周觀點(diǎn)：動(dòng)力電池裝機(jī)量超預(yù)期 繼續(xù)關(guān)注電力投資逆周期屬性

市場(chǎng)回顧

截止1月4日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲2．45％，同期滬深300指數(shù)上漲0．84％，電力設(shè)備行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)跑贏1．61個(gè)百分點(diǎn)。從從板塊排名來(lái)看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個(gè)板塊中位列第4位，總體表現(xiàn)位于前列。從估值來(lái)看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，21．87倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來(lái)看，鋰電池（＋1．18％），光伏（＋1．5％），二次設(shè)備（＋2．2％），風(fēng)電（＋2．62％），核電（＋3．19％），一次設(shè)備（＋3．41％）。

股價(jià)跌幅前五名：泰永長(zhǎng)征、新綸科技、中環(huán)裝備、雙一科技、＊ST尤夫。

股價(jià)漲幅前五名：漢纜股份、科林電氣、四方股份、置信電氣、寶勝股份。

行業(yè)熱點(diǎn)

新能源車：2018全年動(dòng)力電池裝機(jī)量56．89GWh，同比增長(zhǎng)57％。

光伏：青海：將在海南州和海西州建設(shè)兩個(gè)千萬(wàn)千瓦級(jí)可再生能源基地。

風(fēng)電：福建省發(fā)布海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置辦法，鼓勵(lì)使用8MW以上風(fēng)機(jī)。

核電：中國(guó)核電2018年發(fā)電1178億度，明年計(jì)劃發(fā)電1400億度。

投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車：2018全年動(dòng)力電池裝機(jī)量56．89GWh，同比增長(zhǎng)57％，12月單月裝機(jī)13．3GWh，超出預(yù)期。三元電池裝機(jī)占比58％，同比增長(zhǎng)13pct，寧德時(shí)代、比亞迪裝機(jī)量占比達(dá)到41％、20％。動(dòng)力電池：原材料降價(jià)短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前PACK價(jià)格穩(wěn)定在1．3－1．4元／Wh。上游：電解鈷價(jià)格跌幅1％，硫酸鈷價(jià)格上升1．6％，硫酸錳和硫酸鎳價(jià)格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價(jià)格下跌6．9％，磷酸鐵鋰價(jià)格穩(wěn)定，523三元正極和三元前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)定。負(fù)極、電解液和隔膜價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，電動(dòng)化趨勢(shì)迅速推進(jìn)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動(dòng)力，預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦當(dāng)升科技、璞泰來(lái)。

電網(wǎng)投資：電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。能源局下發(fā)通知加快推進(jìn)9個(gè)項(xiàng)目、12條特高壓線路，合計(jì)輸電能力5700萬(wàn)千瓦，將于2019年全部核準(zhǔn)，目前已有青海－河南、張北－雄安兩條線路得到核準(zhǔn)，將利好清潔能源消納，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞。

風(fēng)電：2019年風(fēng)電將全面進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)配置時(shí)代，福建省發(fā)布海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置辦法，鼓勵(lì)使用8MW以上風(fēng)機(jī)。從已發(fā)布的競(jìng)爭(zhēng)配置辦法來(lái)看，因申報(bào)電價(jià)邊際遞減，電價(jià)下降幅度好于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)配置更關(guān)注運(yùn)營(yíng)商資質(zhì)、風(fēng)機(jī)技術(shù)和效率，引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。在配額制和競(jìng)爭(zhēng)配置引導(dǎo)下，棄風(fēng)限電有望繼續(xù)改善，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)盈利能力顯著提升，并且海上風(fēng)電因資源優(yōu)勢(shì)、利用小時(shí)數(shù)及補(bǔ)貼電價(jià)高，獲得地方政策支持，將成為未來(lái)主要發(fā)展方向，能夠應(yīng)用于海上高風(fēng)速區(qū)、性能優(yōu)異的大型海上風(fēng)機(jī)將是設(shè)備商的主要競(jìng)技場(chǎng)。我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商將受益于盈利能力提升及規(guī)模增長(zhǎng)，看好福建省海上風(fēng)電龍頭企業(yè)福能股份。

