江鈴汽車年報(bào)：“破產(chǎn)式”分紅后遺癥

文／樂居財(cái)經(jīng) 靳文雨

3月30日，A股上市公司江鈴汽車（000550．SZ）發(fā)布2021年全年業(yè)績(jī)報(bào)告。

年報(bào)顯示，2021年江鈴汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352．21億元，同比上升6．42％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5．74億元，同比小幅增長(zhǎng)4．26％，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為2963萬(wàn)元，同比下降92．69％。

江鈴汽車表示，業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要因?yàn)樯嫌卧牧铣杀旧蠞q和研發(fā)管理費(fèi)用率增加，導(dǎo)致利潤(rùn)率水平降低。

一直以來(lái)，江鈴汽車都是以商用車為主要業(yè)務(wù)。但近年來(lái)，為了在乘用車市場(chǎng)有所突破，江鈴汽車也開始通過SUV切入乘用車市場(chǎng)，加速實(shí)現(xiàn)“商乘兩條腿”走路戰(zhàn)略。但其至今仍面臨著乘用車起步難而商用車又碰壁的艱難境遇。

商乘“長(zhǎng)短腿”

江鈴汽車披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，江鈴汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為33．96萬(wàn)輛和34．1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)0．99％和2．99％。

江鈴汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售商用車、SUV以及相關(guān)的零部件，其中商用車在江鈴汽車整車銷售中占據(jù)絕大部分。早在2006年，江鈴汽車就開始醞釀轉(zhuǎn)型乘用車領(lǐng)域，并提出“商乘并舉”戰(zhàn)略。

但時(shí)至今日，與商用車相比，江鈴汽車乘用車還是處于弱勢(shì)。且在2021年，江鈴汽車在商用車方面也并沒能取得突破性的增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年江鈴汽車商用車銷量為28．8萬(wàn)輛，占總銷量的84．3％，僅比去年多售出454輛。其商用車中最主力的銷售車型客車在2021年售出11．8萬(wàn)輛，同比減少8．36％。雖然輕型客車和皮卡銷量分別有9．16％、4．14％的增幅，但較之前年增速都有不同程度的減小。

江鈴汽車曾在2020年報(bào)中稱，公司計(jì)劃2021年實(shí)現(xiàn)銷售整車40萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)收入約400億元，分別較2020年上漲21％、21％。但無(wú)論是營(yíng)收還是銷量，江鈴汽車的目標(biāo)都未實(shí)現(xiàn)。

此外，2021年，江鈴汽車的2021年SUV產(chǎn)品銷量為5．35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21．48％，占總銷量的比重為15．7％，雖然保持著同比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但是與公司商用車銷量相比仍有不小的差距。

去年上海車展期間，江鈴汽車第一執(zhí)行副總裁金文輝在接受采訪時(shí)表示，2021年江鈴福特乘用車的銷量目標(biāo)是將近10萬(wàn)輛。但該目標(biāo)也未實(shí)現(xiàn)。

“破產(chǎn)式”分紅背后

在銷量不佳，利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的同時(shí)，江鈴汽車的負(fù)債也在不斷增加。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，江鈴汽車的流動(dòng)資產(chǎn)為168．55億元，相較于2020年的191．47億元同比下滑11．79％，而流動(dòng)負(fù)債連續(xù)增長(zhǎng)三年。在2021年達(dá)到170．92億元，相較于2018年的126．69億元，累計(jì)增長(zhǎng)35％。

從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，在2021年其流動(dòng)比率下降14．29％至0．99，速動(dòng)比率下降17．88至0．78，短期償債能力正在走低。此外該公司2021年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67．54％高位，較2020年增長(zhǎng)10．69個(gè)百分點(diǎn)。

流動(dòng)性下降、負(fù)債率走高的原因，與江鈴汽車現(xiàn)金總量明顯減少有關(guān)。截至2021年12月31日，江鈴汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為95．69億元，較2020年減少15．53億元，同比下降13．96％。

值得注意的是，2021年江鈴汽車籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大降910．41％至－32．34億元。其中分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金高達(dá)30億元，而2020年同期僅為7889．5萬(wàn)元。

而這源于江鈴汽車2021年初的“破產(chǎn)式”分紅。據(jù)了解，2020年度江鈴汽車賺了5．51億元，卻要給全體股東分紅接近30億元，相當(dāng)于最近5年來(lái)的所有凈利潤(rùn)。

當(dāng)時(shí)此舉曾引起資本市場(chǎng)的懷疑，稱江鈴汽車實(shí)際上是借此博人眼球，給投資者以企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)良好、現(xiàn)金充裕的信號(hào)，用以抬高股價(jià)。

事實(shí)上，這場(chǎng)巨額分紅中最受益的是大股東南昌市江鈴?fù)顿Y有限公司、二股東福特汽車公司。截至2021年末，兩者持股分別為41．03％和32％。這意味著，近30億的分紅中，兩大股東拿走了超22億元，占分紅總額的73％。

據(jù)江鈴汽車披露的2021年利潤(rùn)分配預(yù)案顯示，該公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2．66元（含稅），送紅股0股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為2．3億元。

毛利率下跌

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，江鈴汽車2021年的營(yíng)業(yè)收入為352．21億元，同比上升6．42％，而營(yíng)業(yè)成本為301．17億元，同比上升9．44％，營(yíng)業(yè)成本增速高于營(yíng)業(yè)收入增速。

在營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中，作為非主營(yíng)業(yè)務(wù)的零部件、汽車保養(yǎng)服務(wù)、銷售材料及其他的成本在2021年同比增長(zhǎng)24．51％、24．35％、18．32，增長(zhǎng)幅度較大。

營(yíng)業(yè)成本的增加導(dǎo)致江鈴汽車的毛利率出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2021年，江鈴汽車的毛利率為14．49％，相較于2020年的16．85％下降2．36個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于毛利下降的原因，江鈴汽車表示主要因?yàn)榭ㄜ噰?guó)標(biāo)法規(guī)升級(jí)和行業(yè)缺芯導(dǎo)致上游成本上升，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本增加。整體來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)汽車市場(chǎng)商用車承壓較大，江鈴汽車面臨著很大的成本壓力。

此外，江鈴汽車2021全年銷售費(fèi)用為15．32億元，同比－0．84％；管理費(fèi)用11．52億元，同比增加13．82％；研發(fā)費(fèi)用為17．09億元，同比大幅增長(zhǎng)27．18％。

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