零跑汽車沖刺IPO，沒有趕上好時(shí)候

撰文 ｜ 冷澤林  

編輯 ｜ 王   潘

3月17日晚間，零跑向港交所提交上市申請(qǐng)書。聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際。

這是繼蔚小理之后，第四家上市的造車新勢力，同時(shí)也是首家上市的腰部新勢力。不過根據(jù)去年市場銷售情況看，零跑交付數(shù)據(jù)僅排在腰部勢力的末端，因?yàn)榻^對(duì)值低，因此增速快。

相對(duì)來講，腰部勢力在前期的路都不是順風(fēng)順?biāo)?，威馬與哪吒困于B端市場，零跑首款車型S01銷量平平。

不過零跑的轉(zhuǎn)型來得更快也更猛，2019年7月開始交付S01，2020年5月開始交付T03，2021年10月交付C11。基本保持著一年一款車型的節(jié)奏，且第二款A(yù)00級(jí)電動(dòng)車抓住了微型車的紅利，迅速拉升了零跑的交付量。

在招股書中零跑也提到“按交付量計(jì)算，零跑是中國領(lǐng)先的新興電動(dòng)汽車公司中增速最快的公司。”

當(dāng)然，靠微型車撐起的銷量并不能站穩(wěn)當(dāng)下群雄爭霸的新能源市場。上市后零跑雖能獲得資金繼續(xù)投入當(dāng)下的競爭中，但其缺點(diǎn)也將被放大，要受到資本的認(rèn)可零跑還有許多的問題亟待解決。

此外，零跑汽車在此時(shí)IPO，可以說沒有趕上資本市場對(duì)新能源的高溢價(jià)時(shí)代，錯(cuò)過了以極小代價(jià)完成募資的良機(jī)。

2020年7月，理想汽車上市時(shí)，創(chuàng)始人李想說這是中國汽車領(lǐng)域最成功的IPO。當(dāng)時(shí)華爾街給予了特斯拉和蔚來等所在的新能源賽道極高的估值，理想汽車上市當(dāng)天暴漲43％。一個(gè)月后的小鵬汽車上市，首日股價(jià)也大漲了41％。

IPO完成后，蔚小理三家還都以各自的方式又完成了新的募資，現(xiàn)金儲(chǔ)備均達(dá)到300－500億元量級(jí)。

如今，蔚小理三家相比最高股價(jià)都有不少回落，新能源的高估值不再，零跑勢必要犧牲更多的股權(quán)才能完成募資。大環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，也會(huì)讓多數(shù)資本變得謹(jǐn)慎，想完成既定募資額度也會(huì)更難。

廣撒網(wǎng)，多捕魚

對(duì)于微型車市場來講，向來是傳統(tǒng)車企的最愛。既沒有太多的智能化需求，也能依靠成熟的供應(yīng)鏈以及制造優(yōu)勢，迅速打造出一款性價(jià)比高的產(chǎn)品占領(lǐng)市場，宏光MINI、小螞蟻、冰淇淋均是如此。

這些車型也有著致命缺點(diǎn)，低毛利的情況，很容受供應(yīng)鏈影響而虧損，例如今年來上游原材料價(jià)格的迅速攀升就一度導(dǎo)致歐拉黑貓、白貓停止接單。

此外，放在傳統(tǒng)車企當(dāng)中，依靠微型車獲取的新能源積分，養(yǎng)活本身龐大的燃油車體系，這一缺點(diǎn)便被無限縮小。但放在新勢力中，顯然就沒有這樣“優(yōu)越”的條件。

加之第一款車型出師不利，零跑的“流血上市”也在意料之中。

據(jù)招股書披露，零跑2021年?duì)I收31．32億元，同比大增396．4％，不過凈虧損也同樣在擴(kuò)大，2021年凈利潤－28．46億元，同比擴(kuò)大158．7％。三年毛利率分別為：－95．7％、－50．6％、－44．3％，呈逐步增加的態(tài)勢，但對(duì)比蔚來、理想20％左右的毛利率來看，盈利仍舊遙遙無期。

要想提升毛利率，擺脫中低端車是首要因素。零跑在招股書中也明確指出，將主要聚焦15萬元到30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。也就是說T系列和S系列，之后應(yīng)該不會(huì)再出新品。

去年10月，零跑第三款車型C11正式交付，作為一款售價(jià)在15．98－19．98萬元的中型SUV，在訂單的數(shù)據(jù)上表現(xiàn)不錯(cuò)，截至2021年底已經(jīng)獲得超過2．2萬份訂單。

不過從交付端來看，當(dāng)下C11還并未成為零跑的主力車型。去年三個(gè)月C11共交付3964輛，而今年1、2月上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)分別為2103輛、1144輛。

一方面，C11仍舊處于產(chǎn)能爬坡階段，同時(shí)去年8月后T03不再由外包生產(chǎn)，均于金華工廠內(nèi)生產(chǎn)，該工廠計(jì)劃產(chǎn)能為20萬／年，而零跑也計(jì)劃在杭州建設(shè)新的生產(chǎn)基地進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。另一方面，一季度恰逢汽車銷售淡季，導(dǎo)致整體銷量數(shù)據(jù)下降，因此C11的實(shí)力還需后續(xù)的市場反應(yīng)來驗(yàn)證。

除C11外，零跑招股書透露，將在明年二季度發(fā)布一款中大型轎車C01，三季度實(shí)現(xiàn)交付。

C01與C11基于同一平臺(tái)打造，車身長約5米，配備Leapmotor Power以及90千瓦時(shí)電車，NEDC700公里，零百加速4秒以內(nèi)，同時(shí)將采用電池底盤一體化（CTC）的設(shè)計(jì)。

根據(jù)零跑2．0戰(zhàn)略來看，C01也將處于15－20萬元價(jià)格區(qū)間，將與小鵬P5直接競爭。從透露的車身尺寸、續(xù)航以及性能數(shù)據(jù)看，或許C01將采取與C11同樣的策略，將高性價(jià)比作為其主要賣點(diǎn)。

據(jù)招股書透露，零跑計(jì)劃以每年一到三款車型的速度于2025年底前推出8款新車型，涵蓋各尺寸的轎車、SUV及MPV。

與大多數(shù)新勢力早期深耕SUV的策略不同，零跑當(dāng)下便已經(jīng)覆蓋了轎跑、微型電動(dòng)車、中型SUV以及即將上市的中大型轎車共四種車型，還涉及MPV。通過不同價(jià)位與車型，零跑在盡量將自身品牌輻射至每一塊市場，這也是除比亞迪外我們看到涉及面最廣的車企。

好處在于能夠盡快彌補(bǔ)品牌力感知不強(qiáng)的問題，同時(shí)避免出現(xiàn)如ES6與EC6之間左右手互搏的局面，提升整體銷量。

壞處則在于，作為一家新勢力過快地涉足多個(gè)市場，或許難以準(zhǔn)確把握用戶需求。

朱江明在早期接受采訪時(shí)就曾談到，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)他甚至不知道造車還需要資質(zhì)，而第一款產(chǎn)品S01的“沉默”也證明了打牢基礎(chǔ)的重要性，如長城汽車數(shù)十年如一日深耕皮卡和SUV也未嘗不是一種好方法。

廣撒網(wǎng)多捕魚的前提，一定得是一名經(jīng)驗(yàn)老道的“漁夫”。