水務(wù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及展望

水處理網(wǎng)訊:近年來，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，水務(wù)行業(yè)政策利好，水務(wù)企業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境向好。2018年以來，伴隨著環(huán)保治污政策的推進(jìn)，水務(wù)市場空間得到進(jìn)一步釋放，水務(wù)行業(yè)投資模式向多元化轉(zhuǎn)變，有助于提升市場化水平;此外，水環(huán)境治理需求的增長，帶動(dòng)水利項(xiàng)目投資規(guī)模的持續(xù)加大。水務(wù)行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)定，發(fā)債水務(wù)企業(yè)數(shù)量較2017年變動(dòng)不大，部分企業(yè)信用水平進(jìn)一步提升，水務(wù)行業(yè)整體信用狀況保持良好。此外，高信用級(jí)別的水務(wù)企業(yè)的利率利差整體低于全行業(yè)水平，市場認(rèn)可度較高。從發(fā)債企業(yè)樣本數(shù)據(jù)看，水務(wù)企業(yè)整體盈利能力較好，現(xiàn)金流狀況較好，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模較大，高信用級(jí)別的水務(wù)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，但樣本水務(wù)企業(yè)整體的債務(wù)水平可控，水務(wù)企業(yè)整體償債能力仍較好。

總體看，隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，政府對(duì)于水防治的重視程度提升，水務(wù)市場發(fā)展前景廣闊，聯(lián)合資信認(rèn)為水務(wù)行業(yè)信用展望為穩(wěn)定。

一、水務(wù)行業(yè)發(fā)展回顧

1、行業(yè)政策情況

環(huán)保整治力度加大，水環(huán)境治理需求拓展行業(yè)增長空間

2017年以來，各部委陸續(xù)出臺(tái)關(guān)于環(huán)保治污方面的政策條例，推動(dòng)了水務(wù)行業(yè)的發(fā)展，其中水環(huán)境治理領(lǐng)域在政策推動(dòng)下市場需求快速增長，主要包括農(nóng)村水環(huán)境治理和流域綜合整治兩方面內(nèi)容。農(nóng)村水環(huán)境治理主要包括農(nóng)村飲用水水源地保護(hù)、農(nóng)村生活垃圾和污水處理、畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用和污染防治。流域水治理方面，2017年10月多部委聯(lián)合印發(fā)的《重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃(2016-2020 年)》中提出七大重點(diǎn)流域具體水污染防治規(guī)劃的要求，將“水十條”水質(zhì)目標(biāo)分解到各流域，形成覆蓋全國范圍的重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃。2018年以來，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《排污許可管理辦法(試行)》和關(guān)于印發(fā)《生態(tài)環(huán)境部貫徹落實(shí)〈全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)依法推動(dòng)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的決議〉實(shí)施方案》的通知，進(jìn)一步明確了污水排放和環(huán)境整治等方面的整治力度。

水務(wù)行業(yè)的投資模式逐步向多元化轉(zhuǎn)變，有助于提升市場化水平

2017年7月，國家財(cái)政部、環(huán)保部等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP 模式的通知》(簡稱《通知》)。根據(jù)《通知》內(nèi)容，政府參與的新建污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施PPP 模式，明確了部分開展PPP 模式強(qiáng)制試點(diǎn)，市場范圍拓展到農(nóng)村環(huán)境治理、固廢處理等領(lǐng)域?！锻ㄖ窂?qiáng)調(diào)政府參與PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)隔離，指出政府不得提供融資擔(dān)保，不得承諾最低收益，有利于PPP模式可持續(xù)發(fā)展。考慮到水環(huán)境治理力度的加大，水務(wù)市場得到了進(jìn)一步擴(kuò)展，對(duì)污水處理的需求將有所加大。此外在政策的指引下，水務(wù)行業(yè)投資模式逐步向多元化轉(zhuǎn)變，社會(huì)資本方的介入一定程度提升了行業(yè)市場化水平，對(duì)于行業(yè)地位突出、技術(shù)水平較好的水務(wù)企業(yè)會(huì)逐步進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，預(yù)計(jì)水務(wù)市場將呈現(xiàn)多元資本跨地區(qū)參與的趨勢。

