眾泰汽車換帥又收函，紙老虎VS從頭越

等待脫胎換骨！

作者：蒙多

編輯：吳雙

風(fēng)品：令煜

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

資本魔力無(wú)限，但要化腐朽為神奇還得看人。

6月7日，深交所下發(fā)關(guān)注函：要求眾泰汽車說(shuō)明*ST龐大是否向其輸送利益，*ST龐大的控股股東以及實(shí)控人是否存在利益侵占情形。

一石激起千層浪。就在5月31日，實(shí)控人黃繼宏剛辭去董事長(zhǎng)、董事職務(wù)。當(dāng)外界還在討論新帥葉長(zhǎng)青能否新人新氣象時(shí)，眾泰卻再收關(guān)注函，市場(chǎng)觀望情緒又變濃郁。

瀏覽雪球，不乏投資者在《關(guān)注函》公告下留言“退市”。那么，脫帽摘星剛一年的眾泰汽車將何去從？

01

眾泰汽車沉浮 忽視了什么

沒(méi)有企業(yè)的時(shí)代，只有時(shí)代的企業(yè)。

2000年前后，民企開(kāi)始嘗試進(jìn)軍汽車制造業(yè)。比如靠造空調(diào)發(fā)家的吉利，便在李書(shū)福帶領(lǐng)下開(kāi)始造車。也是在此期間，鐵牛集團(tuán)當(dāng)家人應(yīng)建仁萌生造車念頭，2003年9月眾泰汽車宣布創(chuàng)立。

從生產(chǎn)拖拉機(jī)、摩托車到轉(zhuǎn)型生產(chǎn)轎車，跨界挑戰(zhàn)性不言而喻，沒(méi)有造車資質(zhì)、缺乏整合能力，某種程度上講就像一場(chǎng)冒險(xiǎn)的夢(mèng)。

好在彼時(shí)，汽車業(yè)大河開(kāi)凌，萬(wàn)象更新孕育著諸多機(jī)遇，搶得先機(jī)的眾泰汽車開(kāi)局順利：2004年公司力壓群雄奪得掛牌轉(zhuǎn)讓的豐田特銳產(chǎn)線。又經(jīng)兩年摸索終于在2006年1月推出首款車型“眾泰2008”。2007年再下一程，收購(gòu)江南汽車廠獲得造車資質(zhì)。

2008年2月，眾泰汽車打造出首款爆品“江南TT”。同年9月又面向全球發(fā)布“眾泰5008”，一年兩款新車亮相，實(shí)力充分展示。

只是從市場(chǎng)反饋看，無(wú)論眾泰2008還是眾泰Z300，早期銷量并不多討彩。直至2013年，推出和奧迪Q5非常像的眾泰T600才大獲成功，眾泰汽車由此“參悟”。

2016年，造出標(biāo)桿王炸產(chǎn)品——眾泰SR9。由于與保時(shí)捷Macan外觀高度相近，被戲稱“保時(shí)泰”。當(dāng)年，眾泰汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)33.31萬(wàn)輛。

2017年銷量再破30萬(wàn)輛，公司借勢(shì)通過(guò)借殼金馬股份上市，達(dá)到發(fā)展巔峰。

遺憾的是，眾泰SR9畢竟不是保時(shí)捷，尤其在品質(zhì)端。銷量快增的同時(shí)，也收到眾多消費(fèi)者投訴，如車身漏水、底盤(pán)異響、行駛中熄火、發(fā)動(dòng)機(jī)故障等等。

2018年8月，隨著經(jīng)銷商“上書(shū)”事件曝光，眾泰汽車內(nèi)部問(wèn)題集中暴露出來(lái)，當(dāng)年銷量同比下滑26.23%至23.4萬(wàn)輛。2019年銷量?jī)H15.3萬(wàn)輛。

銷量下滑帶動(dòng)業(yè)績(jī)崩盤(pán)。2018年至2020年，眾泰汽車營(yíng)收為147.64億元、29.86億元、13.38億元，對(duì)應(yīng)增速-29.03%、-79.86%、-55.18%。

同期，凈利8.01億元、-111.91億元、-103.45億元，對(duì)應(yīng)增速為-36.29%、-1497.58%、7.56%。2019年和2020年資產(chǎn)減值損失為79.72億元、45.72億元；信用減值損失4.59億元、33.47億元。

