發(fā)行定價五毛仍持續(xù)破發(fā)，步陽國際及母公司前景堪憂

《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳

12月15日登陸香港資本市場的步陽國際控股有限公司（以下簡稱，步陽國際；02457．HK）如市場所預期的那樣，破發(fā)了。

對投資者及其步陽國際而言，定價如此低的5毛港元，也依然無法給予自身以安全。誠如《港灣商業(yè)觀察》此前所分析的，基本面角度，從行業(yè)到公司自身以及母公司等，都壓力不小。

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最高時也低于發(fā)行價5毛

截至12月20日收盤，步陽國際股價收報于0．360港元。公司擬發(fā)行2．5億股，其中香港發(fā)售占40％，國際配售占60％，發(fā)售價定為每股0．5港元，每手5000股，公司在全球發(fā)售所得款項凈額預計約7670萬港元。

“定價過低，其實也反映出公司較為了解自身實力，這也是市場博弈的結果，與所屬行業(yè)以及發(fā)展?jié)摿Α⒐乐档榷加兄芮嘘P系?！币晃桓酃墒袌鐾顿Y者告訴《港灣商業(yè)觀察》。

據(jù)市場消息，根據(jù)基石投資協(xié)議，基石投資者已認購步陽國際6000萬股發(fā)售股份，相當于緊隨全球發(fā)售完成后公司已發(fā)行股本總額約6％；及全球發(fā)售項下發(fā)售股份數(shù)目約24％。具體來看，步陽國際香港公開發(fā)售獲51．22倍認購；國際配售獲1．19倍認購。

無論如此，從上市幾個交易日走勢來看，步陽國際盤中最高價時也不過0．425港元，持續(xù)破發(fā)中，何時能夠達到發(fā)行價，這也決定著不少打新者的虧損與否。

市場情緒的反應并非無的放矢。

首先上市之路之艱難，對步陽國際而言，太不容易了，花費時間太多了。2020年9月30日、2021年4月9日、2021年10月12日、2022年4月18日、10月17日，步陽國際整整遞了五次表。

另一方面，步陽國際所處的行業(yè)又過于“艱難”。步陽國際是鋁合金汽輪制造商，專注于售后市場，即用于汽車維修及保養(yǎng)的零配件市場。公司共計售出約19900種不同類型的鋁合金汽輪，產(chǎn)品廣泛用于各種汽車，包括超小型及小型車以及全尺寸SUV及皮卡車。

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行業(yè)及自身、母公司等都壓力不小

2017－2021年，國內(nèi)鋁合金汽輪的銷量分別2．09億只、2．12億只、1．94億只、1．83億只、2．03億只，國內(nèi)鋁合金汽輪銷售價值分別為530億元、493億元、471億元、440億元、473億元。

同一時期，中國整體汽輪及尤其是鋁合金汽輪的銷量輕微下跌，復合年增長率分別為－1．9％及－0．8％，鋁合金汽輪銷售價值年增長率為－2．8％。

2017－2021年，全球鋁合金汽輪的銷量分別為4．19億只、4．14億只、3．95億只、3．37億只、3．53億只，全球鋁合金汽輪銷售價值分別為1371億元、1234億元、1242億元、1050億元、1100億元。全球鋁合金汽輪銷量復合年增長為－5．2％，全球鋁合金汽輪銷售價值復合年增長率為－5．4％。

行業(yè)增速欠佳的同時，步陽國際業(yè)績也并不好看。2019年－2021年，步陽國際營收分別為3．74億元、3．62億元和4．4億元，今年前五個月，公司營收為1．5億元，同比去年同期的1．6億元，減少了1000萬元。上述期限內(nèi)，步陽國際實現(xiàn)凈利潤分別為4609．6萬元、3470．6萬元、3766．3萬元及1638．2萬元。

毛利率方面，步陽國際報告期內(nèi)分別為19．7％、21．4％、17．5％以及18．3％；經(jīng)調整凈利率分別為13．5％、13．6％、10．1％以及12．0％。

也就是說，除了營收在2021年創(chuàng)下新高外，步陽國際凈利潤增速較低，已經(jīng)深陷“增收不增利”窘境，且公司毛利率也持續(xù)下行。

同樣還值得關注的是，企查查顯示，步陽國際母公司步陽集團有限公司于今年10月8日被鄭州市中牟縣人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標的125889元；另外，2021年1月22日，步陽集團也被西昌市人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標的72660元；2019年3月1日，步陽集團被浙江省杭州市上城區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人，執(zhí)行標的789422元。

企查查還顯示，步陽集團涉司法案件眾多，其中買賣合同糾紛被起訴有7起，包括還有因生命權、健康權以及身體糾紛權被起訴2起，實控人徐步云也被歷史限制高消費有2起，時間分別為2020年12月8日以及2022年7月19日。

此外，步陽集團旗下房地產(chǎn)公司沈陽步陽置業(yè)有限公司因金融借款合同糾紛，于2021和今年被中國建設銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行起訴，浙江步陽置業(yè)有限公司也因買賣合同糾紛、侵權責任糾紛于今年5月和9月被起訴開庭。（港灣財經(jīng)出品）

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