2、自來水及污水處理價(jià)格

2018年1~9月，全國主要36個(gè)大中城市的自來水價(jià)和污水處理價(jià)格變動(dòng)不大。自來水方面，石家莊和銀川上調(diào)了居民用水價(jià)格;居民生活用水(自來水)價(jià)格(第一階梯水價(jià))平均為2.32元/立方米，較2017年的2.29元/立方米略有提升。

污水處理價(jià)格方面，根據(jù)國家發(fā)改委《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》(發(fā)改價(jià)格[2015]119號(hào))，污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)要補(bǔ)償污水處理和污泥處置設(shè)施的運(yùn)營成本并合理盈利，要求2016年底前，城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元。2018年1~9月，全國36個(gè)大中城市中南昌市的污水處理價(jià)格調(diào)升，居民生活污水處理費(fèi)排名后三位的城市包括深圳、?？诤吞瑑r(jià)格處于0.50元~0.90元/立方米(見附表2)。

總體看，考慮到水務(wù)定價(jià)涉及民生及社會(huì)穩(wěn)定，我國水務(wù)定價(jià)仍保持在較低水平。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、用水需求的增加及污水治理力度的加大，自來水及污水處理價(jià)格仍存在一定的價(jià)格上調(diào)空間。

二、發(fā)債水務(wù)樣本企業(yè)債券發(fā)行情況分析

1、水務(wù)企業(yè)債券發(fā)行概況

水務(wù)企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度低，企業(yè)單體規(guī)模較小，由于債券發(fā)行門檻較高，水務(wù)行業(yè)發(fā)債企業(yè)數(shù)量較少。

截至2018年9月底，公開市場存續(xù)期債券中涉及水務(wù)行業(yè)的發(fā)行主體樣本合計(jì)51家，其中地方水務(wù)企業(yè)占比81.13%，同時(shí)涉及供排水業(yè)務(wù)的企業(yè)占比約70%。2018年1~9月，存續(xù)債到期的水務(wù)企業(yè)2家。截至2018年9月底，樣本企業(yè)存續(xù)債券173期，債券余額合計(jì)1341.52億元，從存續(xù)債品種看，以中期票據(jù)和企業(yè)債為主，分別占34.89%和39.31%;從債務(wù)償還期限看，2021年將達(dá)到存續(xù)債券償還峰值，約375億元。

2、水務(wù)企業(yè)信用等級(jí)分布和調(diào)整情況

截至2018年9月底，51家發(fā)債企業(yè)的信用級(jí)別主要分布在AA、AA+和AAA，占比分別為37.25%、39.22%和17.65%，其中AA+的水務(wù)企業(yè)存續(xù)債券規(guī)模占比最大。伴隨良好的外部發(fā)展環(huán)境，2018年以來，51家樣本企業(yè)中有5家主體信用等級(jí)發(fā)生了變化，均為級(jí)別上調(diào)，分別是珠海水務(wù)環(huán)境控股集團(tuán)有限公司、杭州蕭山環(huán)境集團(tuán)有限公司和阿克蘇地區(qū)綠色實(shí)業(yè)開發(fā)有限公司等。總體看，水務(wù)企業(yè)整體信用質(zhì)量有所提升。

3、發(fā)債規(guī)模

2018年以來發(fā)債水務(wù)企業(yè)數(shù)量較2017年變化不大

2018年1~9月，樣本水務(wù)企業(yè)共有24家發(fā)債，整體數(shù)量較2017年增加1家，發(fā)行債券47期，合計(jì)發(fā)行規(guī)模303.5億元，相當(dāng)于2017年全年發(fā)行規(guī)模的77.26%。發(fā)行規(guī)模分季度來看，2018年一季度發(fā)行111.50億元，二季度發(fā)行96.50億元，三季度發(fā)行95.50億元。整體看，2018年以來發(fā)債水務(wù)企業(yè)數(shù)量較2017年變動(dòng)不大，一季度發(fā)行規(guī)模較大。

