光大水務(wù)遞表港交所 水務(wù)龍頭二度沖擊IPO

水處理網(wǎng)訊:2月26日，中國光大水務(wù)有限公司(以下簡稱“光大水務(wù)”)再次向港交所遞交上市申請。

2月26日，根據(jù)港交所披露，中國光大水務(wù)有限公司(以下簡稱“光大水務(wù)”)再次向港交所遞交上市申請，中金公司及光大新鴻基為其聯(lián)席保薦人。

光大水務(wù)是一家以水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)為主業(yè)的環(huán)保企業(yè)，業(yè)務(wù)主要涵蓋污水處理、水環(huán)境治理、水資源綜合利用及水生態(tài)保護(hù)等方面。其直接控股股東為中國光大國際有限公司(00257.HK)，光大水務(wù)股份于2014年12月通過反向收購漢科環(huán)境科技集團(tuán)有限公司在新交所主板上市。

截止到3月5日，其母公司光大國際的股價(jià)為8.420港元，漲幅2.06%。

格隆匯app查詢顯示，去年8月6日，光大水務(wù)曾向遞交港交所上市申請。中金公司和光大證券為其聯(lián)席保薦人，如今再次沖擊IPO，在行業(yè)形勢較好的前提下也許是攢足了力量。

1 業(yè)績業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定

格隆匯app查詢顯示，近幾年來，光大水務(wù)通過從地方政府獲取新項(xiàng)目、項(xiàng)目提標(biāo)及擴(kuò)建以及收購等方式，營收和利潤都維持在一個穩(wěn)定增長的態(tài)勢中：截至2015、2016、2017年12月31日止年度，光大水務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入18.15億、24.94億、35.92億港元;實(shí)現(xiàn)毛利分別為8.24億、9.06億、12.3億港元。

同時(shí)，2月22日中國光大國際發(fā)布公告，得益于業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，2018年附屬光大水務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.68億港元，同比增長33%;股東應(yīng)占凈利6.76億元，同比增長32%;基本每股收益0.256元;實(shí)現(xiàn)毛利為16.2億港元，同比增長31.71%。

具體而言，2018年光大水務(wù)共有19個建設(shè)工程，其中9個項(xiàng)目新開工建設(shè)，9個項(xiàng)目建成投運(yùn)，多個建設(shè)工程獲批專項(xiàng)資金補(bǔ)貼共逾人民幣5600萬元，其中建造收入增長6.9892億元、運(yùn)營收入增長3.5826億元及財(cái)務(wù)收入增長1.1951億元，由此可以看出穩(wěn)定的業(yè)績也將會為其沖擊上市做好穩(wěn)固基礎(chǔ)的準(zhǔn)備。

2 水務(wù)市場需求不斷

同時(shí)，近年來在經(jīng)濟(jì)向好且穩(wěn)定增長的環(huán)境中，隨著城市化水平的不斷提高以及環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)的深化實(shí)施，農(nóng)村水治理和流域水治理市場需求空間較大，再加上政策的扶持，水務(wù)行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好。

格隆匯app查詢顯示，目前我國水務(wù)行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入及利潤總額不斷增長，且增速有擴(kuò)大趨勢;而水務(wù)行業(yè)規(guī)模以上的虧損企業(yè)比例總體上趨于下降且虧損總額增長緩慢(由2012年29.16%下降為2017年的20.78%)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2017年我國水務(wù)行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2354.70億元，同比增長13.44%;實(shí)現(xiàn)利潤總額264.30億元，同比增長32.22%。

同時(shí)，水務(wù)行業(yè)也受相關(guān)政策驅(qū)動不斷穩(wěn)步發(fā)展。從去年1月1日實(shí)施的《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法實(shí)施條例》到6月發(fā)布的《關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見》、9月發(fā)布的國家財(cái)政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織申報(bào)2018年城市黑臭水體治理示范城市的通知》再到同年11月生態(tài)環(huán)境部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)行動計(jì)劃的通知》，這些出臺的政策在加大生態(tài)環(huán)境保護(hù)的監(jiān)管力度的同時(shí)，也對包含水務(wù)行業(yè)在內(nèi)的環(huán)保市場帶來積極推動作用。

3 資本入局帶來隱患?

