摩根大通賴以哲：新能源汽車(chē)或會(huì)經(jīng)歷類似手機(jī)行業(yè)的洗牌過(guò)程

　　今年，對(duì)于整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，是充滿挑戰(zhàn)的一年。在芯片短缺、原材料漲價(jià)、疫情波及大型城市等多重不利因素的沖擊下，汽車(chē)產(chǎn)銷受到較大影響。此外，自動(dòng)駕駛立法落地，“電動(dòng)化、智能化、無(wú)人化、網(wǎng)聯(lián)化”變革浪潮加快，也為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　汽車(chē)產(chǎn)業(yè)去往何處？“四化”變革之下，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)如何？自動(dòng)駕駛立法落地，業(yè)內(nèi)應(yīng)采取怎樣的對(duì)策？南都《灣區(qū)大錢(qián)進(jìn)》洞見(jiàn)2022系列解讀，特邀摩根大通中國(guó)證券研究部及亞洲汽車(chē)行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)主管賴以哲連線對(duì)話，聽(tīng)聽(tīng)他的觀點(diǎn)。

　　目前我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已恢復(fù)到疫情前水準(zhǔn)

　　1、疫情對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)沖擊嚴(yán)重。目前，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度如何？

　　賴以哲：目前來(lái)看，整個(gè)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水平。就生產(chǎn)量來(lái)看，5月相較4月，整車(chē)產(chǎn)量環(huán)比上升接近70%；6月相較5月，環(huán)比上升35~40%左右。我們相信目前我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水準(zhǔn)。

　　新能源和傳統(tǒng)汽車(chē)可類比功能機(jī)和智能手機(jī)的轉(zhuǎn)換

　　2、我國(guó)提出新能源汽車(chē)要在2025年達(dá)到20%的滲透率。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年6月新能源車(chē)國(guó)內(nèi)零售滲透率27.4%。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)發(fā)展速度如此之快的原因有哪些？接下來(lái)還會(huì)保持這樣高速的增長(zhǎng)嗎？

　　賴以哲：新能源汽車(chē)是投資者很關(guān)心的話題。就我國(guó)2025年的滲透率目標(biāo)來(lái)看，其實(shí)在過(guò)去一兩個(gè)季度以來(lái)，已經(jīng)提前三年實(shí)現(xiàn)了前述目標(biāo)。

　　我認(rèn)為，中國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展快速背后有短期和中長(zhǎng)期的原因。短期因素方面，今年俄烏沖突引發(fā)了油價(jià)的上漲，導(dǎo)致燃油車(chē)使用成本上升。過(guò)去幾個(gè)月，盡管原材料價(jià)格的上漲也導(dǎo)致了新能源車(chē)企對(duì)整車(chē)售價(jià)做出相應(yīng)的調(diào)整。但即使是調(diào)整后，新能源汽車(chē)的使用成本還是相對(duì)劃算的。另外，今年二季度疫情后，政府陸續(xù)出臺(tái)了促銷費(fèi)政策，這也帶動(dòng)了新能源汽車(chē)的銷售。

　　就中長(zhǎng)期而言，購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)的消費(fèi)者年齡在普遍降低，25至35歲群體的占比接近50%。對(duì)于年輕的客群來(lái)說(shuō)，他們?cè)谀撤N程度上把汽車(chē)當(dāng)作科技產(chǎn)品，而不只是出行工具，這跟智能駕駛、智能座艙等的發(fā)展有密切的關(guān)系?？傮w來(lái)看，我們可以將新能源和傳統(tǒng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)換，類比做功能機(jī)和智能手機(jī)之間的轉(zhuǎn)換。

　　此外，從新能源汽車(chē)的中長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，還有兩個(gè)比較關(guān)鍵的問(wèn)題，一是電池成本能否在中長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)下降；另一個(gè)取決于充電速度，充電站和充電網(wǎng)絡(luò)的完善進(jìn)度。

　　預(yù)計(jì)今年新能源汽車(chē)會(huì)出現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，在銷量方面有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)500 ~550萬(wàn)臺(tái)的水平。2025年，我們預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)的銷量為1300萬(wàn)臺(tái)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為相較于銷量的快速增長(zhǎng)，更應(yīng)該密切關(guān)注如何有效地實(shí)現(xiàn)成本的下降，如何進(jìn)一步完善充電網(wǎng)絡(luò)和充電設(shè)施。

