光伏行業(yè)：壓力測試還是危中有機(jī)

:壓力測試，近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯下降。受疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散的影響，光伏行業(yè)在供需兩端受到影響，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格近期出現(xiàn)了明顯的下行。根據(jù)PVInfolink 的數(shù)據(jù)，作為市場主流產(chǎn)品的158.75mm方單晶硅片的價(jià)格從一季度的3.32 元/片下降到2.82 元/片及以下。單晶PERC 電池的價(jià)格也從年初的0.95 元/W 下降到現(xiàn)在的0.8 元/W。

產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)短期面臨著比較強(qiáng)的壓力測試，光伏行業(yè)也從供需失衡進(jìn)入到去庫存階段。而從“531”政策之后的發(fā)展情況來看，光伏行業(yè)去庫存的持續(xù)時(shí)間為1.5-2 個(gè)月的時(shí)間，市場情緒一般在這個(gè)階段已經(jīng)過了最悲觀的時(shí)候。

回顧歷史，光伏“531”政策前后的行業(yè)變化?；仡?018 年光伏“531”

政策前后行業(yè)的發(fā)展歷程，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在政策公布之后出現(xiàn)了快速的下跌，硅料和硅片的下跌幅度將近30%，電池片和組件的下跌幅度將近40%，短期內(nèi)對行業(yè)造成了比較大的沖擊。而從行業(yè)和技術(shù)發(fā)展趨勢看，單晶硅片和單晶PERC 電池在價(jià)格下行后優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，加速了對多晶硅片和BSF 電池的替代，在2019 年成為絕對市場主導(dǎo)地位的產(chǎn)品。這也成為光伏行業(yè)2019 年最具投資價(jià)值的兩條主線。

危中有機(jī)，那些方向可能會(huì)在之后加速。對于2020 年全球新增光伏裝機(jī)我們認(rèn)為存在增長的壓力，預(yù)計(jì)2020 年新增光伏裝機(jī)約為120GW，不過國內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目的啟動(dòng)使得新增裝機(jī)存在超預(yù)期的可能。從疫情之后的行業(yè)發(fā)展趨勢上來講，我們認(rèn)為四個(gè)方向值得關(guān)注：組件渠道能力推動(dòng)光伏一體化企業(yè)優(yōu)勢明顯；硅料在價(jià)格壓力下落后產(chǎn)能退出，市場份額向龍頭集中；雙玻組件滲透率繼續(xù)提升增加對玻璃和POE 膠膜的需求；大硅片趨勢明顯，158.75mm 方單晶硅片之后166mm 單晶硅片有望成為市場的主流。

我們的觀點(diǎn)。短期的供需失衡和去庫存對行業(yè)造成一定的壓力，但每次供需失衡和壓力測試之后也會(huì)產(chǎn)能新的發(fā)展機(jī)會(huì)。從上述四個(gè)發(fā)展方向來看，我們的建議關(guān)注：一體化龍頭隆基股份、晶澳科技和東方日升；硅料環(huán)節(jié)通威股份；雙玻組件環(huán)節(jié)福斯特和福萊特；大硅片環(huán)節(jié)隆基股份和中環(huán)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示。全球新增光伏裝機(jī)不及預(yù)期，國內(nèi)部分政策不明朗，疫情對部分國家貨幣穩(wěn)定造成沖擊。

一、壓力測試，近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下探明顯

（一）近期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下探明顯

疫情干擾，供需兩端波動(dòng)影響價(jià)格。受疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散的影響，光伏行業(yè)在供需兩端受到干擾，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下行。疫情對需求端的影響主要體現(xiàn)疫情的蔓延使得項(xiàng)目出現(xiàn)了推遲或者進(jìn)展緩慢，2-3月份影響了國內(nèi)光伏項(xiàng)目， 3-4月份開始影響海外光伏市場的項(xiàng)目；對供給端的影響主要體現(xiàn)在國內(nèi)疫情緩解開工率提升后因海外光伏項(xiàng)目推遲或需求降速導(dǎo)致部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩和庫存上升。

