光伏：利好持續(xù)催化 成長(zhǎng)信心強(qiáng)化

:光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)性競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，堅(jiān)定看好具備成本和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)各環(huán)節(jié)龍頭公司。

韓國(guó)硅料廠(chǎng)商或?qū)⑼顺龉夥袌?chǎng)，行業(yè)供需格局加速改善，助推國(guó)內(nèi)龍頭盈利修復(fù)。據(jù)BusinessKorea 報(bào)道，韓國(guó)最后兩家多晶硅廠(chǎng)商O(píng)CI 和韓華正考慮退出光伏市場(chǎng)，或有望于年內(nèi)宣布。在中國(guó)硅料廠(chǎng)商優(yōu)勢(shì)新產(chǎn)能的集中投產(chǎn)下，2018 年來(lái)多晶硅價(jià)格顯著下降，整體降幅超50%。國(guó)內(nèi)龍頭廠(chǎng)商憑借顯著的低成本優(yōu)勢(shì)，仍有望享受30%以上的毛利率；而對(duì)于OCI 等海外傳統(tǒng)多晶硅企業(yè)而言，硅料價(jià)格已明顯低于運(yùn)營(yíng)成本線(xiàn)。根據(jù)OCI 最新財(cái)報(bào)，其2019Q4 經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為-570 億韓元，運(yùn)營(yíng)虧損持續(xù)擴(kuò)大，并對(duì)多晶硅業(yè)務(wù)計(jì)提了7505 億韓元的資產(chǎn)減值。目前包括OCI、韓華、瓦克、Hemlock 等硅料廠(chǎng)商已逐步關(guān)停產(chǎn)能或減負(fù)荷生產(chǎn)，全球多晶硅供給加速向中國(guó)優(yōu)勢(shì)龍頭廠(chǎng)商集中?？紤]到OCI5.2 萬(wàn)、韓華1.5 萬(wàn)噸多晶硅產(chǎn)能或面臨關(guān)停，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)可能造成約10%的供給收縮，多晶硅供需格局迎來(lái)階段性改善，或?qū)⑼苿?dòng)硅料價(jià)格小幅回升約5%。

國(guó)內(nèi)以通威股份、大全新能源、新特能源等為首的硅料龍頭公司，在價(jià)格企穩(wěn)回升的情況下，得益于新產(chǎn)能大幅釋放、成本持續(xù)優(yōu)化，有望迎來(lái)顯著盈利修復(fù)。

特斯拉發(fā)力光伏屋頂，BIPV 市場(chǎng)有望加速增長(zhǎng)。特斯拉最早于2016 年首次推出屋頂光伏產(chǎn)品Solarglass，并于2019 年10 月正式推出第三代產(chǎn)品。Solarglass不同于在屋頂加裝單獨(dú)的光伏電池板，是將光伏電池片鑲嵌在鋼化玻璃中間，直接替代傳統(tǒng)瓦片，實(shí)現(xiàn)光伏建筑一體化（BIPV），且設(shè)計(jì)強(qiáng)度是標(biāo)準(zhǔn)瓦片的三倍。以2000 平方英尺（186 平方米）的屋頂和10kW 裝機(jī)功率為例，Solarglass建設(shè)成本約為3.4 萬(wàn)美元（含8550 美元聯(lián)邦稅收減免），且目前在美國(guó)市場(chǎng)已初具經(jīng)濟(jì)性。按照美國(guó)每年約400 萬(wàn)個(gè)新增屋頂測(cè)算，Solarglass 美國(guó)市場(chǎng)潛在需求空間達(dá)千億美元。目前特斯拉Solarglass 業(yè)務(wù)主要集中于美國(guó)加州，未來(lái)有望加快中國(guó)和歐洲市場(chǎng)進(jìn)軍步伐，并將光伏屋頂作為主要業(yè)務(wù)之一。在全球標(biāo)桿企業(yè)特斯拉的引領(lǐng)性，國(guó)內(nèi)龐大的BIPV 市場(chǎng)有望加速啟動(dòng)，拓展光伏新的需求增量。

通威股份加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，堅(jiān)定行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心。1 月11 日，多晶硅及電池片龍頭通威股份發(fā)布2020-2023 年產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，規(guī)劃未來(lái)四年硅料累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)8/11.5-15/15-22/22-29 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)單噸現(xiàn)金成本和生產(chǎn)成本目標(biāo)分別為2-3 萬(wàn)元和3-4 萬(wàn)元，且單晶料和N 型料占比將達(dá)85%以上和40%-80%；電池片累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)30-40/40-60/60-80/80-100GW，其中PERC+電池片效率將達(dá)24%-24.5%以上，HJT 電池片效率將達(dá)24.5%-25%以上，且PERC 非硅成本目標(biāo)將在0.18 元/W 以下，硅料和電池片成本有望雙雙保持全球最低。若按照2023年全球光伏裝機(jī)規(guī)模200GW 以上測(cè)算，預(yù)計(jì)屆時(shí)公司硅料和電池片行業(yè)市占率將達(dá)40%左右，細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭地位進(jìn)一步鞏固。隨著光伏技術(shù)提升和成本持續(xù)下降，全球光伏增長(zhǎng)動(dòng)能迎來(lái)由補(bǔ)貼政策拉動(dòng)向平價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力內(nèi)生驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，開(kāi)啟綠色能源革命的歷史進(jìn)程。以通威股份、隆基股份等為首的國(guó)內(nèi)光伏龍頭持續(xù)看好行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，并基于自身技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)自信擴(kuò)產(chǎn)，具有良好的板塊性外溢效應(yīng)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈及主輔材等環(huán)節(jié)龍頭公司增長(zhǎng)信心。

受益通威股份大幅擴(kuò)產(chǎn)，電池片設(shè)備環(huán)節(jié)迎明確增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)通威股份擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，考慮公司新產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)提升所帶來(lái)的單位投資成本下降，以及PERC+、TOPCon、HJT 等新型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化布局，我們預(yù)計(jì)公司2020-2023 年間產(chǎn)能項(xiàng)目資本開(kāi)支規(guī)模將在500-800 億元。其中，預(yù)計(jì)電池片項(xiàng)目產(chǎn)能投資總額約360-600 億元，對(duì)應(yīng)電池片設(shè)備投資額預(yù)計(jì)在250-500 億元（投資額與設(shè)備技術(shù)選型、最終擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模有關(guān)），對(duì)應(yīng)年均設(shè)備投資額60-120 億元，僅其一家電池片設(shè)備采購(gòu)需求規(guī)模便與2019年電池片設(shè)備全行業(yè)需求規(guī)模相當(dāng)，國(guó)內(nèi)具備新品持續(xù)開(kāi)發(fā)能力的電池片設(shè)備核心提供商將迎來(lái)明確增長(zhǎng)機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

投資策略：光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)受益于經(jīng)濟(jì)性競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，堅(jiān)定看好具備成本和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)各環(huán)節(jié)龍頭。重點(diǎn)推薦：多晶硅龍頭通威股份、大全新能源，單晶硅片和組件龍頭隆基股份、晶科能源，競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的光伏玻璃雙寡頭信義光能、福萊特，受益于電池片大幅擴(kuò)產(chǎn)的核心設(shè)備供應(yīng)商捷佳偉創(chuàng)，光伏逆變器和電站領(lǐng)跑者陽(yáng)光電源，以及EVA 膠膜絕對(duì)龍頭福斯特和單晶硅片設(shè)備龍頭晶盛機(jī)電。

原標(biāo)題:光伏：利好持續(xù)催化，成長(zhǎng)信心強(qiáng)化