小鵬汽車的AB面：是銷量擔(dān)當(dāng)，也被資本“拋棄”

文 ／ 電壓傳感器

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)AUTO

2021年11月，小鵬汽車更換了logo。當(dāng)時(shí)，何小鵬還講述了小鵬汽車的種種不易，“慶幸在2019年電動汽車行業(yè)至暗時(shí)刻來臨時(shí)，小鵬汽車沒有放棄”。

相比更換logo，坊間更關(guān)注的是小鵬汽車何時(shí)更名，就連李斌也曾勸過何小鵬把小鵬汽車的名字改一下。不過，何小鵬的態(tài)度一直都堅(jiān)決：不改。

最近，何小鵬的態(tài)度發(fā)生了一百八十度的轉(zhuǎn)變。他在節(jié)目中再次回應(yīng)了取名引起的爭議，表示如果可以重來，他不會用自己的名字做品牌名。

就在何小鵬后悔取名的同時(shí)，摩根大通也“后悔＂了：它對小鵬汽車進(jìn)行了減持，持股比例從5．19％降至4．96％。截至2022年3月31日，何小鵬持有小鵬汽車20．4％股權(quán)，約合350億元人民幣。

在汽車行業(yè)關(guān)于品牌名字的爭議一直就有，新舊勢力都包含在內(nèi)?！吧谱儭钡馁Y本也不是第一次“拋棄”新勢力，某個(gè)信奉長期主義的機(jī)構(gòu)也離開了處于谷底的蔚來。對于一家車企來說，資本可以雪中送炭也能錦上添花。外部因素不可控，內(nèi)部因素是可控的，只要獲得了用戶的認(rèn)可，就足以抵消外部因素變化的影響。

／ 01 ／小鵬汽車失寵資本？

6月28日，據(jù)港交所股權(quán)披露資料顯示，小鵬汽車（簡稱小鵬）遭摩根大通于6月22日在場內(nèi)以每股平均價(jià)120．7484港元的價(jià)格，減持了302．08萬股，合計(jì)約3．65億港元。

在這一消息背景下，6月28日收盤，小鵬股價(jià)下跌了2．1％，為135．1港元／股，總市值為2316億港元。截至7月20日，公司的市值為1788．5億港元，約合233億美元，相較最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了近一半。

兩條信息疊加在一起，給人一種“小鵬要完”的感覺。但如果仔細(xì)梳理，會發(fā)現(xiàn)這個(gè)感覺其實(shí)是錯(cuò)覺。

摩根大通退場早就有跡象，在不久前的3月，它就將小鵬汽車目標(biāo)價(jià)，由去年12月給出的240港元下調(diào)至160港元。更能說明情況的是，摩根大通調(diào)整小鵬目標(biāo)價(jià)的原因。

在摩根大通去年12月上調(diào)小鵬的目標(biāo)價(jià)時(shí)，它提到了小鵬發(fā)展重點(diǎn)，如自動駕駛系統(tǒng)將受益及引領(lǐng)中國智能電動車趨勢，點(diǎn)出了公司發(fā)展戰(zhàn)略與宏觀趨勢是相契合的。

而在摩根大通今年三月下調(diào)小鵬的目標(biāo)價(jià)時(shí)給出的理由中，宏觀因素的變化也是主要原因，如汽車行業(yè)的供應(yīng)鏈緊張會影響產(chǎn)品交付。這說明，影響摩根大通的主要因素并不是小鵬的基本面。

小鵬的業(yè)績走勢，也可以提供佐證。

目前，小鵬的收入來源分為汽車銷售和其他兩部分，其中汽車銷售占到95％以上。小鵬的營收規(guī)模在2021年Q1還只有29．5億元（人民幣，下同），到2022年Q1已經(jīng)增長至74．5億元，翻了2．52倍，在此期間的季度增速一直保持在150％以上。

在2019年－2021年期間，小鵬的汽車銷售成本一直在上漲。

2019年，小鵬的汽車銷售成本為27．17億元，當(dāng)年只交付了小鵬G3這一款車型，全年銷量為16608輛，平均每輛車的銷售成本為16．45萬元。同時(shí)，其汽車銷售收入為27．33億元，平均每輛車收入為16．5萬元，當(dāng)時(shí)小鵬G3的補(bǔ)貼后售價(jià)為14．38萬－19．68萬元，兩者基本相符。

到了2021年，小鵬平均每輛車的收入增長至20．4萬元，銷售成本則增加到18．71萬元。綜合算下來，小鵬的效率也在提高，幫助它抵消了汽車銷售成本上漲帶來的部分壓力。

至于利潤，雖然小鵬仍還未盈利，但毛利率已經(jīng)在2020年轉(zhuǎn)正，達(dá)到4．6％。2021年，小鵬的毛利率進(jìn)一步提升至11．5％，今年一季度小幅提升至12．2％。小鵬的中長期目標(biāo)是將公司整體毛利率提升至25％以上。

總體來看，小鵬雖然仍然在虧損，但收入處于高速增長階段，高增長仍是它的主基調(diào)。

中金在28日發(fā)布研究報(bào)告稱，維持小鵬“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價(jià)升43．9％至177港元。并且指出隨著小鵬一體化壓鑄技術(shù)的優(yōu)化和第三代車型平臺的量產(chǎn)，有望帶動公司盈利能力實(shí)現(xiàn)提升。