金標股份先分紅再補流，產(chǎn)能披露令人困擾，社保信披難為真

文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

商業(yè)終端形象展示產(chǎn)業(yè)鏈涉及研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、現(xiàn)場實施、售后服務(wù)等多個環(huán)節(jié)，環(huán)環(huán)相扣。不僅可以起到引導消費者、陳列展示商品的作用，還可以有效地組織空間、烘托整體環(huán)境氛圍，為顧客創(chuàng)造良好的消費體驗，傳遞企業(yè)文化和品牌形象。

在這一領(lǐng)域掘金的上海金標文化創(chuàng)意股份有限公司（簡稱：金標股份）擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為東方證券。本次擬公開發(fā)行股份不超過2，000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25％。擬投入募集資金5．96億元用于品牌終端形象展示產(chǎn)品智能化生產(chǎn)基地項目（一期）、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷中心及網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補充流動資金項目。

金標股份股改后曾減資縮股，先分紅后募資補流；2020年營收凈利雙降，毛利率連續(xù)下滑；社保繳納披露不一，研發(fā)費用率下滑；客戶較分散，勞務(wù)采購占比高；應(yīng)收增幅大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一路下滑，存貨規(guī)模大。

股改后曾減資縮股，先分紅后募資補流

公司前身金標有限系由許光榮、劉志強、許光陽、葉威明共同出資設(shè)立的有限責任公司，設(shè)立時公司注冊資本為50．00萬元，其中許光榮以貨幣出資17．50萬元，劉志強以貨幣出資13．50萬元，許光陽以貨幣出資8．00萬元，葉威明以貨幣出資11．00萬元。

2017年12月13日，股東葉威明將其持有的金標有限188．00萬元出資額轉(zhuǎn)讓給許光榮、144．00萬元出資額轉(zhuǎn)讓給重慶鑲锫、400萬元出資額轉(zhuǎn)讓給重慶承信；劉志強將其持有的金標有

限104．00萬元出資額轉(zhuǎn)讓給重慶鑲锫；同意許光陽將其持有的金標有限152．00萬元出資額轉(zhuǎn)讓給重慶鑲锫。重慶承信和重慶鑲锫為公司員工持股平臺。

2017年12月27日，股東葉威明將其持有的金標有限300．00萬元出資額轉(zhuǎn)讓給自然人余衛(wèi)軍。2019年10月，股份公司設(shè)立。2021年6月，股份公司減資，2021年4月27日，金標股份以當前總股本10，000萬股為基數(shù)，按1：0．6的比例對公司全體股東進行等比例縮股?？s股完成后，公司總股本為6，000萬股，每股面值仍為人民幣1元。

金標股份控股股東為許光榮，實際控制人為許光榮、劉志強、許光陽。截至招股說明書簽署日，許光榮直接持有公司33．88％的股份，通過重慶承信和重慶鑲锫間接持有公司2．19％的股份，合計持有公司36．07％股份；通過重慶承信和重慶鑲锫控制公司8．00％的表決權(quán)，合計控制公司41．88％表決權(quán)；為公司控股股東。劉志強直接持有公司25．96％的股份。許光陽直接持有公司17．48％的股份。三人合計控制公司85．32％的表決權(quán)，通過簽署一致行動協(xié)議對公司實施控制。

許光榮與許光陽系兄弟關(guān)系。許光榮擔任金標股份董事長，劉志強擔任金標股份董事、總經(jīng)理，許光陽擔任金標股份董事、副總經(jīng)理。三人的2021年薪酬均接近百萬元。

截至招股說明書簽署日，公司共有3家全資子公司，分別為金標形象、金標文化和金標設(shè)計。報告期內(nèi)存在控股股東、實際控制人為公司融資提供擔保的情形。截至2021年12月31日，尚未履約完成的關(guān)聯(lián)擔保金額合計為2．485億元。

2019年1月、4月，公司合計派發(fā)現(xiàn)金股利2，000．00萬元；2022年1月，公司合計派發(fā)現(xiàn)金股利3，000．00萬元。合計5000萬元，而此次募投項目中，公司擬使用8，000．00萬元募集資金補充流動資金。

2020年營收凈利雙降，毛利率連續(xù)下滑

金標股份是一家集設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和安裝于一體的品牌終端形象展示綜合方案提供商。2019年－2021年，公司營業(yè)收入分別為4．442億元、3．766億元和5．231億元，凈利潤分別為7301．50萬元、6889．13萬元和8073．95萬元。

