重視光伏龍頭企業(yè)成長和創(chuàng)新 關(guān)注特殊時期的“木桶效應”

:1、疫情對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)影響差異較大，關(guān)注原輔材造成的“木桶效應”。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華介紹，截止到2月6日，多晶硅和硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率為70%-100%，電池片、組件、逆變器環(huán)節(jié)為40%-80%，原輔材為30%-100%左右。光伏企業(yè)節(jié)前配料的庫存正在逐漸消耗殆盡，如果供應短缺的情況持續(xù)下去，可能會造成“木桶效應”，影響到部分企業(yè)的生產(chǎn)進度。

（來源：微信公眾號“新能源趨勢投資”作者：開源證券新能源）

2、2020年電站并網(wǎng)和申報期限或?qū)⑦m當延長，密切關(guān)注政策的變化和落地情況。疫情或?qū)е鹿夥l(fā)電項目無法按期并網(wǎng)，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會了解，企業(yè)如3月復工，部分企業(yè)預計3月31日之前并網(wǎng)量僅僅是一季度全計劃并網(wǎng)量的10%，進展比較快的也只能達到50%。因此，不排除適當延長電站并網(wǎng)和申報期限的可能。

3、短期擾動不改長期趨勢，2020年裝機量依舊可期。短期來看，此次疫情發(fā)生在春節(jié)前后，主要影響的是一季度情況。而從歷史數(shù)據(jù)來看，一季度為傳統(tǒng)的光伏裝機淡季，近4年來，一季度裝機量的平均全年占比為18.3%，遠低于1/4。據(jù)CPIA保守估計，2020全年全球新增裝機容量為130-140GW，我國新增裝機容量為35-45GW。

重視光伏龍頭成長和創(chuàng)新

1、光伏龍頭看好行業(yè)未來發(fā)展，堅定擴產(chǎn)，市場集中度有望持續(xù)提升。通威股份擴產(chǎn)規(guī)劃：1）硅料方面，2020-2023年累計產(chǎn)能將分別達到8 /11.5-15 /15-22 /22-29萬噸；2）電池片方面，2020-2023年累計產(chǎn)能將分別達到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW。隆基股份擴產(chǎn)規(guī)劃：計劃投資約45億元用于西安年產(chǎn)10GW單晶電池及配套中試項目。隨著龍頭公司的大規(guī)模擴產(chǎn)，市場集中度有望進一步提高；根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，我們預計龍頭公司在硅料環(huán)節(jié)的市占率有望達到46.20%-68.76%，在電池片環(huán)節(jié)的市占率有望達到45.71%-64.52%。

2、技術(shù)進步日新月異，電池和組件轉(zhuǎn)換效率最高紀錄被不斷打破。2019年電池轉(zhuǎn)換效率達到25.11%，組件轉(zhuǎn)換效率達到21.7%左右。技術(shù)進步推動降本提效，使得光伏發(fā)電更具經(jīng)濟性，平價上網(wǎng)時代將加速到來。

3、在平價上網(wǎng)大時代，行業(yè)創(chuàng)新和規(guī)模效應非常關(guān)鍵，龍頭公司最為受益，受益標的有：通威股份、隆基股份、陽光電源等。

1、關(guān)注疫情中的“木桶效應”，2020年光伏裝機依舊可期

疫情對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)影響差異較大，關(guān)注原輔材造成的“木桶效應”。疫情對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)影響差異較大，關(guān)注原輔材造成的“木桶效應”。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華介紹，截止到2月6日，多晶硅和硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率為70%-100%，電池片、組件、逆變器環(huán)節(jié)為40%-80%，原輔材為30%-100%左右。疫情對光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率影響較大，硅料和硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率較高，但也有可能因此造成產(chǎn)能過剩，打破供需平衡，價格承壓。尤其要關(guān)注的是原輔材料方面，光伏企業(yè)節(jié)前配料的庫存正在逐漸消耗殆盡，如包裝紙箱、坩堝、接線盒、焊帶等一些輔材已經(jīng)出現(xiàn)供應緊張的局面。如果供應短缺的情況持續(xù)下去，可能會造成木桶效應，影響到部分企業(yè)的生產(chǎn)進度。

2020年電站并網(wǎng)和申報期限或?qū)⑦m當延長，密切關(guān)注政策的變化和落地情況。疫情或?qū)е鹿夥l(fā)電項目無法按期并網(wǎng)，據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會了解，企業(yè)如3月復工，部分企業(yè)預計3月31日之前并網(wǎng)量僅僅是一季度全計劃并網(wǎng)量的10%，進展比較快的也只能達到50%。因此，不排除適當延長電站并網(wǎng)和申報期限的可能，適當延長2019年競價項目以及獎勵領(lǐng)跑基地項目的并網(wǎng)時間節(jié)點，以及2020年競價和平價項目的申報時間節(jié)點。除此之外，中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華指出，在當前環(huán)境下，行業(yè)更應該關(guān)注的是2020年的各項具體政策，如補貼政策和價格政策是否能夠盡快落到實處。相信通過政府和企業(yè)共同努力，能夠把產(chǎn)業(yè)受到的影響降至最低。

