硅片環(huán)節(jié)競爭加劇，盈利下行，“光伏茅”隆基股份還有多香？

－ 這是 海豚投研 的第 259 篇原創(chuàng)文章 －

隆基股份成立于2000年，比中國的光伏行業(yè)更早起步發(fā)展，經(jīng)歷了全球光伏行業(yè)起步、發(fā)展、受挫、低迷、變革、回暖的二十載歷程。

2012年上市以來股價(jià)累計(jì)翻了90多倍，2013年以來的年化收益率高達(dá)66％。

橫向?qū)Ρ龋夥笖?shù)和滬深300的同期年化收益率分別為34％和7％，并且同為光伏龍頭（市值在千億以上）的晶科能源（美股）、晶澳科技、中環(huán)股份、陽光電源、通威股份等公司，長期來看的回報(bào)率都弱于隆基股份。在穩(wěn)定性方面，隆基股份雖然伴隨大盤和光伏行業(yè)的波動(dòng)而波動(dòng)，但大部分年份都是穩(wěn)穩(wěn)地跑贏光伏行業(yè)和大盤的，漲得多，跌得少。

此外，海豚君還拉了一個(gè)貴州茅臺(tái)同期的回報(bào)率，年化收益率為33％，年化收益率雖然低于隆基股份，但波動(dòng)性也是明顯小的，算是各有千秋。

數(shù)據(jù)來源wind、長橋海豚投研

數(shù)據(jù)來源wind、長橋海豚投研

十年維度的股價(jià)表現(xiàn)，大概率能反應(yīng)客觀事實(shí)，光伏是有利可圖的賽道，隆基股份是妥妥的“光伏茅”。當(dāng)前光伏行業(yè)進(jìn)入“左手碳中和，右手平價(jià)”的時(shí)代，市場對于隆基的基本面挖掘已經(jīng)比較充分了。但2021年隆基股份的股價(jià)是弱于中環(huán)、晶澳、天合光能等公司以及光伏指數(shù)的，說明市場多少存在一些擔(dān)憂點(diǎn)。

所以對于隆基股份的覆蓋，長橋海豚君先簡單做簡單介紹以作掃盲，主要內(nèi)容則圍繞當(dāng)前市場的核心關(guān)注點(diǎn)展開討論。本篇主要討論前三個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)，下篇會(huì)討論技術(shù)和估值。

1、2021年上游硅料瘋狂漲價(jià)，價(jià)格無法傳導(dǎo)到組件售價(jià)，公司像夾心餅干一樣，盈利被擠壓。未來硅料價(jià)格走勢如何？硅料價(jià)格下降對公司的基本面有哪些影響？

2、2021年前硅片環(huán)節(jié)盈利空間相對更好，吸引老玩家擴(kuò)產(chǎn)，新玩家加入，在激烈競爭中，可預(yù)見硅片環(huán)節(jié)盈利下行？隆基股份的優(yōu)勢何在？

3、2021年貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)猶在，隆基股份海外業(yè)務(wù)占比和對美銷售收入占比持續(xù)提升，新的貿(mào)易政策落地對行業(yè)影響幾何？隆基股份如何應(yīng)對？

4、技術(shù)路線變更光伏行業(yè)發(fā)展的主題，路線押錯(cuò)，前置的研發(fā)和產(chǎn)能投入全部打水漂。當(dāng)前主要的技術(shù)變革是什么？隆基股份在新技術(shù)上的布局如何？

5、高估值問題，股價(jià)過于透支未來？