股價(jià)暴走的特斯拉：下一個(gè)比特幣泡沫？

一路開掛的特斯拉股價(jià)，越來越讓人看不懂了。

2月3日、4日兩天，在除了2019Q4財(cái)報(bào)之外沒有其他利好刺激的情況下，特斯拉股價(jià)累計(jì)暴漲36％，然后又在2月5日暴跌17％。

當(dāng)股票分析師普遍認(rèn)為特斯拉股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)基本面的時(shí)候，2月6日，這只神奇的汽車股又頑強(qiáng)拉升近2％。

截至2月6日收盤，特斯拉股價(jià)2020年已經(jīng)累計(jì)上漲78．8％，最高逼近1000美元，市值接近1700億美元，一度超過大眾＋通用市值總和。

這股瘋狂勁，直追2017年的比特幣。

盡管特斯拉2019年經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著增長(zhǎng)，達(dá)到24．05億美元，也遠(yuǎn)未達(dá)到支持現(xiàn)有市值的水平，這表明，特斯拉股價(jià)已經(jīng)進(jìn)入泡沫階段。

2018年比特幣泡沫破裂崩盤的情景仍歷歷在目，暴走中的特斯拉，會(huì)是下一個(gè)比特幣嗎？

“妖股”特斯拉的異動(dòng)

過去幾天，特斯拉股票的受歡迎程度，幾乎可以比肩一藥難求的抗病毒藥物瑞德西韋。

光2月3號(hào)一天，漲幅就達(dá)到20％，4號(hào)再追加13．7％的漲幅，兩天時(shí)間讓空頭們損失了整整57億美金。

僅僅6個(gè)交易日，特斯拉市值就上漲了約600億美金，股價(jià)一度沖擊969美元，逼近1000美元大關(guān)，市值最高接近1700億美元，在全球汽車行業(yè)中排名第二，僅次于豐田汽車。

就在媒體們感嘆“特斯拉熱”時(shí)，特斯拉股價(jià)急轉(zhuǎn)直下，一天暴跌17％，不僅如此，第二天還能漲回2％，完全超出了人們的正常理解范疇。

這段時(shí)間，特斯拉只有兩個(gè)比較大的消息，一個(gè)是發(fā)布2019四季度財(cái)報(bào)，另一個(gè)是宣布與中國電池制造商寧德時(shí)代達(dá)成合作。第二個(gè)消息，主要是利好寧德時(shí)代，事實(shí)上，寧德時(shí)代股價(jià)也已因此一路狂飆，4號(hào)5號(hào)連續(xù)兩天漲停，四天累計(jì)上漲30％。而特斯拉股價(jià)之所以能夠開掛，完全源于2019Q4業(yè)績(jī)。

1月29日盤后，特斯拉披露了2019年第四季度財(cái)報(bào)，無論是營業(yè)收入還是現(xiàn)金流，都明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其是自由現(xiàn)金流達(dá)到了10．1億美元，明顯超過市場(chǎng)預(yù)估的4．295億美元。

從數(shù)據(jù)來看，特斯拉已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，全年凈利潤(rùn)雖虧損8．62億美元，但與2018年的9．76億美元相比，虧損程度有所改善。

另一方面，隨著上海超級(jí)工廠的啟用，特斯拉的產(chǎn)能壓力得到緩解。2019Q4，特斯拉共計(jì)生產(chǎn)汽車10．49萬輛，環(huán)比增加9．1％，交付汽車11．21萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)15．2％，均創(chuàng)單季度最高記錄。特斯拉的整車庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)已下降至11天，創(chuàng)出四年以來最佳水平。

產(chǎn)能、盈利能力以及現(xiàn)金流的明顯改善，確實(shí)是很大的利好消息，但僅憑這份財(cái)報(bào)，就足夠動(dòng)力支持四個(gè)工作日累計(jì)上漲52．7％嗎？

而2月5日的暴跌，也并無出現(xiàn)任何負(fù)面消息，這樣的股票，已經(jīng)不能用“神奇”來形容，而更像是一只“妖股”，脫離了正常的波動(dòng)范疇。

“我暫時(shí)沒有看到當(dāng)前如此高估值的邏輯，除非是真正的長(zhǎng)線持有者。”就連持有大量Tesla股票的小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬也大呼“看不懂”。

估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯

上海超級(jí)工廠啟用，產(chǎn)能提升，交付量增加，現(xiàn)金流得到改善，這些利好消息讓特斯拉這個(gè)全球電動(dòng)車領(lǐng)頭羊的未來長(zhǎng)期發(fā)展備受看好，估值非常高，但當(dāng)前的高估值卻脫離理性層面，股價(jià)也已遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)基本面。

市值排在全球車企第三位的大眾汽車集團(tuán)（約950美元），2019年共銷售了1097萬輛汽車，而特斯拉去年的銷量（36．78萬輛）只有大眾汽車的3．4％，市值卻是后者的1．42倍，這顯然讓人無法理解，因?yàn)?，特斯拉目前的現(xiàn)金流水平，遠(yuǎn)未達(dá)到支持它的市值的水平。

更多人相信，特斯拉股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的泡沫，充斥著濃濃的投機(jī)氛圍。

“特斯拉已經(jīng)成為新的華爾街賭場(chǎng)?！睂?duì)于特斯拉近期股價(jià)的異?，F(xiàn)象，美國知名做空機(jī)構(gòu)Citron Research（香櫞研究）一言道出真諦。