受巨虧影響，眾泰汽車2020年6月披星戴帽變?yōu)?ldquo;*ST眾泰”。

行業(yè)分析師劉銳玲表示，回顧眾泰汽車發(fā)展歷程，并購(gòu)、低價(jià)“山寨”曾是其成功的關(guān)鍵因素，這在汽車業(yè)早期并不鮮見(jiàn)，也是必有階段。失敗癥結(jié)在于沒(méi)與時(shí)俱進(jìn)，持續(xù)舊路徑舊經(jīng)驗(yàn)依賴、讓其粗放規(guī)模運(yùn)營(yíng)，忽視了產(chǎn)品力、品牌力深耕。汽車作為工業(yè)皇冠上的明珠，最終比拼的還是核心技術(shù)、特色創(chuàng)新、扎實(shí)品質(zhì)體驗(yàn)，一味模仿終究不能長(zhǎng)遠(yuǎn)。

2021年，眾泰汽車實(shí)現(xiàn)8.25億營(yíng)收，凈利可喜改善，卻依然為負(fù)。“三連虧”后，是否退市成為投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

不過(guò)，作為早在2008年便獲得純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷許可的公司，眾泰汽車故事并未完結(jié)……

02

“白衣騎士”入主 眾泰重回正軌

眾泰汽車滑落之際，汽車市場(chǎng)也正歷經(jīng)深變。新能源春潮翻涌，“蔚小理”等造車新勢(shì)力快速成長(zhǎng)。

與眾泰創(chuàng)業(yè)時(shí)一樣，造車新勢(shì)力亦面臨生產(chǎn)資質(zhì)難題?？v觀市場(chǎng)，較早擁有電動(dòng)汽車產(chǎn)銷許可，又身處退市邊緣的眾泰汽車，一時(shí)間成為多方追逐的香餑餑。

眾泰汽車2021年報(bào)顯示，公司擁有年產(chǎn)14萬(wàn)臺(tái)新能源微型車產(chǎn)能。由于整車業(yè)務(wù)處于停產(chǎn)狀態(tài)，期內(nèi)產(chǎn)量、銷量、銷售收入及新能源補(bǔ)貼均為0。

2021年7月，眾泰汽車發(fā)布預(yù)重整公告，公開(kāi)招募預(yù)重整投資者人。值得注意的是，其并沒(méi)有限制投資人的行業(yè)。最終勝出的，是江蘇深商控股集團(tuán)有限公司（下稱“江蘇深商”）。

2021年10月8日，兩者簽署《重整投資協(xié)議》，江蘇深商將拿出20億元幫助眾泰汽車重整。同年12月，江蘇深商正式取代鐵牛集團(tuán)，成為*ST眾泰控股股東。黃繼宏成為新實(shí)控人。

為何是江蘇深商？

公開(kāi)信息顯示，江蘇深商是一家是由79家深圳市重點(diǎn)民營(yíng)企業(yè)共同投資成立的一家從事金融服務(wù)類、大型項(xiàng)目投資和高新技術(shù)開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)的大型民營(yíng)企業(yè)，目前股東總資產(chǎn)近1萬(wàn)億元，有11家全資控股子公司。

入主眾泰前，江蘇深商還曾參與到*ST龐大重組工作。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，江蘇深商與深圳市元維資產(chǎn)管理有限公司等組成聯(lián)合體，共同作為龐大集團(tuán)重整投資人。

作為一家以汽車銷售服務(wù)為主業(yè)的大型汽車營(yíng)銷企業(yè)，*ST龐大曾蟬聯(lián)“中國(guó)汽車銷售服務(wù)十大企業(yè)集團(tuán)”第一。左手龐大、右手眾泰，江蘇深商、黃繼宏無(wú)疑在下一盤(pán)大棋，進(jìn)軍汽車業(yè)的野心盡顯無(wú)遺。

黃繼宏入主*ST龐大后，后者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐漸改善。2021上半年，企業(yè)一度營(yíng)收146.64億元，同比增長(zhǎng)33.96%；歸母凈利5.83億元，同比增長(zhǎng)1213%。

受此影響，外界對(duì)*ST眾泰的發(fā)展也充滿期待，“白衣騎士”黃繼宏一度亦不負(fù)眾望：

2022年10月，ST眾泰公告稱，自2021年底完成重整以來(lái)，公司相關(guān)復(fù)產(chǎn)前的準(zhǔn)備工作已基本完成，首批復(fù)產(chǎn)的T300車型將于10月20日在永康基地下線。

同年11月3日，ST眾泰被撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“ST 眾泰”變更為“眾泰汽車”。