根據(jù)PVInfolink等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，近期單晶硅片和單晶PERC電池的價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下探，其中156.75mm單晶硅片的價(jià)格為2.6元/片甚至更低，作為市場主流產(chǎn)品的158.75mm方單晶硅片的價(jià)格報(bào)價(jià)到2.82元/片。單晶PERC電池的價(jià)格也從年初的0.95元/W下降到現(xiàn)在0.8元/W。產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)短期面臨著比較強(qiáng)的壓力測試。圖3也顯示了隆基股份單晶硅片的報(bào)價(jià)情況，3月底以來，公司單晶硅片的價(jià)格進(jìn)行了3 次下調(diào)，其中166mm和158.75mm的報(bào)價(jià)分別為2.92元/片和2.82元/片。

（二）現(xiàn)在行業(yè)處在去庫存階段

價(jià)格急跌，行業(yè)或進(jìn)入去庫存階段。價(jià)格下行反映了供需的失衡，而價(jià)格短期的急速下跌反映了部分環(huán)節(jié)庫存較高。從圖4中可以看出，3月份各個(gè)環(huán)節(jié)一線廠商的產(chǎn)能利用率平均在80%以上甚至更高，二線廠商都在50%以上甚至更高，而需求推遲的情況下，庫存的升高也是必然結(jié)果。從目前的發(fā)展階段來看，行業(yè)正式進(jìn)入去庫存階段，企業(yè)通過快速降價(jià)和減少上游原材料采購的方式來降低庫存。我們判斷現(xiàn)在進(jìn)入去庫存階段主要是兩個(gè)原因：一方面國內(nèi)外項(xiàng)目因疫情出現(xiàn)延遲的時(shí)候部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)一直處在滿產(chǎn)的狀態(tài)，不可避免的會(huì)造成庫存的增加；另一方面產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的快速下降反映了去庫存的迫切需求。

從圖5中可以看出，上周硅料的價(jià)格為65元/公斤，環(huán)比之前的72元/公斤，下降近10%，為過去一年單周硅料的最大降幅。硅料作為連續(xù)生產(chǎn)的工藝，除非檢修否則不會(huì)停產(chǎn)，行業(yè)正常的庫存在10-15天，而下游需求的走弱使得硅料出貨減慢，推高了庫存水平。

另一個(gè)有代表性的環(huán)節(jié)是光伏玻璃，光伏玻璃的價(jià)格從前期的29元/平米下降到目前的26元/平米。在雙玻組件推升需求的趨勢下，短期的需求錯(cuò)配和庫存增加是價(jià)格下降的主要原因。

另外，我們預(yù)計(jì)硅片、電池等環(huán)節(jié)也有不同程度的庫存，從而推動(dòng)了多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)價(jià)格的下行。價(jià)格的下降一方面加快銷售和庫存的轉(zhuǎn)移，另一方面也將推動(dòng)市場份額繼續(xù)向龍頭企業(yè)集中。而行業(yè)進(jìn)入去庫存周期后，市場情緒也過了悲觀的時(shí)候，從光伏“531”之后的歷程來看，去庫存的時(shí)間基本上是1.5-2個(gè)月，隨后產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入平穩(wěn)期。

二、歷史回顧，光伏“531”前后的行業(yè)變化

（一） 光伏“531”前后產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化

2018年5月31日，出于對光伏快速發(fā)展造成補(bǔ)貼壓力加大的考慮，國家發(fā)改委和能源局出臺(tái)了光伏“531”新政，主要內(nèi)容包括：“降補(bǔ)貼”、“限規(guī)?！保拗蒲a(bǔ)貼裝機(jī)規(guī)模，不限制總體規(guī)模；不需要補(bǔ)貼的項(xiàng)目不降規(guī)模，由各省決定規(guī)模細(xì)節(jié)；鼓勵(lì)先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展。政策的出臺(tái)導(dǎo)致了短期供需失衡，且需求和出貨預(yù)期下降，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了快速的下跌。

