比亞迪毛利率大漲，特斯拉怕了？

作者|夢蕭

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近期比亞迪在德國慕尼黑車展霸榜，成為全球關(guān)注最高的新能源車企。

比亞迪在慕尼黑車展的表現(xiàn)幾乎可以用技驚四座形容。柏林電動汽車市場獨(dú)立分析師馬蒂亞斯·施密特接受《紐約時報》采訪時表示：“歐洲人幾乎被中國企業(yè)在歐洲的表現(xiàn)震驚了。”有歐洲媒體更是不吝贊美稱比亞迪已經(jīng)成長為“世界級車企”。

 更令人震驚的是，瑞銀全球研究和UBS Evidence Lab還對海豹進(jìn)行了拆解，并在慕尼黑車展期間舉行了比亞迪海豹拆解部件展示與研討會，邀請電動車行業(yè)專家一同研究和探討此次拆解。這一行為其實(shí)已經(jīng)說明了比亞迪在海外市場的分量。瑞銀拆車有個特點(diǎn)，那就是只拆熱門車，此次比亞迪海豹被拆解，說明它已經(jīng)被海外廣泛關(guān)注。

 近日，比亞迪發(fā)布的2023年中報也引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。財報顯示，比亞迪上半年實(shí)現(xiàn)收入2601億元，同比去年同期的1506億元增長73%，歸母凈利潤為109.5億元，同比去年同期的35.95億元增長205%。亮眼的業(yè)績?yōu)楸葋喌系墓蓛r帶來利好，財報發(fā)布次日比亞迪收盤股價為246.71港元，漲幅4.75%，為7182億港元。

自2022年宣布全面停產(chǎn)燃油車后，比亞迪已經(jīng)成為國內(nèi)乃至全球新能源車企的領(lǐng)軍企業(yè)，銷量超越特斯拉后不斷擴(kuò)大優(yōu)勢，本期中報BT財經(jīng)將從不同維度將比亞迪和特斯拉進(jìn)行全方位對比，以此來比較兩家新能源汽車頭部企業(yè)的綜合實(shí)力。 

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毛利率首次超過特斯拉

中報數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年特斯拉營業(yè)收入3314.03億元，同比去年同期的2451.05億元增長35.2%，總營收上，特斯拉高出比亞迪700多億元，但營收增幅上，比亞迪是特斯拉的2倍有余，差距逐漸在縮小。在凈利潤方面，上半年特斯拉凈利潤為353.89億元，而去年同期則為381.08億元，同比下滑了7.14%，相比比亞迪205%的增幅，特斯拉的下滑有些出人意料。

上半年，特斯拉銷量為88.9萬輛，比亞迪銷量為125.56萬輛，比亞迪領(lǐng)先特斯拉36.66萬輛。而去年同期比亞迪僅僅領(lǐng)先特斯拉不足8萬輛，這一領(lǐng)先優(yōu)勢被繼續(xù)擴(kuò)大。

 在賺錢能力方面，特斯拉更勝一籌，車沒有比亞迪賣得多，但凈利潤卻是比亞迪的3.19倍。以上半年雙方實(shí)際銷量和凈利潤計算，特斯拉每出售一輛車凈利潤為39808元。比亞迪每輛車的凈利潤為8840元，特斯拉每輛車的凈利潤是比亞迪的4.5倍，值得一提的是，2022年，特斯拉單車凈利潤約為比亞迪的7倍，并不是特斯拉的賺錢能力在下降，而是比亞迪的賺錢能力在提升。

 比亞迪的賺錢能力提升表現(xiàn)在毛利率的提升上。其實(shí)比亞迪的毛利率此前一直不算太高，一度只有毛利率最高的特斯拉一半左右，畢竟特斯拉曾實(shí)現(xiàn)29.3%的超高毛利率，但隨著比亞迪不斷完善相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，特斯拉超高毛利率的優(yōu)勢正在逐漸失去，比亞迪的毛利率迎來新高。上半年比亞迪汽車業(yè)務(wù)的毛利率為20.7%，實(shí)現(xiàn)了對特斯拉20.1%的反超，盡管在總營收的整體毛利率上特斯拉的18.7%略高于比亞迪的18.3%，但差距再次被縮小。

 汽車媒體人張智勇認(rèn)為導(dǎo)致特斯拉毛利率下滑主要原因是其不斷降價促銷。“國內(nèi)新能源車企由于供應(yīng)鏈更加完整、競爭更為充分，造車新勢力為搶占市場講出新故事，賠錢也要降價銷售，加上比亞迪的強(qiáng)勢崛起，特斯拉不得不采取降價的措施應(yīng)對，而大幅降價必定影響其自身毛利率。”