特斯拉從來不缺追隨者，更不乏賣空者。事實(shí)上，特斯拉是被華爾街做空量最大的股票，其空頭凈額比率超過18％，其最近幾天的開掛，讓空頭們都遭遇了重創(chuàng)。據(jù)S3 Partner數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，2020年以來，特斯拉空頭的虧損已經(jīng)達(dá)到120億美元（840億元人民幣）。

據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》分析，引發(fā)本輪特斯拉暴漲的原因之一正是空頭擠壓。

做空者賣出特斯拉股票，并打算在特斯拉股價(jià)下跌時(shí)買回，從中套利。但特斯拉股票大幅上漲，逼著賣空者不得不回購股票去止損，從而進(jìn)一步推高股價(jià)，產(chǎn)生“空頭擠壓”效應(yīng)。這不僅會(huì)給當(dāng)前的空頭造成損失，也會(huì)阻止新投資者做空。最近半年時(shí)間的開掛，表明特斯拉股價(jià)正在遭遇嚴(yán)重的空頭擠壓。

雖然做空者損失慘重，但不少機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為特斯拉股票有做空價(jià)值。2月5日特斯拉股價(jià)暴跌17％，更是讓人懷疑，這是空頭們自導(dǎo)自演的一場(chǎng)投機(jī)游戲。如今，特斯拉估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步凸顯。

貝斯普克投資集團(tuán)的分析師認(rèn)為，特斯拉股價(jià)走勢(shì)接近拋物線，令人聯(lián)想到互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機(jī)前的房地產(chǎn)股票。銀河投資CEO邁克爾·諾沃格拉茨則直言，一路開掛的特斯拉股價(jià)堪比2017年比特幣泡沫。

“特斯拉確實(shí)是家偉大的公司，但這不意味著特斯拉值這么多錢，特斯拉股價(jià)不會(huì)一直漲下去，現(xiàn)在是泡沫效應(yīng)?！边~克爾·諾沃格拉茨說。

會(huì)否成為下一個(gè)比特幣？

比特幣2018年的大崩盤至今讓人印象深刻，泡沫越擠越大的特斯拉，會(huì)否成為下一個(gè)比特幣？這是投資者最擔(dān)心的問題。

分析特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來看是讓人有信心的。

相比其他電動(dòng)汽車品牌，特斯拉的優(yōu)勢(shì)是很明顯的，品牌，性能，無人駕駛技術(shù)，都是其他車企無法比擬的，而且隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的完善，與其他車企的差距將進(jìn)一步拉開。就連何小鵬也非常看好特斯拉，認(rèn)為特斯拉值得長(zhǎng)線持有。

但在短期內(nèi)，支撐特斯拉如此高估值的利好因素，顯然不夠分量。

馬斯克對(duì)即將面市的緊湊型SUV Model Y寄予厚望，認(rèn)為Model Y的銷量將會(huì)超過之前特斯拉所有車型銷量的總和，但這款電動(dòng)車要到2021年以后才能與大眾見面，至少在最近一年內(nèi)，特斯拉仍主要靠Model 3這款車征戰(zhàn)。

特斯拉2020年的交付目標(biāo)定為50萬輛，其中，中國承擔(dān)了15萬輛的任務(wù)，中國市場(chǎng)是特斯拉尋求市場(chǎng)增長(zhǎng)的一個(gè)突破口。

目前，國產(chǎn)Model 3零部件本地化率為30％，到2020年年底將實(shí)現(xiàn)100％本地化率，這讓目前起步價(jià)已經(jīng)降至30萬元以下的國產(chǎn)Model 3仍有進(jìn)一步降價(jià)的空間，但即使如此，國產(chǎn)Model 3的起步價(jià)也不會(huì)低于25萬元，其所在的價(jià)格區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是BBA等主流豪華品牌。

2019年，在中國汽車市場(chǎng)下滑8．2％的情況下，寶馬、奔馳、奧迪依然分別增長(zhǎng)13％、4％、4％，說明中國消費(fèi)者對(duì)豪華車的需求仍然龐大，對(duì)BBA等主流豪華品牌的認(rèn)可度也很高，品嘗到甜頭的BBA也一直在加大對(duì)中國市場(chǎng)的投入力度，特斯拉對(duì)上BBA，絕對(duì)難言輕松。

在美國市場(chǎng)，特斯拉的銷量已經(jīng)出現(xiàn)疲軟，2019年僅增長(zhǎng)0．3％。在美國最大的電動(dòng)汽車市場(chǎng)加州，特斯拉2019Q4的新注冊(cè)量下降了近一半，說明失去政策補(bǔ)貼的特斯拉，銷量出現(xiàn)明顯疲態(tài)。

另一方面，新冠肺炎疫情對(duì)特斯拉上海工廠的產(chǎn)能也有一定影響，雖然影響不會(huì)很大，特斯拉在電動(dòng)車領(lǐng)域依然會(huì)保持絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，但難免遇到一些阻礙。

估值嚴(yán)重虛高的特斯拉，短期內(nèi)都難以取得與其當(dāng)前市值相匹配的優(yōu)異業(yè)績(jī)，擠出來的泡沫終會(huì)破裂。

或許有一天，特斯拉會(huì)突破萬億市值，但絕對(duì)不是現(xiàn)在，而是在還比較遙遠(yuǎn)的未來。