　　“缺芯”問(wèn)題得到完全解決或需等到2023年上半年

　　3、新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展迅速，但缺“芯”少“鋰”等問(wèn)題也屢屢被提及。這些問(wèn)題將長(zhǎng)期存在還是短期的困難？上述問(wèn)題會(huì)給行業(yè)帶來(lái)哪些變化？

　　賴以哲：缺“芯”少“鋰”不是國(guó)內(nèi)獨(dú)有的現(xiàn)象，而是全球汽車(chē)行業(yè)共同面臨的一個(gè)較大的挑戰(zhàn)。今年上半年，國(guó)際環(huán)境中的不穩(wěn)定因素增多，給供給面造成了一定的短期影響?？傮w來(lái)說(shuō)，最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，在去年三季度或去年下半年，供給和需求端經(jīng)歷了最糟糕的局面。從整車(chē)廠的數(shù)據(jù)來(lái)看，相關(guān)問(wèn)題已在去年年底開(kāi)始漸漸緩解，只是緩解的進(jìn)度相對(duì)較慢。

　　我認(rèn)為，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的芯片問(wèn)題要得到完全有效的解決，還需要有一點(diǎn)耐心，可能要等到2023年上半年。但這個(gè)挑戰(zhàn)也帶來(lái)了相關(guān)的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在供給方面要自立自強(qiáng)，從而能夠不受制于供應(yīng)商。

　　燃油車(chē)面臨的壓力可能會(huì)越來(lái)越大

　　4、您是如何看待“要盡快淘汰燃油車(chē)”的論調(diào)？根據(jù)您的判斷，替代的進(jìn)度會(huì)是怎樣的？

　　賴以哲：很多國(guó)家都已提出將在某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)禁售燃油車(chē)。但禁售燃油車(chē)不是指將所有汽車(chē)替換為純電汽車(chē)，而是廣義的新能源汽車(chē)，包含插電混動(dòng)和混動(dòng)(輕混)汽車(chē)。在碳中和等中長(zhǎng)期目標(biāo)下，新能源汽車(chē)的成長(zhǎng)性一定是非常強(qiáng)的。但如何完全替代燃油車(chē)，目前來(lái)看需要一個(gè)過(guò)程。

　　我認(rèn)為，替代速度會(huì)加快，但預(yù)計(jì)會(huì)需要一定的時(shí)間。以未來(lái)5年來(lái)看，替代過(guò)程預(yù)計(jì)是純電、插電混動(dòng)和混動(dòng)(輕混)同時(shí)進(jìn)行，與此同時(shí)燃油車(chē)面臨的壓力料會(huì)越來(lái)越大。此外，“雙積分”標(biāo)準(zhǔn)預(yù)計(jì)會(huì)越來(lái)越高，即便整車(chē)廠對(duì)此可能抱有不滿，但也需要保持生產(chǎn)一定數(shù)量的新能源汽車(chē)，類似的政策海內(nèi)外都有推出。

　　新能源汽車(chē)行業(yè)可能會(huì)經(jīng)歷類似手機(jī)行業(yè)的洗牌淘汰過(guò)程

　　5、去年以來(lái)，全球一眾新能源車(chē)企的股價(jià)大漲，市值較傳統(tǒng)車(chē)企高了不少，如何看待新能源車(chē)企市值高漲的情況？此外，國(guó)內(nèi)部分新能源車(chē)企破產(chǎn)，如何看待這種情況？

　　賴以哲：這的確是一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象。在過(guò)去幾年，新能源車(chē)企股價(jià)和市值出現(xiàn)了大幅上升，甚至超出了部分傳統(tǒng)車(chē)企。但與此同時(shí)，新能源車(chē)企的銷量仍有一定的差距。

　　上述現(xiàn)象背后，我認(rèn)為有幾個(gè)原因：首先，市場(chǎng)看好行業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)，不管是在國(guó)內(nèi)還是歐美，新能源汽車(chē)的成長(zhǎng)速度非常快。在全面取代的燃油車(chē)大目標(biāo)之下，這個(gè)故事就會(huì)讓投資者愿意為高估值買(mǎi)單；第二，除造車(chē)外，很多新能源車(chē)企在智能座艙、智能駕駛、芯片、算法等領(lǐng)域也加大了投資力度。某種程度上，新能源車(chē)企在科技方面的領(lǐng)先，也是投資者押注其未來(lái)的一大因素。

