電力設(shè)備新能源行業(yè)周報(bào)：光伏強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯延續(xù)

:本文要點(diǎn)

◆一周復(fù)盤：

本周電力設(shè)備及新能源(中信一級(jí))上漲2.31%，領(lǐng)先大盤0.06個(gè)百分點(diǎn)。電力設(shè)備子板塊中，電氣設(shè)備上漲4.17%，風(fēng)電上漲1.29%，光伏上漲4.92%。此外，新能源車(中證)上漲5.84%，領(lǐng)先大盤3.59個(gè)百分點(diǎn)。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“EBSCN電新研究”）

◆投資觀點(diǎn)

◆電動(dòng)車：1月份銷量數(shù)據(jù)出爐，整體在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。2020年1月，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量為4.4萬(wàn)輛，同比-54.4%，環(huán)比-73.0%；國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量為4.0萬(wàn)輛，同比-55.4%，環(huán)比-73.2%?？傮w來(lái)看，受春節(jié)假期和“新冠”肺炎疫情影響，1月份新能源汽車產(chǎn)銷量同/環(huán)比大幅下降。2020年1月，動(dòng)力電池裝機(jī)量排名前三的企業(yè)分別為寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科，裝機(jī)量分別為1.33/0.25/0.19GWh，市占率分別為57.4%/10.8%/8.1%。松下憑借配套特斯拉Model 3車型成功躋身TOP4，裝機(jī)量0.14GWh，市占率為6.0%。

電動(dòng)車投資邏輯方面：

1.行業(yè)面臨從國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)向全球驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變：從去年開(kāi)始，特斯拉model 3批量交付，歐洲車企面臨碳排放壓力，大眾、寶馬、特斯拉等歐美車企的電動(dòng)化戰(zhàn)略加速推進(jìn)。汽車電動(dòng)化正在從中國(guó)向全球拓展。2.政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變：國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼不斷退坡，同時(shí)，Model 3引領(lǐng)了這一波的電動(dòng)車市場(chǎng)化浪潮。對(duì)于電動(dòng)車發(fā)展路徑，我們猜想：（1）前期由中高端車型帶動(dòng)，因?yàn)槠放?、性能、駕駛體驗(yàn)等因素可以覆蓋目前較高的電池成本，Model 3暢銷市場(chǎng)，歐美車企的爆款車型也有望陸續(xù)出現(xiàn)，這些爆款車型會(huì)培育出用戶的消費(fèi)習(xí)慣；（2）隨著電池成本下降、充電樁逐步普及、保值率提升，面對(duì)更廣泛用戶群的十萬(wàn)級(jí)別車型將會(huì)迅速普及，新能源汽車滲透率將會(huì)大幅提升。

春節(jié)前后，行業(yè)出現(xiàn)利好因素。一是寧德時(shí)代與特斯拉簽了配套協(xié)議，二是松下這兩天公布了2019Q4財(cái)報(bào)，和特斯拉的合資電池工廠首次實(shí)現(xiàn)了季度盈利。供應(yīng)商對(duì)公司的支持力度會(huì)逐漸加強(qiáng)，這也有利于特斯拉未來(lái)成本的進(jìn)一步下降。三是，比亞迪發(fā)布“刀片”電池產(chǎn)品等。

重點(diǎn)關(guān)注：寧德時(shí)代、德方納米、恩捷股份、璞泰來(lái)、國(guó)軒高科、億緯鋰能等。

◆光伏：硅料格局進(jìn)一步優(yōu)化，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯延續(xù)；CPIA預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)光伏需求在35-45GW。韓國(guó)最大的硅料公司OCI的韓國(guó)群山工廠（公司整體有效產(chǎn)能7.9萬(wàn)噸，韓國(guó)群山工廠5.2萬(wàn)噸）宣布關(guān)停。此外，全球另一硅料龍頭德國(guó)Wacker在未來(lái)也有減產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)國(guó)內(nèi)的二、三廠商也將因?yàn)槌杀締?wèn)題逐步被取代；上周通威宣布了自身的產(chǎn)能規(guī)劃，因其成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將進(jìn)一步成為鞏固其龍頭地位。此外，CPIA給出了2020年國(guó)內(nèi)光伏需求在35-45GW的預(yù)測(cè)，目前“新冠”疫情影響國(guó)內(nèi)供給，基本不影響國(guó)際需求，同時(shí)，對(duì)國(guó)內(nèi)今年需求影響預(yù)計(jì)限于一個(gè)季度。

投資兩條線：

1. HJT技術(shù)，異質(zhì)結(jié)電池片技術(shù)具有投資收益，可以先供給高端市場(chǎng)；2-3年后設(shè)備國(guó)產(chǎn)化、規(guī)?；?，再不斷向下滲透。GW級(jí)產(chǎn)能的落地非常關(guān)鍵，也是從主題投資到價(jià)值投資標(biāo)志性事件；另一方面，此前Solarcity被特斯拉收購(gòu)，特斯拉也與松下合作，均較看重HJT，光伏行業(yè)也是特斯拉重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，可對(duì)光伏行情起到催化作用。

