我國碳交易價(jià)格影響因素識別及作用機(jī)理分析

大氣網(wǎng)訊:摘要：全國統(tǒng)一碳排放權(quán)市場的建立使得我國成為全球規(guī)模最大的碳排放交易市場，碳交易價(jià)格作為市場的核心，對全國碳交易市場的健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。論文對價(jià)格影響因素進(jìn)行識別，包括宏觀經(jīng)濟(jì)，能源價(jià)格，國際碳排放權(quán)價(jià)格，氣候，政策等，并通過Eviews8.0計(jì)量軟件對各因素進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸模型的選擇和分析，最后在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上給出建議，以促進(jìn)我國碳排放權(quán)市場的健康發(fā)展。

一、引言

2017年12月，國家發(fā)改委宣布全國碳市場正式啟動。碳排放權(quán)市場的良好發(fā)展已成為全球經(jīng)濟(jì)市場的重要組成部分。碳排放權(quán)作為一種稀缺資源可以被看作商品在市場中進(jìn)行交易，這使得碳排放權(quán)市場具有一般市場的屬性。同普通商品市場一樣，價(jià)格機(jī)制是碳交易市場的核心，所以碳價(jià)也最能夠體現(xiàn)碳排放權(quán)市場波動情況。相關(guān)資料文獻(xiàn)表明，影響碳排放權(quán)價(jià)格的因素較為復(fù)雜，不僅受到不確定環(huán)境和市場機(jī)制的影響還受到季節(jié)性變化等影響。所以，采取合適的方法對碳交易價(jià)格的影響因素進(jìn)行分析研究，對促進(jìn)我國碳排放權(quán)交易市場良好發(fā)展具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究綜述

國外學(xué)者有關(guān)碳價(jià)格方面的研究表現(xiàn)在兩方面：1.關(guān)于碳排放權(quán)定價(jià)機(jī)制模型的理論研究。Rubin（1996）[1]是排放權(quán)價(jià)格研究方面的先行者，他認(rèn)為“減排的邊際貼現(xiàn)成本是固定的，不跟隨時(shí)間的變動而變動，排放權(quán)價(jià)格應(yīng)該隨無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率增長”。 Marc Chesney 和Luca Taschini（2012）[2]通過對環(huán)境規(guī)制下企業(yè)競爭的動態(tài)優(yōu)化，在允許跨期銀行和借貸的情況下以及不對稱信息下內(nèi)生生成碳排放權(quán)的動態(tài)價(jià)格。Du Limin，Hanley和Wei（2015）[3]將碳排放視為一類非期望產(chǎn)出（Undesirable Output）進(jìn)行分析。2.通過對歐洲的碳交易市場實(shí)證分析，說明碳價(jià)波動的影響因素，并進(jìn)而分析影響程度。Sousa和Aguiar （2015）[4]對比分析了新興加州碳市場與EU ETS市場中碳價(jià)格與能源價(jià)格的交互影響。Hammoudeh， Nguyen和Sousa（2014）[5]運(yùn)用分位數(shù)回歸方法研究了煤炭、石油、天然氣等能源價(jià)格對碳價(jià)的非線性影響。YJ Zhang 和YF Sun（2016）[6]認(rèn)為，碳和能源市場之間存在動態(tài)波動溢出效應(yīng)，其中煤炭市場與碳市場的關(guān)聯(lián)度最高，其次是天然氣和石油。

（二）國內(nèi)研究綜述

國內(nèi)學(xué)者對于碳排放權(quán)交易價(jià)格的影響機(jī)理的研究也主要以歐盟排放權(quán)交易制（EU ETS）為對象。陳偉、宋維明（2014）[7]分析了國際主要碳市場的價(jià)格形成機(jī)制以及波動情況。趙立祥、胡燦（2016）[8]運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型對碳排放權(quán)交易體系框架覆蓋下企業(yè)的碳交易價(jià)格影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。周天蕓、許銳翔（2016）[9]運(yùn)用深圳碳排放權(quán)交易所的碳排放權(quán)價(jià)格數(shù)據(jù)，分析國內(nèi)碳排放權(quán)交易價(jià)格的影響因素，認(rèn)為其受煤炭價(jià)格的影響最為顯著。汪中華、胡垚（2018）[10]選取我國 7 家碳交易試點(diǎn)公布的碳交易價(jià)格為樣本，利用 EEMD 方法將碳交易價(jià)格分解，并運(yùn)用FGLS分析各影響因子對碳價(jià)的影響程度。