　　第三，未來(lái)5至10年，行業(yè)的商業(yè)模式有可能會(huì)發(fā)生比較大的改變。第一個(gè)是，此前B2B2C的商業(yè)模式，在特斯拉出現(xiàn)后，轉(zhuǎn)變?yōu)锽2C模式；另一個(gè)是軟件定義汽車(chē)。目前，大部分整車(chē)廠的收入主要還是來(lái)自硬件制造，以后是否有可能轉(zhuǎn)變?yōu)檐浖?，還有待觀察。但不管是科技含量還是軟件收入的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，這也是市場(chǎng)追捧新能源汽車(chē)板塊的原因之一。

　　行業(yè)需求非常強(qiáng)勁，但供給面也面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。以手機(jī)行業(yè)為例，在高速成長(zhǎng)的初期，很多競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)加入進(jìn)來(lái)，但一定會(huì)經(jīng)歷洗牌和淘汰。我相信，新能源汽車(chē)行業(yè)也會(huì)經(jīng)歷類似的洗牌和淘汰的過(guò)程?？梢哉f(shuō)，在這個(gè)過(guò)程中，并不是所有的新能源車(chē)企都能夠存活下來(lái)，可能有些公司會(huì)不斷擴(kuò)張，但也會(huì)有部分的公司因資金或技術(shù)差距等因素遭到淘汰。

　　汽車(chē)行業(yè)是一個(gè)“燒錢(qián)”的行業(yè)，需要有充足的資本，而且銷量是很重要的指標(biāo)，這是比較有挑戰(zhàn)性的。

　　L3級(jí)別以上的自動(dòng)駕駛落地需政府支持

　　6、另一個(gè)關(guān)注比較多的話題是自動(dòng)駕駛。8月1日，《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)管理?xiàng)l例》落地，允許完全自動(dòng)駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)，在限定區(qū)域內(nèi)合法上路。您如何看待深圳自動(dòng)駕駛立法落地？

　　賴以哲：中長(zhǎng)期來(lái)看，自動(dòng)駕駛的趨勢(shì)非常明確。明確的立法對(duì)行業(yè)帶來(lái)了非常正面的幫助。目前L2級(jí)別已成為大部分國(guó)內(nèi)自主品牌的標(biāo)配。但我認(rèn)為，L3級(jí)別以上的自動(dòng)駕駛的落地還需要政府的支持。假設(shè)不幸發(fā)生意外，誰(shuí)來(lái)承擔(dān)責(zé)任，這是個(gè)法律層面的問(wèn)題，這就需要政府介入。另外，自動(dòng)駕駛有兩種不同的進(jìn)程，一種是單車(chē)智能，另一種是車(chē)路協(xié)同，其中，車(chē)路協(xié)同的實(shí)現(xiàn)也需要政府的支持。

　　7、自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。但實(shí)際上，市面上說(shuō)的量產(chǎn)L3、L4車(chē)型還是帶宣傳意味為主。您認(rèn)為未來(lái)自動(dòng)駕駛的應(yīng)用場(chǎng)景是什么樣的？您覺(jué)得想要實(shí)現(xiàn)這些應(yīng)用場(chǎng)景，自動(dòng)駕駛還需要解決哪些問(wèn)題？

　　賴以哲：L3、L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛落地，初期可能會(huì)在公交或卡車(chē)等路程較遠(yuǎn)、高速公路路段較多的使用場(chǎng)景，容易快速實(shí)現(xiàn)。例如，公交車(chē)是點(diǎn)到點(diǎn)，有固定的路線；卡車(chē)大部分是a點(diǎn)到b點(diǎn)，且大部分時(shí)間行駛在高速公路。另外，港口也有固定路線，預(yù)計(jì)也會(huì)實(shí)現(xiàn)較快的落地。

　　個(gè)人乘用車(chē)的L3、L4級(jí)別自動(dòng)駕駛要實(shí)現(xiàn)落地，可能在自動(dòng)駕駛出租車(chē)領(lǐng)域會(huì)快一些，但前提是需要法律支持、技術(shù)積累和成本的大幅下降。個(gè)人駕駛領(lǐng)域的L3、L4可能還需要一段時(shí)間，單車(chē)智能成本需得到大幅下降，才能夠被消費(fèi)者廣泛接受。

　　剛提到量產(chǎn)L3、L4車(chē)型的宣傳意味可能較重，消費(fèi)者可能不清楚L1、L2、L3和L4的具體定義，但他們直覺(jué)會(huì)認(rèn)為一代比一代好，車(chē)企也是看到了其中的機(jī)會(huì)，想先滿足消費(fèi)者，是否會(huì)用到某些功能則另當(dāng)別論。這就好比智能手機(jī)中的許多app我們未必會(huì)用到，但手機(jī)內(nèi)存要足夠大來(lái)支持。

文章來(lái)源：南方都市報(bào)