比亞迪(002594)：DM5產能釋放助力銷量進入上行期 8月銷量同環(huán)比提升

事件描述

比亞迪發(fā)布8月產銷。公司8月整體銷量37.31萬輛，同比增長36.0%，環(huán)比增長9.0%，乘用車銷量37.09萬輛，同比增長35.3%，環(huán)比增長8.8%。

事件評論

新車及新技術周期下，8月銷量同環(huán)比提升，再創(chuàng)記錄。公司8月乘用車銷量37.09萬輛，同比增長35.3%，環(huán)比增長8.8%。2024年1-8月乘用車累計銷量231.9萬輛，同比增長30.0%。分類型來看，8月純電銷量14.8萬輛，同比增長2.0%，環(huán)比增長14.2%，混動銷量22.2萬輛，同比增長73.1%，環(huán)比增長5.5%。分品牌來看，8月王朝海洋銷量35.6萬輛，同比增長35.5%，環(huán)比增長8.4%;騰勢9989輛，同比下降13.3%，環(huán)比下降3.4%;方程豹銷量4876輛，環(huán)比提升164.7%;仰望銷量310輛，環(huán)比下滑29.4%。

分區(qū)域來看，8月出口銷量3.1萬輛，同比增長25.7%，環(huán)比上升4.8%。

DM5.0陸續(xù)上車，量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。新一代DM5插混技術加持，2024年5月，秦LDM-i、海豹06DM-i定價較榮耀版提升1.4萬-2萬，換取低配車型更長純電續(xù)航里程和全生命周期經濟性。7月，新款宋LDM-i和宋PlusDM-i正式上市，為SUV車型樹立新的油耗和續(xù)航標桿，新版宋PLUS通過DM5.0升級提價6000元，單車盈利有望進一步提升。8月，海豹07DM-i正式上市，混動技術和智能化重磅升級。前期DM5產能受限壓制銷量釋放，隨著產能釋放，銷量有望持續(xù)攀升，DM5.0新技術周期量價雙升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。技術升級、主力車型持續(xù)改款換代，有望助力比亞迪在產品大年銷量持續(xù)創(chuàng)新高。

出海和高端化持續(xù)發(fā)力，車型進入密集投入期，DM5.0產能釋放預期持續(xù)提升銷量。出海、高端化車型銷量提升。后續(xù)來看，隨著海外車型矩陣持續(xù)豐富，疊加DM5.0插混車型海外上市，下半年出口月銷量有望提升。高端化上，三四季度迎來Z9GT、Z9L、N9、豹3、豹8等密集車型投放，未來高端車型上量有望提振單車ASP及盈利能力。

技術與規(guī)模構建超越行業(yè)競爭力，出海與高端發(fā)力邁向新巔峰。公司2024年將迎來新技術、新產品大年，DM5.0與e4.0平臺加持下，王朝海洋網將迎來改款換代，持續(xù)升級產品力，站穩(wěn)主流市場。騰勢、仰望與方程豹車型儲備豐富，加速布局高端市場。出海持續(xù)發(fā)力，海外渠道與車型矩陣將進一步完善。規(guī)模效應加持下，隨著出海與高端化放量，盈利能力有望保持高位，不懼競爭影響。預計2024-2026年公司歸母凈利潤385、511、650億元，對應PE19.0X、14.3X、11.3X，維持“買入”評級。

風險提示

1、市場需求較弱導致新能源汽車銷量低于預期;2、動力電池降本幅度不及預期。