從需求來看，我們將月度出口數(shù)據(jù)和月度并網(wǎng)數(shù)據(jù)提前一個(gè)月進(jìn)行疊加，來獲得國內(nèi)月度的需求情況。從圖7中可以看到，5月份及以前國內(nèi)光伏市場是交貨的高峰（金麒麟分析師）期，行業(yè)需求比較旺盛，從而使得6月份單月新增并網(wǎng)的規(guī)模為10.63GW。而6月份之后，行業(yè)的需求出現(xiàn)的明顯的下降，海外來講因?yàn)?-8月份為海外的淡季出口有所下降，國內(nèi)來看因?yàn)椤?31”政策造成的擾動(dòng)和預(yù)期的不明朗，出貨和新增并網(wǎng)裝機(jī)都出現(xiàn)了明顯的下降，其中8月份降到了需求的極值。而后隨著國內(nèi)扶貧項(xiàng)目，分布式項(xiàng)目和領(lǐng)跑者項(xiàng)目的啟動(dòng)裝機(jī)有所恢復(fù)，而海外因?yàn)闅W洲取消MIP（最低限價(jià)）， 需求也開始出現(xiàn)明顯的增加。

政策的影響疊加需求的下滑使得產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下降?！?31”政策出臺(tái)之后兩個(gè)月，硅料和電池片的價(jià)格下降幅度分別是25%和30%，電池片和組件下均超過了35%。政策出臺(tái)之后，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下滑，主要還是需求預(yù)期變差的情況下短期去庫存給價(jià)格帶來了很大的壓力。

從“531”政策前后隆基硅片的價(jià)格也可以看出來。在此之前，公司硅片的價(jià)格處在緩慢下行的趨勢中，“531”政策出臺(tái)后，硅片的價(jià)格出現(xiàn)了快速的下跌，從2018年5月25日的4.25元/片下降到6月25日的3.35元/片，下降幅度超過20%。從價(jià)格快速下跌到進(jìn)入平穩(wěn)期基本上是2個(gè)月的時(shí)間。

綜上所述，我們可以清晰的看到，政策出臺(tái)導(dǎo)致裝機(jī)預(yù)期出現(xiàn)下降，而實(shí)際的裝機(jī)在此后的三個(gè)月也出現(xiàn)了明顯的下滑，而短期因?yàn)轭A(yù)期的變化和庫存的擾動(dòng)， 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下滑。而在庫存降到合理水平后，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也趨于平穩(wěn)， 而后隨著需求的提升，出貨和價(jià)格也逐漸出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

（二）光伏“531”前后行業(yè)和技術(shù)趨勢

除了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格變化，“531”政策后行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢更值得關(guān)注。我們總結(jié)下來，最重要的行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢主要是兩個(gè)方向：單晶加速對多晶的替代， PERC電池成為電池的主流技術(shù)。

“531”政策之后單晶加速對多晶的替代，主要是兩方面的原因：一方面因?yàn)閮r(jià)格下跌單多晶之間的價(jià)差進(jìn)一步縮小，另一方面隨著PERC電池經(jīng)濟(jì)性的凸顯并逐漸成為主流產(chǎn)品加速了這一過程。

從國內(nèi)市場單晶份額來看，2015年國內(nèi)單晶市場的份額僅為15%，在完成金剛線切割的改造后，單晶成本優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)市場份額加速提升，2017年提升至36%。“531”政策之前，單多晶之間的價(jià)差有明顯的拉大，而隨后隨著單晶的降價(jià)，推動(dòng)單晶市占率提升明顯。我們可以看到“531”政策之前，單多晶硅片之間的價(jià)差為0.135美元/W，而之后最低拉低到0.065美元/W，換算成人民幣后，價(jià)差從大約0.9元/W下降到不足0.5元/W，經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯，從而推動(dòng)單晶市占率在2018年提升至將近50%，隨后在PERC電池的加速推廣下，國內(nèi)單晶硅片的市占率繼續(xù)提升，在2019 年占據(jù)了絕對統(tǒng)治的地位。

單晶對于多晶的替代在2019年年底表現(xiàn)的更加明顯：主要變化是多晶硅片的價(jià)格出現(xiàn)了快速的下跌，我們認(rèn)為這主要反映了兩個(gè)方面：一方面反映了多晶硅片產(chǎn)能退出和甩貨的趨勢；另一方面單晶在加速對多晶的產(chǎn)能替代。2019年年底，多晶硅片的價(jià)格已經(jīng)低至1.5元/片，和單晶硅片之間的價(jià)差已經(jīng)超過1.5元/片，而壓力大的不僅有價(jià)差，還有商業(yè)上的可能性。