短期擾動不改長期趨勢，2020年裝機量依舊可期。短期來看，此次疫情發(fā)生在春節(jié)前后，主要影響的是一季度情況。而從歷史數(shù)據(jù)來看，一季度為傳統(tǒng)的光伏裝機淡季，近4年來，一季度裝機量的平均全年占比為18.3%，遠低于1/4。除此之外，疫情的影響主要體現(xiàn)在時間分布上，一季度的缺口有望在二、三季度補上，331裝機適當延后，而裝機總量受影響不大。長期來看，光伏發(fā)電滲透率的持續(xù)提升不可逆轉(zhuǎn)，IRENA和Teske分別預測光伏發(fā)電在總發(fā)電量的占比將在2050年達到25%和49%，而2018年全球范圍內(nèi)光伏滲透率僅為2.2%，我國這一數(shù)據(jù)為2.6%，未來裝機空間廣闊。據(jù)CPIA保守估計，2020全年全球新增裝機容量為130-140GW，我國新增裝機容量為35-45GW。

2、行業(yè)集中度提升，技術(shù)進步推動光伏平價上網(wǎng)加速到來

光伏龍頭看好行業(yè)未來發(fā)展，堅定擴產(chǎn)：1、2月11日，多晶硅與電池片龍頭通威股份發(fā)布硅料及電池片擴產(chǎn)規(guī)劃：1）硅料方面，2020-2023年累計產(chǎn)能將分別達到8 /11.5-15 /15-22 /22-29萬噸；技術(shù)上單晶料占比維持85%以上，N型料占比40%-80%，并可生產(chǎn)電子級高純晶硅；對應生產(chǎn)成本控制在3-4萬元/噸，現(xiàn)金成本控制在2-3萬元/噸。2）電池片方面，2020-2023年累計產(chǎn)能將分別達到30-40 /40-60 /60-80 /80-100GW；技術(shù)上在保持P型PERC電池優(yōu)勢性價比的同時，積極布局Perc+、Topcon、HIT等新型產(chǎn)品技術(shù)；成本上PERC產(chǎn)品非硅成本控制在0.18元/w以下。2、2月12日，單晶龍頭隆基股份發(fā)布公告稱，計劃投資約45億元用于西安年產(chǎn)10GW單晶電池及配套中試項目，項目分兩期實施，一期實施年產(chǎn)7.5GW單晶電池項目，二期實施年產(chǎn)2.5GW單晶電池項目及年產(chǎn)680MW單晶電池及組件中試項目。

隨著龍頭公司的大規(guī)模擴產(chǎn)，市場集中度有望進一步提高。從裝機需求和公司產(chǎn)能角度就通威股份未來市場占有率做一初步測算。根據(jù)CPIA預測，保守和樂觀情形下，2020-2023年的全球光伏裝機量將分別達到130-140/ 140-150/145-165/ 155-175GW，對應通威股份2020-2023年低檔和高檔的產(chǎn)能目標，可以分別測算出硅料和電池片環(huán)節(jié)分四種情形的市場占有率。到2023年，根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，我們預計通威股份在硅料環(huán)節(jié)的市占率有望達到46.20%-68.76%，電池片環(huán)節(jié)的市占率有望達到45.71%-64.52%，市場集中度進一步提高。

技術(shù)進步日新月異，電池和組件轉(zhuǎn)換效率最高紀錄被不斷打破。2019年技術(shù)進步提速，電池方面，轉(zhuǎn)換效率最高紀錄被不斷打破：2019年，多晶電池轉(zhuǎn)換效率記錄由天合光能提高至23.22%，單晶電池轉(zhuǎn)換效率由隆基股份提高至24.06%，N-TOPCon電池轉(zhuǎn)換記錄由天合光能提高至24.58%，而異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率記錄則被漢能刷新為25.11%，在多種電池技術(shù)中保持著最高的轉(zhuǎn)換效率。2019年企業(yè)單晶PERC普遍效率已經(jīng)達到22%，隨著單晶PERC相關(guān)技術(shù)不斷加入創(chuàng)新，2020年平均效率有望超過24%。組件方面，轉(zhuǎn)換效率亦不斷得到提升：2019年，CIGS薄膜組件轉(zhuǎn)換效率記錄由漢能提高至18.64%，P型單晶PERC組件達到21.7%左右，根據(jù)CPIA的數(shù)據(jù)，我們預計2020年將達到22.49%。

技術(shù)進步推動降本提效，使得光伏發(fā)電更具經(jīng)濟性，平價上網(wǎng)時代將加速到來。全球范圍內(nèi)中標電價持續(xù)下降。2019年世界最低光伏中標電價為葡萄牙的1.644美分/kWh，而目前低于4.0美分/kWh的已有9個國家，其中中國最低中標電價為3.67美分/kWh。澳大利亞、智利、埃及、法國、印度、以色列、意大利、沙特、南非、西班牙、阿聯(lián)酋等國家的光伏發(fā)電已經(jīng)成為最具競爭力的電力產(chǎn)品。在印度，光伏發(fā)電成本甚至比火電成本低14%。隨著技術(shù)的不斷進步，光伏發(fā)電價格優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，平價上網(wǎng)時代將加速到來。

原標題:重視光伏龍頭成長和創(chuàng)新，關(guān)注疫情中的“木桶效應”