2023年2月26日，眾泰汽車旗下子公司江南汽車首款新能源產(chǎn)品U2也在闊別市場(chǎng)兩年后回歸……

此外，恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)營(yíng)的眾泰汽車還試圖借定增，重講新能源汽車故事。

據(jù)其定增公告：擬向特定對(duì)象發(fā)行股票不超過(guò)15.21億股（含本數(shù)），募資不超60億元（含本數(shù)）。將用于新能源智能網(wǎng)聯(lián)汽車開(kāi)發(fā)及研發(fā)能力提升項(xiàng)目、渠道建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)流。

種種積極變化，都給外界指向了一個(gè)明確信號(hào)：眾泰汽車正在重啟新生的路上。

03

“雙面”大佬造車疑云

 占用上市公司資金？

然路遙知馬力，日久見(jiàn)人心。

黃繼宏，除擁有白衣騎士A面外，還隱藏了金融大鱷的B面。

早在2019年，江蘇深商等參與*ST龐大重整時(shí)曾許下盈利承諾。重整完成后，龐大集團(tuán)2020年、2021年、2022年凈利分別不低于7億元、11億元、17億元，或合計(jì)達(dá)到35億元。

最終業(yè)績(jī)卻是：營(yíng)收273.86億元、286.33億元、260.21億元，凈利5.73億元、8.98億元、-14.03億元，三年累計(jì)凈利0.68億元。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，2022年的巨虧變臉令前兩年的凈利積累近乎歸零。這樣的操作也間接宣告了重整失敗。

那么，*ST龐大還有救嗎？

按照重整時(shí)相關(guān)方約定，業(yè)績(jī)承諾的差額將由參與重整的投資人以現(xiàn)金方式補(bǔ)齊。面對(duì)近35億敞口，最終黃繼宏沒(méi)有上演逆轉(zhuǎn)奇跡。

5月25日，*ST龐大因觸及“面值退市”，收到上交所終止上市告知書(shū)。

煩惱不止于此，部分利益受損的投資者通過(guò)信訪方式舉報(bào)黃繼宏等高管。5月19日，上交所下發(fā)監(jiān)管工作函顯示：投資者檢舉問(wèn)題包括實(shí)控人變相占用資金，掏空上市公司財(cái)產(chǎn)、資產(chǎn)；控股股東涉嫌逃避35億重整業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)；回購(gòu)計(jì)劃涉嫌虛假信披等。

換言之，盡管黃繼宏已辭去*ST龐大董事長(zhǎng)，追責(zé)仍在路上，一旦上述舉報(bào)屬實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)仍有外溢至眾泰汽車的可能。

6月7日，深交所向眾泰汽車下發(fā)關(guān)注函，要求其就黃繼宏是否侵占公司資金， *ST龐大是否有輸送利益等予以說(shuō)明。若一旦問(wèn)題實(shí)錘，對(duì)剛邁入正軌的眾泰汽車而言無(wú)疑重大利空。

孰是孰非，白衣騎士還是“掏空者”，留給時(shí)間作答。

可以肯定的是，江蘇深商和黃繼宏所想打造的汽車帝國(guó)夢(mèng)變數(shù)陡增。

據(jù)野馬財(cái)經(jīng)，梳理黃繼宏資本版圖，除*ST龐大和眾泰汽車外，深商控股旗下的深圳市朗地科技發(fā)展有限公司（下稱“朗地科技”）還曾隱秘入股ST中珠。

公開(kāi)資料顯示，ST中珠是一家主業(yè)涉及醫(yī)藥、醫(yī)療以及房地產(chǎn)的上市企業(yè)。2022年，受計(jì)提資產(chǎn)減值和商譽(yù)減值影響，公司營(yíng)收5.06億元，歸母凈利虧損7.99億元。

據(jù)相關(guān)公告，朗地科技先后通過(guò)公開(kāi)拍賣，將ST中珠原股東所持12.66%股份成功收入囊中。加上朗地科技此前已持的6.42%股份，坐穩(wěn)ST中珠股東序列頭把交椅。

又是*ST公司和頭把交椅，由此有輿論質(zhì)疑黃繼宏是否真在扮演白衣騎士、多少實(shí)業(yè)初心、有無(wú)炒“殼”資源？

行業(yè)分析師于盛梅表示，隨著全面注冊(cè)制推行，*ST系列公司清退力度加大，“殼”資源正在加速貶值。一心盯“殼”資源的公司已沒(méi)多少市場(chǎng)套利空間，真正實(shí)業(yè)深耕、主業(yè)精進(jìn)才是點(diǎn)石成金的良方。