和多晶硅片價(jià)格下行形成鮮明對比的是單晶硅片價(jià)格的堅(jiān)挺和持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張。從價(jià)格來看，單晶硅片價(jià)格在2019年年初以來一直維持強(qiáng)勢，2019年年底，八寸單 晶硅片的價(jià)格維持在3.07元/片（稅前）價(jià)格，雖然單晶硅片持續(xù)擴(kuò)張，但是需求的 旺盛和對多晶硅片的加速替代使得價(jià)格一直維持強(qiáng)勢。如前文所示，直到近期因?yàn)?疫情的影響，單晶硅片的價(jià)格才出現(xiàn)明顯的下行。

單晶PERC電池逐漸成為市場的主流。單晶PERC電池的價(jià)格在“531”政策之前的價(jià)格是1.5元/W，之后一度下探到不足1.1元/片，但產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯， 除國內(nèi)的領(lǐng)跑者項(xiàng)目之外，歐洲市場也加大了對單晶PERC產(chǎn)品的需求。而后隨著市場的啟動(dòng)和需求轉(zhuǎn)向單晶PERC電池，價(jià)格反彈至超過1.3元/W，產(chǎn)能擴(kuò)張加速， 單晶PERC電池在2019年成為市場占據(jù)統(tǒng)治地位的主流技術(shù)，同時(shí)還帶動(dòng)了單晶硅片市占率的提升和設(shè)備需求量的增加。

下圖顯示，2017年年底國內(nèi)單晶PERC的產(chǎn)能為20GW，到2018年年底超過40GW，到2019年上半年年末達(dá)到90GW，產(chǎn)能呈現(xiàn)出快速增加的趨勢。而到2019 年年末，單晶PERC電池的產(chǎn)能約為120GW，且2020年依然呈現(xiàn)出增加的趨勢，多家龍頭的電池企業(yè)和組件企業(yè)都公布了明確的單晶PERC電池產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

綜上所述，“531”政策之后行業(yè)最明顯的兩個(gè)變化是單晶滲透率的快速提升以及單晶PERC電池的加速推廣。單晶滲透率的快速提升，使得企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)保證了產(chǎn)品的利潤率；單晶PERC電池獲得了階段性的超額收益并帶動(dòng)了國產(chǎn)設(shè)備出貨量的提升。

三、穿透迷霧，行業(yè)和技術(shù)發(fā)展趨勢如何

（一）需求承壓，跟蹤可能超預(yù)期的方向

疫情影響下，行業(yè)需求面臨一定的壓力，因?yàn)槊媾R項(xiàng)目推遲的情況，2020年新增光伏裝機(jī)或有不增長的壓力。但疫情緩解之后，同時(shí)疊加成本的降低，行業(yè)將重回增長通道。

我們將全球光伏市場分成三類國家，分別是中國市場、歐美日等發(fā)達(dá)國家市場和其他發(fā)展中國家市場。對于中國市場來說，隨著疫情的緩解和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的開展， 二季度開始逐漸進(jìn)入光伏項(xiàng)目開工期，國內(nèi)的需求強(qiáng)度逐漸提升，目前來看項(xiàng)目的開展主要是去年沒有完成的競價(jià)項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)模接近10GW，還有2020年批準(zhǔn)的戶用光伏項(xiàng)目約7GW。對于中國市場來說，6月底競價(jià)項(xiàng)目落地，還有部分基地項(xiàng)目和平價(jià)項(xiàng)目，下半年的裝機(jī)可以獲得保障。我們預(yù)計(jì)2020年全年新增光伏裝機(jī)有望到40GW以上，同比增長超過30%。

