ChatGPT大熱，也別忘了17年新高的它

本文作者 | 微塵

2022年最瘋狂的原材料,一個(gè)是多晶硅,一個(gè)是碳酸鋰,一個(gè)把持著光伏,另一個(gè)支撐著電動(dòng)車。在兩位大哥你追我趕大漲直沖云霄之際,一個(gè)叫“鉬”的小兄弟也在暗暗發(fā)力。終于在前兩位轉(zhuǎn)頭向下之后,于2023年創(chuàng)了17年新高,驚訝了許多人。

圖源:騰訊新聞

雖然在當(dāng)前大熱的ChatGPT面前,鉬價(jià)的熱度就像太倉一粟,但卻不能因此忽視它的存在。畢竟,上市13年股價(jià)長期在發(fā)行價(jià)以下徘徊的金鉬股份,2022年破天荒地上漲了70%,并且在2023年進(jìn)一步加速,市值已逼近500億元。

鉬業(yè)龍頭,蟄伏數(shù)年

鉬作為一種過渡金屬,具有高熔點(diǎn)、高硬度、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定等特性,廣泛用于鋼鐵、汽車噴涂、高溫元件等領(lǐng)域。同時(shí),鉬又是植物體內(nèi)的必需元素之一,因此鉬也經(jīng)常被用于化肥領(lǐng)域。此外,因?yàn)榱己玫膶?dǎo)電性和低熱膨脹系數(shù),鉬還在電子電氣領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。

中國的鉬儲(chǔ)量和產(chǎn)量均為全球第一,全球占比也持續(xù)提升。其中,儲(chǔ)量占比從1994年的9．1%提升至2021年51．9%,產(chǎn)量則從17．3%提升至43．3%。2021 年金鉬股份生產(chǎn)鉬精礦(折金屬量)2．12 萬噸,全國占比近16%、全球占比近7%。

作為國內(nèi)最大的專業(yè)鉬生產(chǎn)商,金鉬股份運(yùn)營著金堆城鉬礦、東溝鉬礦兩座大型在產(chǎn)礦山,兩大礦山儲(chǔ)量總和位居全球第三,平均品位也分列第六和第四。

其中金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦之一,儲(chǔ)量豐富、品位較高、含雜低,尤其適合進(jìn)行深加工,保有礦石儲(chǔ)量 4．78 億噸,平均品位 0．083%,按公司現(xiàn)有開采能力計(jì)算,還可以服務(wù) 36 年以上;汝陽東溝鉬礦總礦石量 4．80 億噸,平均品位0．120%,服務(wù)年限 58 年。

與A股另一鉬業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)不同,金鉬股份的業(yè)務(wù)主要圍繞鉬進(jìn)行,擁有鉬采礦、選礦、冶煉、化工、金屬加工、科研、貿(mào)易一體化全產(chǎn)業(yè)鏈條,并且擁有國內(nèi)唯一專業(yè)從事鉬及相關(guān)難熔金屬研發(fā)的國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心。根據(jù)2021年年報(bào),金鉬股份鉬爐料、鉬金屬、鉬化工的收入占比分別達(dá)到56．34%、16．21%和12．51%,合計(jì)占比達(dá)到85%。

然而,無論行業(yè)地位多么顯著,在主要產(chǎn)品價(jià)格得不到支撐的情況下,妄談業(yè)績也是艱難的。

從圖1可以看到,從2005年5月開始,經(jīng)歷了一波大漲的鉬精礦價(jià)格連續(xù)多輪暴跌,直到2015年11月才見底。在漫長的下跌過程中,鉬精礦產(chǎn)能得以出清。此后鉬精礦價(jià)格雖然有所反彈,但在2022年之前也一直在低位徘徊。所以,作為不擅長講故事的陜西國企,金鉬股份想要股價(jià)上漲并不容易,長時(shí)間破發(fā)也是無奈之舉。

供需錯(cuò)配,鉬價(jià)大漲

周期的魅力在于,供需可以隨著時(shí)間的變化而逆轉(zhuǎn),鉬業(yè)也不例外。

需求方面,鋼鐵是鉬的主要下游,根據(jù)國際鉬協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2021年工程鋼和不銹鋼分別占鉬需求量的39%和24%。我國鋼鐵行業(yè)鉬需求量占比也達(dá)到約80%。鉬在不同鋼材的含量不同,在齒輪鋼、管線鋼、無縫鋼管等品種中占比較低,在0．25%-2．5%;在不銹鋼中比例略高,在1．25%-4%;在高溫合金、高速鋼等品種中占比最高,達(dá)3．5%-10%。

民生證券研報(bào)顯示,2016年以來,國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)。其中鎳鉻系不銹鋼產(chǎn)量從2016年的1237．7萬噸提升至2021年1506．7萬噸;重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)特種鋼產(chǎn)量也從6305萬噸提升至8708萬噸。

