強(qiáng)化品牌建設(shè)見效，長(zhǎng)城汽車扣非后凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

近日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2019年?duì)I收964.55億元，同比下降2.8%；歸母凈利潤(rùn)44.93億元，同比下降13.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)39.82億元，同比增加2.4%。

長(zhǎng)城汽車表示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于長(zhǎng)城汽車股東的凈利潤(rùn)同比下降的主要原因是長(zhǎng)城汽車持續(xù)強(qiáng)化品牌建設(shè)，推出超長(zhǎng)質(zhì)保等服務(wù)提升品牌形象、提高品牌忠誠度；繼續(xù)加大研發(fā)投入；非經(jīng)營性利息收入減少。雖然歸屬于長(zhǎng)城汽車股東的凈利潤(rùn)同比下降13.73%，但長(zhǎng)城汽車經(jīng)營質(zhì)量提升，歸屬于本公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)2.41%。

業(yè)績(jī)：第四季度數(shù)據(jù)向好，全年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

單季度來看，2019第四季度營收和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，單車營收同環(huán)比均提升，單車?yán)麧?rùn)同比提升。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)推算，2019第四季度長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)營收339億，同比增長(zhǎng)4%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)60%。19Q4營收同比（+4%）明顯好于同期的銷量同比（-11%）；我們認(rèn)為這主要受益于高端車型銷量占比提高以及折扣減少帶來的單價(jià)提升。根據(jù)我們測(cè)算，今年Q1-Q4長(zhǎng)城汽車的單車營收分別為8.0，8.9，9.2，10.1萬元，單車營收持續(xù)向上。19Q4單車凈利潤(rùn)0.47萬元，同比18Q4的0.34萬元同比大幅增長(zhǎng)38%，19Q4長(zhǎng)城汽車單季度歸母凈利潤(rùn)為15.8億元，同比增長(zhǎng)23%。

從2019全年來看，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。2018年長(zhǎng)城汽車的非經(jīng)常性損益中“履約保證金利息收入”對(duì)長(zhǎng)城汽車凈利潤(rùn)影響較大，該一次性收入給長(zhǎng)城汽車貢獻(xiàn)了大約10億元的凈利潤(rùn)，使得長(zhǎng)城汽車2018年歸母凈利潤(rùn)基數(shù)較高，2019年長(zhǎng)城汽車歸母凈利潤(rùn)為44.93億元，同比-13.7%，但扣非歸母凈利潤(rùn)39.82億元，同比+2.4%，在2019年全年車市不景氣的大背景下，扣非凈利潤(rùn)能夠逆勢(shì)增長(zhǎng)，足見長(zhǎng)城汽車強(qiáng)大的品牌力以及成本管控能力。

股權(quán)激勵(lì)推動(dòng)長(zhǎng)城汽車成長(zhǎng)。1月31日，長(zhǎng)城汽車發(fā)布2020年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，該激勵(lì)計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象權(quán)益總計(jì)1.78億股。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)共計(jì)1996人，覆蓋了長(zhǎng)城汽車高管、核心管理人員、核心技術(shù)骨干以及部分子公司董事、高管。大范圍的股權(quán)激勵(lì)將提高員工的工作熱情，將長(zhǎng)城汽車?yán)娓鷨T工利益更緊密地捆綁在一起，利于長(zhǎng)城汽車長(zhǎng)期發(fā)展。

車型：乘用車疫情消退后爆發(fā)，皮卡解禁后有望放量

在乘用車方面，疫情對(duì)長(zhǎng)城汽車短期有影響，中長(zhǎng)期影響有限。乘用車行業(yè)2-3月因疫情影響，出現(xiàn)一定程度的下滑，但購車需求只是被延后，看好疫情消退后的需求釋放。同時(shí)從行業(yè)格局的角度上來看，由于長(zhǎng)城的主要生產(chǎn)基地不在湖北，復(fù)工時(shí)間大概率早于湖北地區(qū)的車企，短期市占率或能上升。

在皮卡方面，長(zhǎng)城汽車有望放量，全球化布局加速。中國車市進(jìn)入淘汰賽，邊緣自主加速退 出，格局快速優(yōu)化。2019 年長(zhǎng)城汽車持續(xù)強(qiáng)化品牌建設(shè)，從單車盈利來看效果顯著。 2020 年長(zhǎng)城汽車核心業(yè)務(wù)的 SUV 和皮卡車型將推出哈弗 H9 羅倫士極星版和長(zhǎng)城炮越野版，同時(shí)新能源車推出長(zhǎng)城炮 EV、風(fēng)駿 7EV、風(fēng)駿 5EV 以及全新車型歐拉 R2，全新的產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)新增量，疊加高單車盈利有望 大幅增厚長(zhǎng)城汽車盈利。長(zhǎng)期來看，自 2016 年國內(nèi)首次提出“皮卡解禁試點(diǎn)”，近 3 年 14 城相繼放寬皮卡進(jìn)城，皮卡進(jìn)城解禁的落實(shí)再度達(dá)到高潮，政策的松綁有 望釋放更大的皮卡需求。2020 年長(zhǎng)城汽車全球化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，短短 2 個(gè)月內(nèi)先后 與通用汽車簽署了收購?fù)ㄓ糜《裙S和泰國工廠的協(xié)議，處于汽車普及期的印 度市場(chǎng)和以皮卡為主的泰國市場(chǎng)空間廣闊，海外市場(chǎng)銷量有望快速增長(zhǎng)。