V字反轉(zhuǎn) 新能源車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯未變

　　6月22日，國(guó)務(wù)院部署系列舉措促進(jìn)汽車消費(fèi)，其中明確指出，支持新能源汽車消費(fèi)：

　　“車輛購(gòu)置稅應(yīng)主要用于公路建設(shè)等，考慮當(dāng)前實(shí)際研究免征新能源汽車購(gòu)置稅政策年底到期后延期問題。破除新能源汽車市場(chǎng)地方保護(hù)。完善汽車平行進(jìn)口政策，有序發(fā)展汽車融資租賃，支持停車場(chǎng)等建設(shè)?！?數(shù)據(jù)來源：新華社，2022/6/22《國(guó)務(wù)院部署系列舉措促進(jìn)汽車消費(fèi)》)

　　國(guó)家對(duì)于新能車產(chǎn)業(yè)的支持力度，可見一斑。

　　結(jié)合權(quán)益市場(chǎng)來看，自4月26日上證指數(shù)低點(diǎn)以來，新能車板塊已反彈超50%，智能車板塊也已反彈超30%(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/6/23)。這波反彈背后邏輯為何？匯添富基金經(jīng)理趙劍、國(guó)金證券研究所所長(zhǎng)蘇晨，分享了他們的最新觀點(diǎn)。

　　一、V字反轉(zhuǎn)，新能源車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期邏輯未變

　　過去半年，在外部美聯(lián)儲(chǔ)加息、烏克蘭危機(jī)推動(dòng)全球能源價(jià)格上漲、內(nèi)部疫情反復(fù)的影響下，一些新能源板塊細(xì)分行業(yè)龍頭公司，在基本面并未有較大改變的情況下，股價(jià)明顯回調(diào)，呈現(xiàn)出了低估甚至估值錯(cuò)配的狀態(tài)。

　　趙劍認(rèn)為：“4月，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為31.2萬輛和29.9萬輛，環(huán)比下降33.0%和38.3%(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2022/5/15)，市場(chǎng)對(duì)新能車板塊悲觀情緒已經(jīng)得以充分體現(xiàn)。5月以來，隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成46.6萬輛和44.7萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)49.5%和49.6%(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2022/6/13)，反映出當(dāng)下新能源汽車市場(chǎng)強(qiáng)勁的需求韌性。而持續(xù)修復(fù)的基本面，也成為驅(qū)動(dòng)新能源車板塊迅速反彈的主要原因?！?/p>

　　同時(shí)，近期多省出臺(tái)的補(bǔ)貼政策，疊加眾多車企發(fā)布一系列強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力車型，也給這波反彈加了“一把火”。那么，向好邏輯是否可持續(xù)？

　　“有充分理由相信新能源車是大勢(shì)所趨?！壁w劍認(rèn)為，“改革開放40年來，在汽車領(lǐng)域，我們更多地是‘以市場(chǎng)換技術(shù)’，中國(guó)企業(yè)發(fā)展并沒有非常的迅速，整個(gè)汽車的產(chǎn)業(yè)鏈仍然被一些國(guó)際巨頭牢牢占據(jù)位置；而在這一輪汽車的智能電動(dòng)化變革中，中國(guó)企業(yè)迎來了巨大的機(jī)會(huì)，未來三到五年，都具有較高的需求增速確定性?！?/p>

　　“彎道超車”，或正值良機(jī)。

　　二、低線城市滲透率提升，中檔車型或潛力巨大

　　中國(guó)的電動(dòng)車市場(chǎng)發(fā)展，最早在一線城市啟動(dòng)。舉例來說，上海的燃油車牌照價(jià)格較貴、很難拍到，而相比之下電動(dòng)車可以免費(fèi)上綠牌，這是新能車在上海迅速推廣的重要原因之一。

　　但是這兩年，卻不難發(fā)現(xiàn)，即使三四線城市沒有新能車的牌照優(yōu)惠，滲透率上升得也很快。

　　蘇晨認(rèn)為，這背后有三大原因：

　　——汽車的智能化大趨勢(shì)，倒逼汽車的電動(dòng)化。當(dāng)下汽車的智能化，基本上是基于電動(dòng)化平臺(tái)進(jìn)一步延伸，電動(dòng)化的平臺(tái)反應(yīng)速度和對(duì)于接口的統(tǒng)一性等方面表現(xiàn)更加優(yōu)異。而這，對(duì)于智能化尤其是L3、L4級(jí)以上的智能汽車尤為重要。

　　——年輕消費(fèi)群體，給造車新勢(shì)力的“大火”再添薪柴。新一代汽車消費(fèi)主力，正在由70后、80后，轉(zhuǎn)向90后、00后，而這一代人，對(duì)于品牌或者傳統(tǒng)意義上的歐洲品牌依賴度并不高，反而更偏好科技感更強(qiáng)、更酷炫的車型。

　　——一線城市的示范效應(yīng)，為更多消費(fèi)者筑起了心理安全墊。過去幾年，通過一線城市的新能車滲透率的不斷提升，產(chǎn)品體驗(yàn)也得到消費(fèi)者之間的“口口相傳”，消費(fèi)者對(duì)于新能車、智能車在心理上越來越熟悉。