 9月2日，特斯拉官網(wǎng)再曝出勁爆降價消息，特斯拉ModelS和ModelX兩款百萬級豪車再次大降價，降價幅度高達(dá)11萬至22萬，更是引發(fā)了諸多車主的反對之聲。

此前特斯拉頻繁的價格調(diào)整行為已經(jīng)引發(fā)不少爭議。已購車的消費(fèi)者對其連續(xù)降價早已心生不滿。比如這兩款百萬級的好車，一個月前買的新車，現(xiàn)在一下降價22萬，這讓眾多車主憤怒無比，很多車主聯(lián)合起來，抵制特斯拉的大降價，甚至有車主要求特斯拉補(bǔ)償差價。聲稱影響其車輛保值和對特斯拉的熱愛。 

特斯拉的大降價不僅車主不滿意，甚至很多投資者也明確表達(dá)不滿，特斯拉多頭、未來基金管理合伙人加里·布萊克聲稱，降價是一種“短期麻醉劑”，會讓潛在客戶等待進(jìn)一步降價。降價會導(dǎo)致利潤降低，影響股價。此次降價同樣也引起了特斯拉股價的波動，降價當(dāng)日特斯拉收跌5.06%，當(dāng)日市值蒸發(fā)389億美元，合人民幣近3000億元。

 而馬斯克在特斯拉2023年第二季度財報電話會議上表示，“為生產(chǎn)更多的汽車，而犧牲利潤率是合理的，未來特斯拉仍可能會繼續(xù)降價。”這表明特斯拉面對被比亞迪越拉越大的銷量，已經(jīng)坐不住了。

 面對比亞迪的高毛利率，理想汽車創(chuàng)始人李想也羨慕不已，曾發(fā)文表示祝賀，并稱“比亞迪第四季度的汽車毛利率22.8%，假設(shè)并入經(jīng)銷商體系的費(fèi)用，比亞迪第四季度毛利率和特斯拉第四季度25.9%的毛利率不相上下，甚至表現(xiàn)更好?？紤]到平均售價更低的因素，比亞迪整車成本管理顯著地優(yōu)于特斯拉。”

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研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)反超

研發(fā)能力是衡量新能源車企的重要指標(biāo)，在這方面，比亞迪和特斯拉都舍得投入，尤其比亞迪最近幾年在研發(fā)上的投入明顯增加，上半年比亞迪研發(fā)費(fèi)用138.3億元，約為19.2億美元，同比去年同期的54.24億元，激增155.05%。138.3億元的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)高于銷售費(fèi)用108.4億元，通過財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用多年來一直高于銷售費(fèi)用。

研發(fā)投入總額，比亞迪已經(jīng)完成對特斯拉的反超，特斯拉上半年研發(fā)投入為17.14億美元，相比去年同期的15.32億元美元增長了11.88%。但22.67億美元的營銷費(fèi)用，遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。上半年比亞迪比特斯拉多投入2億美元，在營收規(guī)模和總體利潤都不及特斯拉的情況下，比亞迪能投入如此多的金額用于研發(fā)，也讓很多投資者更看好比亞迪的未來前景。

 在研發(fā)投入占總營收的占比上，比亞迪同樣首次突破5%，同期特斯拉的研發(fā)占比為3.5%，而2022年上半年特斯拉的研發(fā)占比為4.3%，同比下滑了0.8個百分點(diǎn)。

 結(jié)合中美兩國人力成本等因素，比亞迪投入研發(fā)的最終產(chǎn)出或高于特斯拉，這也是比亞迪專利數(shù)遙遙領(lǐng)先特斯拉的一大原因。

 但在節(jié)能增效上，特斯拉強(qiáng)于比亞迪，在費(fèi)用支出方面，特斯拉2023年上半年費(fèi)用總支出39.8億美元，費(fèi)用率為8.25%；比亞迪的費(fèi)用總支出314.9億人民幣，費(fèi)用率為12.11%，這也成為特斯拉凈利率領(lǐng)先比亞迪的主要因素。上半年特斯拉的凈利率高達(dá)10.68%，而比亞迪只有4.4%，特斯拉是比亞迪的2.4倍。但相比2021年和2022年同期的1.99%和2.61%，比亞迪的凈利率已經(jīng)有了較大提升。

