汽車：智能電動汽車賽道深度一：一體化壓鑄

　　一體化壓鑄是什么？壓鑄技術是一種特種鑄造技術，目前壓鑄鋁合金制品在汽車用鋁中約占54%~70%。一體化壓鑄技術是壓鑄技術的新變革，通過將原本設計中需要組裝的多個獨立的零件經(jīng)重新設計，并使用超大型壓鑄機一次壓鑄成型，直接獲得完整的零部件，實現(xiàn)原有功能。汽車的傳統(tǒng)制造工藝，主要包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝等4個環(huán)節(jié)。一體化壓鑄技術是對傳統(tǒng)汽車制造工藝的革新，可以讓車身輕量化，節(jié)省成本，提高效率，縮短供應鏈，整車的制造時間和運輸時間縮短，減少人工和機器人，提升制造規(guī)模。

　　一體化壓鑄為什么是發(fā)展趨勢？①減輕重量：雙碳背景下，輕量化是汽車行業(yè)發(fā)展的大趨勢。一體化壓鑄的應用有助于輕量化的實現(xiàn)，特斯拉Model Y后地板總成采用一體壓鑄后重量降低了30%。②提高效率：與現(xiàn)有生產(chǎn)工藝相比，一體化壓鑄通過簡化生產(chǎn)工序提升節(jié)拍，從而提高生產(chǎn)效率。③降低成本：一體化壓鑄技術的應用可以降低生產(chǎn)、土地、人工等成本。特斯拉率應用一體化壓鑄的后地板，制造成本相比原來下降了40%。

　　一體化壓鑄的國內(nèi)市場空間有多大？目前特斯拉已將一體化壓鑄技術作為標準工藝進行布局，多家主機廠跟進布局一體化壓鑄技術。未來除外覆蓋件外，其余車身結構件的沖壓和焊接環(huán)節(jié)均可能被壓鑄工藝替代。一體化壓鑄零部件的ASP有望持續(xù)提升。我們預計從2023年開始一體化壓鑄的市場空間將迎來快速提升。據(jù)我們測算，國內(nèi)一體化壓鑄的市場空間到2025年預計將達300億以上的規(guī)模，2022-2025年的CAGR達238%。

　　一體化壓鑄有什么技術壁壘？①材料方面：一體化壓鑄技術依賴于免熱處理鋁合金材料。②設備方面：一體化壓鑄對壓鑄機的鎖模力有較高要求，壓鑄機有定制設計與開發(fā)的技術壁壘以及相對較高的資本支出。③工藝方面：由于一體化壓鑄技術正處于起步階段，需要壓鑄商在生產(chǎn)工藝上有豐富的經(jīng)驗和技術積累才能保證量產(chǎn)的良品率。④模具方面：一體化壓鑄的零件，結構復雜、制造費用高、準備周期長，對于壓鑄模具的生產(chǎn)提出了更高的要求。

　　投資建議：我們認為，一體化壓鑄技術是對傳統(tǒng)汽車制造工藝的革新，相比較現(xiàn)有生產(chǎn)技術能夠提高效率、降低成本以及減輕重量。目前特斯拉已將一體化壓鑄技術作為標準工藝進行布局，其他各主機廠也紛紛跟進布局一體化壓鑄技術。我們預計從2023年開始一體化壓鑄的市場空間將迎來快速提升，國內(nèi)一體化壓鑄的市場空間到2025年預計將達300億以上規(guī)模。(1)建議關注布局一體化壓鑄賽道的壓鑄商【廣東鴻圖、文燦股份、拓普集團、旭升股份、泉峰汽車、愛柯迪】等；(2)上游供應商有望隨著一體化壓鑄滲透率提升而受益，建議關注上游材料供應商【立中集團】以及壓鑄設備供應商【力勁科技】。

　　風險提示：新能源汽車滲透率提升不及預期、新技術推廣應用不及預期、測算有一定主觀性存在偏差風險

文章來源：天風證券