目前，國內(nèi)外關(guān)于碳排放權(quán)交易價(jià)格影響因素的研究主要集中在能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、政策因素、交易機(jī)制等方面。但是，存在著內(nèi)容相對零散，理論分析過多，實(shí)證分析不足的問題，且對于我國已經(jīng)開展的碳交易市場中關(guān)于碳價(jià)格問題的研究較少，缺乏實(shí)證研究。

本文運(yùn)用定性和定量兩種方法對影響碳排放配額價(jià)格的因素進(jìn)行識別分析，選取最近的2017年度高頻日度數(shù)據(jù)，且嘗試將空氣質(zhì)量指數(shù)作為指標(biāo)引入模型，以此來研究拓展思維。

三、我國碳排放權(quán)交易價(jià)格影響因素及作用機(jī)理分析

在大量閱讀相關(guān)國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，總結(jié)出影響我國碳排放權(quán)交易價(jià)格的主要因素可分為以下幾類：宏觀經(jīng)濟(jì)、能源價(jià)格、氣候環(huán)境、國際碳價(jià)格和政策因素。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)對碳價(jià)的作用機(jī)理

宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是由各個(gè)產(chǎn)業(yè)所帶動起來的，而工業(yè)作為主要的碳排放量產(chǎn)業(yè)對拉動宏觀經(jīng)濟(jì)增長具有不容忽視的作用。宏觀經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，工業(yè)產(chǎn)值上升，二氧化碳排放量上升，由此引起碳交易市場上碳排放權(quán)需求量的增多，在供給不變的情況下，碳價(jià)上升。反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，碳價(jià)下跌。

（二）能源價(jià)格對碳價(jià)的作用機(jī)理

主要指非清潔能源，比如動力煤的價(jià)格上漲，一方面增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，降低企業(yè)利潤，企業(yè)減少生產(chǎn)，二氧化碳排放量減少，碳排放權(quán)需求減少，碳價(jià)降低。另一方面，在清潔能源技術(shù)不斷進(jìn)步和國家政策的支持下，企業(yè)很可能選擇在工業(yè)生產(chǎn)中，使用清潔能源來代替非清潔能源，從而降低單位產(chǎn)能二氧化碳的排放量，碳排放權(quán)需求減少，碳價(jià)降低。

（三）國際碳價(jià)格對我國碳價(jià)的作用機(jī)理

通過我國碳排放權(quán)市場的定價(jià)方式和市場間的套利行為進(jìn)行說明。由于我國在碳交易市場中缺乏相對完善的定價(jià)機(jī)制，從而以國際碳價(jià)為參考，采用跟隨定價(jià)的形式，國際碳價(jià)便會在很大程度上對我國碳價(jià)造成影響。市場間的套利行為表示，當(dāng)我國的碳價(jià)低于國際上的碳價(jià)時(shí)，套利者便會選擇在我國碳市場中買入碳排放權(quán)，在國際碳市場中賣出，從而賺取利差，使得我國碳交易價(jià)格上漲至國際碳價(jià)水平（不考慮各種交易成本），套利機(jī)會消失。

（四）其他因素對碳價(jià)的作用機(jī)理

主要有氣候環(huán)境和政策因素。極端的氣候會通過政府的應(yīng)對措施和能源消耗增加兩方面來影響碳價(jià)。各國為了阻止環(huán)境的進(jìn)一步惡化和保護(hù)人類共同的生存家園，會更加嚴(yán)格的控制企業(yè)二氧化碳的排放量，使碳排放權(quán)相對而言更加稀有，碳價(jià)上升。此外，極冷、極暖都會使二氧化碳排放量增多，使得碳排放權(quán)需求增多，碳價(jià)上升。

