【財報深度解讀】小鵬財報究竟有多難懂？

作 者 | 夢蕭

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正文共計4505字，預(yù)計閱讀時長12分鐘

”麻煩轉(zhuǎn)告一下這位老師，我沒請過他來任何采訪，畢竟連財報都看不懂。” 

誰能想到懟媒體記者的，竟然是小鵬汽車（以下簡稱小鵬）的公關(guān)總監(jiān)。

據(jù)鯨平臺報道，12月15日，小鵬公關(guān)總監(jiān)徐靜發(fā)文怒懟記者一事被沖上熱搜。而且這一事件是發(fā)生在小鵬美股跌幅79%、港股跌幅73%的大背景下。這樣強懟媒體記者造成輿論風(fēng)波，對小鵬顯然不是什么好事。

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小鵬陷入輿論漩渦

據(jù)鯨平臺和和訊網(wǎng)文章顯示，蔚來汽車舉行2023年媒體面對面活動，一位參與活動的記者在朋友圈吐槽小鵬，他表示，“比起小鵬在廣州車展硬生生把提問的記者趕出會場，蔚來至少更開放，很友好，李斌早早來到會場，與大伙逐個握手。”

文章顯示，大概是看到了這位記者的發(fā)文，小鵬汽車公關(guān)總監(jiān)也在朋友圈發(fā)文回懟。并引用記者發(fā)文截圖，“麻煩轉(zhuǎn)告一下這位老師，我沒請過他來任何采訪，畢竟連財報都看不懂。”小鵬汽車公關(guān)與媒體的“口水戰(zhàn)”由此爆發(fā)。

針對此事，資深媒體人路凱表示，公關(guān)其實和媒體老師打交道心情很復(fù)雜，尤其是公司負(fù)面比較多的公司，一些公關(guān)從業(yè)者還是媒體出身，記者和公關(guān)是屬于兩個有聯(lián)系但有時又要交鋒的崗位，公關(guān)的本職工作就是和媒體進行有效溝通。強硬地懟媒體，在公關(guān)行業(yè)不算多見，也會讓自己置身于媒體的對立面，對企業(yè)和從業(yè)者來說都不是明智的選擇。”

隨后，小鵬公關(guān)總監(jiān)徐靜或許意識到自己的言行失當(dāng)，公開回應(yīng)稱“自己不是一個‘圓滑’的公關(guān)人，一直都不是，但我尊重講事實講道理講內(nèi)容的媒體人。”徐靜表示，自己沒有要跟媒體人對立的意思，更不存在懟人。當(dāng)時媒體是去了車展下午投資人IR的專場，那個不是PR負(fù)責(zé)，也不知道他被IR趕出來的情況。但針對徐靜的這個表態(tài)，有媒體評論稱“這個回復(fù)，或沒有起到消除雙方對立的作用。”

從徐靜的上文回復(fù)可以看出，媒體出身的徐靜應(yīng)該媒體經(jīng)驗相當(dāng)豐富，雖然從言辭中講的是不和媒體對立，但語氣和態(tài)度或讓媒體從業(yè)者并不好受。

據(jù)多方了解，這位“不懂財報”的記者是位具有16年從業(yè)經(jīng)歷的資深財經(jīng)記者，曾就職于《華夏時報》、《南方周末》和《財經(jīng)》等媒體，這樣資深的財經(jīng)記者從業(yè)經(jīng)歷來判斷，看不懂財報很難工作16年。

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營收增幅“掉隊”

對于此事孰對孰錯我們不去糾結(jié)，徐靜宣稱的“媒體看不懂”的財報成色究竟如何？我們還是要回到財報本身來拆解。

據(jù)小鵬三季報顯示，小鵬終于止住連續(xù)三個季度營收負(fù)增長的頹勢，三季度營收85.3億元，同比增長25%，但歸母凈利潤為-38.87億元，同比增長-63.57%。2022年同期的凈虧損為23.76億元。今年上半年，小鵬營收90.96億元，相比去年同期的148.9億元同比下滑了38.92%，歸母凈利潤為-51.42億元，去年同期為-44.02億元。

作為造車新勢力“蔚小理”中的一員，小鵬的業(yè)績表現(xiàn)和“蔚小理”中其他兩家相比更有說服力。據(jù)同期財報顯示，今年三季度蔚來的營收為190.7億元，同比增幅46.64%，歸母凈利潤-46.29億元，同比增幅-11.74%。上半年蔚來營收194.5億元，同比下滑3.74%，歸母凈利潤-109.3億元，同比增長-139.07%。這是造車新勢力“蔚小理”中一直虧損的兩家，他們是小鵬和蔚來。

