隆基硅片價(jià)格再次下降 其產(chǎn)品毛利率仍處于30%以上

:5月9日，隆基官網(wǎng)顯示單晶硅片再降價(jià)0.15元/片。M6硅片為2.77元/片（調(diào)價(jià)前2.92元/片），G1硅片為2.68元/片（調(diào)價(jià)前為2.83元/片）。

此前硅料價(jià)格也從66元/kg調(diào)整至62元/kg，本次降價(jià)后，隆基單晶硅片毛利率仍處于30%以上，高于行業(yè)平均水平，仍為光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利最好的環(huán)節(jié)。

盈利測(cè)算來看，自調(diào)價(jià)前至今硅料價(jià)格從66元/kg降至62元/kg，考慮硅料帶來的成本下降0.05元/片，本次硅片實(shí)際降價(jià)僅為0.1元/片。公司出貨以G1產(chǎn)品為主，我們以G1產(chǎn)品價(jià)格做盈利測(cè)算，降價(jià)后隆基單晶硅片毛利率為33%，盈利仍維持較高水平。雖較Q1有所下降，但仍然遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。

降價(jià)將促進(jìn)格局進(jìn)一步優(yōu)化：短期降價(jià)單晶硅片龍頭受益于格局優(yōu)化，且成本優(yōu)勢(shì)保障盈利水平。降價(jià)后，一方面，行業(yè)落后產(chǎn)能出清，同時(shí)因龍頭企業(yè)優(yōu)異的成本優(yōu)勢(shì)盈利仍處于合理水平。另一方面，降價(jià)傳導(dǎo)至組件端，系統(tǒng)成本下降能夠激發(fā)新增裝機(jī)意愿。

需求拐點(diǎn)已經(jīng)較為明確：Q2國內(nèi)630集中并網(wǎng)搶裝，Q3海外需求復(fù)蘇，全球需求拐點(diǎn)向上。龍頭因產(chǎn)能及成本優(yōu)勢(shì)，行業(yè)下降時(shí)仍能保證產(chǎn)能利用率及盈利能力，行業(yè)回暖業(yè)績彈性向上。

長期邏輯仍然清晰：中長期產(chǎn)業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力為成本持續(xù)下降+滲透率提升空間大，光伏已然是最具競(jìng)爭(zhēng)力的能源。當(dāng)前光伏全球發(fā)電量僅為3%，技術(shù)迭代成本下降，需求潛力巨大。

業(yè)績上看：Q1公司硅片單片凈利潤0.8元/片，當(dāng)前0.56元/片；Q1組件單瓦凈利潤0.27元/W，當(dāng)前0.08元/W；我們按照全年硅片、組件平均單位凈利潤分別為0.39元/片、0.08元/W計(jì)算，公司2020年業(yè)績底線為45-50億。

光伏：內(nèi)需開始釋放

光伏2020年1-3月累計(jì)并網(wǎng)3.42GW，同比下滑30.9%。國內(nèi)政策落地，海外需求景氣延續(xù)，2020年全球需求140GW，同比+20%。

根據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，2020年3月我國組件單月出口規(guī)模為7.49GW，同比+19.49%，環(huán)比164.7%，1-3月累計(jì)出口規(guī)模14.8GW，同比-0.8%，其中單晶硅金額占比83%，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)。

硅料：價(jià)格穩(wěn)定。經(jīng)歷4月大幅調(diào)價(jià)，5月訂單已簽訂，預(yù)計(jì)5月價(jià)格變化幅度收窄。

硅片：價(jià)格穩(wěn)定。國內(nèi)630需求帶動(dòng)，單晶硅片有需求支撐，短期價(jià)格穩(wěn)定。多晶價(jià)格仍需觀察印度鎖國解禁時(shí)間。

電池片:價(jià)格穩(wěn)定。受 630 搶裝，需求支撐，電池片醞釀漲價(jià)。

組件:價(jià)格下降。國內(nèi)需求強(qiáng)勁，但海外正值空窗期，組件價(jià)格下降，且 G1/M6 價(jià)格差距不明顯。