國家政策因素包括碳排放份額的總量控制、碳排放份額的初始分配方式、對相關(guān)企業(yè)的扶持力度等方面。國家出臺相關(guān)政策，比如碳稅政策，給予重工企業(yè)一定的壓力或者給予碳減排企業(yè)一定的支持均會增加企業(yè)減排的積極性，從而在一定的程度上影響碳排放權(quán)交易市場中企業(yè)的參與程度，推動碳交易市場發(fā)展，使得碳價(jià)更加合理。

四、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來源與選取

考慮到我國碳交易市場的真實(shí)情況：各地區(qū)碳價(jià)差異明顯，波動較大。比如，在成交價(jià)格方面，北京最高，平均高于50元/噸，重慶價(jià)格則偏低，最低時(shí)只有1元/噸。當(dāng)前的碳交易價(jià)格并不能充分的反映企業(yè)真實(shí)的減排成本。故本文的實(shí)證分析剔除企業(yè)減排成本因素。另外，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，僅對政策因素進(jìn)行定性分析。綜合考慮各因素，選取以下5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，詳見表1。

1.碳排放權(quán)交易價(jià)格。碳價(jià)屬于實(shí)證分析的被解釋變量，福建于2017年1月9號開始進(jìn)行交易，天津和重慶交易市場活躍度太低，絕大部分時(shí)間的交易量為0，故選取北京、上海、深圳、廣東、湖北和福建六個(gè)試點(diǎn)進(jìn)行研究分析。選取時(shí)間范圍為交易程度相對較活躍的2017年4月5日—2017年12月29日。數(shù)據(jù)來源：碳排放權(quán)交易網(wǎng)站。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)對碳交易價(jià)格的影響較為直接，宏觀經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展階段時(shí)，企業(yè)增加投資、生產(chǎn)，二氧化碳排放量增加，碳排放權(quán)需求增加，碳交易價(jià)格上升，尤其是來自工業(yè)產(chǎn)值增加的影響。本文選取制造業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)PMI作為描述宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。數(shù)據(jù)來源：同花順。

3.能源價(jià)格?；茉吹氖褂门欧懦龃罅康亩趸?xì)怏w，其價(jià)格構(gòu)成企業(yè)的生產(chǎn)成本，是影響我國碳排放權(quán)價(jià)格的主要因素。本文選取煤炭價(jià)格指數(shù)描述能源價(jià)格。

4.天氣因素。二氧化碳作為參與空氣質(zhì)量評價(jià)的主要污染物之一，對空氣質(zhì)量指數(shù)值有著重要影響?？諝赓|(zhì)量指數(shù)側(cè)面反映出二氧化碳的排放情況，選取空氣質(zhì)量指數(shù)作為衡量每日天氣因素這一指標(biāo)。其中湖北以武漢城市為代表，福建以福州城市為代表。

5.國際碳價(jià)。歐盟排放配額（EUA）價(jià)格由場外市場、現(xiàn)貨市場以及期貨市場共同決定，其中場外市場中的價(jià)格數(shù)據(jù)并不會對外公布，故選取歐洲氣候交易所市場2017年EUA期貨MAR19日結(jié)算價(jià)（以歐元為單位）作為國際碳價(jià)格指標(biāo)?？紤]到貨幣單位的一致性，將歐元換算成人民幣。

五、結(jié)論與建議

本文在對碳交易價(jià)格影響因素的理論說明的基礎(chǔ)上，通過Eviews8.0計(jì)量軟件對我國六個(gè)試點(diǎn)的碳交易價(jià)格以及其影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，分析認(rèn)為：

（1）代表宏觀經(jīng)濟(jì)的采購經(jīng)理人指數(shù)和碳交易價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與理論解釋部分相背。主要原因是本文所使用的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)均為2017年4月至12月，而采購經(jīng)理指數(shù)反映的是經(jīng)濟(jì)的變化趨勢，是經(jīng)濟(jì)監(jiān)測的先行指標(biāo)。