 比亞迪凈利率的大幅提升也受益于研發(fā)能力的不斷提升，比亞迪2023年校招總?cè)藬?shù)達(dá)到3.2萬人，其中碩士和博士的整體占比達(dá)61.3%。其中80.8%的人員將會投入到研發(fā)工作。比亞迪2017年設(shè)立博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地，開展博士后人才培養(yǎng)，2022年設(shè)立全國首批備案制國家級博士后科研工作站，博士后人才培養(yǎng)邁進(jìn)規(guī)?；?，這些人才最終反哺比亞迪，為比亞迪帶來了大量的科技創(chuàng)新。

 據(jù)BT財經(jīng)了解，截至今年上半年，比亞迪的研發(fā)投入累計超千億，研發(fā)工程師超9萬人，擁有11大研究院，平均每個工作日比亞迪遞交19項專利申請，獲得15項專利授權(quán)。

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銷量增幅高于行業(yè)平均

中國是全球最大的新能源汽車市場，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年中國汽車產(chǎn)銷量持續(xù)走高，分別同比增長9.3%和 9.8%。其中，新能源汽車增長亮眼，產(chǎn)銷量分別為378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和 44.1%，28.3%的市場滲透率，較去年提升2.7個百分點(diǎn)，今年年底市場覆蓋率有望進(jìn)一步提升。從全球范圍來看，新能源汽車銷量達(dá)到583.2萬輛，同比增長了40.2%，市場占有率也達(dá)到了15%?？梢娦履茉雌嚦蔀槲磥碇髁髭厔莶豢赡孓D(zhuǎn)。

今年上半年，比亞迪累計產(chǎn)量127.55萬輛，同比增長96.87%；累計銷量125.56萬輛，同比增長95.78%。銷量占總產(chǎn)量的98.4%。新能源汽車市占率進(jìn)一步擴(kuò)大至33.5%，較2022年增長6.5個百分點(diǎn)，鞏固了中國新能源汽車行業(yè)龍頭地位，同時蟬聯(lián)全球銷量第一。特斯拉上半年共生產(chǎn)92.05萬輛，同比增長63.2%，銷量88.9萬輛，同比增長57.4%，銷量占總產(chǎn)量的96.6%，產(chǎn)量增幅和銷量增幅上，比亞迪均領(lǐng)先特斯拉，而在銷量占總產(chǎn)量占比上，比亞迪同樣領(lǐng)先特斯拉。不過需要注意的是，比亞迪的新能源乘用車產(chǎn)銷量中，有一半是混動車，純電動僅占了另外不到一半，若按純電動車的產(chǎn)銷量計算，比亞迪依然落后于特斯拉。

 比亞迪和特斯拉上半年的產(chǎn)銷量增幅均高于行業(yè)平均，比亞迪產(chǎn)量和銷量分別是全球市場的2.3倍和2.2倍。特斯拉的產(chǎn)銷量增幅則是行業(yè)平均的1.5倍和1.3倍，從產(chǎn)銷量增幅角度對比，比亞迪明顯高于特斯拉。

 比亞迪海豹車主陳曉冬對BT財經(jīng)表示，比亞迪車主有較強(qiáng)的民族情結(jié)和愛國情懷，也對比亞迪持續(xù)不斷的高研發(fā)投入所折服。“當(dāng)初買比亞迪的時候，身邊有人勸我買特斯拉，說特斯拉有面子，但各方綜合比較，我更想支持國產(chǎn)品牌，最終選擇了比亞迪，想不到我還帶動了身邊幾個朋友，他們也和我一樣買了比亞迪。”

今年年初，比亞迪定下了年銷量300萬輛的目標(biāo)，上半年過去，比亞迪只完成了目標(biāo)的42%，但比亞迪在7月和8月分別再次創(chuàng)下銷量紀(jì)錄，7月銷量為26.2萬輛，同比增長61.3%；8月銷量27.44萬輛，同比增長56.8%。兩月累計銷量53.6萬輛，連同前6月125.56萬的銷量，1-8月總銷量179.2萬輛，距離300萬輛的目標(biāo)僅差120.8萬輛，平均每月目標(biāo)銷量約30萬輛。

但比亞迪對完成目標(biāo)任務(wù)充滿信心，下半年將有方程豹、仰望等車型上市，而且仰望的盲訂訂單遠(yuǎn)超預(yù)期，比亞迪董事長兼總裁王傳福也在近日的分析師會議上表示，有信心在今年實(shí)現(xiàn)銷售300萬輛新能源汽車的目標(biāo)任務(wù)。

