四大私募展望2022年下半年：小而美和大而優(yōu)可兼得 光伏與電動(dòng)車引領(lǐng)機(jī)會(huì)

　　今年以來，在俄烏沖突、疫情反復(fù)和能源危機(jī)等因素的多重沖擊下，股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)。如何應(yīng)對(duì)這種不確定性，以及采取何種投資策略，無疑是各大私募長期制勝的關(guān)鍵。在下半年的投資中，哪些行業(yè)具有較好的投資機(jī)會(huì)，投資者又該如何布局？類似話題備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　7月29日，由證券時(shí)報(bào)社主辦的“大變革時(shí)代的投資力量——2022中國基金業(yè)峰會(huì)”暨第七屆中國“金長江”私募基金發(fā)展高峰論壇在深圳舉行。在本次論壇上，圍繞“全球新格局下股市投資策略”這一主題，進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng)始人王一平、望正資產(chǎn)董事長王鵬輝、康曼德資本董事長丁楹、遠(yuǎn)望角執(zhí)行合伙人曾實(shí)等四位業(yè)內(nèi)人士針對(duì)上述話題進(jìn)行了圓桌討論，圓桌討論的主持人則由長江證券首席策略分析師包承超擔(dān)綱。

　　主動(dòng)管理和量化咋結(jié)合

　　小而美和大而優(yōu)可兼得

　　去年10月底，一批私募機(jī)構(gòu)管理規(guī)模突破百億大關(guān)，私募證券基金總體規(guī)模首次突破6萬億大關(guān)，成為資本市場(chǎng)的一支重要力量。在投資中，如何長期在市場(chǎng)立足并行穩(wěn)致遠(yuǎn)，不同的私募對(duì)此采取不同的策略。而投資中的不確定性，則是私募管理人首要面對(duì)的問題。

　　談及“主動(dòng)管理”和“量化”之間差異，以及二者如何更好結(jié)合的話題，進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng)始人王一平在圓桌討論中分享了其思考。他認(rèn)為，主動(dòng)管理主要是基本面研究，特點(diǎn)是顆粒度很細(xì)，可以把一個(gè)行業(yè)、一個(gè)公司，甚至幾款核心的產(chǎn)品研究得十分清晰和透徹，但受制于人力、物力、精力等條件，覆蓋面有限；量化的優(yōu)勢(shì)是覆蓋面非常廣，劣勢(shì)則是顆粒度不細(xì)。

　　“在研究中，我們用量化技術(shù)做很多高階數(shù)據(jù)，幫助研究部提升研究效率。比如橫向比較，哪些行業(yè)增速最快，我們會(huì)實(shí)時(shí)搜集很多分析師的預(yù)期和市場(chǎng)上的各種信息，很快地反映到模型中，從而看到一些出現(xiàn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)或者快速下滑的行業(yè)。研究員把數(shù)據(jù)進(jìn)一步提煉和分析，可以把目標(biāo)公司及其所在的行業(yè)研究得非常透徹。量化和基本面投資相結(jié)合，可以在整個(gè)投資中獲得更舒服的體驗(yàn)。”王一平說。

　　在實(shí)際投資中，有的投資者喜歡追求“小而美”的公司，因?yàn)橛臻g大；有的投資者則喜歡“大而優(yōu)”的公司，因?yàn)榇_定性更高。但很多時(shí)候，小和大、美和優(yōu)之間很難兼得，應(yīng)該如何平衡這兩點(diǎn)？對(duì)此，康曼德資本董事長丁楹表示，大和小是可以分類的，優(yōu)和美是可以共存的，很多時(shí)候美不美都不需要指標(biāo)，看一眼就知道。兩者都想得到，就需要建立一個(gè)相對(duì)客觀的系統(tǒng)化體系，我們自己總結(jié)了一套“KMD-SAB”的股票評(píng)估體系。