目前來(lái)看，“雙面大佬”黃繼宏帶給眾泰的影響也是雙面的。好的是公司經(jīng)營(yíng)重回正軌，壞的是公司仍存被牽連風(fēng)險(xiǎn)。

那么，拋開(kāi)上述隱憂不談，眾泰汽車自身前景又是否光明、何時(shí)否極泰來(lái)？

04

蹉跎黃金期 紙老虎VS從頭越

商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，貽誤戰(zhàn)機(jī)往往是致命的。

客觀而言，作為我國(guó)較早研發(fā)電動(dòng)汽車的企業(yè)，眾泰汽車值得欽佩。然種種錯(cuò)付誤判，蹉跎了電動(dòng)黃金期，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是明確自身定位，拿出一款能打的爆品。

據(jù)悉，眾泰汽車已全面實(shí)現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)、智能大燈、夜視系統(tǒng)、自動(dòng)泊車、交通信號(hào)及標(biāo)示識(shí)別、疲勞駕駛預(yù)警、電動(dòng)四驅(qū)、方向盤(pán)換擋等科技配置的自主創(chuàng)新和研發(fā)。

以今年2月推出的新車江南U2為例，不僅具備電池預(yù)加熱、快速、80KW集成電機(jī)等技術(shù)，還擁有定速巡航、L2級(jí)輔助駕駛功能、Mobileye EyeQ4芯片等智能化配置，而起售價(jià)僅為5.68萬(wàn)，可謂性價(jià)比拉滿。

只是說(shuō)千道萬(wàn)，最終還要市場(chǎng)買賬。3月2日，曾有投資者向眾泰汽車提問(wèn)公司產(chǎn)銷量。

眾泰方面答復(fù)是，因公司整車復(fù)產(chǎn)時(shí)間較短，產(chǎn)銷量過(guò)低，目前暫不打算披露每月產(chǎn)銷快報(bào)。

行業(yè)分析師郭興表示，新能源汽車已進(jìn)入下半場(chǎng)，拼技術(shù)、拼價(jià)格、拼渠道服務(wù)、拼產(chǎn)業(yè)鏈，競(jìng)爭(zhēng)日益內(nèi)核且內(nèi)卷。眾泰汽車產(chǎn)品較同行并不占優(yōu)，受制鋰電池等核心配件價(jià)格，若一味主打低價(jià)的策略，或無(wú)法確保其獲得穩(wěn)定盈利。隨著賽道價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)啟，眾泰汽車快速起量分食并不容易，還需從差異化、質(zhì)價(jià)比上多下功夫。

目前看，要想解決上述問(wèn)題，真金白銀必不可少。

截至2022年底，眾泰汽車賬面貨幣資金僅10.10億元。加之定增計(jì)劃尚未獲批，短期借款高企，眾泰汽車顯然仍需過(guò)一段苦日子。

在銠財(cái)看來(lái)，從滑落到脫節(jié)，眾泰汽車關(guān)鍵在于缺乏核心技術(shù)、洞察市場(chǎng)趨勢(shì)。相比幾乎同時(shí)起步的比亞迪，兩家企業(yè)都曾有過(guò)仿制史，但比亞迪明顯更重視核心技術(shù)沉淀、預(yù)判了新能源及品質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)，最終厚積薄發(fā)，在插混領(lǐng)域躋身王者，并為旗下各系列產(chǎn)品暢銷構(gòu)筑了底座。這給眾泰汽車乃至所有國(guó)產(chǎn)品牌都好好上了一課：快就是慢、慢就是快。唯有用戶為中心，耐下心來(lái)死磕產(chǎn)品力、創(chuàng)新性，才能最終匹配回報(bào)，剩者為王。

正如王傳福所言，高端品牌不是依賴堆砌配置，而應(yīng)依托于技術(shù)，不看出身看技術(shù)，這是中國(guó)品牌的機(jī)會(huì)，一切技術(shù)都是紙老虎。

那么，往期的種種積弊、眼下實(shí)控人的波瀾，又何嘗不是一個(gè)個(gè)紙老虎。脫帽摘星只是開(kāi)始，眾泰汽車能否越過(guò)山丘、葉長(zhǎng)青能否點(diǎn)石成金，一切從頭越。

君不見(jiàn)，新能源賽道如火如荼，中國(guó)汽車業(yè)脫胎換骨、正在彎道超車，這是所有從業(yè)者的機(jī)會(huì)。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

       原文標(biāo)題 : 眾泰汽車換帥又收函 紙老虎VS從頭越