巴菲特連續(xù)數(shù)日減持比亞迪，是出于哪些方面的考量？

9月2日，比亞迪（002594．SZ／01211．HK）于官方平臺(tái)上發(fā)布了8月份的產(chǎn)銷快報(bào)。公司8月乘用車銷量為17．4萬輛，同比增長達(dá)157．2％，其中純電動(dòng)車銷量為8．2萬輛，同比增長172．1％，環(huán)比增長2．1％；插電混動(dòng)乘用車銷量為9．1萬輛。同比增長203．1％，環(huán)比增長12．4％。近期新車密集上市為公司8月銷量做出較多貢獻(xiàn)，包括漢2022款、海豹、騰勢(shì) D9、唐 EV 等訂單飽滿，預(yù)計(jì)后續(xù)銷量有望繼續(xù)提升。

比亞迪在業(yè)務(wù)上風(fēng)生水起，股市上卻遭遇了意料之外的沖擊。來自“股神”巴菲特的減持消息直接沖擊了比亞迪的股價(jià)，導(dǎo)致公司港股／A股的市值在近10個(gè)交易日內(nèi)快速縮水，最高時(shí)跌幅超過20％。持有比亞迪達(dá)14年以上的巴菲特做出減持的舉動(dòng)，這意味著比亞迪“氣數(shù)已盡”？公司是否還有投資的價(jià)值？

01“股神”的新舊能源風(fēng)格切換

根據(jù)港交所披露的文件顯示，自8月24日以來，巴菲特通過二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持比亞迪股份達(dá)到1786萬股，其持有的比亞迪股票數(shù)量從2．25億下降至2．07億，占港股總股本的18．9％，較此前下降不到2％。單從減持比例來看，實(shí)際上本次針對(duì)比亞迪的減持幅度并不算大，考慮到比亞迪在去年的大幅上漲，本次減持從投資角度來說也是正常的利潤兌現(xiàn)。但結(jié)合近期巴菲特的其他動(dòng)作來看，卻似乎又有另一種解讀的可能。

2022年上半年，巴菲特大幅增持了西方石油公司（OXY．US）的股票，其持有倉位自2月以來快速攀升，截至目前擁有1．75億股的西方石油股份，8400萬股的認(rèn)股權(quán)證，以及部分西方石油的優(yōu)先股。據(jù)市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，伯克希爾持有的西方石油股票數(shù)量達(dá)到28％左右。

而在8月，伯克希爾公司又獲得了美國能源監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，其持有西方石油公司的股份上限達(dá)到50％，預(yù)計(jì)在不久的將來，巴菲特將完全成為西方石油公司的控股股東。

從巴菲特過往的公開言論來看，股神增持能源股的主要原因在于能源轉(zhuǎn)型的大背景下，針對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)的投資不足，導(dǎo)致能源供應(yīng)緊缺的情況。而在新舊能源切換的過程中這種緊缺將會(huì)持續(xù)存在，保證了傳統(tǒng)能源的價(jià)值。

而引發(fā)能源危機(jī)、供電不足的其中一個(gè)原因，就是來自新能源的發(fā)電產(chǎn)出并不穩(wěn)定，其技術(shù)走向成熟還需要更多的時(shí)間。作為一種“不穩(wěn)定”的產(chǎn)業(yè)，巴菲特對(duì)于比亞迪股份的減持行為，或許是一種對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的懷疑與考量。

02新能源賽道的估值壓力

從另一種角度來說，新能源汽車產(chǎn)業(yè)過于膨脹的市場(chǎng)估值，也有可能成為減持比亞迪股份的誘因。

盡管巴菲特一直以注重公司內(nèi)在價(jià)值聞名，但這并不代表他并不關(guān)注股票市場(chǎng)的估值表現(xiàn)。從伯克希爾公布的財(cái)報(bào)來看，巴菲特在投資的前后期所關(guān)注的收益計(jì)算口徑并不完全相同。在2013年以及此前的財(cái)報(bào)中，伯克希爾只會(huì)披露所投資公司的每股賬面價(jià)值的收益率，其關(guān)注點(diǎn)只在于公司能夠產(chǎn)生的價(jià)值上。但在2014年起，伯克希爾增加了有關(guān)每股市場(chǎng)價(jià)值的收益率的披露，而在2019年以后，伯克希爾的財(cái)報(bào)每年只披露每股市場(chǎng)價(jià)值的收益率。

從財(cái)報(bào)的披露情況來看，2018年以后，巴菲特更傾向于使用市場(chǎng)價(jià)格來衡量伯克希爾的收益表現(xiàn)，他本人也在對(duì)公開場(chǎng)合表示，在放棄使用了54年的賬面價(jià)值這一估值指標(biāo)后，未來將專項(xiàng)關(guān)注伯克希爾股票的市場(chǎng)價(jià)格?！半m然市場(chǎng)可能非常反復(fù)無常，但隨著時(shí)間推移，伯克希爾的股價(jià)將提供最佳的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)”。

站在估值角度來看，以比亞迪為首的新能源汽車經(jīng)歷了集中性的估值暴漲。單就比亞迪港股來說，其股價(jià)在6月28日達(dá)到高點(diǎn)333．0港元，較2020年3月低點(diǎn)增長超過10倍。盡管其業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊亮眼，但在宏觀環(huán)境下行的背景下，其估值懷疑與壓力難以被忽略。