　　此外，趙劍還認(rèn)為，新能源車型的銷售呈現(xiàn)“啞鈴型”分布，高定價(jià)車型與低定價(jià)車型較多，但是中間段較為欠缺，銷量也并不大。未來，“造車新勢(shì)力”車企有望推出更多中檔車型，新能源車市場(chǎng)有望通過“供給改變需求”，中檔車型市場(chǎng)具有巨大的成長(zhǎng)空間。

　　三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，未來將如何演繹？

　　關(guān)于新能車的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，蘇晨也給出了他的關(guān)鍵詞：“集中度提升”和“單品爆款”。

　　——行業(yè)集中度或?qū)⑦h(yuǎn)高于燃油車

　　“管理學(xué)中用CR4、CR8、CR10代表頭部的集中度?！碧K晨說，“目前來看，行業(yè)車企頭部的市占率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。而我們判斷，新能源車未來的競(jìng)爭(zhēng)格局集中度，也或?qū)⑦h(yuǎn)高于燃油車行業(yè)?！?/p>

　　——單品爆款的出現(xiàn)或是大概率事件

　　作為可選消費(fèi)行業(yè)，新能車行業(yè)也可能出現(xiàn)“爆款”產(chǎn)品?！皡⒖紕e的(如手機(jī)行業(yè)、白酒行業(yè)等)來看，爆款單品都有共同特點(diǎn)，就是具有極強(qiáng)的產(chǎn)品力——這種產(chǎn)品力，使得頭部公司不用刻意迎合消費(fèi)者，而是去引領(lǐng)某種風(fēng)尚?！碧K晨認(rèn)為，“我們發(fā)現(xiàn)，特別復(fù)雜的消費(fèi)產(chǎn)品體系，反而可能給消費(fèi)者帶來一定困擾，使得消費(fèi)者面臨選擇難題。隨著競(jìng)爭(zhēng)推進(jìn)和行業(yè)整合，爆款產(chǎn)品在占據(jù)消費(fèi)者的主要心智上或具有更大優(yōu)勢(shì)。”

　　四、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共成長(zhǎng)

　　當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，個(gè)人投資還能投資新能源車板塊嗎？對(duì)此，蘇晨認(rèn)為，短期波動(dòng)在所難免，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)不難判斷。從中期維度而言，不妨采取“越跌越買”的心態(tài)，堅(jiān)持做權(quán)益基金的投資，伴隨新能源優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是頭部公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

　　作為個(gè)人投資者，不在產(chǎn)業(yè)第一線，難以辨別哪只標(biāo)的才是新能車賽道的“領(lǐng)頭羊”。面對(duì)這種困境，不妨將專業(yè)的事交給專業(yè)的人來做，選對(duì)基金經(jīng)理，進(jìn)而提高甄選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的勝率。

　　匯添富基金經(jīng)理趙劍，也被稱為匯添富的“新能源一哥”，以投資新能源產(chǎn)業(yè)見長(zhǎng)。趙劍本身清華大學(xué)工學(xué)本碩畢業(yè)，曾就職于麥肯錫，2009年加入?yún)R添富，至今為止已有10余年投資研究經(jīng)驗(yàn)，2年投資管理經(jīng)驗(yàn)。

　　作為匯添富投資研究部新能源組組長(zhǎng)的趙劍，管理了匯添富環(huán)保行業(yè)股票、匯添富碳中和主題混合等，代表作匯添富環(huán)保行業(yè)股票基金業(yè)績(jī)亮眼：

　　數(shù)據(jù)顯示，趙劍自2020年5月20日起開始管理匯添富環(huán)保行業(yè)股票基金(代碼：000696)，截至2022/6/22，累計(jì)任職回報(bào)達(dá)123.05%。(業(yè)績(jī)經(jīng)托管行復(fù)核，基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自匯添富，區(qū)間為2020/5/20-2022/6/22.)

　　“中國(guó)制造業(yè)疊加政策、國(guó)民勤勞度、供應(yīng)鏈的完整程度，新能源是比較典型的代表。”趙劍這樣評(píng)價(jià)新能源產(chǎn)業(yè)，“現(xiàn)在雖然大的旋律是穩(wěn)增長(zhǎng)，但至少有一點(diǎn)，通過制造業(yè)強(qiáng)國(guó)或以制造業(yè)為代表，來提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)方向不會(huì)變。”

　　文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人依照恪盡職守、誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證投資于本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。新能源車LOF基金、智能車ETF基金、匯添富環(huán)保行業(yè)股票屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)(R3)產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)承受等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型(C3)及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機(jī)構(gòu)認(rèn)申購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。本宣傳材料所涉任何證券研究報(bào)告或評(píng)論意見在未經(jīng)發(fā)布機(jī)構(gòu)事前書面許可前提下，不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。匯添富環(huán)保行業(yè)股票2014/9/16-2019/1/18由葉從飛管理，2019/1/18-2020/5/20由趙鵬程管理，2020/5/20開始由趙劍管理，2017-2021各年度業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)表現(xiàn)分別為4.349/-0.71%、-36.70%/-31.22%、 23.49%/17.05%、 95.29%/42.89%、31.72%/36.86%，數(shù)據(jù)來自基金各年度年報(bào)；趙劍管理的匯添富碳中和主題混合成立于2021/9/14，成立以來至今業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)表現(xiàn)為-16.56/-8.26%，數(shù)據(jù)來源于該基金2022年一季度報(bào)告；趙劍管理的匯添富低碳投資一年持有成立于2022/2/25，成立至今無符合監(jiān)管要求可披露的業(yè)績(jī)。

文章來源：上海證券報(bào)