另外就是歐美日韓等發(fā)達(dá)國家的市場，隨著疫情的緩解和逐漸開工，我們認(rèn)為這些國家的裝機(jī)依然有保障，日本來看，隨著FiT補(bǔ)貼政策在2021年的修訂預(yù)期，預(yù)計(jì)2020年新增光伏裝機(jī)將繼續(xù)保持在超過7GW的水平；歐洲市場的話，雖然疫情推遲了部分項(xiàng)目，但需求依然保持一定的強(qiáng)度，預(yù)計(jì)全年有望保持正增長在20GW。目前略有擔(dān)心的是其他發(fā)展中國家市場，一方面短期的沖擊是疫情沖擊是不是能獲得有效的控制，另一方面本幣的貶值導(dǎo)致采購成本提升使得這些國家對后續(xù)項(xiàng)目的觀望情緒增加。

綜上所述，需求端雖然承壓但也不應(yīng)過度悲觀。國內(nèi)平價(jià)項(xiàng)目有望成為超預(yù)期的方向。一方面是因?yàn)榻M件價(jià)格的下行，根據(jù)光伏們報(bào)道，目前組件投標(biāo)報(bào)價(jià)已經(jīng)低于1.6元/W；另一方面是國內(nèi)儲(chǔ)備了平價(jià)項(xiàng)目的規(guī)模，2019年4月國家能源局批復(fù)平價(jià)項(xiàng)目的規(guī)模超過14GW，而上述項(xiàng)目完成建設(shè)的規(guī)模預(yù)計(jì)不超過2GW；另外國家能源局在推進(jìn)2020年平價(jià)項(xiàng)目的申報(bào)，根據(jù)智匯光伏的報(bào)道，目前有超過7GW平價(jià)光伏項(xiàng)目的備案。

（二）危中有機(jī)，行業(yè)和技術(shù)變化如何

每次壓力測試和危機(jī)之后，行業(yè)總會(huì)有一些新變化?！?31”政策之后，單晶加速對多晶的替代，單晶PERC電池成為市場的主流。而疫情影響之后，我們預(yù)計(jì)對行業(yè)和技術(shù)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1．組件環(huán)節(jié)的價(jià)值會(huì)凸顯，一體化龍頭之間的競爭會(huì)加劇。擁有渠道優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的一體化企業(yè)最終會(huì)勝出。

2．硅料環(huán)節(jié)落后產(chǎn)能退出，市場份額向龍頭企業(yè)集中。硅料占整個(gè)系統(tǒng)的成本進(jìn)一步下降，從而對價(jià)格上行的容忍度增加。

3．雙玻組件滲透率進(jìn)一步提升。一方面玻璃降價(jià)推動(dòng)成本下降，另一方面雙玻是降低系統(tǒng)成本的有效方法。雙玻滲透率的提升帶動(dòng)玻璃和POE膠膜銷量提升。

4． 大硅片滲透率逐漸提升。我們預(yù)計(jì)在158.75mm硅片成為行業(yè)標(biāo)配后，硅片尺寸逐漸向166mm尺寸轉(zhuǎn)移。目前166mm硅片的單瓦報(bào)價(jià)已經(jīng)低于158.75mm硅片。

組件環(huán)節(jié)渠道價(jià)值凸顯。長時(shí)間以來，組件價(jià)格處在持續(xù)下降且毛利率不高的情形，主要原因是組件需要不斷適應(yīng)需要持續(xù)降低的度電補(bǔ)貼，而隨著平價(jià)上網(wǎng)的臨近，組件環(huán)節(jié)的渠道價(jià)值凸顯。同時(shí)隨著多家龍頭企業(yè)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，未來產(chǎn)業(yè)鏈的競爭將從單晶替代多晶向龍頭企業(yè)的競爭轉(zhuǎn)移，擁有渠道和成本優(yōu)勢的龍頭公司也將脫穎而出。

隆基股份2019年中報(bào)計(jì)劃2021年硅片/電池/組件產(chǎn)能達(dá)到65/20/30GW ，且65GW硅片產(chǎn)能2020年年底即可達(dá)到，打造全球單晶硅片和組件的龍頭公司。公司可下游客戶形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司公告顯示在手硅片及組件訂單及意向訂單超過150GW，為產(chǎn)能的消納提供堅(jiān)實(shí)的保障。

