新能源汽車資本市場降溫 行業(yè)分化加劇

導(dǎo)語：中國新能源汽車行業(yè)是國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展重點，也是國家研發(fā)經(jīng)費重點投入領(lǐng)域，國家的“扶優(yōu)”政策會使未來行業(yè)集中度逐漸增加。2018年5月，國家發(fā)展和改革委員會下發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定（征求意見稿）》，要求投資新能源汽車的企業(yè)需要具有社會資本和較強的技術(shù)能力，對新建獨立純電動汽車企業(yè)的資質(zhì)要求予以明確。據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2018年新能源汽車產(chǎn)量將達到120萬輛，未來產(chǎn)業(yè)聚焦將向中上游集中，鋰材料、鋰礦石等將是未來行業(yè)關(guān)注重點。

據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2018年1-5月份中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈新增、擴產(chǎn)項目投資金額達到1793億元，較2017年同期減少10.6 %。其中電動車項目投資1160億元，同期減少17.0 %；動力電池項目投資372億元，同期減少28.9 %；鋰材料項目投資261億元，同期增長214 %。

圖表 1  2017/2018年1-5月份投資項目分布對比（億元）

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)研究院

新能源汽車單筆投資額加倍，資金流向優(yōu)質(zhì)項目。2018年補貼政策逐步退坡，從項目投資額來看新能源汽車資本市場正在趨向冷靜，投資金額減少同時，項目數(shù)量大幅減少，資本流入更加優(yōu)質(zhì)的項目中。據(jù)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2017年1-5月份新能源汽車投資項目27個，2018年同期減少為11個。2018年新能源汽車單個項目投資金額105億元，是去年的2倍。單筆金額最大的為寶能集團陜西省西咸新區(qū)新能源汽車生產(chǎn)基項目，總投資約400億元。此外北京奔馳聯(lián)手北京汽車打造奔馳高端新能源汽車生產(chǎn)基地，項目投資總額119億元。

圖表 2  2017/2018年新能源汽車單個投資項目金額對比（億元）

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)研究院

新能源汽車產(chǎn)量未受投資減少影響。2018年1-4月份，共生產(chǎn)新能源汽車22.88萬輛，累計同比增長178%；其中：新能源乘用車產(chǎn)量累計同比增長171%；客車累計同比增長320%；專用車累計同比增長200%；

圖表 3  2017年和2018年1-4月新能源汽車產(chǎn)量情況（萬輛）

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)研究院

鋰電材料投資同期增長三倍。在新能源汽車行業(yè)整體投資減少的情況下，鋰材料項目投資額增長了三倍，增長主要來自于正極和隔膜材料的項目投資。2018年1-5月份，正極材料投資總額186億元，占到全產(chǎn)業(yè)鏈總投資額的17.48%；隔膜材料項目投資總額64億元，占比4.28%。

圖表 4  2018年1-5月份投資項目分布

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)研究院

正極材料領(lǐng)域的投資主要集中在三元材料及前驅(qū)體項目。2018年2月，財政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，通知規(guī)定純電動乘用車續(xù)航里程不低于150 km，能量密度不低于105 Wh/kg，滿足新的政策要求需要高能量密度的電池，使得大部分企業(yè)轉(zhuǎn)向三元材料。2018年1-4月份新能源汽車產(chǎn)量22.8萬輛，累計同比增長178%，鋰電池下游需求旺盛，將帶動三元正極材料需求將持續(xù)上漲。

項目投資區(qū)域分布。從投資地區(qū)分布來看，新能源汽車行業(yè)42%的投資來自于西北地區(qū)，主要為寶能集團和沃特瑪?shù)膭恿ζ嚭团涮醉椖客顿Y，分別位于陜西和青海。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈較為集中的華東地區(qū)投資項目依然保持穩(wěn)定，2018年截至目前新增項目投資312億元。

圖表 5  2018年1-5月投資地區(qū)規(guī)模分布（億元）

數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)研究院

從投資主體來看，日韓電池企業(yè)近半年在中國的投資動作頻繁。2018年1-5月份，日韓動力電池企業(yè)在華新增投資約25億元，約占鋰材料新增投資額的10 %。2018年1月，LG化學(xué)聯(lián)手浙江華友鈷業(yè)在華投資正極材料。SKI近期也宣布將投入864億韓元（約5億元人民幣）重啟2016年在華合資項目，用于生產(chǎn)電池材料。隨著自貿(mào)區(qū)開放建廠、股比開放等政策的公布，特斯拉在上海注冊成立公司，日本松下未來規(guī)劃將聯(lián)手特斯拉在中國生產(chǎn)電池。日韓企業(yè)重啟在華項目的背景是目前中國新能源補貼政策調(diào)整，動力電池行業(yè)規(guī)范不再與補貼政策掛鉤。國家調(diào)整相關(guān)政策是基于我國動力電池行業(yè)已經(jīng)逐步趕上國際先進水平，新的政策將引導(dǎo)各類資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜，國家政策將進一步引導(dǎo)國內(nèi)龍頭企業(yè)邁向世界一流。預(yù)計日韓動力電池企業(yè)在華項目不會對中國企業(yè)造成太大影響。

小結(jié)：隨著國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，2018年上半年我國新能源汽車行業(yè)投資更加理性，行業(yè)集中度提升。三元正極材料是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資熱點。隨著新能源汽車市場驅(qū)動，預(yù)計未來鋰電材料投資仍然保持增長趨勢，高鎳化三元材料等高能量密度的三元正極材料將是投資重點， 

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