江淮汽車收購背后，是代工廠的野望？

轉(zhuǎn)眼已是新的一年了，但就在去年結(jié)束之前，新能源車行業(yè)還發(fā)生了一件耐人尋味的收購案。

2022年12月22日晚，江淮汽車發(fā)布公告，安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司擬收購蔚來汽車有限公司持有的在建工程——設(shè)備安裝工程相關(guān)項(xiàng)目資產(chǎn)，預(yù)計交易價格為17．04億元。

盡管江淮汽車在公告中強(qiáng)調(diào)，本次收購資產(chǎn)事項(xiàng)不會影響公司的正常經(jīng)營，并表示如果本次交易順利實(shí)施，有利于繼續(xù)深化與蔚來汽車的戰(zhàn)略合作。

但市場卻是熱議四起，其中不乏質(zhì)疑江淮汽車沉迷代工的聲音。

01

“沉迷”代工無法自拔？

江淮汽車與蔚來汽車的結(jié)緣可以追溯到2016年。

當(dāng)年4月，江淮汽車與蔚來汽車簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，確認(rèn)江淮代工一期產(chǎn)能5萬輛的計劃；位于合肥經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的江淮蔚來先進(jìn)制造基地也在同年10月動工，由此開啟了江淮汽車給蔚來“代工”模式。

去年3月，雙方在代工的基礎(chǔ)上，合作程度再次加深，成立江來先進(jìn)制造技術(shù)（安徽）有限公司（以下簡稱江來制造），江淮和蔚來各占50％股份。

不過，2021年江來公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為0，實(shí)現(xiàn)凈利潤－259．55萬元，顯然彼時公司尚未實(shí)際經(jīng)營。

兩個月后，蔚來發(fā)布公告稱，與江淮汽車以及江來制造簽署了聯(lián)合制造生產(chǎn)協(xié)議，從2021年5月至2024年5月，江淮汽車將繼續(xù)生產(chǎn)ES8、ES6、EC6、ET7和其他可能的蔚來車型，并將把年生產(chǎn)能力擴(kuò)大到24萬輛。

目前，江淮蔚來先進(jìn)制造基地承擔(dān)了蔚來絕大多數(shù)車型的生產(chǎn)，包括ES8、ES6、EC6、ET7、ES7等五款車型。

在江淮汽車代工期間，蔚來的銷量也在持續(xù)上漲。數(shù)據(jù)顯示，蔚來2020年全年累計交付汽車4．37萬輛；2021年全年累計交付汽車9．1萬輛；2022年前11個月累計交付汽車106671輛，同比增長31．8％。

可以說，在雙方合作中，蔚來汽車受益良多。反觀江淮汽車，似乎并沒有在代工中得到多少好處，想象中的雙贏并未出現(xiàn)。

02

“低保戶”要拿

9年凈利潤來收購

畢竟在絕大多數(shù)情況下，代工都算不上好業(yè)務(wù)。大多數(shù)代工廠都不怎么賺錢，江淮自然也不例外。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來，江淮汽車毛利率逐年下滑，從19年的9．3％一路降至8．16，而去年前三季度更是來到了7．55％，說江淮賺的是個辛苦錢一點(diǎn)也不過分。

在銷量上，2022年前11個月，江淮汽車整體銷量達(dá)45．75萬輛，同比下滑5．12％。其中，公司重型貨車銷量下滑62．13％，多功能乘用車銷量下滑48．57％，大型客車銷量下滑36．92％，是跌幅最大的三類車。

值得一提的是，此前在2021年年報中，江淮汽車計劃2022年產(chǎn)銷各類整車及底盤56．8萬輛，同比增長8．36％；預(yù)計可實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入450億元，同比增長11．63％。

但前11月，江淮汽車僅完成銷量計劃的80．55％，前9個月完成收入目標(biāo)的61．34％，兩者全年預(yù)期均無法實(shí)現(xiàn)。

其次在業(yè)績上，能保持盈利都依靠政府補(bǔ)貼。2018年－2021年，江淮汽車凈利潤分別為－7．86億元、1．06億元、1．43億元、2億元，同期獲得的政府補(bǔ)貼分別為12．78億元、11．17億元、13．03億元、20．05億元。

