上機(jī)數(shù)控：挑戰(zhàn)隆基一體化的路，已無法回頭

在產(chǎn)業(yè)一體化競爭策略趨勢下，對于上機(jī)數(shù)控而言，選擇上游硅料環(huán)節(jié)甚至更上游的工業(yè)硅是優(yōu)于電池和組件的策略選擇。

2021年第四季以來，多數(shù)新能源股票走入了殺估值的通道，30％以上的跌幅者比比皆是。

這其中，最慘的當(dāng)屬被譽(yù)為“小隆基”的上機(jī)數(shù)控（603185．SH）。從2021年9月2日收盤價(jià)349．66元一路下跌至2022年2月21日119．6元，跌幅高達(dá)65．8％。

而就在不久之前，以光伏設(shè)備起家將業(yè)務(wù)延伸到單晶硅的上機(jī)數(shù)控，還是賽道股的星中之星。復(fù)權(quán)來看，從2019年12月2日16．47元的收盤價(jià)，上漲到2021年9月2日的349．66元，漲幅高達(dá)2023％。

不到2年的時(shí)間里上機(jī)數(shù)控走出了20倍波瀾壯闊的行情，令人瞠目結(jié)舌。

就在近期，歷經(jīng)股價(jià)大起大落的上機(jī)數(shù)控再次引發(fā)了市場的關(guān)注，三個(gè)交易日漲幅超過20％。

股價(jià)大幅上漲的原因除了資金上面的博弈外，也存在著基本面的變化。

2月24日晚間，上機(jī)數(shù)控公告，擬在內(nèi)蒙古包頭市固陽縣投資118億元建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高純工業(yè)硅及10萬噸高純晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。

眾所周知，工業(yè)硅是生成產(chǎn)多晶硅的原料，而高純晶硅也就是我們常說的多晶硅或者硅料，是生產(chǎn)單晶硅的原材料。

此舉意味著上機(jī)數(shù)控意在打通上游原材料渠道，進(jìn)一步提升公司綜合競爭優(yōu)勢和盈利能力。

然而，事實(shí)真相并非看起來的那么簡單，上機(jī)數(shù)控此舉或許更多是出于無奈。

01 卷得太厲害了

上機(jī)數(shù)控本次擴(kuò)產(chǎn)的是硅料。硅料在近兩年可謂大放異彩，投資者對此應(yīng)該不會(huì)陌生。

得益于產(chǎn)業(yè)的高景氣度以及產(chǎn)能錯(cuò)配等問題，硅料極為稀缺，其價(jià)格從2021年初的85元／KG一路上漲到243元／KG，最高價(jià)甚至超過了270元／KG。

可以說，2021年光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K圍繞著多晶硅的價(jià)格變動(dòng)而變化。“擁硅為王”是這一情形最真實(shí)的寫照。

因此，多晶硅企業(yè)賺得盆滿缽滿。阿爾法通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，眾多硅料企業(yè)，生產(chǎn)成本甚至可以低于50元／KG。而2021年超過半年以上的時(shí)間，硅料售價(jià)高達(dá)200元／KG。

歷來火熱的賽道從來不缺乏資本的追逐，面對巨額的利潤，各大廠商開始蜂擁而入。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年硅料端擴(kuò)產(chǎn)164．5萬噸，相當(dāng)于現(xiàn)在產(chǎn)能的兩倍，同比增幅超過5倍。若產(chǎn)能釋放后可以支撐超過600GW的組件需求。

而兩年后樂觀的組件需求不會(huì)超過350GW，如此看來未來勢必出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情形。

如此看來，上機(jī)數(shù)控大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)硅料的選擇不是特別明智。

然而，部分對光伏產(chǎn)業(yè)有所了解的朋友們不會(huì)這么想。相反，他們的觀點(diǎn)是上機(jī)數(shù)控整合上游資源的戰(zhàn)略是明智且必要的。

其一，當(dāng)前上機(jī)數(shù)控參與的硅片產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)競爭態(tài)勢較硅料有過之無不及。

在硅片領(lǐng)域，一直流傳著隆基和中環(huán)雙寡頭的傳說，二者在硅片領(lǐng)域耕耘數(shù)十載，建立起了精益生產(chǎn)模式。

拉晶、切片等環(huán)節(jié)存在明顯的技術(shù)優(yōu)勢，較早完成了產(chǎn)業(yè)鏈的整合，覆蓋到硅料、電池、組件、設(shè)備，建立起較深的護(hù)城河。

即便作為切片機(jī)龍頭的上機(jī)數(shù)控掌握了部分工藝的know－h(huán)ow，仍舊難以撼動(dòng)二者的先行者優(yōu)勢。

更為關(guān)鍵的是2022年硅片環(huán)節(jié)比起硅料更“卷”。

即2020年313．6GW擴(kuò)產(chǎn)后，2021年，硅片擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)到339GW，新老面孔齊發(fā)力，競爭愈演愈烈。

數(shù)據(jù)來源北極星太陽能光伏網(wǎng)

根據(jù)各大廠商公告的產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，產(chǎn)量實(shí)際狀況，阿爾法測算得出，2022年硅片產(chǎn)量超過400GW。而在樂觀的估計(jì)情況下，按照1．25的容配比來計(jì)算，組件需求難以超過300GW。

2023年，硅片產(chǎn)量將超過500GW，而組件的需求難以超過350GW，產(chǎn)能過程情況進(jìn)一步加重。

相比之下，2022年硅料端供需情況則樂觀得多。隨著通威股份、保利協(xié)鑫、大全能源、新特能源未來兩年產(chǎn)能相繼投產(chǎn)，產(chǎn)量將大幅提升。

以此為據(jù)，阿爾法測算得出，2022年預(yù)計(jì)硅料產(chǎn)能將從60萬噸提升至90萬噸， 2023年有望提升至140萬噸。主流硅片厚度繼續(xù)降低，從180mm－170mm－160mm。組件對應(yīng)硅耗從2．9g／w下降到2．6g／w。

2022年對應(yīng)的組件產(chǎn)量大約為333GW，2023年組件產(chǎn)量大約為538GW。

通過這組數(shù)據(jù)可以明顯看出來，今年硅料仍舊是一門好生意，通威等擴(kuò)產(chǎn)先行者會(huì)獲取超額收益。

但是，雙方辯論手不得不承認(rèn)的是，明年的話，硅料供給溢出情況較為嚴(yán)重，甚至于超過硅片。

在這里，我們有必要再度透過數(shù)據(jù)，深入到產(chǎn)業(yè)競爭策略來一探究竟。