理想是“蔚小理”中唯一盈利的造車新勢力，據(jù)理想財報顯示，今年三季度理想營收346.8億元，同比增長271.21%。歸母凈利潤28.23億元，同比增長272.11%，營收和凈利潤增幅基本一致。上半年，理想營收474.4億元，同比增長159.31%，歸母凈利潤32.23億元，同比增長612.51%。

財報顯示，小鵬三季度25%的營收增長，在兩大主要競爭對手面前明顯偏低，蔚來三季度46.64%的增幅幾乎是小鵬增幅的2倍，而相比理想三季度271.21%的增幅，小鵬的營收增幅甚至不及理想的零頭。不是說小鵬的營收增幅有多低，而是和主要競爭對手相比，這點增幅就顯得偏低，可能會被競爭對手甩開。

據(jù)多期財報顯示，此前三個完整財年（2020年—2022年），小鵬的總營收分別為58.44億元、209.9億元和268.6億元，同期理想的總營收為94.57億元、270.1億元和452.9億元，蔚來同期總營收162.6億元、361.4億元和492.7億元。小鵬的營收在同期為三家造車新勢力中最低，2021年，小鵬的營收為理想的78%、蔚來的58%，2022年其營收為理想的59%、蔚來的54%，這說明理想和蔚來的營收增速高于小鵬。今年三季度這一情況繼續(xù)延續(xù)，營收僅為理想的24.6%、蔚來的44.7%，由此可見，小鵬營收在增長，但遠遠不夠，原本營收約為理想的八成，如今已不足三成。

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毛利率為負(fù)

據(jù)連續(xù)兩年年報顯示，2020年至2022年，小鵬的銷售毛利率為4.55%、12.50%和11.50%，但進入2023年，小鵬毛利率波動較大，除第一季度1.66%的毛利率為正之外，第二季度和第三季度的毛利率均為負(fù)值，分別為-3.90%和-2.67%。因為小鵬一直在虧損，就不討論其銷售凈利率，從小鵬成立至今其銷售凈利率均為負(fù)值。

還是以蔚來和理想為樣本，財報顯示，2020年至2022年，蔚來的銷售毛利率分別為11.52%、18.88%和10.44%。今年前三季度，蔚來銷售毛利率分別為1.52%、0.99%和7.99%，銷售毛利率有所下滑，但好歹守住了正值的底線。同樣，蔚來因為持續(xù)虧損，其銷售凈利率也都為負(fù)值。

理想一直以高毛利率著稱，財報顯示，近三年的毛利率分別為16.38%、21.33%以及19.41%。今年前三季度理想的毛利率持續(xù)走高，分別為20.39%、21.76%和22.04%，呈不斷增長趨勢，尤其三季度22.04%的毛利率僅次于比亞迪同期22.12%，在創(chuàng)下自身毛利率新高之余，有望成為造車新勢力毛利率最高的車企，此前一直以高毛利率著稱的特斯拉已經(jīng)被理想超越。

理想財報顯示，理想因為已經(jīng)連續(xù)4個季度盈利，其銷售凈利率同樣已經(jīng)4個季度轉(zhuǎn)正，分別為1.50%、4.97%、8.06%和8.11%，凈利率同樣呈不斷提升趨勢。

綜合造車新勢力“蔚小理”三家的財報比較發(fā)現(xiàn)，小鵬是目前唯一一家銷售毛利率為負(fù)的車企，即便是為正值的前幾年，小鵬的銷售毛利率在“蔚小理”依然處于較低水平。小鵬虧損擴大和毛利率下滑或和新能源汽車補貼終止有關(guān)，但新能源汽車補貼終止并非針對小鵬一家，蔚來和理想同樣有影響，還有一個潛在隱憂，小鵬銷量增幅不及競爭對手。小鵬也在中報中披露，與G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購承諾虧損，銷售促銷增加及上述新能源汽車補貼屆滿，致上半年汽車毛利率同比下降15.6個百分點至-5.9%；

小鵬在今年上半年銷量僅為4.14萬輛，同比下滑39.93%，同期理想銷量13.91萬輛，同比增長130.3%；蔚來同期銷量為5.46萬輛，同比增長7.35%，小鵬是上半年造車新勢力“蔚小理”中唯一銷量下滑的車企。上半年小鵬沒有一月銷量過萬，但好在進入下半年小鵬已經(jīng)連續(xù)4月銷量破萬，并在10月銷量突破2萬輛，并在11月再度突破2萬輛，銷量為20041輛。