重點(diǎn)關(guān)注：山煤國(guó)際、東方日升、捷佳偉創(chuàng)。

2. 國(guó)內(nèi)供應(yīng)商格局愈發(fā)集中，強(qiáng)者恒強(qiáng)：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份，這些具有成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將進(jìn)一步整合資源、優(yōu)化格局，推動(dòng)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯延續(xù)，2月12日，通威股份發(fā)布《高純晶硅和太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)2020-2023年發(fā)展規(guī)劃》，通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)，借成本優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品適應(yīng)力維持龍頭地位；此外，中環(huán)股份作為硅片龍頭之一，光伏級(jí)210大硅片和半導(dǎo)體級(jí)硅片的開(kāi)發(fā)如火如荼，亦值得重點(diǎn)關(guān)注。

重點(diǎn)關(guān)注：隆基股份、通威股份、中環(huán)股份。

此外，輔材投資方面：由于光伏需求向好、雙面率提升、光伏玻璃供給跟進(jìn)較慢，該板塊持續(xù)處于供需偏緊的狀態(tài)；重點(diǎn)關(guān)注：福萊特。

◆燃料電池：主題性機(jī)會(huì)受補(bǔ)貼政策、規(guī)模化程度及事件因素而催化。在純電/插電混動(dòng)汽車補(bǔ)貼或于2021年全部退出的背景下，燃料電池汽車作為純電動(dòng)汽車的重要補(bǔ)充持續(xù)受到政府支持，并有望保持較高補(bǔ)貼金額。我們認(rèn)為燃料電池汽車在商用車場(chǎng)景中具有規(guī)模運(yùn)用的潛力，隨著成本和配套設(shè)施的優(yōu)化，行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

燃料電池板塊經(jīng)歷2019年初“兩會(huì)”及春季躁動(dòng)炒作后，在下半年經(jīng)歷調(diào)整；但產(chǎn)業(yè)層面無(wú)論是加氫站還是燃料電池車技術(shù)研發(fā)、試生產(chǎn)已經(jīng)開(kāi)始，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注補(bǔ)貼政策情況，以及規(guī)?；潭龋ㄟ_(dá)到1萬(wàn)輛降本將會(huì)快速發(fā)生）以及相應(yīng)的事件型因素。

重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：騰龍股份、雄韜股份、漢纜股份、南都電源、中泰股份、美錦能源；濰柴動(dòng)力、上汽集團(tuán)。

◆風(fēng)電：2020Q1風(fēng)電行情受延遲開(kāi)工影響，春季躁動(dòng)及一季報(bào)行情將受影響；但2020搶裝邏輯仍在，關(guān)注2到4季度趕工。如果疫情沒(méi)有發(fā)生，風(fēng)電的一季報(bào)很不錯(cuò)，排產(chǎn)都比較滿，而且也有搶裝邏輯；但目前看一季度延遲開(kāi)工，一季報(bào)會(huì)受些許影響，市場(chǎng)情緒也很難向次偏重；目前行業(yè)估值比較低，短期存在超跌修復(fù)的邏輯；重點(diǎn)關(guān)注后幾個(gè)季度，因?yàn)?020、2021年陸風(fēng)、海風(fēng)的搶裝邏輯實(shí)際還在，而且確定性較強(qiáng)；我們認(rèn)為疫情結(jié)束后，持續(xù)跟蹤2-4季度性的趕工、項(xiàng)目落地，可能是相對(duì)更合適介入機(jī)會(huì)。

重點(diǎn)關(guān)注：運(yùn)達(dá)股份、天順風(fēng)能、金風(fēng)科技（A+H）。

◆泛在電力物聯(lián)網(wǎng)：國(guó)網(wǎng)換帥關(guān)注政策調(diào)整，產(chǎn)業(yè)方向正確，建議逢低布局?？陀^來(lái)講，基于5G、電力大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而興起的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是新時(shí)期、新階段契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的合理方向，此前由國(guó)網(wǎng)前董事長(zhǎng)寇偉推動(dòng)。1月17日，國(guó)家電網(wǎng)原董事長(zhǎng)寇偉出任中國(guó)大唐集團(tuán)總經(jīng)理、董事、黨組副書(shū)記；江西省委原常委、原副省長(zhǎng)毛偉明出任國(guó)家電網(wǎng)董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記；該調(diào)任令后，國(guó)網(wǎng)政策、人員可能面臨一定的調(diào)整，會(huì)有一定過(guò)渡期。但是，我們依然認(rèn)為以數(shù)字經(jīng)濟(jì)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型負(fù)荷國(guó)家基本戰(zhàn)略，也是傳統(tǒng)企業(yè)改革的的必然要求，所以我們依然看好該領(lǐng)域、該方向，建議逢低布局。

重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)電南瑞、岷江水電、海興電力。

◆投資組合：

◆風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情延續(xù)超出預(yù)期；新能源汽車銷量、海外車企擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；風(fēng)光2020年政策下達(dá)進(jìn)度不及預(yù)期；風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格復(fù)蘇低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈原材料價(jià)格波動(dòng)；國(guó)家電網(wǎng)投資、信息化建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。