大超預(yù)期，堪稱“小比亞迪”，低調(diào)卻極其生猛的小盤新能源汽車新貴

這是新能源正前方的第910篇原創(chuàng)文章，點(diǎn)擊上方『新能源正前方』可關(guān)注并“星標(biāo)”本號。文章僅記錄《新能源正前方》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財。------

前一陣子咱們從新能源汽車市場的終極格局出發(fā)，重新審視了目前行業(yè)里的一些主要主機(jī)廠商未來可能的競爭格局，結(jié)論是對零跑汽車相對比較悲觀，但如果拋開終極思維，而是基于當(dāng)下或者未來兩三年內(nèi)，leo還是比較喜歡零跑汽車的。

新能源正前方此前覆蓋追蹤零跑汽車的時候一直盛贊這家公司，無論是決策層對于技術(shù)自主的執(zhí)著，還是整個公司的執(zhí)行力，都是非常不錯的。2023年報出來后更是印證了這一點(diǎn)。

 01 零跑汽車2023年報簡析

2023年，零跑汽車全年營收為167.5億元，同比增長35.2%；雖然還是巨虧狀態(tài)，全年凈虧損42.16億元，但相比2022年的凈虧損51.1億元，虧損同比收窄17.48%。

而且令人欣喜的是，零跑在2023年三季度提前達(dá)成毛利率轉(zhuǎn)正的目標(biāo)后，首度實(shí)現(xiàn)全年毛利率轉(zhuǎn)正（0.5%），如果按照新勢力相同的統(tǒng)計口徑，也就是加回給經(jīng)銷商渠道的返利，調(diào)整下來后，全年毛利率達(dá)到11.6%，已經(jīng)跟蔚來的整車毛利率接近了。

在去年，尤其是Q4行業(yè)開始降價大比拼的情況下，能夠?qū)崿F(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正可以說相當(dāng)不容易了。而且經(jīng)營現(xiàn)金流也首次全年轉(zhuǎn)正，達(dá)到10.8億元。截至2023年底，零跑汽車資金達(dá)到193.9億元，雖然跟蔚小理沒法比，但相對于零跑自身而言， 絕對算得上持家有道了。

相比蔚小理，零跑在持家方面確實(shí)是比較勤儉節(jié)約的，雖然一直宣稱是全域自研，包括電池、電驅(qū)、電動、智能座艙和智能駕駛等等，但即使如此，過去5年，零跑在研發(fā)上的投入也不到50億，連蔚小理一年的投入都沒有。

偏偏人家的研發(fā)產(chǎn)出還不少，無論硬件端還是軟件端都有可圈可點(diǎn)的地方，占整車BOM（物料清單）成本約60%的三電系統(tǒng)（涵蓋電池、電驅(qū)、電控、智能座艙、智能駕駛等），都實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā)及自主制造，研發(fā)上的投入產(chǎn)出比非常高。

甚至官方還專門解釋了自己研發(fā)效率如此之高的原因。

1) 我們的研發(fā)團(tuán)隊的骨干來自于電子及IT行業(yè)，熟悉電子智能技術(shù)及嵌入式軟件開發(fā)，在轉(zhuǎn)入智能新能源汽車研發(fā)領(lǐng)域時，具有其他眾多車企不具備的先發(fā)優(yōu)勢，在“起跑線上”領(lǐng)先了“一個身位”，掌握得快，走的彎路少，因而成本產(chǎn)出比極高，做到了“花錢少，積累大”；

2) 研發(fā)是個很專業(yè)的工作，本公司創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官朱江明先生作為我們的技術(shù)牽頭人，帶領(lǐng)團(tuán)隊，在研發(fā)方向、產(chǎn)品定義、執(zhí)行效率、團(tuán)隊凝聚力等方面，都具最高的效率。牽頭人懂技術(shù)，在研發(fā)上就會轉(zhuǎn)化為投入產(chǎn)出比的高效率。資金使用效率高了，用相對較少的錢，一樣可以產(chǎn)出豐碩的成果。

雖然多多少少有拍董事長馬屁的嫌疑，不過也是事實(shí)，要想研發(fā)效率高，必須得靠懂技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)親手抓，朱江明技術(shù)出身，對于技術(shù)一直有比較高的追求，他親自抓研發(fā)，效果自然不會太差。

財務(wù)狀況的改善自然是得益于汽車銷量的良好表現(xiàn)。

2023年零跑總共賣了144,155輛，相比2022年的111,168輛增加了29.7%。

作為過去幾年市場影響力和知名度比蔚小理差太多太多的新勢力，尤其在去年整個新能源汽車行業(yè)快卷爆了的情況下，依然實(shí)現(xiàn)這樣的增長幅度，對零跑而言，可以說相當(dāng)不容易了。

不過話說回來，雖然零跑去年的銷量絕對值和增長幅度都算得上可觀，但其實(shí)也是跑輸大盤的，按照乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)，2023年新能源狹義乘用車累計銷量774.0萬輛，同比增長36.3%。

