凈利連降、銷量頹態(tài)，小牛電動何尋更優(yōu)解？

不破不立、破而后立！

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾 車一

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

昨日小甜甜，今日牛夫人。

2023年3月20日，小牛電動公布2022年未經(jīng)審計財報，營收31.686億元，同比下滑14.5%；凈虧4950萬元，2021年凈利2.258億元。

營利雙降，由盈轉(zhuǎn)虧，慘淡成績單應(yīng)出乎不少市場意料。乘著“新國標”東風(fēng)，新品不斷，小牛電動為啥還能輸這么慘？

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季度凈利四連降

銷量為啥不行了？

不算苛問。2022第四季，小牛電動營收6.123億元，同比下滑37.9%；凈虧3710萬元，上年同期盈利4760萬元。

不難看出，相比全年，最新季度營收降幅加大，虧損占了全年虧額的四分之三。難免讓人疑慮頹勢何時緩解、還有無加重可能。

何至于此？

營收下滑，一個直觀原因是車不好賣了。全年電動兩輪車銷量同比減少19.9％。

第四季下行尤為明顯，整車銷量138279輛，同比下降41.9％。

同時，周邊產(chǎn)品、配件及服務(wù)收入7890萬元，同比下降30.8%，占總收入12.9%。公司稱，導(dǎo)致下降主因是海外共享業(yè)務(wù)電池包銷量減少。

區(qū)域而言，中國市場整車銷量118065輛，同比下降42.5％；海外市場整車銷量20,214輛，同比下降38.7％。

至于凈利潤，2022第四季同比下降18.21%；2022年第一季凈虧2960萬元，同比下降高達448.1%；第二季凈利1440萬元，同比下降84.3%；第三季凈利288萬元，同比下降97%。

換言之，2021年第四季開始，已是“四連降”。

小牛電動CEO李彥表示：“自2022年年中以來，我們一直在戰(zhàn)略上專注于高端和中端細分市場，2022年第四季度面臨外部挑戰(zhàn)……盡管我們?nèi)悦媾R消費者情緒復(fù)蘇的不確定性和壓力，但我們有信心，隨著未來幾個月新產(chǎn)品的推出，我們的國內(nèi)銷售額將在2023年回到增長軌道。”

沒錯，2022年疫情反復(fù)、消費信心不足，企業(yè)大多負重前行?？剂吭谟冢恍┩羞€是交出了韌性成長答卷。

比如愛瑪科技，2022年營收208.02億元，同比增35.09%，歸母凈利18.45億元，比增177.89%；尚未更新財報的雅迪控股，2022上半年營收增長13.5%至140.51億元，利潤增長54.4%至5.86億元。

同屬高端定位的九號公司全年營收101.21億元，同比增長10.66%；歸母凈利4.46億元，增長8.54%。

沒有對比就沒有傷害，相同營商環(huán)境下，為啥小牛電動變臉這么嚴重。

或許，也有無奈與急迫。

戰(zhàn)略定位專家、九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊認為，定位高端市場的小牛電動車，在下沉市場方面存在一定的困難，尤其是在四五線城市，消費力不足，越是高端車越難售賣，這就使得小牛電動車在銷量上缺乏增長動力。

財報發(fā)布的3月20日，小牛電動股價大跌9%，報收3.62美元/股。相較2021年2月的53美元/股高位已跌去93%。相比9美元的發(fā)行價也累跌近六成。

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什么在吞噬凈利？

“面子”與“里子” 警惕競品分食

市場觀望背后，虧損是困擾這位電動車“新貴”的棘手問題。

要知道，不同于蔚小理這一類跑馬圈地投入未來、期待規(guī)模效應(yīng)的新能源車企。小牛電動所處兩輪電動車賽道已很成熟，格局相對穩(wěn)定、從業(yè)者盈利是常態(tài)。

況且，小牛電動不缺實力，曾是高端電動車神話的引領(lǐng)者。在“華為天才”李一男引領(lǐng)下，生生從一兩千元市場的紅海廝殺中突圍，開辟出四千元以上的嶄新賽道，僅4年便完成了納斯達克上市。

何以陷入虧損窘境？

來看毛利率，2022年達到21.1%，仍高于雅迪2022上半年的17.9%以及愛瑪2022前三季的15.31%。

高端實力仍在，可下滑之勢更扎眼。2019年至2021年毛利率分別為23.43%、22.88%、21.94%，疊加2022年已是三連降。

李彥對外表示，原材價格尤其一季度鋰離子電池價格的持續(xù)上漲，對公司毛利率造成額外壓力。

凈利率則下滑更猛，2019年至2022年分別為9.16%、6.90%、6.10%、-1.56%。

尤其2022年，這份轉(zhuǎn)負還是建立在提價基礎(chǔ)上：

2022年3月，小牛電動公告稱，受上游鋰電等原材大幅上漲，將于2022年4月1日對全系鋰電產(chǎn)品零售指導(dǎo)價進行一次上調(diào)，上調(diào)金額200元-1000元不等。

漲價還轉(zhuǎn)負、甚至虧損，可見小牛盈利能力急轉(zhuǎn)直下，如何提振改善是一道迫切考題。

是什么吞噬利潤？

2022年，小牛電動僅營銷費就達到4.404億元，同比增幅達32.7%。

拉長維度，2019年至2021年分別為1.829億元、2.008億元、3.32億元，2021年以來漲幅明顯。

2022年研發(fā)費1.765億元，相比上年的1.352億元，有可喜漲幅。

2019年至2021年分別為6719萬元、1.053億元、1.352億元。持續(xù)增長值得肯定，可與營銷費體量差距也在加大。

需要加把勁了。以同樣主打高端、智能化特色的九號公司為例，2021年研發(fā)費就達到了5.04億元，2022僅上半年就投入2.62億元，幾乎是小牛電動全年的兩倍。

靠啥贏在當(dāng)下及未來呢？特色核心競爭力幾何？

行業(yè)分析師劉俊群表示，電動車市場已進入拼特色、拼品質(zhì)的下半場，從業(yè)者紛紛向智能化、高端化發(fā)力。想要質(zhì)價比、性價比取勝，營銷只是面子，短期能快拉業(yè)績，長期過多倚重卻有邊際效應(yīng)、甚至雙刃效應(yīng)。研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品力打磨才是企業(yè)持續(xù)生長、高質(zhì)發(fā)展的“里子”。

看看上述的營利雙降，盈利能力持續(xù)下滑、銷量頹勢，不算多苛求。

值得注意的是，小牛電動雖是高端化旗手，整體銷量上卻不占優(yōu)，甚至需警惕競品反攻、份額被分食的隱憂。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，雅迪、愛瑪兩大老牌電動車，以1380萬輛和800萬輛的銷售數(shù)量，占據(jù)2021年國內(nèi)電動兩輪車市場銷量榜前兩名，小牛則以103萬輛的銷量位列第九。

尤其是高端市場，2021年4000至5000元區(qū)間電動兩輪車銷冠竟是雅迪，著實出乎不少市場意料。

不僅是老牌競品的覺醒反撲，新銳力量也在貼身肉搏、刀鋒日盛。

比如九號公司，目標用戶與小牛相似，電動兩輪車均價在3000元左右，主打中高端市場。2022年第二季電動車實現(xiàn)銷量21.6萬臺，超過小牛電動的20.89萬臺。

小牛電動的“蛋糕”，有多少被對手搶走？