光伏：近期政策持續(xù)回暖，PERC組件由于需求旺盛價(jià)格上漲。硅料：致密料、菜花料均價(jià)格下降。硅片：?jiǎn)尉А⒍嗑Ч杵鶅r(jià)格上漲。電池：多晶電池片價(jià)格上漲3．58％，普通單晶電池片價(jià)格上漲2．48％，PERC單晶電池片價(jià)格上漲1．7％。組件：價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，因年底并網(wǎng)需求上漲，單晶PERC因供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格上漲。在政策預(yù)期回暖背景下，2019年行業(yè)將走出低谷，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)因價(jià)格下降刺激，裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢(shì)，推薦高品質(zhì)單晶硅料龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

核電：2018年共有7臺(tái)機(jī)組投運(yùn)，總投資423億元的CAP1400示范電站項(xiàng)目已核準(zhǔn)，靜待開工。核電投資具備逆周期屬性，2019年“華龍一號(hào)”機(jī)組有望獲批，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國(guó)核電、應(yīng)流股份。

投資組合

中國(guó)核電、福能股份、國(guó)電南瑞、當(dāng)升科技、隆基股份各20％。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源車銷量低于預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價(jià)格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

1、上周行業(yè)熱點(diǎn)

2018全年動(dòng)力電池裝機(jī)量56．89GWh，12月裝機(jī)量高達(dá)13．36GWh。動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018全年我國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)總量為56．89GWh，同比增長(zhǎng)56．88％，裝機(jī)量從3月份開始持續(xù)走高，6月略有下滑后繼續(xù)攀升，12月裝機(jī)量達(dá)到頂峰，高達(dá)13．36GWh，環(huán)比增長(zhǎng)49．92％。

從各動(dòng)力類型來(lái)看，純電動(dòng)汽車配套的動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)約53．01GWh，同比增長(zhǎng)55．64％；插電式混合動(dòng)力汽車配套的動(dòng)力電池裝機(jī)量累計(jì)約3．82GWh，同比增長(zhǎng)75．34％；燃料電池汽車配套的動(dòng)力電池裝機(jī)量約0．07GWh，同比增長(zhǎng)115．11％。

從動(dòng)力電池種類來(lái)看，2018年配套的動(dòng)力電池主要以三元電池和磷酸鐵鋰電池為主，裝機(jī)量之和占新能源汽車市場(chǎng)份額的97．18％。其中，三元電池裝機(jī)量占比58．17％，與去年相比增加了十三個(gè)百分點(diǎn)，值得關(guān)注的是，本年度新能源客車沒有配套三元電池；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量占比39％，與去年相比下降了十個(gè)百分點(diǎn)。

從動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)看，寧德時(shí)代以23．43GWh高居榜首，占比41．19％，霸主地位穩(wěn)固；比亞迪裝機(jī)量為11．43GWh位列第二，占比20．1％；合肥國(guó)軒緊隨其后，裝機(jī)量為3．07GWh，占比5．38％。前三家電池企業(yè)裝機(jī)量之和占總裝機(jī)量的66．67％，不難看出動(dòng)力電池行業(yè)集中度較高。

福建省公開征求海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置意見，鼓勵(lì)使用8MW以上機(jī)組。近日，福建省發(fā)改委公開征求《福建省海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置辦法（試行）》意見。在“已確定投資主體的海上風(fēng)電項(xiàng)目配置辦法評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)”細(xì)則中，設(shè)備先進(jìn)、技術(shù)方案兩項(xiàng)分別占20分，且規(guī)定“采用機(jī)型單機(jī)容量在8兆瓦及以上，得3分；低于8兆瓦的機(jī)型不得分”；“申報(bào)電價(jià)”一項(xiàng)占40分，且規(guī)定“以福建省海上風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)為基準(zhǔn)價(jià)，電價(jià)等于基準(zhǔn)價(jià)的得30分。上網(wǎng)電價(jià)降低2分／千瓦時(shí)及以內(nèi)的，每降低1分／千瓦時(shí)，得4分；上網(wǎng)電價(jià)降低2分／千瓦時(shí)以上，超出2分／千瓦時(shí)的部分，每降低1分／千瓦時(shí)，得0．2分。最高得40分?！?/p>