2019年－2021年，公司主營業(yè)務(wù)收入中終端形象展示產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)占比分別為96．23％、92．89％和89．17％，貢獻率均超過85％，為主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。終端形象建設(shè)一體化服務(wù)和終端形象設(shè)計及項目管理服務(wù)業(yè)務(wù)，合計占比分別為3．77％、7．11％和10．83％。

汽車銷售、消費餐飲及汽車后市場是公司收入主要來源的行業(yè)，2019年、2020年和2021年，上述行業(yè)對公司主營業(yè)務(wù)收入的貢獻分別為83．94％、84．06％和84．33％，占比均超過80％。由于商業(yè)終端形象展示行業(yè)以下游客戶需求為導向，生產(chǎn)、銷售主要根據(jù)客戶銷售訂單進行。下游連鎖商業(yè)終端直接面對消費者，受宏觀經(jīng)濟景氣程度的影響而呈現(xiàn)出一定的周期性。公司主要下游客戶所處行業(yè)包括汽車銷售、消費餐飲、汽車后市場、金融服務(wù)等領(lǐng)域，公司生產(chǎn)經(jīng)營與下游行業(yè)的整體發(fā)展狀況、景氣程度有較為緊密的關(guān)系。

公司部分競爭對手包括上海金禹道具設(shè)計制作有限公司、中山日先聯(lián)亞展示用品有限公司、北京金車光電標識科技有限公司、吉林省林田遠達形象集團有限公司、廣東領(lǐng)先展示股份有限公司、上海史密斯品牌管理有限公司等。由于公司競爭對手中缺乏上市公司，公司選取了從事展覽展示業(yè)務(wù)的風語筑（603466．SH）和主營業(yè)務(wù)中包括展示架銷售業(yè)務(wù)的舒華體育（605299．SH）作為可比公司。

2019年－2021年公司毛利率分別為38．19％、34．13％和30．23％，毛利率連續(xù)下滑，與同行對比，毛利率高于舒華體育和風語筑，其中，風語筑毛利率是先升后降，2021年高于金標股份。

社保繳納披露不一，研發(fā)費用率下滑

2019年末、2020年末和2021年末，金標股份在職員工總數(shù)分別為607人、605人和720人。截至2021年末，公司及各子公司員工總數(shù)為720人，其中已繳納社會保險的人數(shù)為687人，占員工總數(shù)的比例為95．42％。查企信網(wǎng)顯示，2021年公司社保繳納人數(shù)為611人，子公司金標形象、金標文化和金標設(shè)計社保繳納人數(shù)分別為58人、11人和0人，合計為680人，比公司招股書披露的680人少7人。

2019年－2021年度，公司期間費用金額分別為9，135．99萬元、6，189．04萬元和7，648．36萬元，占營業(yè)收入的比例分別為20．57％、16．43％和14．62％。其中，公司的研發(fā)投入分別為2567．92萬元、1535．96萬元和1960．57萬元，占比分別為5．78％、4．08％和3．75％，占比一路下滑。各期銷售費用分別為3650．86萬元、2235．67萬元和2849．58萬元，三年合計8736．11萬元。

報告期內(nèi)，金標股份未分配利潤的增加主要源于經(jīng)營過程中產(chǎn)生的凈利潤，減少主要由于支付股東股利、整體改制轉(zhuǎn)出和提取法定盈余公積。報告期，公司的未分配利潤由百萬位直線上升。

截至2021年12月31日，金標股份應(yīng)付賬款余額為8，529．70萬元，主要為應(yīng)付供應(yīng)商的貨款、勞務(wù)采購款及設(shè)備工程款；截至2021年12月31日，公司合同負債余額為3，694．26萬元，為根據(jù)合同向客戶預(yù)先收取的貨款。截至2021年12月31號，公司應(yīng)交稅費余額為1，117．58萬元，主要為應(yīng)交增值稅和企業(yè)所得稅。

客戶較分散，勞務(wù)采購占比高

商業(yè)終端形象展示行業(yè)主要通過招投標方式獲得客戶資源，部分新進入的競爭者為爭奪客戶資源，往往采用低價競爭手段，市場競爭日趨激烈，同時也使得業(yè)內(nèi)競爭環(huán)境日趨復(fù)雜化。