然而，為了不斷優(yōu)化水環(huán)境綜合治理PPP模式且促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展，從國家出臺相關(guān)政策鼓勵社會資本參與水務(wù)項(xiàng)目建設(shè)投資再到圍繞PPP環(huán)保項(xiàng)目的政策收緊，包括水務(wù)行業(yè)在內(nèi)的環(huán)保行業(yè)都遭遇急剎車，雖然融資方向逐步走向理性，但在消極方面所呈現(xiàn)出來的卻是：部分企業(yè)碰到資金鏈吃緊，融資困難等窘境。對于重資產(chǎn)型的水務(wù)環(huán)保企業(yè)來說，現(xiàn)金流、負(fù)債率等都是重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在這方面，作為水務(wù)行業(yè)的代表性企業(yè)——光大水務(wù)也不得不正視且警惕這一痛點(diǎn)。

格隆匯app查詢顯示，在資產(chǎn)負(fù)債率方面，光大水務(wù)2015–2017年以及2018年3月31日分別為47.7%、48.9%、52.7%及51.1%，雖然在波動中有所上升，但還是處于一定的可控范圍之內(nèi)(顯著低于同行業(yè)龍頭企業(yè)北控水務(wù)集團(tuán)近70%的水平)。

但是值得注意的是，由于企業(yè)預(yù)付現(xiàn)金以建設(shè)有關(guān)BOT項(xiàng)目或收購有關(guān)TOT項(xiàng)目，且直到項(xiàng)目投入運(yùn)營才收取現(xiàn)金付款，截止到2017年度及2018年一季度，光大水務(wù)經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.643億港元及-7.539億港元;且其毛利率上整體呈現(xiàn)出下降之勢：2015–2017年以及2018年前三個月分別為45.4%、36.3%、34.3%、34.7%。

此外，作為資本密集型行業(yè)，污水處理行業(yè)因投資回報(bào)期長且對技術(shù)和資金均有一定的要求，具有較高的行業(yè)壁壘，并且保持著較高的區(qū)域?qū)I性。因此目前而言，該行業(yè)的集中度較為分散，前五大參與者的市場份額僅為18.7%。其中，光大水務(wù)在行業(yè)中排名第五。

基于此，這一點(diǎn)也給予了部分頭部企業(yè)較大的整合份額的空間，使得它們開始了收購。截止到2018年5月，我國水務(wù)行業(yè)兼并、收購案例共有6起，其中，光大水務(wù)在2015年收購大連東達(dá)90%的股權(quán)后，又在去年6月收購了徐州設(shè)計(jì)院的全部股權(quán)。

此外，對于光大水務(wù)的母公司中國光大國際(00257.HK)，由于該公司在多個省份有良好覆蓋，且各個地區(qū)擁有高于全國平均產(chǎn)能增速的機(jī)遇，招商證券維持“買入”評級，貼現(xiàn)現(xiàn)金流的目標(biāo)價(jià)為8.7港元，股票當(dāng)前估值為9.1倍;中金給予中國光大國際“增持”評級，目標(biāo)價(jià)為13.54港元，將其2018年的盈利預(yù)測下調(diào)6%，至43億港元，并將2019年的盈利預(yù)測上調(diào)3%，至55億港元。

4 結(jié) 語

隨著國家不斷推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，在政策和市場的雙重利好因素的推動下，相關(guān)水務(wù)企業(yè)也迎來更多的發(fā)展機(jī)遇。在這個階段中，光大水務(wù)應(yīng)跟隨市場趨向和政策導(dǎo)向而調(diào)整經(jīng)營，繼續(xù)加大技術(shù)研發(fā)促進(jìn)創(chuàng)新，在提高自身的管理水平的同時(shí)，加大以新業(yè)務(wù)為核心的市場拓展力度以謀求新的市場份額，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，以及為提高以水環(huán)境為核心的生態(tài)環(huán)境治理的能效提供助力。

此外，尤其需要注意的一點(diǎn)是，優(yōu)化融資渠道和財(cái)務(wù)架構(gòu)一直應(yīng)是公司經(jīng)營發(fā)展的重點(diǎn)關(guān)注對象。若此次可以成功登陸港股主板，這不僅對其行業(yè)影響力有所提升，也將為推動水治理發(fā)展再打一針強(qiáng)心劑。

原標(biāo)題:光大水務(wù)遞表港交所，水務(wù)龍頭二度沖擊IPO