江蘇如東H2＃350MW海上風(fēng)電場(chǎng)工程獲核準(zhǔn)，總投資64億元。2019年1月3日江蘇省新能源開發(fā)股份有限公司發(fā)布公告稱，江蘇如東H2＃海上風(fēng)電場(chǎng)工程獲得核準(zhǔn)，項(xiàng)目總裝機(jī)350MW，總投資約64億元。

南都電源2．6億元中標(biāo)阿里巴巴數(shù)據(jù)中心蓄電池采購(gòu)項(xiàng)目。1月3日，南都電源收到浙江天貓技術(shù)有限公司《中標(biāo)通知書》，公司中標(biāo)阿里巴巴數(shù)據(jù)中心蓄電池設(shè)備招標(biāo)項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)總金額約2．6億元。標(biāo)志著南都電源后備電源產(chǎn)品在數(shù)據(jù)中心應(yīng)用領(lǐng)域得到客戶充分認(rèn)可，并將助力公司后備電源業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年迎來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2、投資策略及重點(diǎn)推薦

新能源車：2018全年動(dòng)力電池裝機(jī)量56．89GWh，同比增長(zhǎng)57％，12月單月裝機(jī)13．3GWh，超出預(yù)期。三元電池裝機(jī)占比58％，同比增長(zhǎng)13pct，寧德時(shí)代、比亞迪裝機(jī)量占比達(dá)到41％、20％。動(dòng)力電池：原材料降價(jià)短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前PACK價(jià)格穩(wěn)定在1．3－1．4元／Wh。上游：電解鈷價(jià)格跌幅1％，硫酸鈷價(jià)格上升1．6％，硫酸錳和硫酸鎳價(jià)格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價(jià)格下跌6．9％，磷酸鐵鋰價(jià)格穩(wěn)定，523三元正極和三元前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)定。負(fù)極、電解液和隔膜價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，電動(dòng)化趨勢(shì)迅速推進(jìn)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動(dòng)力，預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦當(dāng)升科技、璞泰來(lái)。

電網(wǎng)投資：電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間。能源局下發(fā)通知加快推進(jìn)9個(gè)項(xiàng)目、12條特高壓線路，合計(jì)輸電能力5700萬(wàn)千瓦，將于2019年全部核準(zhǔn)，目前已有青海－河南、張北－雄安兩條線路得到核準(zhǔn)，將利好清潔能源消納，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞。

風(fēng)電：2019年風(fēng)電將全面進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)配置時(shí)代，福建省發(fā)布海上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置辦法，鼓勵(lì)使用8MW以上風(fēng)機(jī)。從已發(fā)布的競(jìng)爭(zhēng)配置辦法來(lái)看，因申報(bào)電價(jià)邊際遞減，電價(jià)下降幅度好于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)配置更關(guān)注運(yùn)營(yíng)商資質(zhì)、風(fēng)機(jī)技術(shù)和效率，引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。在配額制和競(jìng)爭(zhēng)配置引導(dǎo)下，棄風(fēng)限電有望繼續(xù)改善，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)盈利能力顯著提升，并且海上風(fēng)電因資源優(yōu)勢(shì)、利用小時(shí)數(shù)及補(bǔ)貼電價(jià)高，獲得地方政策支持，將成為未來(lái)主要發(fā)展方向，能夠應(yīng)用于海上高風(fēng)速區(qū)、性能優(yōu)異的大型海上風(fēng)機(jī)將是設(shè)備商的主要競(jìng)技場(chǎng)。我們認(rèn)為運(yùn)營(yíng)商將受益于盈利能力提升及規(guī)模增長(zhǎng)，看好福建省海上風(fēng)電龍頭企業(yè)福能股份。