目前，公司業(yè)務(wù)涵蓋汽車銷售、消費餐飲、汽車后市場、金融服務(wù)等行業(yè)領(lǐng)域，客戶主要為各領(lǐng)域內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)。其中，汽車銷售領(lǐng)域品牌包括上汽大眾、一汽－大眾、一汽豐田、比亞迪、奇瑞、哈弗、特斯拉、威馬、理想、高合、金康賽力斯、豪爵鈴木等，涵蓋燃油汽車和新能源汽車的知名品牌；消費餐飲領(lǐng)域品牌包括耐克、肯德基、顧家家居、屈臣氏、五糧液、周大福等，同時拓展了包括京東之家、網(wǎng)易嚴選等新零售業(yè)態(tài)品牌；汽車后市場領(lǐng)域品牌包括馬牌輪胎、韓泰輪胎、中國石化、殼牌等；金融服務(wù)領(lǐng)域品牌包括浙商銀行、招商銀行、上海銀行、財通證券等；外銷客戶包括德國思特、加拿大PSG等。

公司采購的原材料主要包括鋁材類、電器類、鋼材類、亞克力類、鋁塑板類和貼膜類等，其中鋁材類、鋼材類和亞克力類材料2021年以來價格上漲幅度較大，對公司毛利率水平產(chǎn)生了一定影響。

金標股份根據(jù)下游客戶的需求，為其提供終端形象展示產(chǎn)品安裝或終端形象一體化建設(shè)等服務(wù)。按照行業(yè)慣例，公司與具備相應(yīng)資質(zhì)的勞務(wù)供應(yīng)商進行合作，采用勞務(wù)服務(wù)采購方式解決現(xiàn)場實施的勞務(wù)用工需求。2019年－2021年，公司勞務(wù)服務(wù)采購金額分別為5，940．56萬元、4，168．32萬元和5，808．30萬元，占當期采購總額的比例分別為27．66％、21．41％和18．65％。

公司直接對外采購的成品主要為部分工藝較為簡單、附加值較低的產(chǎn)品。2019年、2020年和2021年，公司成品采購金額分別為4，953．91萬元、5，164．92萬元和8，199．22萬元，占產(chǎn)成品入庫金額的比例分別為27．38％、28．43％和31．02％，占比較高。

從金標股份的產(chǎn)能披露來看，其產(chǎn)能情況令人困擾，公司解釋其產(chǎn)品按照客戶需求進行設(shè)計和生產(chǎn)，呈現(xiàn)出較強的定制化和差異化特點，不同產(chǎn)品的材料組成、規(guī)格、工藝、生產(chǎn)流程差距較大，計量單位也多種多樣，包括件、套、米、平方米等，因此較難以傳統(tǒng)的統(tǒng)一單位計量公司產(chǎn)能和產(chǎn)量。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用較為飽和，產(chǎn)銷情況良好。

應(yīng)收增幅大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一路下滑，存貨規(guī)模大

2019年末－2021年末，金標股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為3，289．72萬元、5，233．64萬元和9，465．19萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為8．06％、11．33％和16．40％，占相應(yīng)期間營業(yè)收入的比例分別為7．41％、13．90％和18．09％，2020年和2021年增幅分別為59．09％和80．85％。各期，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11．93、8．32和6．57，一路降低。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為9，273．45萬元、8，824．29萬元和9，465．50萬元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為22．72％、19．10％和16．40％，存貨規(guī)模較大。2020年和2021年公司應(yīng)收賬款和存貨占流動資產(chǎn)的比例合計超過60％。

2019年末－2021年末，公司的流動比率分別為1．23、1．11和1．46，低于同行均值1．41、1．71和1．96；速動比率分別為0．72、0．64和1．01，低于同行均值1．03、1．29和1．47。各期資產(chǎn)負債率分別為45．70％、39．47％和41．56％，先降后升，2021年高于同行均值37．40％。

公司短期借款余額分別為4，234．99萬元、3，265．08萬元和5，042．87萬元，2021年較2020年增長54．45％。截至2021年12月31日，公司長期借款余額為2，139．79萬元，一年內(nèi)到期的長期借款余額為281．87萬元。

2019年－2021年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為－2，843．96萬元、－3，590．13萬元和5，206．50萬元。報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為正數(shù)，與公司凈利潤水平相匹配；公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，主要是由于公司為進一步擴大生產(chǎn)能力，在報告期內(nèi)投資購建固定資產(chǎn)、在建工程等所致；報告期內(nèi)公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額波動較大，主要是受銀行借款、股利分配等影響。

       原文標題 : 金標股份先分紅再補流，產(chǎn)能披露令人困擾，社保信披難為真