扭虧年只是開始，賽力斯的成長性仍在繼續(xù)

賽力斯的三季度業(yè)績報告發(fā)出之后，不少股民在評論區(qū)如釋重負

大雪壓我兩三年，我笑大雪輕如棉。

業(yè)績預告顯示，賽力斯2024年前三季度營業(yè)收入同比大增518%到559%，達1030.0億元到1100.0億元；同時凈利潤連續(xù)第三個季度實現扭虧為盈，而且三個季度的凈利率穩(wěn)步增長。

穿越一切質疑，賽力斯的“逆襲”非常漂亮，如今說是第一梯隊里的絕對領跑者也不為過。大幅預增之后，是時候再給賽力斯未來的想象空間定個調了。

只打高端局，賽力斯的成長預期比想象中更強勁

“增收不增利”一直都是造車新勢力群體中非常普遍的特征之一，尤其是價格戰(zhàn)讓企業(yè)負擔非常中。但分化是必然項，不入硝煙和困境躊躇，體現的就是品牌實力的不同。

2023年理想汽車作為新興造車勢力代表率先實現扭虧為盈，就已經在預示著分化的開始。但在賽力斯身上，我們看到了更強勁的動力。

2024年一季度后，賽力斯成為又一個完成扭虧為盈的新造車勢力。緊接著，賽力斯盈利水平一路高漲。從財報來看，上半年賽力斯實現歸母凈利潤16.25億元，與理想同期趨于同一水平。

原因我們都非常清楚。賽力斯在一季度創(chuàng)下單季度歷史最高銷量，更重要的是高端局的紅利在加速釋放。

過去國內汽車市場中，國產品牌和高端豪車領域的緣分比較淺，細分市場（價格50萬以上）長期由BBA等國際品牌牢牢把控，國產品牌難以有所建樹。長此以往，消費者的認可度也存疑，可謂萬事開頭難。

這個頭，賽力斯開好了，而且開得非常漂亮。攜手華為以超強的軟件重新定義汽車，打破僵局，成功在國內豪華車市場闖出一條大道。

前三季度，問界全系車型共交付新車超過31萬輛，其中問界M9上市9個多月累計大定突破15萬輛,連續(xù)6個月蟬聯中國豪華市場50萬以上車型銷量冠軍。

有統(tǒng)計顯示，問界M9從0開始，第四個月就超越了BBA里最有代表性的寶馬X5車型，后續(xù)領先程度還進一步拉大，真正代表了國產車企的品質巔峰，以及消費者的超高認可度。

此外，在20-40萬元價格區(qū)間內問界新M7系列表現同樣優(yōu)異，上市12個月累計交付新車20萬輛，再創(chuàng)中國新能源豪華品牌新紀錄。

不斷創(chuàng)造交付速度新紀錄的背后，是賽力斯高質量的生產保障。截至今年7月底，從第一輛汽車下線開始算起，問界僅用28個月的時間便成功生產了第40萬輛新車，是最快完成這一里程碑的中國新能源汽車品牌。

持續(xù)優(yōu)化的產品結構，讓賽力斯在一個市場驅動力愈發(fā)強勁的產業(yè)中再一次完成了量價齊升，其營收規(guī)模也進入奔跑式擴張期。一季度開始，賽力斯以265.61億元的總營收正式超越同期的理想；同時其營收增速達421.76%，顯著高于銷量增速。

據其最新業(yè)績預告顯示，截至今年三季度，賽力斯的營收體量已經達到1065億元的中值，同比翻了超5倍。

參考理想上半年20.8%的營收增速，以及三季度45.4%的銷量增速，我們大致預估‌‌賽力斯三季度的營收體量已極限逼近理想2023年的收入規(guī)模，三季度末從營銷增速、業(yè)績體量等多方面超越理想已是大概率事件。

但是市值維度，截至10月11日，賽力斯（601127.SH）市值為1392.02億人民幣，相比之下，理想汽車（02015.HK）達2271億港元。這已經說明了前者的潛力。

深化布局，賽力斯依然行駛在快車道

其實，在看賽力斯今年表現的過程中，我們感受最深的是，賽力斯對目標的堅定。如果它這一階段的目標圓滿完成了，后續(xù)2027年百萬銷量的目標，我們是否可以抱以更樂觀的預期？

以今年的表現為切入點，看賽力斯266億元、384億元、415億元（預告中值）的收入爬坡趨勢，2.2億元、14億元、22億元（預告中值）的利潤爬坡趨勢，以及0.8%、3.65%、5.3%（估算）的凈利率爬坡趨勢，賽力斯的動能也許會比市場一開始的預期更強。

前三個季度，賽力斯扣非凈利潤預計同比增長2.53倍至2.79倍，約為35-41億元，結合其上半年的歸母凈利潤為16.25億元，可以預估到其第三單季度的凈利潤中值環(huán)比增長約54.8%。

再看產品，9月20日賽力斯宣布問界M9的大定數量突破14萬，僅僅過了20天，問界M9的大定數量就再上一個臺階突破15萬，期間日大定數量增加速度約為500輛/日。

即使保守按400輛/日估算，2024年最后的這82天，M9的銷量也能達到3.28-4.10萬輛，全年累計銷量將達18.2-19萬輛。若按照55萬元/輛的平均銷售價，賽力斯巨量增長的半壁江山已經穩(wěn)了。

這還是未考慮明年問界其它新車型的改款上市，如問界M7Pro、問界M9五座版持續(xù)上量及其他潛在新品的情況。

一旦銷量規(guī)模繼續(xù)往上走，何愁利潤模型不夠好看。按照官方披露的財務數據可以粗略算到，2024Q3其單車凈利潤中樞大概為1.63萬元，而去年同期為-2.13萬元，環(huán)比也小幅提升了0.09萬元，單車盈利能力邊際改善趨勢明顯，規(guī)模性盈利通道有望加速開啟。

而且從賽力斯最近的動態(tài)我們也能看到，隨著業(yè)績釋放進入明牌階段，賽力斯超額完成業(yè)績倍增計劃后，也擁有了更大的底氣來擴大生產規(guī)模、完善品牌布局，以此增厚自身的資產質量，構造更堅韌的成長實力。

從6月起至今，賽力斯先后宣布多項收購計劃，包括擬斥資收購賽力斯電動55%股權、問界商標等相關知識產權、賽力斯汽車19.355%股權，以及華為持有的深圳引望智能技術有限公司10%股權等。

其中收購華為參股子公司的股權，一方面能進一步將其與華為的合作升級為“業(yè)務合作+股權合作”。另一方面，考慮到引望公司已開啟盈利通道，還將為其帶來額外的投資收益，帶來持續(xù)的業(yè)績增量。

而近日，賽力斯再次宣布將以發(fā)行股份的方式，豪擲81.6億元買入龍盛新能源100%股權，從而擁有自己的“超級工廠”，產業(yè)鏈規(guī)?；季忠鈭D顯而易見。

這番布局后，淺層的影響是賽力斯的資產完整性，以及生產調度能力。實際得到增強的是賽力斯的“鏈主”形象，以及對復雜資源的組織能力——某種意義上，可以參考“超級工廠”對特斯拉的價值。

在當前的制造業(yè)環(huán)境下，這可能是新質生產力的一個好案例。重慶國資的定增，大抵也是一種認可和支持。

所以，極高的中期成長性下，賽力斯新一輪業(yè)績與估值的戴維斯雙擊，還是很值得期待。因為增長本身就很寶貴，賽力斯的增長質量還很高，未來它的身份，還是成長股。

來源松果財經

原文標題:扭虧年只是開始，賽力斯的成長性仍在繼續(xù)