2018年以來市場資金面情況有所緩解，AAA主體級(jí)別的水務(wù)企業(yè)發(fā)債期數(shù)有所上升

從發(fā)債主體級(jí)別來看，2017年，23家發(fā)債主體的信用等級(jí)仍主要集中AA級(jí)(11家)、AA+級(jí)(7家)和AAA級(jí)(5家)。發(fā)債期數(shù)方面，AA+級(jí)別水務(wù)企業(yè)發(fā)行期數(shù)最多，共計(jì)發(fā)行17期債券，占水務(wù)行業(yè)企業(yè)全年發(fā)債規(guī)模的47%左右;AA級(jí)別水務(wù)企業(yè)發(fā)行期數(shù)占比較高，占比56.31%，但發(fā)行規(guī)模同比增幅有限。

2018年1~9月，AAA級(jí)別水務(wù)企業(yè)發(fā)債期數(shù)占比最大，相當(dāng)于總體發(fā)行期數(shù)的40.86%，共計(jì)發(fā)行12期，其中一季度2期、二季度4期、三季度6期;信用級(jí)別為AA級(jí)企業(yè)發(fā)債期數(shù)占比為35.26%，共計(jì)發(fā)行24期;信用級(jí)別為AA+企業(yè)發(fā)債期數(shù)占比為22.90%，共計(jì)發(fā)行10期。整體看，相較于其他級(jí)別，AAA級(jí)別水務(wù)企業(yè)融資方式較多，對(duì)金融環(huán)境強(qiáng)監(jiān)管、債券成本變化更敏感，特別是三季度以來市場資金面情況有所緩解，AAA主體級(jí)別水務(wù)企業(yè)發(fā)債期數(shù)有所增長。整體看，AAA主體級(jí)別水務(wù)企業(yè)發(fā)債期數(shù)較2017年有所上升。

4、水務(wù)企業(yè)債券發(fā)行方式、期限、品種

水務(wù)企業(yè)債券發(fā)行以公募發(fā)行為主，中票發(fā)行規(guī)模占比最高

從發(fā)行方式看，2017年以來水務(wù)企業(yè)以公募發(fā)行為主，公募發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模分別占當(dāng)年發(fā)行總規(guī)模的69.09%和67.14%。2018年1~9月，水務(wù)企業(yè)仍以公募發(fā)行為主，公募發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別占2018年1~9月的發(fā)行總規(guī)模的74.47%和83.53%，占比較2017年進(jìn)一步提升。

從發(fā)行品種看，2017年全年發(fā)行的公司債和中期票據(jù)規(guī)模占比較高。2018年1~9月，中期票據(jù)的發(fā)行規(guī)模規(guī)模最大，PPN的發(fā)行規(guī)模仍最小。此外，2018年以來發(fā)行的(超)短融規(guī)模大于2017年的全年發(fā)行額，其中一季度發(fā)行規(guī)模最大，系當(dāng)期同等級(jí)長期債券利率高等因素所致。

從發(fā)行期限看，2017年水務(wù)企業(yè)新發(fā)債券期限以1年及以內(nèi)、3年期和5年期為主，期數(shù)占比分別為25.45%、25.45%和34.55%，對(duì)應(yīng)發(fā)行規(guī)模占比分別為11.00%、33.00%和40.90%。2018年1~9月，水務(wù)企業(yè)新發(fā)債券期限以1年及以內(nèi)和5年期為主，期數(shù)占比分別為42.55%和38.30%，發(fā)行規(guī)模占比分別為32.29%和44.48%?？傮w看，2018年以來，期限為一年以內(nèi)的新發(fā)債券規(guī)模占比較2017年有所提升。