　　“SAB是企業(yè)基本面的維度，KMD是交易層面的策略維度?；久婢S度的SAB分別代表好賽道的龍頭公司、好賽道的一般公司，以及一般賽道的龍頭公司。我們考慮策略的維度，更多是從估值和催化劑的角度來評(píng)估KMD.”丁楹說。

　　丁楹指出，當(dāng)下股票市場(chǎng)波動(dòng)很大，不確定性增加，策略性的應(yīng)對(duì)就非常重要，投資策略維度的KMD分別代表買入、持有和賣出。有這樣一個(gè)評(píng)估體系，可以幫助公司把“小而美”和“大而優(yōu)”的企業(yè)放在一個(gè)框架內(nèi)進(jìn)行評(píng)定。

　　光伏和電動(dòng)車崛起

　　制造業(yè)投資好時(shí)機(jī)

　　自4月底市場(chǎng)見底以來，以光伏、電動(dòng)車等為代表的新能源板塊大幅反彈，同時(shí)市場(chǎng)分歧也開始加大。下半年的投資如何布局，哪些行業(yè)具有較好的投資機(jī)會(huì)？

　　望正資產(chǎn)董事長王鵬輝表示，經(jīng)過二十年的努力，國內(nèi)以光伏和電動(dòng)車為代表的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，真正走到了全球相對(duì)領(lǐng)先的水平。其中，新能源車是非常大的產(chǎn)業(yè)，光伏則可以誕生上萬億產(chǎn)值的企業(yè)。中國改革開放40年來，從來沒有在制造業(yè)里有兩個(gè)體量比較大的產(chǎn)業(yè)。

　　“我們過去經(jīng)歷了家電、輕工業(yè)、房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的大發(fā)展。房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)是非貿(mào)易品，特點(diǎn)是做得優(yōu)秀和不優(yōu)秀，從全球競(jìng)爭(zhēng)來看價(jià)值不夠顯著。消費(fèi)電子領(lǐng)域，中國走出來一些企業(yè)，但都是跟著蘋果后面打工?！蓖貔i輝說。

　　在王鵬輝看來，現(xiàn)在是投資制造業(yè)的好時(shí)機(jī)，一是在新能源和智能化方面，中國企業(yè)在引領(lǐng)世界，有完備的產(chǎn)業(yè)集群；二是中國企業(yè)能解決行業(yè)中的關(guān)鍵問題。從股市投資來看，未來制造業(yè)也將會(huì)有好的表現(xiàn)。

　　“過去我們制造業(yè)的產(chǎn)品需要參考國外的新產(chǎn)品，幫他們做零部件，參與的創(chuàng)新非常少。但是在‘風(fēng)光儲(chǔ)’和電動(dòng)車、智能化方面，中國的企業(yè)在引導(dǎo)行業(yè)往前走?，F(xiàn)在行業(yè)最大的企業(yè)在中國，最好的伙伴在中國，在投資研究中可以獲得更深度的信息?！蓖貔i輝說。

　　值得注意的是，近期有一篇“投資騰訊5年不賺錢”的文章一時(shí)火爆，針對(duì)持有優(yōu)秀標(biāo)的但不盈利的現(xiàn)象，遠(yuǎn)望角執(zhí)行合伙人曾實(shí)表示，投資人投資騰訊5年不賺錢，但往前看，之前的5年可能已經(jīng)賺了7~8倍，即使騰訊這幾年表現(xiàn)不欠佳，但還是有百倍的漲幅，所以自上而下的研究非常有意義，哪怕過程中有很大的挑戰(zhàn)。

　　具體分析騰訊這一標(biāo)的，一方面過去幾年互聯(lián)網(wǎng)公司成長迅速，追求增長的方式是跨界的，甚至一定程度上在某些領(lǐng)域形成壟斷，與政策產(chǎn)生了碰撞；另一方面公司的利潤釋放一定程度上到了某些瓶頸。股票市場(chǎng)的漲跌很大程度是估值，而在投資中追求確定性，首先要承認(rèn)不確定性，這是非常值得重視的思考點(diǎn)。

文章來源：證券時(shí)報(bào)