聊聊樂視賈躍亭：龐氏騙局還是盲目投資？

16日下午騰訊公司五位創(chuàng)始人之一曾李青發(fā)朋友圈，稱樂視為龐氏騙局，該朋友圈引來馬化騰、徐小平點(diǎn)贊，傅盛也轉(zhuǎn)發(fā)此朋友圈，稱要“頂一下”。

當(dāng)前回應(yīng)“龐氏騙局”最好的方法莫過于賈躍亭回國(guó)，但17日下午樂視網(wǎng)臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，賈躍亭未能出席，回國(guó)時(shí)間待定。看來，“龐氏騙局”之說恐怕還會(huì)“飛一陣子”。

賈躍亭一直是爭(zhēng)議性很大的人物，即便是今天依然是有挺有彈?！爸袊?guó)好老鄉(xiāng)”孫宏斌認(rèn)為，“我們應(yīng)該有寬容失敗的環(huán)境和氛圍，支持老賈義無反顧的企業(yè)家精神”。秦朔指責(zé)曾李青“先要學(xué)會(huì)好好說話”。

秦朔怒懟也不是沒有事實(shí)根據(jù)。曾李青稱，所有買過樂視股票、參與樂視其他項(xiàng)目投資的投資機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理，你肯在這個(gè)行業(yè)的生涯估計(jì)也險(xiǎn)了，就像以前投資過臭名昭著的ITAT的人，全部在行業(yè)消失了，因?yàn)槟悴皇侵巧逃袉栴}就是職業(yè)操守有問題。

很快有人發(fā)現(xiàn)投資ITAT和樂視的都不是“智商有問題”，而是赫赫有名的投資機(jī)構(gòu)。如全球最大投資銀行之一摩根士丹利、世界著名投資機(jī)構(gòu)美林（亞太）、聯(lián)想控股、海航集團(tuán)、深創(chuàng)投、華夏人壽、中泰證券、中建投信托等。非但沒有退出行業(yè)，而且還活得挺好。

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資本來就有“投資10個(gè)項(xiàng)目可能有9個(gè)失敗”之說，甚至可以說投資的大佬們幾乎都有投資血本無歸的“戰(zhàn)績(jī)”，投資失敗在投資界并不都意味著是“智商”“職業(yè)操守有問題”。作為天使投資的曾李青不可能不知道這個(gè)道理，也不可能沒有投資失敗的例子。

到今天為止，賈躍亭存在“盲目投資”“盲目擴(kuò)張”即外界很早就稱其“蒙眼狂奔”，應(yīng)該是沒有任何爭(zhēng)議的，企業(yè)的理想再遠(yuǎn)大，必然要基于企業(yè)現(xiàn)金流等資金的現(xiàn)實(shí)。但筆者認(rèn)為，即便是賈躍亭就此“跑路”，其還錢承諾全部落空，要是就此說他與樂視是一個(gè)“龐氏騙局”也是不公正的。

那么，“龐氏騙局”與“盲目投資”的邊界在哪里呢？這才是挺賈懟賈的關(guān)鍵所在。

我們首先來看看什么是“龐氏騙局”，簡(jiǎn)單地說，就是金融領(lǐng)域的投資詐騙，騙子許諾高額投資回報(bào)率，但從來就沒有想過要還錢。各種各樣的“龐氏騙局”雖然五花八門，千變?nèi)f化，但本質(zhì)上都具有自“老祖宗”龐齊身上沿襲的一脈相承的共性特征。

一是低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的反投資規(guī)律。騙子們以較高的回報(bào)率吸引不明真相的投資者，而從不強(qiáng)調(diào)投資的風(fēng)險(xiǎn)因素。二是，從一開始就不打算真正歸還投資者的錢。由于無法實(shí)現(xiàn)承諾的投資回報(bào)，因此對(duì)于老客戶的投資回報(bào)，只能依靠新客戶的加入或其他融資安排來實(shí)現(xiàn)。三是投資者結(jié)構(gòu)的金字塔特征。即不斷地發(fā)展下線，通過利誘、勸說、親情、人脈等方式吸引越來越多的投資者參與。即便是高深莫測(cè)的納斯達(dá)克前董事會(huì)主席麥道夫也免不了拉攏下線的俗套。

我們?cè)倩仡^看看賈躍亭及樂視。賈躍亭融資來的錢都是從合法公開渠道而來，并未承諾一個(gè)超高回報(bào)率，更沒有以低風(fēng)險(xiǎn)或者無風(fēng)險(xiǎn)來誘騙投資者。并且基本都用于公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)之中，他投資的領(lǐng)域很多都是當(dāng)下的熱門領(lǐng)域，如視頻、影視、聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車等，包括“樂視模式”，并非完全出于“畫餅”，而是有實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收，僅2014年樂視全生態(tài)業(yè)務(wù)總收入接近100億元。

時(shí)至今日，樂視控股依然有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如大片土地，這也是孫宏斌17日表態(tài)稱資金不成問題的原因所在。雖然，賈躍亭遠(yuǎn)在美國(guó)，但“對(duì)于樂視移動(dòng)欠的錢，賈躍亭都認(rèn)，賈躍亭連房子都抵押了?！闭鐚O宏斌所說的，事件還沒有到“蓋棺定論”的時(shí)候。

退一步來說，即便是“蓋棺定論”，賈躍亭真的在美國(guó)不回來了，甚至是“從股市套現(xiàn)巨額資金”，也不能說其是“龐氏騙局”，這是很多企業(yè)家在資金斷鏈時(shí)的“理性選擇”，或者說我們的資本市場(chǎng)還有值得完善的地方?！褒嬍向_局”顯然是一種情緒化表達(dá)，如果對(duì)一家依法經(jīng)營(yíng)的公司和企業(yè)家，在資金鏈斷鏈時(shí)隨意扣上“騙子”的帽子，是有失公允的，也不利于激發(fā)企業(yè)家的冒險(xiǎn)精神，不是一個(gè)社會(huì)合意的結(jié)果。

事實(shí)上，“龐氏騙局”和“盲目投資”不僅有著十分迥異的特征，而且還有嚴(yán)格的邊界，那就是對(duì)融資是否存在惡意占有，是否真正用于項(xiàng)目投資，事情發(fā)生后是否有彌補(bǔ)的意愿及行動(dòng)。從賈躍亭抵押股權(quán)、引入孫宏斌、承諾還錢等言行來看，并不適用于“龐氏騙局”。

當(dāng)然，我們也不是全然沒有值得反思的地方，類似樂視和賈躍亭的“盲目投資”幾乎到了與“龐氏騙局”相提并論的時(shí)候，這說明我們資本市場(chǎng)在保護(hù)投資者利益上出了問題，監(jiān)管部門須盡快“亡羊補(bǔ)牢”。