銷量和增值服務上下大工夫?！痹撝槿讼铝私Y論。

不過，通過提高銷量促進造血能力并不容易。相比特斯拉發(fā)展早期產(chǎn)能跟不上訂單需求，包括蔚來在內的造車新勢力當下正面臨著恰恰相反的尷尬處境：訂單需求不足。具體來說，蔚來ES8 2019年Q1的銷售預期約為3500到3800臺，與2018年Q4的7980臺相比，下降了超一半。據(jù)報道，除蔚來汽車外，小鵬汽車等多家新造車企業(yè)的訂單增長情況也不樂觀。

在財報中，蔚來將交付下滑歸結為三個原因：補貼退坡導致2018年底需求提早釋放；元旦、春節(jié)假期“季節(jié)性”需求減緩；宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響。

值得注意的是，蔚來汽車等造車新勢力多采用“按需生產(chǎn)”的直營模式，訂單不足時，工廠往往需要放慢生產(chǎn)速度，公司因此有可能面臨產(chǎn)線閑置的損失。據(jù)報道，蔚來和江淮合作打造的“全鋁車身工廠”是其目前主要的生產(chǎn)基地。根據(jù)二者之間的代工協(xié)議，蔚來生產(chǎn)每輛汽車，都需交給江淮一筆代工費。如果工廠因產(chǎn)能不足出現(xiàn)運營損失，很大程度將由蔚來承擔。2018年6月，蔚來已向江淮支付1億元，用于賠償二、三季度的損失。

在寧德時代資深工程師李鳳飛看來，需求不足還可能引發(fā)供應鏈問題?！捌嚬I(yè)的重要法則是規(guī)模效應，只有形成規(guī)模才能降低采購成本。在和零部件供應商洽談合作時，新造車企業(yè)因采購量較少，通常處于較弱勢地位。隨著產(chǎn)能閑置，可能將進一步降低其議價能力?！?/p>

蔚來資本管理合伙人余寧也透露，互聯(lián)網(wǎng)造車新勢力從供應商處拿到的產(chǎn)品價格往往比根基穩(wěn)定的傳統(tǒng)車企要高很多。主要原因一個是采購量有限，另一個原因在于供應商“不知道這些新勢力公司前途幾何，每一個新項目供應商都要投入大量的人力物力和資金成本，如果新勢力公司在批量供貨前就倒了，項目投入就打了水漂。供應商對于這類新勢力的報價里往往加入了這類潛在風險的成分。”

重重負面消息下，蔚來的股價直至現(xiàn)在依然處于低谷。截至2019年4月1日收盤，公司股價相比此前高峰時期幾近腰斬。