光伏：近期政策持續(xù)回暖，PERC組件由于需求旺盛價(jià)格上漲。硅料：致密料、菜花料均價(jià)格下降。硅片：?jiǎn)尉?、多晶硅片均價(jià)格上漲。電池：多晶電池片價(jià)格上漲3．58％，普通單晶電池片價(jià)格上漲2．48％，PERC單晶電池片價(jià)格上漲1．7％。組件：價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，因年底并網(wǎng)需求上漲，單晶PERC因供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格上漲。在政策預(yù)期回暖背景下，2019年行業(yè)將走出低谷，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)因價(jià)格下降刺激，裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢(shì)，推薦高品質(zhì)單晶硅料龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

核電：2018年共有7臺(tái)機(jī)組投運(yùn)，總投資423億元的CAP1400示范電站項(xiàng)目已核準(zhǔn)，靜待開工。核電投資具備逆周期屬性，2019年“華龍一號(hào)”機(jī)組有望獲批，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國(guó)核電、應(yīng)流股份。

電力供需：1－11月份，全國(guó)用電量同比增長(zhǎng)8．5％，11月份發(fā)電量火電（＋3．9％）、風(fēng)電（－9．5％）、水電（＋1．5％）、太陽(yáng)能（＋2．5％）、核電（＋24．7％）。需求側(cè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給側(cè)呈現(xiàn)清潔高效化趨勢(shì)，我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)，推薦中國(guó)核電、福能股份。

配額制：11月國(guó)家發(fā)布配額制第三次征求意見稿，進(jìn)一步明確配額制市場(chǎng)主體，細(xì)化政策落實(shí)細(xì)節(jié)，設(shè)置超出約束性指標(biāo)10％為激勵(lì)性指標(biāo)，并且超額部分不納入能耗考核，2019年起開始考核。我們認(rèn)為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)將因配額制推進(jìn)獲得利好，因?yàn)椋?、配額制實(shí)施將由綠證交易分擔(dān)補(bǔ)貼，新能源企業(yè)現(xiàn)金流將改善；2、明確各省配額指標(biāo)，未完成需繳納配額補(bǔ)償金，從制度上保證新能源消納。

儲(chǔ)能：政策引導(dǎo)利用峰谷電價(jià)差、輔助服務(wù)補(bǔ)償獲得收益，電池梯級(jí)回收利用將更受重視。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭南都電源。

3、市場(chǎng)回顧

截止1月4日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲2．45％，同期滬深300指數(shù)上漲0．84％，電力設(shè)備行業(yè)相對(duì)滬深300指數(shù)跑贏1．61個(gè)百分點(diǎn)。

從板塊排名來(lái)看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個(gè)板塊中位列第4位，總體表現(xiàn)位于前列。

從估值來(lái)看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，21．87倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來(lái)看，鋰電池上漲1．18％，光伏上漲1．5％，二次設(shè)備上漲2．20％，風(fēng)力發(fā)電上漲2．62％，核能核電上漲3．19％，一次設(shè)備上漲3．41％。

股價(jià)跌幅前五名分別為泰永長(zhǎng)征、新綸科技、中環(huán)裝備、雙一科技、＊ST尤夫。

股價(jià)漲幅前五名分別為漢纜股份、科林電氣、四方股份、置信電氣、寶勝股份。

4、行業(yè)數(shù)據(jù)

5、電力供需

5．1 全社會(huì)用電量增長(zhǎng)強(qiáng)勁

2018年1－11月份，全國(guó)全社會(huì)用電量62199億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8．5％，增速比上年同期提高2pct。11月份全社會(huì)用電量5647億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6．3％，增速同比提高1．7pct。其中第二產(chǎn)業(yè)是帶動(dòng)用電量增速回升的最大動(dòng)力。

第一產(chǎn)業(yè)用電量673億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10．0％。

第二產(chǎn)業(yè)用電量42684億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7．1％。

第三產(chǎn)業(yè)用電量9890億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12．8％。

城鄉(xiāng)居民生活用電量8952億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10．5％。