再從第二季度實際入賬的平均每輛車售價來看，理想均價為32.3萬元，蔚來為30.5萬元，小鵬汽車為19.1萬元，小鵬的單車價格墊底。而從二季度平均單車毛利潤情況看，理想汽車平均每輛車售出毛利潤為6.79萬元，蔚來為1.90萬元，小鵬平均每輛車毛虧損為1.64萬元，上半年，理想單車凈利為2.32萬元，小鵬單車凈虧損12.42萬元，蔚來單車凈虧損20.01萬元。

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營銷費用占比最高

小鵬還透露出營銷費用的新變化。

財報顯示，近三年小鵬的研發(fā)費用分別為17.26億元、41.14億元和52.15億元。研發(fā)費用占總營收的比例分別為29.5%、19.6%和19.4%，2023年前三季度研發(fā)占比分別為32%、27%和15.3%，近三年和今年前三季度的研發(fā)占比趨勢幾乎類似，均為下滑趨勢。

蔚來財報顯示，蔚來近三年的研發(fā)費用為24.88億元、45.92億元和108.4億元，研發(fā)占比為15.3%、12.7%和22%。2023年前三季度的研發(fā)占比分別為29%、38%和16%。蔚來的研發(fā)占比一度高達38%，成為造車新勢力最舍得投入研發(fā)的一家。

理想財報顯示，理想近三年的研發(fā)費用為11億元、32.86億元和67.80億元，研發(fā)占比為12%、12.2%和15%，從研發(fā)占比上，理想明顯居于末位，小鵬和蔚來處于前列。

財報顯示，需要注意的是，小鵬的營銷費用占總營收的比例同樣偏高。近三年營銷費用分別為29.21億元、53.05億元和66.88億元，同比分別增長了150.79%、81.65%和26.06%。營銷占比則分別為50%、25.3%和25%，營銷費用均在總營收的四分之一或以上。

蔚來近三年的營銷費用為39.32億元、68.78億元和105.4億元，同比增幅分別為-27.87%、74.92%和53.20%。是“蔚小理”三家中營銷費用最高的車企，營銷占比分別為24%、19%和21%，營銷占比方面蔚來卻低于小鵬。

理想同期的營銷費用為16.45億元、23.09億元和25.44億元，營銷占比則分別為8.8%、8.1%和7.3%。作為造車新勢力第一家也是唯一一家盈利的車企，營銷占比如此偏低出人意料，而小鵬的營銷占比最高，同樣出人意料。

或許小鵬意識到營銷換銷量的策略不對，亦或者小鵬自身資金的問題，今年前三季度小鵬的營銷費用為13.87億元、15.44億元和16.92億元，同比增幅為-15.53%、-7.26%和4.05%，這是繼2022年第四季度-12.88以后的連續(xù)兩個季度營銷費用下滑。此前自小鵬上市以來，營銷費用均是不同程度的增長。

截至12月15日收盤，小鵬美股股價為14.60美元，下跌6.65%，總市值為138億美元，同期蔚來總市值為134億美元，而理想總市值為377億美元。

小鵬目前雖然低售價換來了銷量增長，但每銷售一輛車就出現(xiàn)一定的虧損，而這些虧損需要小鵬自己承受，在競爭激烈的新能源汽車賽道，售價高會影響銷量，售價低能換來銷量卻要忍受虧損，在營銷費用不斷攀升的情況下，小鵬不僅未能盈利，毛利率還呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，這樣的局面亟待改善。

據(jù)東方財富網(wǎng)最新消息顯示，消息面上，美國證券交易委員會（SEC）公告顯示，其大股東阿里巴巴減持近4億美元；“蔚小理”三家中，理想已經(jīng)提前完成30萬輛的全年銷量目標(biāo)，且扭虧為盈。蔚來雖然仍然虧損，但整車毛利率從1%大幅提升至11%，第三季度交付量創(chuàng)新高。唯獨小鵬汽車扭轉(zhuǎn)局面仍在路上。

徐靜怒懟媒體一事持續(xù)發(fā)酵，能給小鵬帶來多大的負(fù)面影響尚不確定，這對一直未能盈利且持續(xù)虧損的小鵬來說，顯然不是好消息。

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