【國金電新周觀點】光伏接棒電動車 高景氣行業(yè)中的估值洼地 國家電網(wǎng)全力復工

:本周重要事件：國家電網(wǎng)出臺12項舉措全力恢復建設(shè)；寧德時代公告與特斯拉業(yè)務合作；歐洲擬建48GWh電池工廠。

板塊配置建議：反彈優(yōu)選受疫情影響小、有政策催化的光伏、電車，同時各子行業(yè)長期配置邏輯均不變，逢低加倉：空間大、格局好的光伏制造及電池/材料龍頭，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的能源互聯(lián)網(wǎng)、工控、低壓電器低估值龍頭。

新能源發(fā)電：新增供給和需求釋放同步推遲、中小企業(yè)復工較慢，部分產(chǎn)品價格表現(xiàn)和集中度提升趨勢或超預期；光伏龍頭仍是高景氣行業(yè)中的估值洼地，維持重點推薦。

雖然能源局發(fā)文嚴禁搶進度、趕工期，但至今仍未松口調(diào)整331的并網(wǎng)時間節(jié)點，考慮到光伏電站施工地區(qū)大多偏遠開闊、人員密度低，屬于相對低風險的生產(chǎn)環(huán)境，因此我們判斷終端電站建設(shè)應是產(chǎn)業(yè)鏈上復工較快的環(huán)節(jié)。組件及輔材環(huán)節(jié)由于中小企業(yè)較多，復工會相對慢，且原材料/產(chǎn)成品物流高度依賴省際陸運，可能令部分產(chǎn)品因短期供應緊張出現(xiàn)小幅漲價，但我們認為此類漲價很大程度上將是受到物流等成本上升推動的，無法全額反映到企業(yè)利潤率的增厚上，且隨著各環(huán)節(jié)生產(chǎn)的恢復，這種價格波動將很快回歸由供需關(guān)系決定的本質(zhì)。但有另一種價格變化，即2020年原預期擴產(chǎn)規(guī)模較大的環(huán)節(jié)（如硅片、玻璃），因新設(shè)備進場和人員培訓均會受到影響，新產(chǎn)能釋放時點將有所推遲，短期內(nèi)的擴產(chǎn)放緩疊加需求推遲，導致此類環(huán)節(jié)原先預期的Q2降價可能明顯推遲，由此或?qū)韺崒嵲谠诘碾A段性企業(yè)利潤增厚，且產(chǎn)生影響的時間窗口更長。同時，再次強調(diào)光伏龍頭企業(yè)因海外訂單飽滿、春節(jié)開工率高、及物流和原材料資源獲取優(yōu)勢，將是制造業(yè)中受疫情影響最小的，且目前仍是成長性板塊中的估值洼地（A股15-20x，港股10-15x，美股5-10x），維持重點推薦。

電力設(shè)備：復盤SARS對于電力設(shè)備板塊影響有限；國網(wǎng)出臺12項舉措權(quán)利恢復建設(shè)，經(jīng)濟下行壓力加大，電網(wǎng)逆周期調(diào)節(jié)預期正在提升。

SARS疫情從2002年12月爆發(fā)，到2003年7月結(jié)束，共計7個月時間，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2003年SARS并沒有改變電力設(shè)備版塊的增長趨勢，2003年電氣設(shè)備行業(yè)重要子行業(yè)低壓設(shè)備、高壓設(shè)備、電網(wǎng)自動化、電機等行業(yè)營收分別增長72%、17%、15%、24%，對應的凈利潤分別增長-6%、-1%、3039%、1034%，從年度數(shù)據(jù)來看SARS疫情并未改變電力設(shè)備成長趨勢。從季度數(shù)據(jù)來看，整體電氣設(shè)備行業(yè)2003年Q1-Q4增速分別為22.7%、13.3%、23.3%、15.9%，Q2增速只出現(xiàn)輕微下滑且Q3行業(yè)增速出現(xiàn)較大幅度反彈，因此可以很明顯看出疫情對于行業(yè)的影響只有疫情最為嚴峻的Q2且較為可控。2月7日國網(wǎng)出臺12項舉措，全力恢復建設(shè)助推企業(yè)復工復產(chǎn)，重點如下：1）落實中央一號文脫貧攻堅部署，繼續(xù)加強農(nóng)網(wǎng)、保民生建設(shè)工作；2）在建特高壓、柔直建設(shè)復工，并繼續(xù)加快新一批次特高壓項目核準開工；3）通過線上發(fā)標、異地評審等方式加快組織物資招標采購，預計采購規(guī)模達到196億。我們認為疫情將進一步加快基建補短板力度，加大脫貧攻堅戰(zhàn)將使得農(nóng)網(wǎng)投資高位穩(wěn)定，特高壓核準審批也將明顯提速，疫情不會改變?nèi)陣W(wǎng)和電網(wǎng)整體投資預期，短期企業(yè)特別是龍頭企業(yè)中標訂單影響很小，在數(shù)字化電網(wǎng)建設(shè)大趨勢下，國電南瑞等龍頭公司業(yè)績將持續(xù)保持較快增長，維持堅定看好。

新能源車：寧德時代公告與特斯拉簽訂供貨協(xié)議及特斯拉業(yè)績超預期帶動板塊上漲；歐洲規(guī)劃自建電池計劃對我國電池產(chǎn)業(yè)鏈沖擊有限；持續(xù)重點推薦動力、消費、鐵鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及估值處于低位的優(yōu)質(zhì)二三線標的。

2月3日，寧德時代正式公告已與特斯拉簽訂供貨協(xié)議，受此消息及特斯拉四季報超預期影響，板塊出現(xiàn)較大幅度上漲。我們認為新能源車行業(yè)未來增長空間確定，且后續(xù)仍有一系列事件和政策性利好持續(xù)釋放，持續(xù)推薦動力電池各環(huán)節(jié)龍頭。同時，我們持續(xù)重點推薦磷酸鐵鋰材料龍頭公司，因為補貼大幅退坡，在磷酸鐵鋰電池可達續(xù)航內(nèi)，其經(jīng)濟性已顯著超越三元，受此影響，除部分國產(chǎn)車型確定性轉(zhuǎn)向鐵鋰電池外，外資車企也有部分車型可能轉(zhuǎn)向鐵鋰電池，鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈標的的業(yè)績及估值有望受到同步刺激。據(jù)蓋世汽車報道，德國和法國計劃在歐洲推動一項總投資高達50億歐元（約383億元人民幣）的電池項目，總產(chǎn)能約為48GWh。此計劃并非歐洲首個自建電池的規(guī)劃，我們認為歐洲自建電池計劃很難對中國電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生很大的沖擊，因為：1）電池具有較高的技術(shù)和成本壁壘；2）動力電池市場空間巨大，歐洲規(guī)劃產(chǎn)能占未來總需求有限。

原標題:【國金電新周觀點】光伏接棒電動車 高景氣行業(yè)中的估值洼地 國家電網(wǎng)全力復工