“獨(dú)角獸”寧德時(shí)代來(lái)襲 補(bǔ)貼滑坡影響扣非凈利潤(rùn)

A股第三只獨(dú)角獸來(lái)襲。

5月29日凌晨，A股第三只獨(dú)角獸寧德時(shí)代發(fā)布了招股說(shuō)明書，每股發(fā)行價(jià)格25.14元，預(yù)計(jì)5月30日發(fā)行，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%。全部為發(fā)行新股，不涉及股東公開發(fā)售股份，募集資金54.62億元，發(fā)行后總股本不超過(guò)21.72億股。

作為緊隨藥明康德(603259.SH)和工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)的第三只獨(dú)角獸，寧德時(shí)代將登陸創(chuàng)業(yè)板，包括投行人士和私募人士均對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示寧德時(shí)代上市后或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板市值新龍頭。

不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)相對(duì)于首次披露招股書募集資金額的131.2億元，此次募集資金僅為54.62億元，縮水將近六成。

同時(shí)，寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)在2017年也首次出現(xiàn)下滑情況。面對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂，在5月29日下午寧德時(shí)代網(wǎng)上路演上，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示，未來(lái)公司會(huì)繼續(xù)向好發(fā)展，不會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)立刻下滑的情況。

頂格發(fā)行

招股書顯示，寧德時(shí)代本次發(fā)行不超過(guò)2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，發(fā)行后總股本不超過(guò)21.72億股，每股發(fā)行價(jià)格25.14元，擬募集資金54.62億元。將投入湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目和動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目2大項(xiàng)目，而這兩項(xiàng)項(xiàng)目總投額達(dá)到140.6億元。

在網(wǎng)上路演中，寧德時(shí)代財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭舒介紹了兩個(gè)項(xiàng)目的重要性，項(xiàng)目的投產(chǎn)將有效提升公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，進(jìn)一步顯現(xiàn)規(guī)模效益和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，相對(duì)于首次披露招股書募集資金額的131.2億元，此次募集資金僅為54.62億元，縮水將近六成。

對(duì)于縮水的原因，中信建投證券保薦代表人郭瑛英表示：“本次募集資金規(guī)模是根據(jù)發(fā)行股票數(shù)量和預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格確定的，小于公司之前2018年3月12日預(yù)披露的擬募集資金總額，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定。”

對(duì)于募投項(xiàng)目資金缺口問(wèn)題，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“我們通過(guò)多種融資通道，包括自有資金及銀行借款等方式籌集，保證項(xiàng)目順利實(shí)施。”

一位投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“其實(shí)按照寧德時(shí)代的扣非凈利潤(rùn)來(lái)計(jì)算，其市盈率已經(jīng)是頂格發(fā)行了，募集資金其實(shí)也是最多了。此前的131.2億是對(duì)2019年之后的定價(jià)，并沒(méi)有想到會(huì)這么快就成功發(fā)行。”

按照寧德時(shí)代2017年扣非凈利潤(rùn)23.75億元計(jì)算，此次頂格發(fā)行2.17億股，如果以23倍扣非后市盈率“紅線”發(fā)行計(jì)算，那么此次募集資金應(yīng)該在54.62億元。寧德時(shí)代此次募集資金為54.61億元，換算回來(lái)市盈率在22.99倍，幾乎是政策紅線下最大額度。

同時(shí)，寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板后或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板新龍頭市值最大。

目前藥明康德已經(jīng)收獲16個(gè)漲停板，按此計(jì)算，中簽投資者獲利已經(jīng)達(dá)到11萬(wàn)元，獨(dú)角獸魅力展露無(wú)遺。而寧德時(shí)代僅需7個(gè)漲停即可成為創(chuàng)業(yè)板市值冠軍。

補(bǔ)貼滑坡影響扣非凈利潤(rùn)

支撐寧德時(shí)代高估值高期待的則是其高業(yè)績(jī)。

最近三年，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)及資產(chǎn)規(guī)模均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。招股說(shuō)明書數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年及2017年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為56.6億元、146.3億元、191.4億元;公司營(yíng)業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)87.26%;凈利潤(rùn)分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)110.05%。

不過(guò)，寧德時(shí)代扣非凈利潤(rùn)在2017年首次出現(xiàn)下滑。

2016年凈利潤(rùn)28.5億，2017年凈利潤(rùn)38.8億，2016年扣非凈利潤(rùn)27.9億，2017年扣非凈利潤(rùn)23.8億。

5月29日，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群回答21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“主要是由于近年來(lái)動(dòng)力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整，公司采取靈活的定價(jià)策略積極應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。”

在目前，政府補(bǔ)貼仍然是促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素，而隨著補(bǔ)貼的日漸減弱，新能源產(chǎn)業(yè)也面臨考驗(yàn)。寧德時(shí)代也坦言，未來(lái)如果受到產(chǎn)業(yè)政策變化、配套設(shè)施建設(shè)和推廣、客戶認(rèn)可度等因素影響，導(dǎo)致新能源汽車市場(chǎng)需求出現(xiàn)較大波動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。

“寧德時(shí)代通過(guò)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈布局和擴(kuò)大規(guī)模，不斷降低單位成本，以應(yīng)對(duì)行業(yè)的不斷變化的挑戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。” 曾毓群對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言。

安信證券最新鋰電池產(chǎn)業(yè)研報(bào)則認(rèn)為，政府對(duì)于新能源車的補(bǔ)貼從2013 年開始逐年降低并在2017年加速退出，隨著補(bǔ)貼額度下降和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的提升，主機(jī)廠正倒逼電池價(jià)格快速下降同時(shí)倒逼能量密度快速提升，全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)集中度正快速提升，預(yù)計(jì)整車銷量和電池裝機(jī)量2018年增速仍有望達(dá)到30%以上，龍頭公司將隨著行業(yè)集中度的加劇而快速提升市場(chǎng)份額。

而根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年寧德時(shí)代已經(jīng)超過(guò)松下成為全球動(dòng)力電池銷量第一，2017年銷量達(dá)到12GWh。