隨著我國轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,優(yōu)特鋼的需求隨之增加,進(jìn)而又拉動(dòng)了國內(nèi)鉬消費(fèi)的提升。鉬消費(fèi)量從2016年7．3萬金屬噸增加至2021年11．4萬金屬噸,CAGR為9．3%,增速大于上述不銹鋼和優(yōu)特鋼產(chǎn)量。

而近兩年,光伏、風(fēng)電、新能源車的快速發(fā)展以及軍工的高景氣,極大拉動(dòng)了優(yōu)特鋼、高溫合金等的需求。東吳證券根據(jù)重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)的特鋼鋼材產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年1-9月,耐熱不銹鋼同比增長68%,高溫合金鋼同比漲16．7%,優(yōu)質(zhì)低合金鋼同比增長13．2%。

而在鉬價(jià)上漲趨勢形成后,下游企業(yè)對(duì)鉬鐵的補(bǔ)庫需求也同步增加,又進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)鉬精礦需求的增加和鉬價(jià)上漲。

另外,除了通過鋼材介入新能源,鉬也可以作為一種新材料添加劑應(yīng)用于新能源汽車、光伏、風(fēng)電等新能源領(lǐng)域。

需求增加,供給卻沒跟上。一個(gè)主要體現(xiàn)就是海外礦企因?yàn)橐咔楹偷V山品味的下降而減產(chǎn)。

根據(jù)國際鉬協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2022H1全球鉬金屬產(chǎn)量為12．9萬噸,同比減0．2萬噸,主要原因是海外大幅減產(chǎn)1．0萬噸;其中美國減產(chǎn)0．6萬噸,南美減產(chǎn)0．3萬噸。而海外的減產(chǎn)直接導(dǎo)致國內(nèi)鉬金屬凈進(jìn)口下降,截至2022年8月,我國鉬凈進(jìn)口同比減少44%(約1．5萬噸)。要知道2020年的鉬價(jià)下跌主要就是拜進(jìn)口增加所賜。東吳證券判斷未來凈進(jìn)口仍將繼續(xù)降低。

在海外減產(chǎn)的同時(shí),國內(nèi)礦企雖有增產(chǎn)動(dòng)作,但增幅較小。民生證券經(jīng)測算認(rèn)為,2021年中國鉬供需缺口達(dá)到0．9萬金屬噸。東吳證券研報(bào)則顯示,未來隨著國內(nèi)鉬需求穩(wěn)健增長,2025年供需缺口將達(dá)到1．9萬噸。

當(dāng)前鉬價(jià)所呈現(xiàn)的摧古拉朽之勢,則與以上測算相得益彰。

股價(jià)久違大漲

在鉬價(jià)上漲的背景下,機(jī)構(gòu)對(duì)金鉬股份的業(yè)績也相當(dāng)樂觀。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示,截至2月3日,共有9家機(jī)構(gòu)(僅1家在2022業(yè)績快報(bào)后更新)對(duì)金鉬股份2022年度業(yè)績作出預(yù)測,平均預(yù)測凈利潤為13．8193億元,略低于金鉬股份公布的業(yè)績快報(bào)。根據(jù)該預(yù)測,2023年金鉬股份歸母凈利潤將同比增長72．58%,雖然低于2021和2022年,但相比當(dāng)前僅約35倍的動(dòng)態(tài)市盈率仍有吸引力。

來源:同花順iFind

最近幾年,金鉬股份的業(yè)績也確實(shí)與鉬價(jià)密切聯(lián)動(dòng)。在鉬價(jià)2016年走出低谷后,2017-2019年金鉬股份歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比正增長。不過,隨著2020年鉬價(jià)因進(jìn)口增加而下跌,金鉬股份歸母凈利潤也同比下降了68．01%。2021和2022年鉬價(jià)重回升勢,金鉬股份業(yè)績也同比大增171．85%和180．89%。

當(dāng)然,金鉬股份股價(jià)與鉬價(jià)走勢的關(guān)系要更復(fù)雜一些,不過在整體趨勢上并無太大差異。由下圖可知,2019年以來,金鉬股份股價(jià)與鉬價(jià)聯(lián)動(dòng)更加密切。尤其是2022年以來的上漲,最令人印象深刻。

來源:同花順iFind

不過,2023開年僅一個(gè)多月,金鉬股份股價(jià)就已經(jīng)上漲30%,接近去年的一半。且當(dāng)前不僅處于加速態(tài)勢,還即將面臨2015年牛市的高點(diǎn)。未來股價(jià)如何演繹,又比上圖呈現(xiàn)的折線圖復(fù)雜了一些。

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