晶澳科技業(yè)績的高增長能否持續(xù)？

近期，A股千億光伏巨頭晶澳科技披露2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入729.89億元，同比增長76.72%；歸母凈利潤55.33億元，同比增長171.4%。

晶澳科技這份成績單可以說是十分亮眼。去年歸母凈利潤不僅高于分析師此前普遍預計的50.8億元，還超過晶澳科技借殼回歸A股后的三年(2019-2021年)凈利潤總和，這種賺錢能力著實令人羨慕。

按單季度數(shù)據(jù)看，晶澳科技去年以第四季度表現(xiàn)最為亮眼，在計提資產(chǎn)減值7.7億元之時還能獲得歸母凈利潤22.43億元，同比增長209%，大幅超越市場預期。

2022年，全球光伏市場繼續(xù)高歌猛進，同時也飽受硅料價格“持續(xù)高燒”的困擾。那晶澳科技是如何在此逆境中實現(xiàn)營收利潤雙增長？未來的業(yè)績高增長可否持續(xù)？

出貨量大增助推

去年，晶澳科技營收和凈利潤雙雙實現(xiàn)增長，主要是得益于公司光伏組件出貨量的大幅攀升。

晶澳科技是一家老牌光伏企業(yè)，主營業(yè)務為太陽能光伏硅片、電池及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等，太陽能光伏電站的開發(fā)、建設、運營，以及光伏材料與設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等。

圖表 1 . 公司垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈及主要產(chǎn)品

資料來源公司公告

分產(chǎn)品來看，光伏組件依然是晶澳科技的業(yè)務支柱。報告期內(nèi)，光伏組件實現(xiàn)營業(yè)收入703.45億元，較上年同比增長78.27%，占整體營收比重為96.38%；光伏電站運營占比為0.58%，其他業(yè)務占比3.04%。

晶澳科技去年光伏組件的出貨量的大幅提升，或是得益于海外市場的需求激增。

在全球“碳達峰、碳中和”的背景下，去年全球光伏裝機市場需求旺盛。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年全球光伏市場新增裝機量預計或達到230GW，創(chuàng)歷史新高，同比增長35.3%。其中，國內(nèi)光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.3%。

受益于行業(yè)高景氣度，晶澳科技電池組件出貨量為39.75GW(含自持電站672MW)，其中組件出貨量約為38.11GW，較2021年增長58.31%，再創(chuàng)新高；其中組件海外出貨量占比約58%，分銷出貨量占比約35%。

隨著出貨量的增長，晶澳科技產(chǎn)能供給方面也持續(xù)發(fā)力。截止2022年底，該公司組件產(chǎn)能約50GW，上游硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的八成。

晶澳科技年報也顯示，公司在境內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入291.72億元，占營業(yè)收入比重39.97%；在歐洲、美洲、非洲、亞洲及大洋洲等多個地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重超六成；其中歐洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入229.10億元，占營業(yè)收入比重31.39%。

整體來看，2022年公司出貨量、生產(chǎn)量較2021年均有較大幅度增加，海外市場需求的激增也是其業(yè)績增長點。

一體化布局盡顯優(yōu)勢

晶澳科技有如此亮眼的業(yè)績，還跟其超高的一體化率有關。

從2010年開始，晶澳科技便從單一的電池環(huán)節(jié)向上游硅片和下游組件、電站擴展，目前已建構起包括太陽能光伏硅片、電池及組件，光伏電站開發(fā)、建設和運營等在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈鏈條。

目前晶澳科技垂直一體化程度約90%，橫向輔材、設備等也已全面鋪開，即便是在領軍企業(yè)中，其一體化強度也處于領先位置。

在如此布局下，公司產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相匹配程度高，有力保障了上游原材料的供應，減小了中間環(huán)節(jié)市場供求關系變化對公司盈利能力的影響，年度報告也體現(xiàn)了這一點。

2022年在硅料平均成交價格大幅上升背景下，晶澳科技光伏組件毛利率不僅沒有下滑，反而從14.63%提升至14.78%，增加了0.16%，處于行業(yè)領先水平；而凈利率呈大幅提升狀態(tài)，從5.06%提升至7.59%。

對于同行業(yè)的晶科能源、天合光能，這兩家公司2022年的出貨量均超過40GW。但從最終的盈利表現(xiàn)上看，晶澳科技去年凈利潤反超出貨量靠前的晶科能源和天合光能。如天合光能2022年僅實現(xiàn)歸母凈利潤37.11億元；晶科能源僅實現(xiàn)歸母凈利潤29.47億元。

顯而易見，晶澳科技的營收凈利雙增主要是受益于一體化布局。針對2023年的展望，晶澳科技表示，公司將進一步深耕全球市場，2023年電池組件出貨量目標為60GW~65GW。

對于光伏行業(yè)來說，周期性顯著疊加產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)產(chǎn)能彈性差異顯著，極易出現(xiàn)供需失衡，再加上硅料、電池片環(huán)節(jié)競爭的加劇，其議價能力以及盈利能力將被顯著削弱。因此從長期的“降本增效”角度出發(fā)，“一體化”成了光伏行業(yè)的“標配”。

一體化會成為護城河嗎？

需要指出的是，大幅規(guī)劃產(chǎn)能提升的并不只有晶澳科技。在整個光伏產(chǎn)業(yè)需求旺盛的背景下，包括晶澳科技在內(nèi)的頭部光伏企業(yè)，在一體化產(chǎn)能投資的競爭中已經(jīng)進入白熱化階段。

據(jù)不完全統(tǒng)計，再過去的2022年行業(yè)新建組件擴產(chǎn)項目規(guī)模已超400吉瓦，龍頭企業(yè)擴產(chǎn)的同時，還有不少“新玩家”入局，組件總產(chǎn)能預計超過800吉瓦。

隨著光伏行業(yè)各家企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，業(yè)內(nèi)再次傳出對產(chǎn)能過剩的擔憂。中泰證券研報指出，在行業(yè)擴產(chǎn)的量級和持續(xù)性不斷超預期的背景下，光伏行業(yè)未來將出現(xiàn)產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，進而導致行業(yè)內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)盈利分化。

從歷史經(jīng)驗來看，中國光伏經(jīng)歷了幾輪周期，當前面臨市場需求高漲和原料成本飆升兩難的境地，除了通過“一體化”來“降本”外，光伏技術迭代也成了“增效”的關鍵。

技術已經(jīng)成為2023年光伏企業(yè)的核心競爭點，而對于技術路線的選擇將會改變未來2-3年的競爭格局，從HPBC到TOPCon無不需要企業(yè)投入大量資金進行研發(fā)及持續(xù)保障技術領先。

總的來說，晶澳科技的業(yè)績高增長是受益于行業(yè)的高景氣，光伏組件出貨量大幅提升；還得益于公司超高的一體化率。

但大幅規(guī)劃產(chǎn)能提升的并不只有晶澳科技，公司要想在激烈的競爭中立于不敗之地，還需要進行技術革新。

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原文標題:晶澳科技業(yè)績的高增長能否持續(xù)？