硅料環(huán)節(jié)落后產(chǎn)能退出，市場份額逐漸向龍頭企業(yè)集中。硅料占整個(gè)系統(tǒng)的成本進(jìn)一步下降，對價(jià)格上行的容忍度增加。從上文可以看到，單晶致密料的價(jià)格已經(jīng)不足65元/公斤，環(huán)比繼續(xù)下行，從而進(jìn)一步壓縮成本較高硅料企業(yè)的生存空間。另外，硅料在終端系統(tǒng)中的成本進(jìn)一步降低，當(dāng)硅料價(jià)格在60元/公斤（稅后）， 158.75mm硅片每公斤硅料出片率為65片，輸出功率5.6W/片的情況下，硅料的成本為0.16元/W，占組件的成本為約為13%，占整個(gè)系統(tǒng)的成本不足7%，整個(gè)系統(tǒng)對硅料價(jià)格波動(dòng)的容忍度會(huì)有所增加。

雙玻組件滲透率進(jìn)一步提升。近期玻璃的價(jià)格由前期的29元/平米下降到現(xiàn)在的26元/平米，另外在降低系統(tǒng)成本和LCOE的趨勢下，雙玻組件的滲透率也將出現(xiàn)快速的提升。根據(jù)CPIA等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年雙玻組件的滲透率不足20%，在降本增效趨勢的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)2020年雙玻組件的滲透率將會(huì)超過30%。而雙玻組件滲透率的提升，將會(huì)帶動(dòng)玻璃和POE膠膜出貨量的增長。

大硅片滲透率逐漸提升。我們預(yù)計(jì)在158.75mm硅片成為行業(yè)標(biāo)配后，硅片尺寸逐漸向166mm尺寸轉(zhuǎn)移。目前166mm硅片的單瓦報(bào)價(jià)已經(jīng)低于158.75mm硅片。根據(jù)隆基股份的報(bào)價(jià)，目前166mm硅片和158.75mm硅片的報(bào)價(jià)分別為2.92元/W和2.82元/W（含稅），按照功率6.1W和5.6W進(jìn)行計(jì)算，分別為0.478元/W和0.503元/W，從而推動(dòng)166mm硅片經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步凸顯。

而且158.75mm方單晶硅片和166mm單晶硅片（有倒角）的圓棒直徑一致，均為228mm，只是每公斤方棒的出片數(shù)和切割工藝上略有差異，在成本基本持平的情況下，每公斤方棒出產(chǎn)的166mm硅片有更高的功率產(chǎn)出。

四、我們的觀點(diǎn)

在行業(yè)去庫存的階段下，雖然價(jià)格短期下行比較劇烈，但情緒上已經(jīng)過了最悲觀的時(shí)候。從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，我們預(yù)計(jì)在1.5-2個(gè)月的時(shí)間，行業(yè)完成去庫存，部分產(chǎn)能供需偏緊的環(huán)節(jié)需要的時(shí)間更短。光伏行業(yè)從發(fā)展歷程上來看，每次壓力測試之后都會(huì)誕生新的機(jī)會(huì)，我們的推薦關(guān)注也主要從前文四個(gè)方向進(jìn)行梳理：

一體化龍頭推薦關(guān)注隆基股份、晶澳科技和東方日升；硅料環(huán)節(jié)推薦關(guān)注通威股份；雙玻組件環(huán)節(jié)推薦關(guān)注福斯特和福萊特；大硅片環(huán)節(jié)推薦關(guān)注隆基股份和中環(huán)股份。

五、風(fēng)險(xiǎn)提示

（一）需求不及預(yù)期

目前來看，疫情還在海外蔓延，存在著部分國家因?yàn)橐咔榭刂撇蛔∮绊懷b機(jī)的情況， 從而造成全球新增光伏裝機(jī)不及預(yù)期。

（二）匯率波動(dòng)影響部分國家需求

在國際環(huán)境劇烈波動(dòng)下，部分國家的本幣相較于美元出現(xiàn)了貶值，而組件是以美元結(jié)算為主，如果本幣貶值幅度較大，存在實(shí)際成本上升的情況從而影響裝機(jī)預(yù)期。

（三）國內(nèi)部分政策還不明朗

目前國內(nèi)消納空間等政策尚未公布，政策存在不及預(yù)期的可能。

原標(biāo)題:光伏行業(yè)：壓力測試還是危中有機(jī)