（2）碳交易價(jià)格與煤炭價(jià)格指數(shù)CPPI均成負(fù)相關(guān)關(guān)系，這同理論分析部分的隨著能源價(jià)格的上漲，碳價(jià)呈現(xiàn)下降趨勢相一致。通過系數(shù)和P值不難發(fā)現(xiàn)，雖然煤炭價(jià)格指數(shù)對碳價(jià)有一定的影響，但是針對不同的城市，影響程度有一定的差距。

（3）天氣因素與碳價(jià)成正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)氣候出現(xiàn)極端的情況時(shí)，比如：空氣質(zhì)量嚴(yán)重污染，會導(dǎo)致碳價(jià)上升，與理論探討部分相一致。天氣因素對碳價(jià)有著不可忽視的影響，但是同其他指標(biāo)—宏觀經(jīng)濟(jì)和煤炭價(jià)格相比較而言，天氣因素的影響較弱。

（4）碳交易價(jià)格與EUA期貨價(jià)格呈負(fù)相關(guān)，這與理論分析部分的結(jié)論不相符合。具體原因是由于：實(shí)證分析所選取數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度較?。ú坏?年的時(shí)間），不能很好的體現(xiàn)碳交易價(jià)格的變化趨勢，而無論國內(nèi)碳價(jià)是采用跟隨定價(jià)的機(jī)制還是市場間的套利機(jī)制，市場均需要一定的反應(yīng)時(shí)間，即存在時(shí)滯的影響。

碳交易價(jià)格作為市場的核心因素，其合理性對市場的良性健康發(fā)展起至關(guān)重要的作用，反之，健全的市場也對碳價(jià)的合理形成起到促進(jìn)作用。結(jié)合我國當(dāng)前的碳交易市場情況，本文提出以下建議：

（1）加快我國碳排放權(quán)交易的市場化。從實(shí)證結(jié)果來看，宏觀經(jīng)濟(jì)對我國碳價(jià)有一定的影響，但是該影響和通過市場機(jī)制作用的結(jié)果不完全相符。部分原因是碳交易的定價(jià)機(jī)制，當(dāng)前，我國仍采用政府定價(jià)的方法，即在政府制定最低限價(jià)的基礎(chǔ)上，根據(jù)各地區(qū)碳排放交易的需求情況進(jìn)行調(diào)整形成交易價(jià)格。雖然政府制定的最低限價(jià)給予了碳排放權(quán)交易市場一定的保障，然而，一旦政府對碳交易市場供求估算出現(xiàn)偏差，就會引起碳價(jià)波動。

（2）對能源市場加強(qiáng)宏觀調(diào)控。本文實(shí)證結(jié)果顯示，煤炭價(jià)格指數(shù)對碳價(jià)具有顯著性影響。相較于碳排放權(quán)市場，我國在能源市場的調(diào)控方面有著較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此，可以通過能源市場和碳排放權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系，間接的對碳交易市場進(jìn)行影響和指導(dǎo)。具體而言，通過對能源價(jià)格的調(diào)控可以控制企業(yè)的減排成本，從而促使企業(yè)加入到碳交易市場中，加大企業(yè)的參與度，活躍碳交易市場。

（3）積極參與國際碳交易，同國際碳交易市場進(jìn)行接軌。本文實(shí)證結(jié)果顯示，國內(nèi)碳價(jià)和國內(nèi)碳價(jià)未能及時(shí)的相互體現(xiàn)。國際方面尤其是歐盟的碳排放交易市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)形成了相對成熟的碳交易市場體系，2017年底我國統(tǒng)一的全國碳交易市場才建立，積極的參加到國際市場，結(jié)合我國具體情況，借鑒國外碳市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對于完善我國的碳排放權(quán)定價(jià)機(jī)制具有重要的作用，也有利于爭取在國際碳交易市場中更大的話語權(quán)。

（4）完善相關(guān)制度建設(shè)。我國碳排放市場尚處于發(fā)展初期，存在著碳交易品種較少，市場機(jī)制比較弱，有關(guān)法律制度缺乏，市場信息不足等系列問題。這就更需要國家在結(jié)合自身情況下，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，制定并不斷完善相應(yīng)的制度，從而為國內(nèi)碳交易市場提供良好的環(huán)境。