辛辛苦苦一通忙活下來竟然跑輸了大盤的增速，但這也真不怪零跑不爭氣，主要還是比亞迪、理想、埃安等幾個太猛了，加上傳統(tǒng)燃油車巨頭吉利、長城、長安之類的其實(shí)也表現(xiàn)很不錯，零跑作為二線新勢力有這樣的表現(xiàn)也算不錯了，看看同為新勢力、名氣要大得多、融資多得多的小鵬和蔚來就知道了。

如果換個角度，從2019 年零跑汽車首款新能源汽車上市至2023年末，交付量年復(fù)合增長率為243.4%！

更加關(guān)鍵的是，不僅僅是銷量增長了，銷售車型也有了非常大的改善。

要知道在2023年之前，零跑的銷售主力一直是微型車T03，根本上不了臺面，這也是它之前聲量太小的原因，非主流的產(chǎn)品自然不會有人討論。

但隨著2023年C11正式上市，尤其是后面又推出了C11增程版以及C01等車型，公司的銷量結(jié)構(gòu)就開始明顯改善，現(xiàn)在C11和C01已經(jīng)開始成為交付主力，占據(jù)了全年總銷量的7成，零跑終于可以理直氣壯地說自己是一家新能源汽車廠商。也正是銷售車型的改善帶動了公司毛利率的提升。

總的來說，零跑這一份2023年報不算特別優(yōu)秀，畢竟?fàn)I收增速已經(jīng)明顯下來了，但考慮去年行業(yè)的內(nèi)卷程度，以及零跑作為市場里相對較弱的廠商，能取得這樣的成績也絕對不算差。

這也是官方對2023年的評價是“充滿成就的一年”的原因，確實(shí)從交付量來看，表現(xiàn)相當(dāng)不錯了，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)化，毛利率和經(jīng)營現(xiàn)金流都首次年度轉(zhuǎn)正了，品牌力也得到了較大程度的提升，至少已經(jīng)成為很多人購買新能源汽車會列入關(guān)注的廠商之一了。

 02 零跑汽車的未來在哪里？

但就像此前新能源正前方追蹤零跑時說的一樣，它夠努力夠拼，但關(guān)鍵行業(yè)實(shí)在太卷了，跑在它面前的要不已經(jīng)是巨無霸，要不已經(jīng)拉開它一段距離，或者就是正在發(fā)力的燃油車巨頭或者其他跨界者，弱小的零跑靠著性價比標(biāo)簽這幾年跟著喝點(diǎn)湯。

接下來隨著國內(nèi)新能源汽車滲透率的逐步提升，在參與進(jìn)來的巨頭越來越多的情況下，留給后排廠商跟著喝湯的機(jī)會無可避免地將越來越少，擺在零跑面前或者說絕大多數(shù)廠商面前的只有出海一條路了。

其實(shí)出海從來不容易，甚至比在國內(nèi)更難，尤其是新能源汽車對于一個國家的基礎(chǔ)建設(shè)還有較高的要求，目前大多數(shù)國家的充電基礎(chǔ)建設(shè)依然非常不完善，導(dǎo)致他們對于新能源汽車的接受度比較低，這也是大多數(shù)國家新能源汽車滲透率還比較低的原因，也是很多我們覺得不行了的汽車廠商在全球的銷量依然非常不錯的原因，比如鈴木和現(xiàn)代之類的。

雖然中國新能源汽車領(lǐng)域競爭力很強(qiáng)，但全球范圍內(nèi)，很多國家對于中國汽車的認(rèn)知和接受度依然比較低，在銷售點(diǎn)和售后網(wǎng)點(diǎn)都比較少的情況下，他們的購買顧慮就更多了。

中小廠商在國內(nèi)競爭都很難了，在國外也不會容易到哪里去，甚至可能更加困難。

好在零跑通過讓渡一定的股權(quán)引入了stellantis集團(tuán)的投資和戰(zhàn)略合作，相當(dāng)于用股權(quán)換取了一個全球尤其是海外市場的銷售渠道，這一點(diǎn)相比國內(nèi)的新能源汽車巨頭甚至都算跑得更快，當(dāng)然了，前提是stellantis集團(tuán)真心愿意在全球賣零跑的新能源汽車。

按照官方的說法，今年二季度將會完成T03、C10兩款車型歐盟的認(rèn)證，經(jīng)銷商的招聘以及網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)也在同步跟上，有望在今年三、四季度貢獻(xiàn)銷售收入。

跟 stellantis集團(tuán)合作的零跑國際方面也有一些進(jìn)展，反壟斷和ODI工作審批完成，接下來將是成立公司，管理層和銷售、服務(wù)等團(tuán)隊的高管已經(jīng)全部招聘完成，接下來開始逐步建立凈銷售網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，9月底之前可以完成所有工作開始賣車。最先從歐洲開始賣，然后是南美、中東以及亞太地區(qū)。

比leo個人預(yù)期中慢了一些，但只要今年真的能全面展開，至少也還有一些希望。

所以，如果說2023年是零跑取得了較大成績的一年，2024年將是零跑證明自己能否在越發(fā)殘酷的新能源市場中占得一席之地的一年，如果今年能像去年那樣銷量和財務(wù)指標(biāo)全面改善，尤其是海外市場也有較大突破的話，則放在新能源汽車終極市場考慮，零跑也能占有一席之地。

否則，也就是曇花一現(xiàn)的行業(yè)過客。

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