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海外市場銷量超預(yù)期

讓王傳福有底氣的除了仰望之外還有海外市場的發(fā)展向好，2023年1月至7月，比亞迪電動汽車的海外銷量達(dá)到9.25萬輛，而2022年全年比亞迪在海外市場總銷量不過5.59萬輛。目前，比亞迪已進(jìn)入日本、德國、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等54個國家及地區(qū)，基本實(shí)現(xiàn)全球化銷售。

 為應(yīng)對海外市場的擴(kuò)張，比亞迪在2022年下半年花費(fèi)約50億元購買了8艘遠(yuǎn)洋汽車運(yùn)輸船，每艘船可配裝約7700輛汽車，以此應(yīng)對海外業(yè)務(wù)迅速增長的需求。今年8月比亞迪海外市場銷量達(dá)25032輛，環(huán)比7月的18169輛增幅38%。根據(jù)Canalys的調(diào)查數(shù)據(jù)，在2023年第一季度，比亞迪獨(dú)占東南亞新能源汽車市場大約42%的市場份額，申港證券預(yù)計比亞迪2023年海外市場銷量將突破20萬輛。

海外市場的銷量猛增，提升了比亞迪的整體毛利率，根據(jù)比亞迪財報披露的數(shù)據(jù)計算，2023年上半年國內(nèi)市場汽車收入1817億元，國內(nèi)銷量118.13萬輛，平均每輛車售價為15.38萬元，同期海外市場營收269.9億元，銷量74289輛，平均每輛車售價36.33萬元，是國內(nèi)市場平均售價的2.4倍。單車售價更高，毛利率自然也就更高。

就海外市場而言，特斯拉優(yōu)勢十分巨大，特斯拉已經(jīng)在歐洲，亞洲，北美建立起了一套完善的供應(yīng)鏈，為其在世界范圍內(nèi)的運(yùn)營提供了支持。而比亞迪海外市場的拓展雖然發(fā)展迅猛，體量上卻無法和特斯拉相提并論。比亞迪海外市場的“弱勢”，和其進(jìn)軍歐洲市場相對較晚有一定關(guān)系。歐洲作為新能源汽車另一大消費(fèi)主體，2022年全球電動汽車銷量為780萬輛，中國的電動車市場份額為19%，歐洲的電動車市場份額為11%。隨著歐盟出臺禁售燃油車的具體法規(guī)，以及頒布對新能源車型的扶持政策，未來歐洲市場極為龐大，這也是特斯拉在德國柏林建廠的動機(jī)所在。

 相比比亞迪，特斯拉在歐洲市場扎根更早，加上自身就是北美品牌，全球三大主要市場特斯拉均有涵蓋，逐漸發(fā)展成為全球暢銷的汽車品牌，成為行業(yè)領(lǐng)軍者，既得益于其產(chǎn)品的創(chuàng)新和差異化定位，又得益于其積極推動可持續(xù)能源的發(fā)展和智能電網(wǎng)的建設(shè)，以及在市場營銷和品牌建設(shè)方面的巧妙策略，這點(diǎn)比亞迪需要學(xué)習(xí)特斯拉的策略，才能更好地打開海外市場和提升自身凈利率。

基于特斯拉在全球市場的影響力，即便是特斯拉的銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如比亞迪，也同樣被投資者看好。近一年來，特斯拉的股價增長了112.5%，而比亞迪A股股價僅增長了4.4%，港股的表現(xiàn)稍微好一些，增幅也不過33.6%。在總市值方面，特斯拉7982億美元，比亞迪只有7087億元，以即時匯率計算，特斯拉的總市值約為比亞迪的8.2倍。

 盡管比亞迪國內(nèi)市場和全球銷量已經(jīng)蟬聯(lián)冠軍，但因海外市場發(fā)展較晚，目前基數(shù)較小，導(dǎo)致其總市值上無法和特斯拉抗衡。需要看到的是，比亞迪目前正大力拓展海外市場，未來兩強(qiáng)在海外市場的爭霸將長期持續(xù)。

 總體而言，比亞迪交出了一份非常優(yōu)異的中報答卷，尤其是毛利率能夠反超特斯拉，提振了中國眾多新能源車企的信心，但同時也應(yīng)看到特斯拉的費(fèi)用管理以及海外市場的巨大優(yōu)勢，比亞迪只有取長補(bǔ)短才能真正成為有實(shí)力和特斯拉掰手腕的唯一新能源車企。

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       原文標(biāo)題 : 【財報深度解讀】比亞迪毛利率大漲，特斯拉怕了？