據(jù)Choice金融終端統(tǒng)計，2022年來江淮汽車已發(fā)布了15則獲政府補(bǔ)貼的公告，幾乎貫穿了全年始終，累計補(bǔ)貼金額達(dá)8．7億元，其中不乏有穩(wěn)崗補(bǔ)貼、擴(kuò)崗補(bǔ)貼、研發(fā)補(bǔ)貼等項(xiàng)目。

可以說，如果沒有政府的補(bǔ)貼，江淮汽車或許早已出局。

此外，本次17．04億元的交易價格，對江淮汽車來說也不是小數(shù)目。據(jù)統(tǒng)計，2014年至2022年三季度，江淮汽車?yán)塾媽?shí)現(xiàn)凈利潤18．6億元，這意味著本次收購要花費(fèi)江淮汽車近九年的凈利潤。

不得不承認(rèn)，在近年來業(yè)績年年虧損的背景下，江淮汽車還能溢價收購蔚來的資產(chǎn)著實(shí)是勇氣可嘉。

03

蔚來汽車

也是“難兄難弟”

在江淮汽車業(yè)績虧損、毛利率下滑之際，蔚來汽車過得也并不算好。

乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2022年前11月份，蔚來汽車?yán)塾嬩N量為10．67萬輛，同比上漲了31．8％。其中，11月份，蔚來汽車單月零售銷量為1．42萬輛，同比上漲了30．3％。

從整個行業(yè)來看，11月，我國新能源乘用車零售銷量達(dá)到59．8萬輛，同比增長58．2％；前11月國內(nèi)零售503萬輛，同比增長100．1％。

相比之下，蔚來汽車銷量的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全國整體水平。

2022年三季度，蔚來汽車營收130．02億元，同比增長32．6％，環(huán)比增長26．3％。其中，在汽車方面的銷售收入達(dá)119．33億元，同比增長38．2％，環(huán)比增長24．7％。

同期，蔚來汽車經(jīng)營虧損為38．703億元，同比擴(kuò)大90．2％、環(huán)比擴(kuò)大36％。同時，公司凈虧損為41．108億元，同比擴(kuò)大392．1％、環(huán)比擴(kuò)大49．1％。

不僅如此，蔚來汽車單車毛利率也在下降，2022年三季度毛利率為16．4％，2021年毛利率則達(dá)18％。

對此，蔚來汽車稱：“車輛毛利率較去年三季度有所下降，主要由于單車電池成本增加，部分被用戶汽車金融方案補(bǔ)貼減少所抵消。鋰礦的價格上漲，目前來看不是供需問題，目前沒有電動車企業(yè)因?yàn)橘I不到電池而影響交付。”

值得一提的是，盡管蔚來汽車盈利狀況不佳，但依然給自己堅定地定下了＂2024年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡＂的目標(biāo)。蔚來汽車創(chuàng)始人李斌還曾公開表示，蔚來實(shí)現(xiàn)盈利的時間會比特斯拉短。

但以當(dāng)前的情況來看，蔚來汽車想實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)并不容易，而且就連保持銷量增長也并非水到渠成的事。

據(jù)悉，此前蔚來曾預(yù)計第四季度將交付4．3萬至4．8萬輛。這意味著，按照最新的交付指引推算，蔚來四季度的交付上限將下調(diào)接近1萬輛?？梢姡祦淼奈磥硪膊⒉蝗枪饷?。

總的來看，江淮汽車和蔚來算得上難兄難弟了。因此，不乏投資者認(rèn)為本次收購其實(shí)是江淮汽車給蔚來變相“輸血”。

但江淮汽車真是在沉迷代工嗎？或許未必。一方面，收購蔚來資產(chǎn)的同時，江淮汽車也能獲取更多的“自我技能”。另一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，代工廠的終極野望，多是“自立”。

－ End －

       原文標(biāo)題 : 江淮汽車收購背后，是代工廠的野望？